Muitas pessoas provavelmente já tiveram a mesma sensação em algum momento: o mercado financeiro parece estar ficando cada vez mais "fácil de agitar". Um lançamento macroeconômico, um comentário inesperado, uma manchete curta ou até mesmo informações que ainda não foram totalmente verificadas podem fazer os preços dos ativos saltarem quase instantaneamente, como se todo o mercado estivesse sob mais tensão do que antes. Essa sensação não é infundada. Mas para entender o que está realmente mudando, ajuda a olhar mais de perto como a informação, a psicologia e a estrutura do mercado interagem no moderno sistema financeiro.
Estritamente falando, a questão não é simplesmente que o mercado de hoje se tornou mais "irracional". A mudança maior é que o tempo entre a chegada da informação e a conversão dessa informação em ordens de compra e venda foi dramaticamente comprimido. No passado, as notícias precisavam de tempo para viajar, serem lidas, discutidas e somente então serem refletidas no preço. Agora, em muitos casos, a primeira onda de reação de preço acontece quase no momento em que a informação atinge o sistema. O que parece um mercado "fácil de agitar" é, na realidade, um mercado com cada vez menos latência.
Para falar sobre isso adequadamente, ajuda separar a "sensibilidade" em três camadas. A primeira é a velocidade: as notícias saem e os preços se movem quase imediatamente. A segunda é a amplitude de curto prazo: o mesmo choque agora pode desencadear um movimento muito mais acentuado antes que o mercado se estabilize. A terceira é a propagação da emoção: medo e euforia não ficam mais restritos a um grupo de investidores ou uma classe de ativos, mas viajam rapidamente através das redes sociais, derivados, negociação em horários estendidos e até mesmo nos mercados de cripto que funcionam 24 horas por dia. Visto dessa forma, o mercado moderno não é apenas mais rápido; é também mais capaz de amplificar e transmitir reações.
Ao mesmo tempo, é importante ser justo com o passado. Mercados mais antigos não eram calmos ou sem emoções. Eles também entravam em pânico, precificavam mal ativos e seguiam a multidão. A diferença é que o sistema costumava conter muito mais fricção. Em seu relatório do final da década de 1990 sobre corretagem online, a SEC descreveu como a internet estava transformando os investimentos ao permitir que indivíduos acessassem informações e realizassem negociações diretamente online, em vez de depender totalmente de intermediários tradicionais. No final do segundo trimestre de 1999, havia cerca de 9,7 milhões de contas online, um aumento em relação a 3,7 milhões em 1997, e no primeiro trimestre de 1999, quase 15,9% das negociações de ações foram executadas online. Uma vez que a lacuna entre "aprender as notícias" e "agir sobre elas" se estreitou tanto, o mercado estava destinado a se tornar mais reativo a cada choque de informação.
A próxima etapa desse processo foi a reestruturação do mercado eletrônico. O GAO descobriu que a decimalização ajudou a reduzir significativamente os custos de negociação, enquanto a SEC descreveu a Regulamentação NMS em 2005 como um esforço para modernizar e fortalecer a estrutura do mercado de ações dos EUA. Por um lado positivo, essas mudanças tornaram a execução mais rápida, os spreads mais estreitos e os mercados mais competitivos. Mas também tornaram os mercados mais eletrônicos, mais fragmentados e mais dependentes da velocidade. Um sistema otimizado para eficiência em condições normais também pode se tornar um sistema que reage de maneira mais mecânica e mais acentuada quando estressado.
Isso ficou especialmente claro durante o Flash Crash em 6 de maio de 2010. O relatório conjunto da SEC-CFTC descobriu que os principais índices de mercado dos EUA, já caindo mais de 4% em relação ao fechamento anterior, de repente despencaram mais 5% a 6% em questão de minutos antes de se recuperar quase tão rapidamente. Milhares de ações e ETFs experimentaram colapsos e reversões severas intradia em um período muito curto. O que importava não era apenas o tamanho do movimento, mas o que ele revelava: em um mercado moderno, choques não precisam mais passar por um longo período de reflexão coletiva. A estrutura eletrônica, a execução rápida e os ciclos de feedback podem amplificar a volatilidade quase instantaneamente.
Após a velocidade das máquinas, veio a velocidade da emoção. Em seu relatório sobre o episódio da GameStop, a SEC afirmou claramente que a GameStop e várias outras ações dispararam em janeiro de 2021 à medida que o sentimento otimista de investidores individuais tomou conta das redes sociais. Isso marca uma grande diferença entre a era inicial da internet e a era das plataformas sociais. A internet fez a informação viajar mais rápido; as redes sociais fizeram a emoção viajar mais rápido. A partir desse ponto, o mercado não reagiu apenas a dados verificados. Ele também reagiu a narrativas, memes, convicção coletiva, FOMO e o medo de ser deixado para trás. O preço deixou de ser apenas um lugar onde a informação era absorvida; também se tornou um lugar onde o sentimento coletivo era absorvido.
Quando esse ambiente é combinado com ativos negociados continuamente, a sensação de que o mercado é "fácil de agitar" se torna ainda mais visível. Reuters relatou que em 9 de janeiro de 2024, a conta X da SEC foi comprometida e uma mensagem falsa sobre a aprovação do ETF de bitcoin à vista atingiu brevemente o mercado. Em torno do mesmo período, relatórios notaram que o bitcoin subiu cerca de $1.000 antes que a informação fosse corrigida. Alguns meses depois, a Reuters relatou que quando o Irã lançou seu ataque a Israel em abril de 2024, o bitcoin—um dos poucos ativos negociados 24 horas por dia—caiu cerca de 8% em aproximadamente 20 minutos. Esses exemplos são importantes porque mostram que a primeira reação do mercado hoje pode ser impulsionada não apenas pela informação em si, mas por quão rapidamente essa informação se espalha e quão pouco tempo há para verificá-la.
É aqui que o cripto 24/7 muda mais do que apenas o menu de ativos. Cria um novo ambiente psicológico: sem tempo real de inatividade, sem um momento claro em que o mercado "desliga" o suficiente para que as emoções se acalmem. O fato de que locais tradicionais estão estendendo continuamente as horas de negociação é um sinal de que essa lógica está se espalhando de volta para o sistema financeiro mais amplo. A Nasdaq lista a negociação pré-mercado das 4:00 às 9:30 ET e a negociação após o horário das 16:00 às 20:00 ET. A Schwab anunciou em 2025 que a negociação noturna expandida em todas as ações do S&P 500 e Nasdaq-100, além de centenas de ETFs, estava disponível para todos os clientes de varejo, e a Cboe disse que planeja lançar a negociação de ações dos EUA 24x5. Isso ainda não é 24/7 completo, mas a direção é clara: os mercados estão sendo empurrados para ter menos e menos pausas naturais.
Ainda assim, seria simplista concluir que os mercados modernos são meramente mais caóticos. Parte da "sensibilidade" maior de hoje também é um sinal de descoberta de preços mais rápida e eficiente. Quando a informação é refletida nos preços mais rapidamente, quando os custos de negociação são mais baixos e quando o acesso é mais amplo, isso não é necessariamente ruim. O problema é que eficiência e fragilidade agora coexistem. Os mercados modernos podem ser mais rápidos para processar a realidade, mas também são mais vulneráveis a exageros nos primeiros minutos de um choque.
Então, a maneira mais precisa de colocar isso pode não ser que os mercados financeiros se tornaram mais emocionalmente fracos. Pode ser que os mercados modernos encurtaram a distância entre informação, emoção e ação de maneira muito agressiva. Quanto menos espaço houver entre essas três coisas, mais o mercado parece "fácil de agitar". Não necessariamente porque os investidores modernos são menos racionais do que os do passado, mas porque o próprio sistema é projetado para reagir tão rapidamente que a primeira explosão de medo ou excitação muitas vezes acaba antes que a maioria dos participantes tenha entendido completamente o que está acontecendo. Essa provavelmente é a natureza mais profunda da mudança que tantas pessoas sentiram por anos, mesmo que não tenham nomeado exatamente dessa forma.