Observações e opiniões pessoais de BonnaZhu da Nothing Research Partner, o conteúdo a seguir não constitui qualquer conselho de investimento.

1. Sobre fazer você mesmo VS fazer baseado em poly/kalshi

A maioria dos projetos que fazem seus próprios mercados de previsões, no fundo, ainda é para aproveitar a valorização de Polymarket e Kalshi para obter um prêmio maior no mercado de capitais, mas esse caminho não é tão fácil. Recentemente, vi alguém discutindo no CT: por que a maioria dos projetos que saem do Programa de Construtores da Polymarket são projetos de corretagem/agregadores?

Pensando bem, isso é normal: Poly e Kalshi são essencialmente 'bolsas de informações', e o ecossistema de uma bolsa não é apenas sobre agregação, direcionamento e ferramentas? Liquidez é a essência da bolsa. Como Poly e Kalshi levaram tanto tempo e investimento para construir suas barreiras, como poderiam facilmente ceder 'profundidade' e 'descoberta de preços'?

Nessa situação, um novo projeto precisa romper, além de depender de airdrops pré-TGE, também precisa pensar: após o TGE, com o que irá contar? Se não pensar bem, não há problema em mudar o foco o quanto antes, a menos que você esteja apenas aqui para fazer um golpe.

Afinal, até mesmo a Robinhood escolheu integrar a Kalshi, em vez de criar seu próprio mercado de previsões. À medida que esses dois ecossistemas crescem, sua vantagem de liquidez em eventos principais só vai aumentar, e a probabilidade é que, no final, apenas esses dois permaneçam fazendo 'o mercado principal'.

Muita liquidez de grandes moedas em pequenas e médias exchanges de cripto não é diretamente conectada ao Binance?

2. Eventos principais VS Eventos de cauda longa

Mas isso significa que as pequenas plataformas não têm oportunidade?

Não necessariamente. Poly/Kalshi se concentram principalmente em 'eventos principais': eleições, dados macroeconômicos, esportes, política, que são ativos padronizados, com dados públicos e ampla cobertura da mídia. Eles estão ignorando eventos de cauda longa? Na verdade, é que o modelo não consegue suportar bem. Afinal, a manutenção do livro de ordens é muito cara, e criar uma série de eventos de cauda longa com pouco volume de negociação não é rentável.

- Moedas principais são mais adequadas para negociação na Binance e Okx
- Várias altcoins são mais adequadas para negociação em DEXs on-chain ou plataformas de pequeno e médio porte

Portanto, plataformas pequenas e médias podem evoluir para conectar eventos principais à poly e kalshi, e ao mesmo tempo oferecer mais opções aos usuários em eventos de cauda longa para diferenciar. Mas em termos de liquidez, não deve haver muitas expectativas altas, afinal, ao contrário das altcoins, que têm os projetos como formadores de mercado, um evento pode não ter formadores de mercado, e quanto mais eventos de cauda longa, menos pessoas podem participar.

A forma final desta parte pode ser mais focada em 'o que tenho que você não tem', e permitir que os usuários criem eventos por conta própria, mas teoricamente há muitos buracos aqui, incluindo arbitragem, oráculos, etc.

3. AMM não é a competência central

Muitas pessoas acham que a competência central do mercado de previsões on-chain está no AMM, mas na verdade, se você fizer algumas pesquisas, o modelo de AMM do mercado de previsões (incluindo o LMSR usado inicialmente pela Polymarket e Gnosis) já foi amplamente pesquisado e aberto há muito tempo.

O verdadeiro desafio não está na fórmula,
mas sim em quem está disposto a fornecer liquidez continuamente.

A essência do mercado de previsões é a opção binária, e a propriedade da opção binária é que sua gamma aumenta antes do vencimento, tornando quase impossível a proteção, quanto mais falar sobre eventos que não são de preços de ativos, aqueles eventos que não têm mercado futuro para proteção. É normal que os provedores de liquidez tenham prejuízos, isso é completamente diferente da perda impermanente do AMM cripto.

Portanto, quando alguns projetos afirmam ter resolvido a perda impermanente, eu não acredito, pois isso não está de acordo com a essência da opção binária. O AMM spot ainda pode recuperar parte das perdas através de taxas de transação suficientemente altas, mas o AMM de opções binárias, se também depender de altas taxas para sustentar os LPs, uma única transação pode retirar vários pontos de taxa, tornando impossível para os usuários participar. Isso significa que, se você adotar o mecanismo AMM, a probabilidade final é que a própria plataforma acabe fornecendo liquidez, e isso depende de quanto tempo seu capital pode suportar perdas.

A Poly usou AMM inicialmente, mas depois mudou para o livro de ordens. Há razões para isso, como a grande slippage do AMM, que não é amigável para grandes transações, mas a razão mais central é que a plataforma continuou perdendo dinheiro e foi forçada a continuar investindo.

4. O momento PumpFun do mercado de previsões?

Na minha visão, a maior lição do Pumpfun não está na democratização da emissão de tokens, mas sim na arrecadação de liquidez, permitindo que os usuários que especulam na fase de compra de tokens completem indiretamente o trabalho de arrecadação de liquidez pública, para que, após a formatura, o capital arrecadado e os tokens formem LP, e depois queimem LP para criar liquidez permanente para uso dos usuários.

E para o mercado de previsões, não é realista destacar o papel de um único provedor de liquidez, pois o provedor de liquidez sempre terá prejuízos. Portanto, o AMM do mercado de previsões (opções binárias) é mais adequado para ser alimentado por algum tipo de fundo público, um que todo mundo não se importa se perder, ou que já esteja com expectativa de perdas. Se perder, é natural; se ganhar, todos ficam felizes, e ainda pode até haver distribuição de lucros.

Aprendendo com o Pumpfun
Fazer com que 'quem aposta na direção' e 'quem fornece liquidez' se sobreponham
Fazer com que o comprador seja tanto um especulador quanto um provedor público de LP

É possível?

Isso é o que eu mais estou interessado e quero projetar agora.