2025年是个魔幻的年份,各种新公链扎堆上线,每个都说自己要改变世界。Plasma就是其中比较典型的一个——顶着稳定币基础设施的光环,拿着7500多万美元融资,上来就是Binance、Bybit、OKX全线开盘。结果呢?币价从9月底的1.68美元一路狂泻到现在的0.14美元,跌幅超过90%。这熟悉的剧本,是不是又是一次"机构吃肉散户喝汤"的经典重演?
先看看这个代币经济模型,简直是教科书级别的VC币模版。总供应量100亿枚XPL,公开发售只占10%也就是10亿枚,生态增长40亿,团队25亿,投资人25亿。这个分配结构有啥问题?问题大了去了。首先公开发售那10%里还分成美国和非美国两部分,非美国投资者的币在主网测试版上线时就解锁了(大概2025年7、8月),美国投资者得等到2026年7月。
这意味着什么?意味着市场上刚开始流通的时候,散户手里的筹码占比极低,大部分币都握在项目方、团队和早期投资人手里。按照最新数据,流通量才20.5亿枚左右,流通率连21%都不到。剩下那79%的币就像悬在头上的达摩克利斯之剑,不知道啥时候会砸下来。
更要命的是解锁节奏。虽然白皮书里说团队和投资人部分有1年cliff加2年线性释放,听起来好像还挺良心,但你仔细算算时间线就会发现猫腻。主网上线是2025年中,那么团队和投资人的1年锁定期应该在2026年中结束,之后每个月都会有一大波币进入市场。现在已经12月底了,马上就要进入那个解锁密集期。
数据也证实了这一点,12月25日那天就有将近8900万枚XPL解锁,让流通量从之前的19.6亿直接跳到20.5亿。这还只是个开始,接下来几个月每个月都会有类似规模的解锁。你想想看,现在XPL的市值才2.97亿美元,每个月多出来8900万枚按现价算就是1280万美元的卖压,占总市值的4.3%。这种持续的抛压不把币价砸穿才怪。
从价格走势就能看出端倪。9月28日ATH的1.68美元那会儿,正是各种利好消息满天飞的时候——Binance上线、生态合作伙伴一个接一个、TVL蹭蹭往上涨。但好景不长,10月开始币价就进入下跌通道,12月18日甚至跌到了0.1158美元的历史新低。虽然现在稍微反弹到0.14美元,但这点涨幅在90%的总跌幅面前根本不值一提。
社区里对这个情况怨声载道。有人直接说XPL就是典型的高FDV低流通骗局,项目方拉高出货收割散户。也有人分析说这种下跌主要是因为"雇佣军资本"撤退——就是那些专门撸空投和挖矿的职业羊毛党,在代币解锁后第一时间套现离场,留下一地鸡毛。这个说法有一定道理,因为Plasma上线初期确实搞了不少激励活动,吸引了大量短期资金进来刷TVL和交易量。
但把责任全推给羊毛党显然不公平。真正的问题在于这个代币设计从一开始就不是为了长期持有者考虑的。你看那40%的生态增长份额,名义上是用来补贴Gas费、激励开发者、支持协议发展,但实际上怎么花、花多少、什么节奏全由项目方说了算,完全没有透明的治理机制。这种中心化的代币分发模式跟所谓的"去中心化金融"根本就是自相矛盾。
再看看市场表现,XPL的24小时交易量才6400万美元,跟那些主流币动辄几十亿的量比起来差远了。虽然上了10家交易所包括三大所,但流动性深度明显不足。这种情况下随便来点大额卖单就能把价格砸下去一大截,散户想跑都跑不掉。而且现在衍生品市场也有XPL的合约,Binance、Bybit、OKX都有永续合约在交易,这又给做空提供了更多工具。
技术面上看更惨。现在XPL已经跌破所有主要均线,RSI等指标都显示超卖状态。虽然有些技术分析师说如果能守住0.15美元可能会有反弹,但在持续的解锁压力下这个支撑位能不能撑住真不好说。更何况现在整个加密市场都不太景气,比特币在9万多美元附近震荡,山寨币普遍表现疲软,XPL想要逆势上涨难度不小。
从基本面角度,Plasma这条链本身倒是没啥大毛病。前面说了,TVL有33亿美元,USDT市值19亿,借贷市场全球第二,技术性能也过得去。问题是这些数据能不能转化成代币价值?很难。因为XPL在整个生态里的作用其实挺尴尬的——用户转USDT不需要XPL,只有非稳定币交易才会消耗XPL作为Gas。而Plasma主打的就是稳定币支付,这意味着大部分活动都跟XPL没啥关系。
这就形成了一个悖论:链上活跃度越高(主要是USDT转账),XPL的需求反而越低,因为都是零Gas费交易。唯一能给XPL创造需求的是DeFi协议的非稳定币操作,但目前这部分占比很小。白皮书里提到未来会有5%的年通胀用于质押奖励,但到现在质押系统还没正式上线,只有内部验证节点在运行。所以XPL的价值捕获机制基本上是缺失的,币价下跌也就不奇怪了。
对比一下其他新公链的代币表现,会发现这不是XPL一家的问题,而是整个2025年ICO市场的通病。像Berachain、Initia这些同期上线的项目,代币也都经历了类似的暴跌。根本原因还是那个老问题:估值太高、流通太低、解锁太快。VC们在早期轮以极低成本拿到大量筹码,通过各种造势活动把FDV炒到天价,然后在二级市场逐步出货,最后买单的永远是散户。
有意思的是,Plasma背后的投资机构阵容确实豪华——Founders Fund(硅谷顶级VC)、Framework Ventures(专注加密)、Bitfinex(交易所)。按理说这些机构应该更注重项目长期价值,但从XPL的币价表现来看,他们好像也没做什么护盘动作。也许在他们眼里,项目能不能成功不重要,重要的是自己的那部分币能以什么价格退出。
现在摆在XPL面前的路不多了。要么项目方拿出真金白银来回购代币稳住价格,但这需要消耗大量资金而且效果未必好;要么通过生态爆发吸引真实用户需求,推动币价自然上涨,但这需要时间而且充满不确定性;要么就这样听之任之,反正VC们的成本够低,跌到哪儿都还有利润空间,苦的只是高位接盘的散户。
说句不好听的,这种高FDV低流通的玩法已经被市场看透了。2024、2025年无数个项目用同样的套路收割了一波又一波韭菜,现在大家都学聪明了。看到一个新项目上来就几十亿美元FDV但流通才几个点,基本上都会敬而远之。XPL想要扭转颓势,光靠画饼和营销肯定不够,得拿出点实实在在的东西来证明自己的价值。
至于那40%的生态增长代币会怎么用,团队和投资人的币会在什么价格抛售,这些都是悬而未决的问题。作为普通投资者,面对这种情况最好的策略可能就是远离,等尘埃落定再说。毕竟市场上不差Plasma这一个项目,何必非要在这棵树上吊死呢?当然,如果你觉得自己能精准抄底,那也可以试试,反正现在价格已经从ATH跌了90%,理论上下跌空间有限——但别忘了,从历史低点0.1158到现在0.14美元也才反弹了24%,谁知道会不会再创新低呢。@Plasma $XPL
