System Rezerwy Federalnej na posiedzeniu FOMC 29 października 2025 roku obniżył docelowy przedział funduszy federalnych o 25 punktów bazowych — do 3,75–4,00%. Na pierwszy rzut oka wygląda to jak ostrożne złagodzenie, ale głęboka analiza tekstu oświadczenia i kontekstu ujawnia znacznie bogatszy obraz: połączenie ostrożnego złagodzenia polityki, kontynuacji podejścia „kombinowanego” (stopa + bilans) i gotowości do reagowania na ryzyka w dynamice danych.
Dlaczego obniżenie — ale nie „łagodna rewolucja”?
Fed obniżył o 25 pb z trzech powodów: (a) rynek pracy wyraźnie się ochładza — tempo zatrudnienia spadło, a instrumenty polityki muszą zapobiec łańcuchowej dynamice zwolnień; (b) inflacja pozostaje powyżej celu 2% (core PCE szacowane jest na około 2.8–3.0% r/r), ale tempo jej spadku zwolniło — to oznacza, że istnieje przestrzeń do manewru, ale jest ona ograniczona; (c) niestabilność finansowa i globalne ryzyka (logistyka, geopolityka, napięcia handlowe) wzmacniają niepewność. Podsumowując: łagodna korekta to kompromis między wspieraniem wzrostu a utrzymywaniem oczekiwań inflacyjnych pod kontrolą.Bilans i stopa — podwójne narzędzie
Ważne jest, że Fed jednocześnie ogłosił zakończenie aktywnego redukowania bilansu (termin — „zrzucenie aktywów”) 1 grudnia i obniżył oprocentowanie rezerw (IOR) — to oznacza, że czysty impuls pieniężny będzie składał się nie tylko ze zmiany stopy, ale także z płynności dostępnej dla rynku. Koniec aktywnego „QT” sprawia, że baza monetarna jest mniej restrykcyjna, co wzmacnia efekt 25 pb na stopie — choć umiarkowanie. Dla kredytobiorców to sygnał, że presja na premie kredytowe może nieco osłabnąć; dla banku centralnego — narzędzie elastycznego zarządzania oczekiwaniami.Przekazywanie polityki: kanał realnego sektora i ryzyka finansowe
Obniżenie o 25 pb wpływa przede wszystkim na krótkoterminowe stopy i koszty udostępniania płynności banków — to szybko obniża stawkę na kredyty zmienne i na część długu korporacyjnego. Jednak 10-letnia rentowność (~4.0%) pozostaje wysoka: jeśli długoterminowe oczekiwania inflacyjne i premia za ryzyko nie spadną — hipoteka i wydatki kapitałowe firm wzrosną w porównaniu do historycznie niskich poziomów, co ograniczy reakcję inwestycyjną. Tak więc efekt obniżenia będzie umiarkowany: wsparcie dla kredytów konsumpcyjnych/refinansowania, ale ograniczona stymulacja długoterminowych inwestycji, dopóki krzywa rentowności nie przesunie się w dół.Co krytycznie śledzić w najbliższych miesiącach (kluczowe „barometry”):
— Core PCE (mies./r/r) — główny wskaźnik Fedu dotyczący inflacji; jego spowolnienie do 2% otworzy drogę do dalszego złagodzenia.
— Dane o zatrudnieniu (realne payrolls, mikropokazy Chicago Fed/ADP) — trwałe pogorszenie może skłonić do nowych obniżeń.
— Dynamika 2- i 10-letnich rentowności — jeśli długie papiery nie podążą za obniżeniem krótkoterminowych, polityka okaże się mniej skuteczna.
— Fed-futures/CME: rynkowe oczekiwania co do tempa i głębokości przyszłych obniżeń.Możliwe scenariusze i konsekwencje
— Bazowy (najbardziej prawdopodobny): łagodne obniżenie inflacji przy stabilizacji zatrudnienia: jeszcze 1–2 obniżenia w ciągu najbliższych 6–9 miesięcy. Aktywa ryzykowne — akcje i kryptowaluty — zyskują przewagę, ale ważne jest, aby dokonywać selekcji według jakości (bilans, przepływ pieniężny).
— Adaptacyjny (inflacja znowu przyspiesza): Fed się zatrzyma, możliwy odwrót w komunikacji — ryzyko zmienności dla aktywów ryzykownych i wzrost rentowności. Hedgesuj się na scenariusze inflacyjne.
— Negatywny (rzeczywista recesja): gwałtowny spadek zatrudnienia i, stąd, bardziej agresywne obniżenia stóp oraz być może dodatkowe programy płynnościowe; to krótko wesprze aktywa ryzykowne, ale uderzy w dochody i jakość kredytową aktywów.
Fed wybrał „mądre” i powolne złagodzenie: nie „wszystko naraz”, ale i nie „nic”. To rozwiązanie pozostawia przestrzeń na dalsze obniżki w przypadku pogorszenia danych, ale również daje rynkom znać — inflacja nadal jest w centrum uwagi.