Bieżące sygnały ekonomiczne z USA, koledzy, wydają się być sprzeczne: konsumenci tracą pewność siebie, ale biznes wykazuje odporność, a rynki nadal obstawiają na obniżenie stóp procentowych przez Fed. W efekcie otrzymujemy mozaikowy obraz, w którym słaba inflacja i łagodna retoryka regulatorów podgrzewają apetyt na ryzyko, mimo zachowujących się strukturalnych zagrożeń.
Pesymizm konsumencki i oczekiwania inflacyjne
Indeks optymizmu konsumenckiego Uniwersytetu Michigan spadł do 53,6 punktu w porównaniu do 55,1 we wrześniu — niemal na poziomie lokalnych minimów. Amerykanie wciąż są zaniepokojeni wzrostem cen i spowolnieniem rynku pracy. Roczne oczekiwania inflacyjne nieco spadły — do 4,6%, ale pięcioletnie wzrosły do 3,9%, co wskazuje na wątpliwości co do stabilności cenowej.
Główne źródła niepokoju to wysokie taryfy, wzrost kosztów energii oraz niepewność w polityce Waszyngtonu. W rezultacie sektor konsumpcyjny może stać się słabym ogniwem gospodarki w czwartym kwartale: wydatki gospodarstw domowych tracą impet, a pewność na przyszłość maleje.
Wzrost produkcji i usług
Na tle słabych nastrojów społeczeństwa aktywność gospodarcza wydaje się zdrowa. Indeks PMI w sektorze usług S&P Global wzrósł do 54,8, maksimum od lipca. Zamówienia rosną najszybszym tempem od początku roku, zwłaszcza w kraju. PMI produkcyjny wzrósł do 52,2, co odzwierciedla dziewiąte poprawienie w ciągu dziesięciu miesięcy.
Zakłady zwiększają produkcję i odnotowują silny wzrost zamówień, chociaż zatrudnienie rośnie wolniej. Firmy zauważają wzrost kosztów i umiarkowaną presję na ceny, ale ogólna inflacja w produkcji wydaje się pozostawać pod kontrolą.
Wynik: rzeczywisty sektor USA trzyma się mocno. Protekcjonizm i polityka taryfowa ograniczają eksport, ale stymulują krajową produkcję — w duchu nowej industrializacji.
Rynki: na oczekiwaniach łagodzenia
Indeksy giełdowe w październiku osiągnęły historyczne maksima. S&P 500 wzrósł o 0,6%, Nasdaq — o 0,8%, Dow Jones — o około 220 punktów. Głównym motorem jest oczekiwanie na obniżenie stóp procentowych w FRS. Sektor technologiczny znów stał się lokomotywą (czy to już staje się normą?): akcje Intel, Nvidia, Broadcom i AMD pewnie rosły.
Inwestorzy stawiają na „łagodne lądowanie” gospodarki i odejście od surowej polityki monetarnej. Nawet oznaki ochłodzenia popytu konsumenckiego są postrzegane pozytywnie: im słabsza makrostatystyka, tym bliżej obniżenia stóp.
Inflacja: czasowe wstrzymanie
Ceny konsumpcyjne we wrześniu wzrosły o 0,3% miesiąc do miesiąca, a roczny wzrost pozostał na poziomie 3,0%. Inflacja bazowa spowolniła do 3,0% — minimalnego poziomu od roku. Główne źródła presji to energię i mieszkania.
Ceny benzyny wzrosły o 4,1% w ciągu miesiąca, a komponent energetyczny ogólnie wzrósł o 1,5%. Gaz i elektryczność nadal są drogie, ale stawki czynszów zaczęły się stabilizować.
Dla FRS to sygnał, że inflacja „ostyga”, a ryzyka drugorzędnego wzrostu są umiarkowane. Rynek jest niemal pewny: stopy zaczną być obniżane już w listopadzie, z wysokim prawdopodobieństwem — drugiego obniżenia w grudniu.
Dolar i obligacje: sygnał na zwrot
Na tle łagodnych danych inflacyjnych dolar osłabił się do 98,8 punktów według DXY — minimum od lipca. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła poniżej 4%, odzwierciedlając oczekiwania szybkiego zwrotu polityki monetarnej.
Spadek rentowności łagodzi warunki finansowe i wspiera „ryzykowne” aktywa, w tym kryptowaluty. Dla rynku aktywów cyfrowych ma to szczególne znaczenie: słaby dolar i spadek stóp tradycyjnie wzmacniają zainteresowanie bitcoinem i altcoinami jako alternatywnymi rezerwami.
Wynik: sprzeczny bilans
Październik pokazał, że gospodarka USA porusza się w wąskim korytarzu między ochłodzeniem a przegrzaniem. Sektor usług i przemysł rosną, ale konsument traci pewność siebie. Inflacja spada, ale nie znika. Rynki się cieszą, ale nadal gromadzą podatność.
Kluczowe wnioski:
Popyt konsumencki osłabia się, co może uderzyć w wzrost w IV kwartale.
Aktywność gospodarcza jest stabilna, zwłaszcza w usługach i produkcji.
Inflacja stabilizuje się, otwierając drogę do obniżenia stóp.
Rynki i aktywa kryptograficzne zyskują na oczekiwaniach łagodzenia FRS.
Ogólnie październik stał się miesiącem nadziei: FRS jest blisko zwrotu, rynki świętują, ale gospodarka jeszcze nie wyszła z strefy turbulencji. Główne wyzwanie przed nami — czy konsument wytrzyma, jeśli ceny energii pozostaną wysokie, a ryzyka handlowe znów się nasilą.