1) Resumo Executivo

GMX $GMX é uma exchange perpétua descentralizada que foi lançada na Arbitrum. GMX posteriormente se expandiu para Avalanche e lançou a V2, introduzindo pools GM isolados para uma provisão de liquidez mais eficiente em capital. A V2 também integrou Fluxos de Dados da Chainlink para preços de oráculos de alta precisão. Os Vaults de Liquidez GMX (GLV) permitem o reequilíbrio automatizado entre os pools GM, enquanto os Oráculos de Risco da Chaos Labs fornecem ajustes de parâmetros de risco em tempo real. GMX opera em um modelo de peer-to-pool onde os provedores de liquidez depositam ativos nos mercados e ganham recompensas da atividade de negociação. O projeto executa implantações nativas na Arbitrum, Avalanche e Solana, e em 2025 lançou sua funcionalidade Multichain, estendendo o acesso ao comércio cross-chain a partir da Base, BNB Chain e Ethereum Mainnet.

No Q4 de 2025, o GMX viu declínios em métricas-chave ao lado do mercado mais amplo. O TVL, volume de negociações nocional, taxas, receita e usuários ativos mensais diminuíram tanto em relação ao trimestre anterior quanto em relação ao ano anterior, refletindo as condições mais amplas do mercado após um evento de liquidação em massa no início de outubro. O Arbitrum One continuou a dominar a atividade em todas as implantações, representando mais de 90% do TVL, volume, taxas e receita. A implantação do Solana (agora rebatizada como GMTrade.xyz) foi um ponto relativamente positivo para o TVL, com sua participação crescendo de 1,29% no Q3 para 1,74% no Q4. O GMX continuou expandindo seu lançamento Multichain durante o Q4, adicionando BNB Chain e Ethereum Mainnet à camada de acesso cross-chain inicialmente lançada no Base no Q3.

🔑 Métricas principais (Q4 2025)

  • Valor total bloqueado: $383,33m (-16,03% QoQ, -21,13% YoY)

  • Volume de negociações nocional: $20,80b (-13,80% QoQ, -17,83% YoY)

  • Taxas: $13,06m (-45,31% QoQ, -54,43% YoY)

  • Receita: $4,85m (-35,54% QoQ, -52,35% YoY)

  • Usuários ativos mensais: 10,0k (-39,02% QoQ, -45,86% YoY)

As métricas excluem implantações ainda não registradas pelo Token Terminal, incluindo Botanix e Ethereum.

👥 Comentário da equipe GMX

"Todos os dias, mais de 1.500 traders vêm ao GMX por seus custos de execução previsíveis, preços transparentemente justos, liquidez confiável e execução de negociações eficaz em grande escala. No entanto, o evento de liquidação em massa de 10 de outubro definiu o tom para toda a indústria cripto: o Q4 seria desafiador. Muitos traders experimentaram perdas significativas naquele dia, e as condições de liquidez se deterioraram depois que os formadores de mercado reduziram sua atividade.

Como o GMX opera em um modelo 'peer-to-pool', com mais de 45.000 usuários ganhando recompensas ao fornecer liquidez para seus mercados, a plataforma de negociação foi menos impactada por esta queda do que as CEXs e a maioria das outras DEXs. Mecanismos amigáveis de liquidação e ADL também ajudaram a mitigar o impacto sobre os traders. No entanto, os efeitos da queda ainda eram evidentes e estão claramente refletidos nos dados.

O TVL diminuiu no Q4, principalmente devido à queda significativa do preço do Bitcoin e do Ethereum, os principais ativos que compõem a liquidez contribuída pelos usuários no GMX. Em termos absolutos, o número de LPs permaneceu bastante estável, destacando a natureza 'aderente' da liquidez do GMX. De forma positiva, a implantação do GMX no Solana (agora rebatizada como GMTrade.xyz) experimentou uma maior tração junto com sua mudança para mercados RWA, resultando em um aumento tanto no TVL quanto nos usuários ativos.

Após os eventos de 10 de outubro, o volume total de negociações e o Interesse Aberto nas DEXs Perp diminuíram significativamente. O GMX também viu um declínio, embora a diminuição de -13,80% em relação ao trimestre anterior ilustre sua natureza relativamente moderada. No final do Q4, por outro lado, o GMX havia implementado com sucesso sua funcionalidade Multichain. Esta atualização permite que os usuários negociem e forneçam liquidez diretamente da Ethereum Mainnet, Base, BNB Chain e outras blockchains compatíveis com EVM. O impacto desta solução de escalonamento horizontal deve ser refletido nas métricas de 2026.

No Q1/Q2 de 2026, o GMX será lançado no MegaETH, introduzirá mercados de Forex e Commodities, expandirá seu mercado endereçado total e continuará realizando melhorias importantes na experiência do usuário, como Cross-Collateral, Just-In-Time Liquidity e Cross-Margin.

2) Valor total bloqueado

O valor total bloqueado (TVL) mede o valor total em USD dos ativos depositados nas pools de liquidez do GMX nas V1 e V2. O TVL do Q4 teve uma média de $383,33m, abaixo de $456,53m no Q3 (-16,03% QoQ) e $486,04m no Q4 de 2024 (-21,13% YoY).

O Arbitrum One representou 92,52% do TVL do Q4, seguido pelo Avalanche com 5,74% e Solana com 1,74%. A participação do Arbitrum One cresceu de 91,69% no Q3 para 92,52%, enquanto a participação do Avalanche caiu de 7,02% para 5,74% e a participação do Solana cresceu de 1,29% para 1,74%.

3) Volume de negociações nocional

O volume de negociações nocional mede o valor total em USD de toda a atividade de negociação na troca descentralizada do GMX, incluindo negociações de futuros perpétuos, trocas de tokens à vista e a cunhagem e queima de tokens de liquidez. O volume de negociações do Q4 totalizou $20,80b, abaixo de $24,13b no Q3 (-13,80% QoQ) e $25,31b no Q4 de 2024 (-17,83% YoY), levando o total acumulado de 2025 a $98,90b.

O Arbitrum One representou 94,41% do volume do Q4, seguido pelo Avalanche com 5,00%, Solana com 0,58% e Base com 0,01%. A participação do Avalanche cresceu de 4,32% no Q3 para 5,00%, enquanto a participação do Solana caiu de 1,98% para 0,58%.

4) Taxas

As taxas medem o valor total em USD das taxas pagas pelos usuários na troca descentralizada do GMX, incluindo taxas de negociação perpétuas, taxas de negociação à vista e mecanismos de impacto de preço. As taxas do Q4 totalizaram $13,06m, abaixo de $23,88m no Q3 (-45,31% QoQ) e $28,66m no Q4 de 2024 (-54,43% YoY), levando o total acumulado de 2025 a $98,24m.

O Arbitrum One representou 90,29% das taxas do Q4, seguido pelo Avalanche com 7,07%, Solana com 1,24% e Base com 1,17%. A participação do Base cresceu de 0,01% no Q3 para 1,17%, enquanto a participação do Arbitrum One caiu de 93,56% para 90,29%.

5) Receita

A receita mede o valor total em USD das taxas de negociação retidas pelo GMX. A receita do Q4 totalizou $4,85m, abaixo de $7,52m no Q3 (-35,54% QoQ) e $10,17m no Q4 de 2024 (-52,35% YoY), levando o total acumulado de 2025 a $35,30m.

O Arbitrum One representou 90,02% da receita do Q4, seguido pelo Avalanche com 6,26%, Solana com 2,33% e Base com 1,17%. A participação do Base cresceu de 0,01% no Q3 para 1,17%, enquanto a participação do Arbitrum One caiu de 93,08% para 90,02%.

6) Usuários ativos mensais

Usuários ativos mensais (MAU) medem a contagem de endereços de carteira únicos que interagem com a troca descentralizada do GMX dentro de qualquer janela de 30 dias. O MAU do Q4 teve uma média de 10,0k, abaixo de 16,4k no Q3 (-39,02% QoQ) e 18,47k no Q4 de 2024 (-45,86% YoY).

O Arbitrum One representou 86,70% do MAU do Q4, seguido pelo Avalanche com 9,61%, Solana com 1,73%, Base com 1,51% e BNB Chain com 0,44%. A participação do Base cresceu de 0,10% no Q3 para 1,51%, enquanto a participação do Arbitrum One caiu de 91,96% para 86,70% e a participação do Avalanche cresceu de 6,97% para 9,61%.

7) Definições

Métricas:

  • Valor total bloqueado: mede o valor total em USD dos ativos depositados nas pools de liquidez do GMX nas V1 e V2.

  • O volume de negociações nocional: mede o valor total em USD de toda a atividade de negociação na troca descentralizada do GMX, incluindo negociações de futuros perpétuos, trocas de tokens à vista e a cunhagem/queima de tokens de liquidez.

  • As taxas medem o valor total em USD das taxas pagas pelos usuários na troca descentralizada do GMX.

  • Receita: mede o valor total em USD das taxas de negociação retidas pelo GMX.

  • Usuários ativos mensais: medem a contagem de endereços de carteira únicos que interagem com a troca descentralizada do GMX dentro de qualquer janela de 30 dias.

8) Sobre este relatório

Este relatório é publicado trimestralmente e produzido aproveitando a infraestrutura de dados onchain de ponta a ponta do Token Terminal. Todas as métricas são obtidas diretamente dos dados da blockchain. Gráficos e conjuntos de dados referenciados neste relatório podem ser visualizados no painel correspondente do Relatório GMX Q4 2025 no Token Terminal.