Neste ciclo, quem está em uma situação mais difícil, os pequenos investidores ou as instituições?

11 de outubro, 19 bilhões de dólares, 1,6 milhão de pessoas liquidando suas posições.
Esta é a forma como os pequenos investidores perecem, em um único dia, a liquidação de alavancagem foi completa.

Hoje, cinco meses depois, a Strategy está 4,3 bilhões de dólares no vermelho, a GameStop perdeu 84 milhões e saiu, a BitMine tem uma perda flutuante de 7,4 bilhões. Esta é a forma como as instituições perecem, sendo desgastadas dia após dia pelo preço.

No mesmo ciclo de mercado em baixa, duas formas completamente diferentes de perecer.

O que aconteceu naquele dia 1011, muitas pessoas ainda devem se lembrar. Trump anunciou tarifas de 100% sobre a China, somado a problemas no sistema da exchange Binance. O Bitcoin despencou de 122.000 diretamente para 104.000, uma queda de 14%, levando as altcoins a desabarem.

85% a 90% das liquidações são de posições longas. Em 40 minutos, 6,9 bilhões de dólares foram liquidadas, e no pico, mais de 50 milhões de dólares por segundo estavam desaparecendo. A Solana caiu mais de 40% em um momento, e o ATOM despencou para 0.001 na Binance. Após aquele dia, a alavancagem dos investidores de varejo foi basicamente limpa.

Os contratos em aberto caíram de 175 bilhões para 125 bilhões, e a posição especulativa do mercado foi reduzida em um terço. A liquidez secou a tal ponto que a profundidade de 1% do BTC caiu de 20 milhões para 14 milhões, e até hoje não se recuperou.

Os investidores de varejo pagaram naquele dia um "imposto sobre alavancagem", doloroso, mas rápido. Em um dia, tudo o que deveria ser liquidado foi.

As instituições são diferentes. Elas compram à vista, não liquidam, mas continuam perdendo.

A média de compra da Strategy é 75694, desde janeiro comprando toda semana, aumentando posições submersas toda semana. No relatório do quarto trimestre, uma perda não realizada de 17,4 bilhões de dólares em um único trimestre. Mas Saylor não parou, ontem ele levantou 42 bilhões para continuar comprando.

A média de compra da GameStop é 107900, suportou por 8 meses, perdeu 15% e saiu, a BitMine acumulou 4,4 milhões de ETH, com uma perda flutuante de 7,4 bilhões de dólares.

Os investidores de varejo perderam suas posições no dia 1011. As instituições perderam lucros nos cinco meses seguintes. Ambos os lados estão sofrendo, mas de maneiras diferentes.

Mas agora, neste ponto, houve uma mudança muito importante. A alavancagem dos investidores de varejo foi totalmente limpa.

O índice de medo flutua entre 8 e 27, a receita de taxas de contratos perpétuos está 23% abaixo da média histórica, o volume de transações DEX caiu 26%, e a receita de MEV foi comprimida em mais de 50%.

Os investidores de varejo que deveriam ter saído já foram, os que deveriam ter liquidado suas posições já liquidaram. O que resta são pessoas que estão assistindo de fora ou jogadores veteranos com custos muito baixos.

E as instituições? Suas posições ainda estão lá. Os 762.000 BTC da Strategy estão lá, os 11.509 da Tesla estão lá, os 8.285 da SpaceX estão lá. Eles não liquidaram suas posições, mas estão todos esperando uma coisa: o preço voltar.

Essa é a estrutura mais estranha do mercado atualmente. Os investidores de varejo não têm mais nada a perder, a alavancagem foi completamente limpa no 1011. Mas as instituições estão perdendo centenas de bilhões em posições à vista, elas não podem vender, não se atrevem a vender, e ainda estão aumentando suas posições.

O financiamento de 42 bilhões de Saylor, a classificação de ativos digitais da SEC, as ações tokenizadas da Nasdaq, isso não é porque as instituições amam a descentralização. É porque elas precisam que o preço suba novamente.

O 1011 ensinou uma coisa aos investidores de varejo: a alavancagem pode matar. Esses cinco meses ensinaram outra coisa às instituições: a à vista também pode sangrar, só que mais devagar.

Para nós, talvez a melhor notícia seja: aqueles que mais querem que o BTC volte a subir não são os KOLs gritando no Twitter, mas sim as empresas listadas que perderam centenas de bilhões. Elas têm dinheiro, têm advogados, têm conexões em Wall Street e podem fazer lobby no Congresso.

Hoje, quando olhamos novamente para o mercado, os investidores de varejo pagaram o preço no 1011. As instituições estão pagando um preço ainda mais alto. A diferença é que, depois de pagarem o preço, as instituições encontrarão maneiras de recuperar esse custo, enquanto os investidores de varejo podem nunca ter outra chance.