Com a reversão da oferta e demanda no mercado de ações dos EUA em 23 anos, qual é a verdadeira carta na manga dos tubarões de Wall Street sob o épico IPO da SpaceX?
O Elon Musk vai levar a SpaceX para o Nasdaq esta semana (com preço de emissão previsto de 135 dólares/ação, levantando até 75 bilhões de dólares), e com a Anthropic apresentando um S-1 confidencial, a OpenAI logo em seguida. A mídia está gritando: o banquete tecnológico do século chegou! Ou será um buraco negro de liquidez, e o mercado de ações vai desabar!
Esse tipo de visão binária, além de chamar atenção, não ajuda em nada nos seus investimentos.
Se você notou recentemente que a Mag 7 perdeu trilhões em valor de mercado após a SpaceX enviar o S-1, isso é uma migração de capital sem sangue.
Pode-se dizer que os dados do Goldman Sachs atingem o ponto fraco do mercado americano. Nos últimos 20 anos, o código subjacente do mercado em alta é que o suprimento líquido de ações permaneceu negativo a longo prazo (as empresas recompraram ações de forma louca, reduzindo o denominador e elevando passivamente o lucro por ação - EPS).
Mas agora, a IA se transformou em um abismo que consome caixa. A Alphabet acaba de concluir um financiamento de capital histórico de 85 bilhões de dólares (superando o recorde da Petrobras em 2010). Ao mesmo tempo, a Meta também está considerando um financiamento maciço semelhante.
O Goldman Sachs prevê que, em 2026, o suprimento líquido de ações nos EUA passará de negativo para positivo, e o total de financiamento de IPOs deste ano atingirá recordes de 225 bilhões de dólares.
Não é que o mercado esteja sem dinheiro, mas sim que a represa de suprimento de ações foi aberta. Novas ações em grande volume (SpaceX, OpenAI) e emissões de gigantes caíram no mesmo dia, e com o total de capital limitado, o mercado inevitavelmente enfrenta pressão estrutural.
O professor Jay Ritter da Universidade da Flórida compilou dados de quase 10.000 IPOs de 1980 a 2025, oferecendo um indicador sólido para capital fervoroso:
Historicamente, sempre que uma empresa tem um múltiplo de preço sobre vendas acima de 40 vezes no momento da listagem, três anos depois, seu preço médio de ações tende a cair 44,8%, ficando quase 60 pontos percentuais atrás do mercado.
Vamos dar uma olhada nos dados GAAP da SpaceX que está prestes a ser listada:
1、Receita em 2025: 18,7 bilhões de dólares
2、Prejuízo líquido em 2025: 4,9 bilhões de dólares (principalmente devido ao xAI e à infraestrutura de IA queimando mais de 2 bilhões de dólares por trimestre)
3、Avaliação alvo de listagem: 1,75 trilhões de dólares
4、Múltiplo dinâmico de preço sobre vendas: até 93,5 vezes!
Isso definitivamente ultrapassa o limite direito do gráfico do professor Jay Ritter.
As regras históricas nos dizem que esse tipo de financiamento com prêmio recorde muitas vezes é uma característica típica de bolhas, onde a avaliação de private equity atinge o pico e os VC iniciais precisam desesperadamente ir ao mercado público em busca de liquidez.
Diante dessa enorme divergência histórica, o que estão fazendo as principais instituições? Estão realmente liquidando suas posições em gigantes tradicionais e apostando tudo na SpaceX?
As instituições tradicionais definitivamente não estão liquidando suas posições em gigantes tradicionais. De acordo com as informações divulgadas mais recentes pela SEC, as principais instituições tradicionais, enquanto mantêm suas posições fundamentais, fizeram cortes extremamente precisos na liquidez marginal:
1、Berkshire Hathaway de Buffett: defesa extrema e inserção precisa
A Berkshire não correu loucamente atrás de IPOs de startups, mas fez um movimento que chocou o mercado - na histórica captação de 85 bilhões de dólares da Alphabet, a Berkshire adquiriu diretamente 10 bilhões de dólares através de uma oferta privada direcionada.
Esse investimento de 10 bilhões de dólares colocou a Alphabet entre as cinco principais ações da Berkshire no mercado americano, representando quase 10% de seu portfólio de ações. Buffett prova com ações reais: não compra bolhas não listadas, mas aposta pesado em gigantes tradicionais de IA com fortes barreiras de entrada que estão passando por um financiamento histórico.
2、BlackRock：Relatório 13F com a retirada marginal
A posição total da BlackRock na Mag 7 chega a centenas de bilhões de dólares. Mas no último trimestre, eles reduziram ligeiramente suas posições em Meta e Alphabet em 3,2% e 4,1%, respectivamente.
Para onde foi esse dinheiro?
Esses bilhões liberados através da realização de lucros foram precisamente alocados para seu fundo de gestão ativa de mercado primário. De acordo com dados vazados de fontes externas e do sindicato de subscrição, a BlackRock já garantiu cerca de 3,5 bilhões de dólares em direitos de investidores âncora no IPO histórico de 75 bilhões de dólares da SpaceX.
Vanguard: Seguimento passivo e ajustes ativos
O fundo de tecnologia ativo da Vanguard, em seu último relatório trimestral, reduziu ativamente o peso de ações de hardware tradicionais (como a Apple) em 1,5 pontos percentuais.
Eles estão alocando parte desse capital liberado em mercados secundários privados e nos IPOs que estão por vir, direcionando cerca de 2,5 bilhões de dólares em ações da SpaceX para atender à demanda defensiva de seus clientes de alta renda por ativos escassos no espaço.
Este post é puramente para compartilhar uma perspectiva diferente, e você, o que pensa sobre isso?