O makroekonomicznej grze między wzrostem produktywności wywołanym przez sztuczną inteligencję a strukturalnym bezrobociem

Zgodnie z najnowszymi informacjami handlowymi CME, rynki finansowe zaczynają uwzględniać niepewność, jaką sztuczna inteligencja może wywołać na rynku pracy, w długoterminowych trendach stóp procentowych. Obecna logika wyceny wskazuje, że rynek skłania się do przekonania, że polityka luzowania będzie trwała dłużej, niż wcześniej oczekiwano powrotu do cyklu podwyżek stóp.

Obserwując różnice w stawkach terminowych powiązanych z overnight financing rate SOFR, można zauważyć zjawisko odwrócenia krzywej. Konkretnie, różnica w stawkach 12-miesięcznych między grudniem 2026 a grudniem 2027 już stała się ujemna. Ta zmiana jest kluczowa, ponieważ wskazuje, że traderzy odrzucili wcześniejsze prognozy dotyczące ponownego podwyższania stóp w 2027 roku, stawiając na kontynuację obniżek w 2027 roku. Ponadto, ruchy na rynku opcji są dość agresywne, z pojawiającymi się zakładami na obniżenie stóp do 2% do końca roku, co w porównaniu do obecnie wycenianych 3.1% w rynku swapów, jest znaczącą różnicą.

Patrząc wstecz, powszechny scenariusz oczekiwań traderów był taki: Fed najpierw obniża stopy dwa razy w tym roku, po 25 punktów bazowych, a następnie w 2027 roku wznawia cykl podwyżek. Jednak w miarę jak narasta dyskusja na temat wpływu AI na rynek pracy, ta prognoza stoi przed rewaluacją. Nawet członek Rady Fed, Lisa Cook, wydała ostrzeżenie, wskazując na to, że szerokie zastosowanie sztucznej inteligencji może wywołać wpływ na zatrudnienie, a polityka monetarna niekoniecznie zdoła w pełni zniwelować ten wpływ.

W odniesieniu do powyższych zjawisk, moim osobistym zdaniem jest: mimo że rynek wydaje się stawiać zakłady na to, że AI zmieni makroekonomiczne cykle z wyprzedzeniem, musimy pozostać rozsądni. Historia doświadczeń mówi nam, że wahania oczekiwań dotyczących stóp procentowych w przyszłości były zawsze gwałtowne. Przewidywanie ścieżki politycznej na dwa lata do przodu jest samo w sobie obarczone wysoką niepewnością. W wielu przypadkach, to odwrócenie krzywej w przyszłości odzwierciedla bardziej strategię hedgingową niż pewną ocenę przyszłości.