2025年7月31日，美国证券交易委员会(SEC)主席保罗·阿特金斯宣布启动“Project Crypto”倡议，提出将美国金融市场推向区块链的宏大愿景。该计划不仅意图改写加密资产监管逻辑，更旨在使美国成为全球加密金融中心。随着相关立法推进，美国正加速其金融体系的链上化转型。
一、监管范式转变：从“执法监管”到“创新豁免”
Project Crypto的核心举措之一是明确加密资产的分类与监管。阿特金斯表示，绝大多数加密资产不属于证券。SEC将根据经济属性将其分为数字藏品、数字商品、稳定币等类别，分别适用不同规则。
此前，加密资产是否属于证券长期悬而未决，SEC主要依赖“豪威测试”进行判断，导致执法尺度模糊。前任主席根斯勒认定多数加密资产符合证券定义，并对多家交易所及NFT发行方提起诉讼，使行业处于合规高压之下。
阿特金斯领导下的SEC标志著根本转变：从“执法监管”转向建立“合规沙盒”。自2026年1月起，符合条件的DeFi协议、DAO及稳定币发行方可获得12至24个月的“创新豁免”，期间无需进行传统证券注册，而是以建立严格的身份验证与合规基础设施作为交换。同时，SEC明确流动性质押不受证券法约束，并对符合标准的ICO、空投等提供豁免机制。
此举旨在消除法律不确定性，吸引加密项目回流美国。在早期融资需求激增的背景下，这一框架有望激发项目回归热潮。
二、构建金融超级应用：拆除业务壁垒
Project Crypto的另一关键举措是鼓励发展金融超级应用。新规允许持有经纪商执照的平台同时提供传统股票交易、加密货币买卖、DeFi借贷、NFT市场及稳定币支付等功能，仅需一个统一的牌照框架。
美国此前因金融业务牌照分割(联邦与州级双重监管)，难以出现类似亚洲的超级应用。新框架打破了这一局面，为传统金融机构与加密企业创造了全新机遇。
传统金融机构如摩根大通(已发行JPM Coin并运行自研区块链平台)可凭借其用户基础、资金实力与风控体系，名正言顺地推出面向散户的加密服务。加密交易所则可能拓宽代币化股票、加密ETF等业务，并借助超级牌照降低合规成本。
竞争格局因此升级：加密原生企业需应对传统金融巨鳄的入场。用户则可能获得更流畅的交易体验、更丰富的产品选择，推动金融服务进一步整合。
三、拥抱DeFi与RWA：赋能链上金融创新
Project Crypto明确支持去中心化金融(DeFi)与真实世界资产(RWA)代币化的发展。阿特金斯指出，联邦证券法的初衷并非扼杀无需中介的技术创新，点名自动化做市商等DeFi系统应获得制度认可。对于基于DeFi协议提供服务的中介机构，SEC也将制定清晰的合规路径。
在RWA方面，SEC将推动传统资产上链，并与申请发行代币化证券的公司合作，必要时提供监管救济。行业预测，到2026年代币化RWA市场规模将突破5000亿美元。
四、宏观拼图：政策合力与未来挑战
Project Crypto还包括多项配套措施：
促进加密企业回岸，简化离岸架构;
推动托管便利化，保障用户自托管与参与Staking等活动的权利;
为新兴商业模式提供豁免机制，鼓励链上实验。
该计划并非孤立行动，而是美国确立全球加密领导地位的政策组合之一。在立法层面，《数字资产市场透明法案》已在众议院通过;《GENIUS法案》预计2026年11月生效，将为支付型稳定币建立联邦监管框架。此外，美国政府自2026年1月起已将执法没收的比特币作为战略储备持有。
