W piątek amerykańskie indeksy odnotowały wyraźny wzrost — Dow zyskał około 0,65% — po publikacji danych o inflacji (PCE), które w ogóle zgadzały się z prognozami i dały rynkom nadzieję na dalsze złagodzenie polityki monetarnej. Jednocześnie prezydenckie inicjatywy taryfowe i pogarszająca się pewność konsumentów przywróciły w obraz cechy ryzyka politycznego i rzeczywistej wrażliwości gospodarczej, tak że święto na giełdzie miało wyraźny odcień ostrożności.

W piątek amerykańskie indeksy zareagowały wyraźnym odskokiem – Dow wzrósł o około 0,65% – po ogłoszeniu danych inflacyjnych (PCE), które ogólnie zgadzały się z prognozami i dały rynkom nadzieję na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej. Jednocześnie inicjatywy prezydenckie dotyczące tarifów i pogarszające się zaufanie konsumentów ponownie wprowadziły do obrazu cechy ryzyka politycznego i rzeczywistej wrażliwości gospodarczej, więc świętowanie na giełdzie miało wyraźny odcień ostrożności.

Na tę makrosytuację nałożyła się ostre podejście administracji w zakresie polityki handlowej: ogłoszone cła (w tym surowa miara wobec markowych produktów farmaceutycznych i cła na szereg towarów przemysłowych) postawiły pod znak zapytania łańcuchy dystrybucyjne i ceny. Rynek odebrał to dwuznacznie: z jednej strony możliwe przemieszczenia produkcji do USA – długoterminowy pozytyw dla przemysłowego odrodzenia; z drugiej – nieuniknione naciski na ceny konsumenckie i koszty firm w krótkim i średnim okresie, które mogą ponownie rozszerzyć inflację lub ograniczyć skuteczność przyszłych łagodzeń przez Fed. Reakcja firm farmaceutycznych – szybkie plany rozszerzania możliwości produkcyjnych w USA – jedynie podkreśla, że biznes próbuje się dostosować, ale koszt adaptacji w końcu spadnie na konsumenta lub marżę producentów.

Ważnym wewnętrznym wskaźnikiem jest nastrój konsumenta – nadal pogarsza się: indeks z Michigan spadł do ok. 55, co wskazuje, że gospodarstwa domowe stają się bardziej pesymistyczne wobec przyszłych dochodów i zatrudnienia. To sygnalizuje, że choć konsumpcja nadal wykazuje odporność (wydatki osobiste wzrosły w sierpniu), motywacja do wydatków może się osłabić, jeśli skutki tarifów i wzrost cen będą bardziej odczuwalne. Dla gospodarki zależnej od konsumpcji to ryzykowna kombinacja: stabilne ceny + spadająca pewność = spowolnienie wzrostu bez "miękkiego lądowania".

Rynek obligacji i dolar działają jak "głos dorosłych": dochód z obligacji skarbowych o terminie 10 lat wzrósł do poziomu około 4,17% – odzwierciedlając z jednej strony częściowe wycofanie się ze scenariusza agresywnych obniżek stóp procentowych, a z drugiej – premię za niepewność polityczną i fiskalną. Uwielbienie dolara hamuje część wzrostu aktywów ryzykownych i utrudnia sytuację dla eksporterów i rynków rozwijających się. Tak więc nawet przy optymizmie co do potencjalnych obniżek stóp, rzeczywista niespójność między polityką pieniężną, polityką fiskalną a uderzeniami handlowymi nadal pozostaje kluczowa.

Jest też trochę pozytywów korporacyjnych: doniesienia o łagodzeniu ze strony FAA, które mogą przyspieszyć dostawy samolotów Boeinga, wspomogły sektor przemysłu lotniczego i dodali krótkoterminowego optymizmu na rynku. Mimo to takie korporacyjne błyski nie anulują podstawowej dilematu – łagodzenie polityki pieniężnej w przyszłości może napędzić aktywa ryzykowne, ale tarify i spadek optymizmu konsumenta mogą szybko zniwelować wszelkie zyski z zysków.

W sumie obraz przypomniał inwestorom: rynek obecnie funkcjonuje w trybie "połowy optymizmu". Dokładne dane ekonomiczne (PCE, zatrudnienie, wydatki konsumentów) dają powody do nadziei na obniżkę stóp, ale ryzyko polityczne i struktura światowej handlu tworzą zewnętrzne irytacje, które mogą przyspieszyć powrót inflacji lub spowolnić popyt. Możliwe są oba scenariusze – kontynuacja wzrostu aktywów ryzykownych w świetle łagodzenia polityki, oraz nagła korekta, jeśli tarify zaczną przechodzić na ceny końcowe konsumentów i odbijają się w danych następnego kwartału. Śledźcie PCE i raport o zatrudnieniu – one teraz decydują o biegu gry; i nie zapominajcie o tle tarifowym: to nie tylko polityka, to wpływ na cenę Waszego następnego receptu i kuchni.