Wall Street Olhou Para a Volatilidade do Bitcoin e Disse: “Precisa de Mais.” Entre os ETFs 4x...
A SEC ainda não terminou de digerir a primeira onda de ETFs de criptomoedas à vista, e a ProShares já está de volta com um novo desafio: novos fundos que visam entregar quatro vezes o movimento diário do Bitcoin e do Ethereum. Se os ETFs à vista são rodinhas de treinamento para o TradFi, estes são as bicicletas de corrida em downhill com freios questionáveis.
No início de fevereiro, a ProShares protocolou um conjunto de produtos alavancados 4x que rastreariam os movimentos diários nos futuros de BTC e ETH. A ideia é simples no papel e caótica na prática: se o Bitcoin subir 5% em um dia, o ETF tenta subir cerca de 20%. Se o Bitcoin cair 5%, você não precisa de uma calculadora para saber que dói.
Como um ETF de Cripto de 4x Funciona na Realidade
Esses fundos não detêm Bitcoin ou Ethereum diretamente. Em vez disso, eles usam futuros, swaps e outros derivativos para que o portfólio possa mirar um múltiplo diário específico do índice subjacente. Isso significa muito reequilíbrio, que os traders adoram antecipar e investidores de longo prazo geralmente se arrependem.
Porque o alvo é um múltiplo diário, os retornos se acumulam ao longo do tempo de maneiras estranhas. Em um mercado instável, você pode ter “decadência de volatilidade”, onde movimentos repetidos para cima e para baixo consomem o valor do fundo mesmo que o ativo subjacente acabe aproximadamente estável. Detentores de varejo que tratam isso como veículos HODL de longo prazo estão basicamente pagando para aprender a dependência de caminho da maneira difícil.
Por que a ProShares sente oportunidade aqui
A ProShares já lançou o primeiro ETF de futuros de Bitcoin dos EUA em 2021, então sabe que há demanda por especulação embalada. A proposta desta vez é que se os traders já estão usando perpétuos offshore com alavancagem de 10x ou 20x, oferecer-lhes um produto de 4x dentro das corretoras dos EUA é quase um movimento de redução de danos.
Há também uma história de taxas escondida nos bastidores. ETFs à vista estão se transformando em uma guerra de taxas com margens extremamente finas, enquanto produtos exóticos e fundos alavancados geralmente cobram mais e têm maior rotatividade. Se você gerencia um negócio de ETF e seus fundos simples lentamente se tornam uma commodity, você procura por vantagens onde a complexidade justifica uma taxa maior.
Quem usa essas coisas sem explodir?
Usados com cuidado, ETFs de 4x são ferramentas para posicionamento de curto prazo. Traders diários e alguns fundos podem usá-los para expressar visões táticas sem mover colaterais de um lado para o outro em uma bolsa de derivativos. Você pode aumentar a exposição por algumas horas, depois achatar antes que os custos de financiamento ou a decadência de volatilidade consumam seus ganhos.
O problema começa quando as pessoas estendem esse caso de uso. A história dos ETFs de equity alavancados está cheia de histórias onde investidores de varejo os mantiveram por semanas ou meses, então se perguntaram por que seu fundo “4x bull” não foi a lugar nenhum enquanto o índice subia. Aplique essa dinâmica ao Bitcoin e Ethereum, que já flutuam em porcentagens de dois dígitos em uma semana, e você obtém um produto que pode se vaporizar em uma convicção mal cronometrada.
O Quadro Geral para Cripto e ETFs
De um lado, este é um sinal bastante forte de que a cripto agora faz parte do ciclo de produtos regular de Wall Street. Primeiro você obtém exposição à vista, depois futuros, depois opções, depois alavancagem, depois fundos de renda, e eventualmente alguma monstruosidade de final de ciclo que aparece em uma audiência do Senado. A cripto oficialmente alcançou a fase de “ETF de alta octanagem”.
Do outro lado, os reguladores e as equipes de risco terão muitas perguntas. Quando você empilha ETFs à vista, produtos baseados em futuros, mercados de opções e agora 4x de alavancagem sobre o mesmo ativo subjacente, eventos de estresse podem se mover mais rápido do que a maioria das pessoas está acostumada.-------------------Autor: Oliver ReddingSeattle Newsdesk / Breaking Crypto News
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