1) Podsumowanie wykonawcze
Raydium $RAY launched on Solana in 2021 with a hybrid AMM model that originally combined onchain liquidity pools with a Central Limit Order Book (CLOB). Ta architektura dziedziczna (OpenBook) teraz działa wyłącznie jako tradycyjny AMM, chociaż pozostaje podstawową warstwą projektu, zachowując około 71% TVL Raydium. W miarę jak ekosystem handlowy Solany dojrzewał, Raydium rozszerzył swoją ofertę produktową o Stable Swap dla skorelowanych aktywów, a następnie o ulepszone pule płynności (CLMM i CPMM). W kwietniu 2025 roku Raydium wprowadził LaunchLab (swoją rodzimą platformę uruchomieniową), wychodząc poza handel w kierunku emisji aktywów. W rezultacie, dziedziczne pule Raydium utrzymują głębokość TVL, podczas gdy nowsze produkty napędzają większość wolumenu swapów i generowania opłat.
W Q4 2025 kluczowe metryki Raydium spadły w porównaniu do poziomów Q3 2025 i Q4 2024, odzwierciedlając szersze spowolnienie aktywności ekosystemu Solany po silnych pierwszych trzech kwartałach roku. TVL spadł o około 30% zarówno w ujęciu kwartalnym, jak i rocznym, podczas gdy wolumen handlu, opłaty, przychody i MAU odnotowały większe spadki rok do roku, gdy aktywność memecoinów wróciła do normalności po szczytowych poziomach Q4 2024.
Pomimo spadków, Raydium wzmocnił swoją pozycję w ekosystemie DEX Solany, zwiększając swój udział w rynku wolumenu handlu do ponad 50%. Puli CLMM kontynuowały dominację w działalności handlowej, reprezentując prawie 95% wolumenu w Q4, mimo że posiadały tylko 18% TVL, co pokazuje silną efektywność kapitałową.
🔑 Kluczowe metryki (Q4 2025)
Całkowita wartość zablokowana: 1,10 miliarda USD (-26,11% QoQ, -30,38% YoY)
Wolumen handlu: 89,54 miliarda USD (-20,70% QoQ, -69,95% YoY)
Opłaty: 33,31 miliona USD (-79,03% QoQ, -95,48% YoY)
Przychód: 4,85 miliona USD (-80,65% QoQ, -87,45% YoY)
Miesięczna liczba aktywnych użytkowników: 5,60 miliona (-65,43% QoQ, -94,67% YoY)
👥 Komentarz zespołu Raydium
"Q4 2025 oznaczał okres konsolidacji rynkowej po wyjątkowych trzech pierwszych kwartałach roku. Chociaż kluczowe metryki odzwierciedlają sezonowość szerszego ekosystemu Solany i tłumione ceny aktywów, Raydium utrzymał swoją konkurencyjną pozycję. Raydium nawet umocnił się jako wyraźny lider w kluczowych sektorach, takich jak tokenizowana własność, z 54% udziałem w rynku, podwajając następnego konkurenta.
Kwartalna walidacja strategii Raydium opierającej się na infrastrukturze. Puli CLMM kontynuowały swoje wznoszenie się z wyjątkową efektywnością kapitałową. Tymczasem pozycjonowanie protokołu w aktywach wymagających zezwoleń i infrastrukturze klasy instytucjonalnej pozostaje kluczowym wyróżnikiem w 2026 roku.
Kluczowe wydarzenia nadchodzące w Q1 2026 i później:
Kontynuacja rozszerzenia możliwości handlu RWA i tokenizowanymi aktywami
Dalsza optymalizacja LaunchLab w celu uchwycenia następnej fali uruchamiania projektów
Udoskonalenia infrastruktury w celu wsparcia instytucjonalnego dostarczania płynności
Udoskonalone integracje agregatorów w celu wzmocnienia efektywności trasowania
Skalowanie Raydium Perps w celu dywersyfikacji strumieni przychodów i uchwycenia przepływu przez wertykalizację
Metryki sukcesu na 2026:
Zwiększenie i utrzymanie udziału w rynku DEX Solany
Dywersyfikacja strumieni przychodów poza cykle handlu memecoinami, spłaszczenie reaktywności przychodów i dalsza optymalizacja realizacji wykupu
Zwiększenie wolumenu handlu instytucjonalnego i RWA jako procent całkowitego
Zwiększ nowo emitowany wolumen handlu tokenami jako procent całkowitego
2) Całkowita wartość zablokowana
Całkowita wartość zablokowana (TVL) mierzy całkowitą wartość USD tokenów zdeponowanych w pulach płynności Raydium na Solanie. Średnia TVL w Q4 wyniosła 1,10 miliarda USD, co oznacza spadek o 26,11% w porównaniu do 1,49 miliarda USD w Q3 i spadek o 30,38% w porównaniu do 1,58 miliarda USD w Q4 2024. OpenBook miał największy udział, wynoszący 71,26% TVL w Q4, z płynnością skoncentrowaną w tradycyjnym AMM Raydium. Puli CLMM stanowiły 18,39%, a następnie CPMM 8,94%, LaunchLab 1,23% i Stable Swap 0,18%.
👥 Komentarz zespołu Raydium
"Raydium zakończył Q4 2025 z średnim TVL wynoszącym 1,10 miliarda USD, odzwierciedlając wpływ tłumionych cen SOL, a nie jakiejkolwiek fundamentalnej zmiany w zaufaniu użytkowników lub głębokości płynności. W warunkach SOL TVL pozostał zdrowy przez cały kwartał, pokazując, że dostawcy płynności nadal ufają Raydium jako swojej głównej platformie na Solanie.
Skład TVL nadal pokazuje interesujące dynamiki: AMMv4 (dziedziczny AMM OpenBook) utrzymuje około 71% TVL, zapewniając głęboką płynność dla ustalonych par, podczas gdy puli CLMM napędzają ogromną większość aktywności handlowej, mimo że posiadają tylko ~18% TVL. Ta efektywność kapitałowa podkreśla skuteczność skoncentrowanej płynności dla aktywnych par handlowych.
Ta podwójna architektura pozwala Raydium obsługiwać zarówno pasywnych dostawców płynności szukających stabilnych zwrotów, jak i aktywnych traderów poszukujących wąskich spreadów i minimalnych skrętów, jednocześnie oferując różne typy pul dla aktywów o długim i krótkim ogonie.
3) Wolumen handlu
Wolumen handlu mierzy całkowitą wartość USD tokenów handlowanych na Raydium w ramach różnych produktów. Wolumen handlu w Q4 wyniósł 89,54 miliarda USD, co stanowi spadek o 20,70% w porównaniu do 112,92 miliarda USD w Q3 i spadek o 69,95% w porównaniu do 297,96 miliona USD w Q4 2024. Puli CLMM przechwyciły 94,78% wolumenu w Q4, a następnie OpenBook 2,76%, CPMM 2,38%, LaunchLab 0,08% i Stable Swap 0,01%.
👥 Komentarz zespołu Raydium
"Wolumen handlu w Q4 wyniósł 89,54 miliarda USD, odzwierciedlając naturalną cykliczność rynków kryptowalutowych po niezwykle aktywnych pierwszych trzech kwartałach 2025. Pomimo spadku z kwartału na kwartał, Raydium przetworzył kumulatywny wolumen 2025 przekraczający 600 miliardów USD, co jest dowodem na skalowalność i niezawodność protokołu w zmiennych warunkach rynkowych. Bezpośredni handel okazał się odporny, mimo uruchomienia konkurencyjnych rozwiązań, co sugeruje silne utrzymanie użytkowników detalicznych.
4) Opłaty
Opłaty mierzą całkowitą wartość USD opłat płaconych przez użytkowników w ramach produktów handlowych Raydium. Opłaty w Q4 wyniosły 33,31 miliona USD, co oznacza spadek o 79,03% w porównaniu do 158,89 miliona USD w Q3 i spadek o 95,48% w porównaniu do 737,54 miliona USD w Q4 2024. Puli CLMM stanowiły 59,20% opłat w Q4, a następnie OpenBook 18,56%, CPMM 17,43% i LaunchLab 4,81%.
👥 Komentarz zespołu Raydium
"Opłaty w Q4 wyniosły 33,31 miliona USD, odzwierciedlając znaczną moderację w aktywności memecoinów, która charakteryzowała szerszy ekosystem Solany w czwartym kwartale. Spadek był najbardziej wyraźny w LaunchLab, który napędzał wyjątkowy wzrost opłat w Q3, ale uległ normalizacji w związku ze zmniejszoną aktywnością w zakresie uruchamiania tokenów w całym ekosystemie."
5) Przychód
Przychód mierzy całkowitą wartość USD opłat handlowych zatrzymywanych przez Raydium po wynagrodzeniu dostawców płynności. Przychód w Q4 wyniósł 4,85 miliona USD, co oznacza spadek o 80,65% w porównaniu do 25,06 miliona USD w Q3 oraz spadek o 87,45% w porównaniu do 38,66 miliona USD w Q4 2024. CLMM był największym wsparciem, stanowiąc 65,03% przychodu w Q4, a następnie CPMM 24,37%, LaunchLab 6,77% i OpenBook 3,82%. LaunchLab spadł o 97,24% QoQ, podczas gdy CLMM spadł o 24,74% QoQ.
👥 Komentarz zespołu Raydium
"Alokacja przychodów pozostaje zgodna z ustalonym ramami Raydium: 12% opłat CLMM i CPMM przydzielanych na wykupy RAY i 4% na akumulację skarbu, zapewniając stałe wsparcie dla wartości tokena i rezerw protokołu w cyklach rynkowych. Bilans Raydium pozostaje zdrowy z znacznymi zasobami w SOL i USDC w stosunku do kosztów. Odzwierciedla to marżę zysku w Q4 wynoszącą 91%, pomimo spadku całkowitych przychodów.
6) Miesięczna liczba aktywnych użytkowników i udział w rynku
Miesięczna liczba aktywnych użytkowników (MAU) mierzy liczbę unikalnych użytkowników, którzy wykonali przynajmniej jeden handel na Raydium w ciągu ostatnich 30 dni. MAU w Q4 wyniosła średnio 5,60 miliona, co stanowi spadek o 65,43% w porównaniu do 16,20 miliona w Q3 i spadek o 94,67% w porównaniu do 105,1 miliona w Q4 2024. Pomimo spadku liczby użytkowników Raydium wzmocnił swoją pozycję w ekosystemie DEX Solany, zdobywając 50,06% udziału w rynku wolumenu handlu w Q4, w porównaniu do 48,89% w Q3.
👥 Komentarz zespołu Raydium
"Miesięczna liczba aktywnych użytkowników wyniosła średnio 5,60 miliona w Q4, spadając w zgodzie z szerszą aktywnością ekosystemu Solany i normalizacją handlu aktywami o długim ogonie. Ten spadek odzwierciedla wzorce obserwowane w innych protokołach Solany. Miesięczna liczba aktywnych użytkowników, gdy mierzona na podstawie aktywnych adresów, może być mylącą metryką w ekosystemach o niskich opłatach, takich jak Solana, ponieważ koszt tworzenia konta jest bardzo niski, co może prowadzić do wzrostu aktywności spamowej, szczególnie w okresach rynkowego entuzjazmu.
Podczas gdy nowi uczestnicy i własne AMM (pAMM) nadal się pojawiają, kompleksowa infrastruktura Raydium i dominująca pozycja na rynku tworzą trwałą pozycję rynkową. Skupienie na 2026 roku będzie polegało na dywersyfikacji przychodów poprzez wzrost Perpetuals i pozyskiwanie wartości z tworzenia tokenów, jednocześnie utrzymując przywództwo w podstawowej infrastrukturze handlowej.
7) Definicje
Produkty:
OpenBook (Legacy AMM): Dziedziczny AMM Raydium, który pierwotnie łączył on-chainowe pule płynności z Centralnym Limitowanym Księgi Zleceń (CLOB). Teraz działa wyłącznie jako tradycyjny AMM, ale pozostaje podstawową warstwą projektu.
Stable Swap: Optymalizowane pule AMM Raydium, zaprojektowane do niskoskrętowych wymian między aktywami o bliskich skorelowanych cenach, takimi jak stablecoiny.
CLMM: Skoncentrowany automatyczny animator rynku Raydium, który pozwala dostawcom płynności alokować płynność w określonych przedziałach cenowych, aby poprawić efektywność kapitałową.
CPMM: Najnowsza iteracja Raydium stałych pul produktów. Puli CPMM są zgodne z anchorem, obsługują Token-2022 i oferują kilka konfiguracji opłat.
LaunchLab: platforma uruchamiania tokenów Raydium, wprowadzona w kwietniu 2025, która umożliwia tworzenie tokenów bez zezwoleń i wspiera bootstrapping płynności dla nowo uruchamianych aktywów.
Metryki:
Całkowita wartość zablokowana: mierzy całkowitą wartość USD aktywów zdeponowanych w pulach płynności Raydium na Solanie.
Wolumen handlu: mierzy całkowitą wartość USD tokenów wymienianych w ramach produktów Raydium CLMM, CPMM, OpenBook, LaunchLab i Stable Swap.
Opłaty: mierzy całkowitą wartość USD opłat handlowych płaconych przez użytkowników w ramach produktów Raydium, obliczoną poprzez zastosowanie specyficznych stawek opłat do wolumenu handlu.
Przychód: mierzy całkowitą wartość USD opłat handlowych zatrzymywanych przez Raydium po wynagrodzeniu dostawców płynności.
Miesięczna liczba aktywnych użytkowników: mierzy unikalne adresy, które wykonały transakcje na Raydium w ciągu 30-dniowego okresu.
8) O tym raporcie
Ten raport jest publikowany kwartalnie i opracowywany z wykorzystaniem infrastruktury danych on-chain Token Terminal. Wszystkie metryki pochodzą bezpośrednio z danych blockchain. Wykresy i zbiory danych odniesione w tym raporcie można zobaczyć na odpowiednim pulpicie nawigacyjnym Raportu Raydium Q4 2025 na Token Terminal.