PANews

PANews 3月2日消息，据彭博社报道，随着美以与伊朗紧张局势升级，交易者纷纷涌向全天候交易平台寻求对冲，加密交易所Hyperliquid上的石油、黄金和白银永续期货价格走高。其中石油合约上涨约5%至每桶70.6美元，黄金和白银分别上涨约1.3%和2%至每盎司5323美元和94.9美元。白银领跑商品类永续合约交易，过去24小时交易量超2.27亿美元，黄金合约交易量约1.73亿美元。该平台上的美国股票相关指数下跌0.4%至0.75%。

周末的事件验证了加密倡导者提出的更大论点：所有资产类别的全天候链上交易是不可避免的，从传统交易场所的转变可能比华尔街大多数人预期的更快。Wintermute场外交易主管表示，比特币成为唯一开放市场中更广泛风险的代理，这正是更多资产类别需要转向24/7交易的原因。Felix联合创始人称，这代表着全球市场运作方式的宏观转变。QFEX创始人兼CEO表示，这证明了在当今环境下，价格波动永不眠。

作者：Jasper De Maere, Wintermute

编译及整理：BitpushNews

Bitpush 注：

作为加密行业的头部做市商，Wintermute 每天处理着动辄数百亿美元的交易流水。相比于普通研究员，他们能够穿透迷雾，看到散户资金最真实的流向。在最新的这份报告中，Wintermute 抛出了一个令币圈警惕的观点：曾经支撑加密市场的“散户信仰”正在动摇。 过去，加密货币和股票通常同涨同跌，但从 2024 年底开始，这种关系彻底反转——散户开始在两者之间做“二选一”的单选题。

以下为正文：

散户活动驱动着加密货币市场。通过投机、反射性的逢低买入以及在代币世界中敏捷的资本轮动，散户投资者定义了每一个主要的市场周期。然而，新数据表明，散户与加密货币的关系正在发生变化。一段时间以来，我们一直关注到股票市场正以山寨币为代价吸引散户的注意力。来自摩根大通（JP Morgan）策略部门的新数据，结合我们自有的流动数据，现在表明股票和加密货币正日益成为互补的风险资产。

核心观点

反转现象： 加密货币与股票的散户投资活动曾同向运动。但自2024年底以来，两者呈现反向关系：当散户买入股票时，他们在加密货币市场表现沉寂，反之亦然。

波动率红利压缩： 加密货币相对于股票的波动率溢价曾是其对散户最大的吸引力，而现在正结构性地压缩，波动率已不再是加密货币投资中具备多样化特性的产品功能。

技术驱动因素： 一些未得到充分关注的技术原因加速了这一转变，例如更便捷的加密货币准入拆解了“封闭受众”效应；同时，大语言模型（LLM）驱动的分析正在缩小股票市场的认知优势差距，而这种现象尚未在加密货币领域发生。

传统指标失效： 加密风险偏好的传统领先指标（如 M2 货币供应量）正在失效。投资者应越来越多地通过多资产组合的视角来看待加密货币，类似于对待其他成熟资产类别。

反转现象

通过将 Wintermute 自有的加密零售流动数据与摩根大通的零售股票流入数据进行叠加，我们得到了观察散户股票与加密活动关系的新视角。

从历史上看，两者一直保持着同步走势，直到2024年末。当时风险偏好情绪高涨，推动两者同时出现买盘，因为它们在一定程度上都充当了过剩资本（参见M2）和风险偏好的宣泄口。

然而自2024年末以来，这种关系已经瓦解：随着散户以前所未有的速度涌入股市，却对加密货币按兵不动，两者之间的背离程度如今达到了历史极值。

放大来看，我们使用山寨币市值作为散户加密活动的长期代理指标。

它与我们的散户流动数据紧密贴合，并拥有公正且更长久的历史记录。在2022年至2024年底之间，加密货币和股票大致同步波动，两者都被零售端视为一类高风险投资组合。2024年底的脱钩现象非常显眼，这也反映出散户活动变得更加短期驱动、剧烈波动，且在某种程度上缺乏结构性。

散户活动与山寨币市值之间的滚动相关性证实了这一转变。曾经呈现波动但大致为正向的关系已经转负。散户现在是在两者之间进行配置，而非同时向两者注入资金。

聚焦2025年并叠加关键催化剂，这种动态变得更加清晰。有几点值得注意：

迷因币（Memecoins）和 AI 代理在股市活动停滞时迎来了高光时刻，散户在别处找到了投机出口。

散户继续在股市中激进地逢低买入，无论是在2025年4月关税政策公布期间，还是在最近的市场波动中。

10月10日之后，市场几乎完全转向股市，且这种趋势目前仍在持续。

因果关系

散户活动与山寨币市值之间的滚动相关性印证了这一转变。曾经那种虽有波动但总体为正的关系，如今已转为负相关。散户现在是在两者之间做选择，而非同时投入。

这一新数据也证实了这一点。股市中的散户活动已成为一个新变量，加密货币投资者应当密切关注，以便识别散户资金可能更持续涌入加密货币的机会窗口。

波动率=产品本身

散户被加密货币吸引并保持活跃的原因之一，是该资产的波动率特征。波动率即产品。它是最初将散户吸引进加密领域的动力。

然而，尽管加密货币的实际波动率仍远超股市，但其结构性收缩的趋势已经形成，并且这一趋势短期内难以逆转。 BTC与纳斯达克指数（NDX）的波动率比率持续走低，在2025年上半年甚至一度压缩至2倍以下。

关于关键驱动因素的思考：

市场成熟化： 随着成熟投资者以及 ETF 和 DATs 等新流动性工具的日益增多，早先周期中定义的反射性波动高峰已被平抑。

市场容量： 在 2.3 万亿美元的市值下（即使比历史最高点低 40%），移动市场所需的资金流远高于五年前。

随着波动率的压缩，加密货币对零售的核心卖点也随之侵蚀。定义了 21-22 年周期并吸引了一代散户的“超额波动”已不复存在。对于追求波动率的散户来说，股票正变得越来越有吸引力。

技术层面的因素

除了加密市场自身的结构变化外，一些技术层面的因素也在加速这一转变，而这一点鲜少被提及。

加密入口的便利化——金融科技公司和传统券商平台纷纷集成加密交易（或是加密原生平台引入股票交易），这确实降低了入场的门槛，但其更深远的影响体现在资金离场的环节。在以往的周期中，入金的繁琐流程使得一旦资金投入加密市场，便容易被“锁定”在其中，进而在各类代币之间自然流转。而如今，这些顺畅的出入金通道意味着资金可以在股市和加密市场之间自由流动，不再面临巨大障碍。

信息优势的获得——散户似乎正愈发被股市所吸引，部分原因在于他们借助人工智能（AI）获得了一种前所未有的"分析优势"。大语言模型（LLM）极大地提升了散户投资者的分析能力，让他们产生了一种能与机构在同一起跑线竞争的感觉。

而这种感受在加密市场中是不存在的。虽然基于数据对加密货币进行分析是可行的，但加密市场缺乏共识性的估值框架，代币的价值捕获机制也不明确，与此同时可投资标的还在不断膨胀，这些都让散户难以获得那种"掌握优势"的感觉。

结论

散户，这个曾经加密市场最可靠的自我强化需求来源，正越来越多地在其他地方满足其风险偏好。

股市不仅能提供日益具有竞争力的波动率，还能带来渐强的分析优势，并且通过散户手机上已有的应用程序，从加密无缝切换至股市交易。

加密货币在散户的投资组合中仍占有一席之地，但它如今只是众多选择之一，而不再是投机的主战场。

这一转变也应重塑投资者看待市场的方式。一些经过验证的传统指标已然失效。对于加密投资者而言，仅找到风险偏好的先行指标并结合加密原生框架已不足以致胜。投资者需要越来越多地以跨资产投资组合的视角来审视加密货币，就像股票和固定收益领域的标准做法一样。

PANews 3月2日消息，BitMEX联合创始人Arthur Hayes发文分析称，自1985年以来，每位美国总统都曾对中东国家发起军事行动，特朗普也延续了这一传统。他采用简单逻辑判断比特币走势：美国介入伊朗局势的时间越长，美联储越可能降息或印钞来支持战争开支，这将推高比特币价格。

交易策略方面，Hayes表示：“目前我们尚不清楚特朗普究竟还能维持多久的投入，花费数十亿甚至数万亿美元来按照自己的意愿重塑伊朗政治，也不清楚在撤退之前，他究竟能承受多少地缘政治和金融市场的冲击。明智的做法是静观其变。而真正应该抓紧时间买入比特币和像HYPE这样的优质山寨币的时机，则是在美联储降息或增发货币以支持伊朗政府的目标之后。”

PANews 3月2日消息，据The Block报道，摩根大通分析师在一份报告中表示，美国加密市场结构立法《CLARITY法案》可能于年中获批，并成为下半年的积极催化剂。该法案目前已获众议院推进，参议院仍在讨论中，目前面临稳定币收益问题及政府官员利益冲突两大争议点。

分析师指出，若法案通过，将重塑市场结构：提供监管清晰度、结束“通过执法进行监管”、推动代币化并促进机构参与。分析师列出了八项潜在积极影响，包括减轻主要代币合规负担、支持美国市场创新、解锁二级交易、允许传统银行直接托管数字资产、促进现实世界资产代币化、保护开源开发者、为日常加密支付提供小额交易免税、以及推动机构间代币化存款发展。

PANews 3月2日消息，据金十报道，上周末，由于全球传统金融市场休市，大批资金转而涌入Polymarket和Kalshi等预测市场以及Hyperliquid等去中心化交易所。投资者试图通过这些平台，对美以两国袭击伊朗的后续影响进行风险对冲或投机押注。然而，这场资本狂欢很快演变成了一场舆论风暴。上周六，社交平台X上开始涌现大量质疑声，指控部分内部人士利用对军事打击的提前知情权，在预测市场上大肆牟利。

面对抨击，白宫发言人在回应媒体时辩称，“指导特朗普政府决策的唯一特殊利益，就是美国人民的最大利益。”事实上，针对利用国际冲突进行内幕押注的打击行动在全球部分地区已经展开。面对指责，Kalshi首席执行官Tarek Mansour辩护称，将退还用户参与上述争议市场产生的所有手续费，而在哈梅内伊身亡前建立的头寸，将按最后交易价格进行强制结算。然而，这一“强平”决定并未平息风波，许多用户反而在社交平台上抱怨自己被平台摆了一道。

PANews 2 marca - wiadomość, współzałożyciel Ethereum Vitalik Buterin opublikował na mediach społecznościowych artykuł na temat mapy drogowej warstwy wykonawczej Ethereum, skupiając się na dwóch głównych zmianach: drzewie stanu i wirtualnej maszynie. Jeśli chodzi o drzewo stanu, Vitalik popiera aktualizację obecnego szesnastkowego drzewa Merkle Patricia na binarne drzewo oparte na bardziej efektywnych funkcjach haszujących poprzez EIP-7864. Ta zmiana może skrócić gałęzie Merkle czterokrotnie, obniżając koszty przepustowości danych weryfikacji klienta; jednocześnie funkcje haszujące mogą być zmienione na Blake3 lub z serii Poseidon, co znacznie zwiększa wydajność dowodzenia. Projekt binarnego drzewa również grupuje sloty pamięci w „strony”, co obniża koszty dostępu do sąsiadujących pamięci, a wiele aplikacji DeFi może zaoszczędzić ponad 10 000 gas na każdą transakcję. Ponadto struktura binarnego drzewa jest prostsza i może zarezerwować bity metadanych dla przyszłych funkcji wygasania stanu.

Autor: @hotpot_dao

8:00am: Wstałem, a telefon powiadomił mnie o wiadomości, że Stany Zjednoczone i Izrael wspólnie wypowiedziały wojnę Iranowi.

Może to dlatego, że jestem w Dubaju za długo, że nie obchodzi mnie zbytnio sytuacja w tym regionie. Chociaż Dubaj znajduje się w strefie konfliktu, to Zjednoczone Emiraty Arabskie zawsze były dla mnie neutralne, bezpieczne, jak mała Szwajcaria na Bliskim Wschodzie.

W końcu pieniądze z czarnego i białego rynku krążą tutaj. Pomyślałem, że Iran nie zniszczy swojego małego skarbca.

9:30am: Kolega przyszedł do mnie z informacjami, więc zeszliśmy na dół na kawę i brunch. Dziś ma lecieć z Abu Zabi do Wielkiej Brytanii, lot nie został odwołany, bilety się nie zmieniły. Wszystko wygląda na normalne.

PANews 3月1日消息，据金十报道，在伊朗对海湾城市美军基地发射导弹、航空公司暂停航班、运载石油及其他产品的油轮暂停通过霍尔木兹海峡之际，局势变得更加混乱。瀚亚投资固定收益团队的投资组合经理 Rong Ren Goh 表示，中东的尾部风险增加了。市场将重新定价，从地缘政治冲击转变为政权风险冲击、长期冲突，而不仅仅是报复行动，除非伊朗表示愿意谈判。分析师认为，一个更大的风险在于市场的自满情绪。市场一直假设冲突影响将是有限的，并且不屑于将此次冲突与 1979 年伊朗政权更迭相提并论。巴克莱分析师表示，历史有力地证明，不要在冲突爆发时追涨，而应该“卖事实”。但令人担忧的是，投资者现在已经习惯了“卖事实”的思维，可能低估了局势失控的风险。建议不要立即买入任何下跌。如果股市回调幅度足够大，比如标普 500 指数下跌超过 10%，那么可能会出现买入时机。但还不是现在。