Większość inwestorów, oceniając startup w dziedzinie sztucznej inteligencji, odwołuje się do cyferek: marża, koszt uczenia modelu, ekonomika inferencji. To wszystko jest istotne, ale tabele pokazują tylko kwoty pozyskanych funduszy — i nic nie mówią o tym, co dzieje się z firmą zaraz po tym, jak środki trafią na konto. To właśnie te zachowania, według niektórych inwestorów, są prawdziwym wskaźnikiem zdrowia rynku.
AI zajmował 61% całego światowego kapitału venture w 2025 roku, podwajając swój udział od 2022 roku. Pięć firm, według danych Crunchbase, otrzymało 84 miliardy dolarów — około 20% całego kapitału venture w ciągu roku. Cyfry są imponujące, ale nie wyjaśniają najważniejszego: jak firmy dysponują pieniędzmi po zamknięciu transakcji.
Indeks hojności
Jednym z podejść do oceny klimatu rynkowego jest analiza wydatków firmy w pierwszych tygodniach po pozyskaniu finansowania. Idea jest prosta: to, na co startup wydaje pieniądze zaraz po zamknięciu rundy, dokładniej odzwierciedla rzeczywisty stan rynku niż jakikolwiek model wyceny. To podejście można nazwać indeksem hojności.
Dwie lekcje z niedawnej przeszłości
Hossa kryptowalutowa w latach 2017–2018 dała pierwszy namacalny przykład. ICO zebrały około 20 miliardów dolarów bez udziału prawników, bankierów i regulacyjnych zgód. Dokąd poszły pieniądze — często pozostawało poza kadrem. Kampanie marketingowe rywalizowały z pokazami w Las Vegas, bonusy sypały się przy każdym ogłoszeniu, a wystąpienia założycieli na scenie miały jeden przekaz: 'Zbudowaliśmy przyszłość'. Wiele projektów nie spełniło obietnic, a bańka pękła.
Drugi przykład — rajd 2021 roku. Globalny rynek venture osiągnął ponad 800 miliardów dolarów na tle pandemijnych przekształceń i prawie zerowych stóp procentowych. Startupy zatrudniały ludzi nie w celu realizacji zadań, a dla samego faktu powiększania zespołu; pieniądze szły na sponsorowane wydarzenia z wątpliwym zwrotem i imprezy. Milczące założenie było jedno: pieniądze się nie skończą. Potem stopy wzrosły, a wyceny spadły.
AI dzisiaj
W obecnym krajobrazie AI pozyskiwanie finansowania stało się relatywnie dostępne. Na koniec 2025 roku 54% inwestorów uważało akcje firm AI za przegrzane. Jeden z DJ-ów z San Francisco zauważa, że założyciele dosłownie zasypali go zamówieniami: imprezy na cześć pozyskania pierwszych rund finansowania stały się normą. Za tym kryje się konkretna ustawka — pieniądze są dostępne i zawsze będą.
Bąbel w tej logice to nie wydarzenie na poziomie wyceny, a tryb zachowań. Kiedy założyciele podchodzą do kapitału jak do nieskończonego, wydają na status i sprzedają udziały, zanim produkt udowodni swoją trwałość — nie chodzi już o fundamenty, a o psychologię. Psychologia zmienia się szybciej niż jakikolwiek model. Ważny niuans: AI może być prawdziwie transformującą technologią — a jednocześnie rynek wokół niego może być przegrzany. Internet działał w 1999 roku. Piana wokół niego też, ale tylko do pewnego momentu, a potem nie.
Jak ocenić startup przez indeks hojności
Kilka praktycznych wskaźników:
O czym mówi zespół zaraz po otrzymaniu pieniędzy. Jeśli pierwsza rozmowa dotyczy zatrudnienia dyrektora finansowego, to znak dojrzałości. Jeśli o imprezie — to powód do zastanowienia.
Stosunek wydatków na produkt do wydatków na reprezentację. Kiedy na korporacyjne wydarzenia wydaje się więcej niż na rozwój pierwszej wersji produktu, to mówi samo za siebie.
Sprzedaż udziałów przed osiągnięciem stabilnych przychodów. Jeśli założyciele wychodzą z kapitału wcześniej, niż firma nauczyła się zarabiać — to niepokojący znak.
Główny wskaźnik sukcesu. Jeśli zespół mierzy postęp zasięgiem launchu, a nie metrykami produktu, priorytety są źle ustawione.
Trzy oznaki zdrowego startupu:
Zespół koncentruje się na ekonomice produktu, a nie na prezentacjach dla mediów.
Pieniądze idą w rozwój kanałów dystrybucji i operacyjną infrastrukturę, a nie w publiczny wizerunek.
Następna runda postrzegana jest jako wynik osiągnięć, a nie jako coś, co przyjdzie samo.
Kiedy wydatki pozostają pragmatyczne, rynki zazwyczaj zachowują zdrowy rozsądek. AI to realna możliwość, a ci, którzy budują na poważnie, zasługują na pozyskiwany kapitał. Ale indeks hojności wciąż rośnie — i to nie jest kwestia technologii, a tego, kogo dokładnie nagradza rynek.
#AI #startup #AImodel #Write2Earn
