Opublikowane protokoły marcowego posiedzenia FOMC potwierdziły najgorsze obawy rynku: Rezerwa Federalna USA nie ma jasnego planu wyjścia z trybu wysokich stóp procentowych. Zamiast tego regulator wybrał taktykę "pasywnego obserwowania", licząc, że gospodarka sama dostosuje się do kosztu pieniądza, jakiego nie widziano od dwudziestu lat.
Paraliż decyzyjny. Główny wniosek z minutek — brak konsensusu dotyczącego warunków obniżenia stóp. Kiedyś Fed opierał się na konkretnych liczbach inflacji, teraz warunki stały się niejasne: "pewność w stabilnym ruchu w kierunku celu". Stwarza to wrażenie, że Fed sam nie wie, ile czasu zajmie pokonanie presji cenowej. Ten paraliż decyzyjny tworzy próżnię, która jest wypełniana zmiennością na rynku długu.
Ignorowanie ryzyk bankowych. Szczególnie niepokojące jest to, jak łatwo Komitet przeszedł obok problemów regionalnych banków. W protokołach wspomniano o "stabilności systemu", ale omawia się również potrzebę rozszerzenia awaryjnych linii płynności. Widać sprzeczność: jeśli system jest stabilny, to po co przygotowywać "koła ratunkowe"? Fed wciąż przekłada odpowiedzialność na organy nadzoru, ignorując fakt, że to właśnie jego polityka wysokich stóp wyciąga kapitał z bankowej peryferii.
Wzrost bez jakości: Pułapka wydajności. Tak jak w wystąpieniach Mirana, w protokołach dużo uwagi poświęcono długoterminowemu wzrostowi wydajności. Jednak krytyczne spojrzenie na te dane pokazuje, że obecny wzrost PKB jest wspierany przez wydatki rządowe i konsumpcję na kredyt, a nie rzeczywisty skok technologiczny. Fed ryzykuje przyjęcie tymczasowego szumu statystycznego za nową ekonomiczną rzeczywistość, co prowadzi do fatalnego błędu — zbyt długiego utrzymywania "zaporowych" stóp.
Marcowe protokoły to dokument, który rejestruje nie siłę, a strach przed popełnieniem błędu. Główne wnioski:
Stopy pozostaną wysokie, aż do oznak głębokiej recesji. Fed woli "przegrzać" gospodarkę, niż dopuścić do drugiej fali inflacji.
Sektor korporacyjny czeka na serię niewypłacalności. Szczególnie dotyczy to firm z niskim ratingiem kredytowym, które muszą się refinansować w drugiej połowie 2026 roku.
Stopniowe wycofywanie się z QT. Prawdopodobnie Fed zacznie spowalniać zmniejszanie bilansu wcześniej, niż obniży stopy, aby zapobiec kolapsowi płynności.
Fed utknął w trybie reakcji: już nie prowadzi rynku, a jedynie reaguje na pożary, które sam wywołuje swoją niepewnością.