Stablecoins governamentais estão se tornando gradualmente parte do sistema monetário, e não apenas um experimento tecnológico. Seu surgimento afeta diretamente as bases da política monetária e o papel dos bancos centrais.
📈No modelo clássico, o banco central controla a oferta de dinheiro através das taxas de juros, requisitos de reservas e operações nos mercados financeiros. O surgimento de stablecoins digitais adiciona mais um canal de influência na circulação monetária.
Se uma stablecoin estatal for amplamente utilizada, ela se torna efetivamente uma forma digital da moeda nacional. Isso significa que o volume de sua emissão começa a influenciar a inflação, a liquidez e o comportamento dos consumidores.
🔑A questão central é quem e como controla a emissão. Os bancos centrais buscarão manter o direito de determinar o volume total da oferta, mesmo que a emissão técnica dos tokens seja delegada a outros participantes.
Uma das ferramentas básicas de gerenciamento da oferta é a correspondência total entre a emissão de stablecoins e as reservas. Nesse caso, o aumento da oferta é possível apenas com a entrada de fundos fiduciários no sistema.
Esse modelo reduz o risco de emissão descontrolada, mas torna a política monetária mais reativa. O banco central não estimula a economia diretamente, mas apenas responde à demanda dos usuários.
Uma abordagem mais flexível sugere o uso de stablecoins como uma ferramenta de regulação pontual. Por exemplo, por meio da limitação da circulação, limites de armazenamento ou condições de conversão em dinheiro tradicional.
No contexto da KGST, o equilíbrio entre estabilidade e flexibilidade é especialmente importante. Para economias pequenas, até mesmo flutuações moderadas na oferta podem ter um efeito significativo no mercado de câmbio e no sistema bancário.
🏦Os bancos centrais também levarão em conta o impacto das stablecoins sobre os depósitos. A transição em massa de recursos para tokens digitais pode reduzir a base de recursos dos bancos e mudar os canais de crédito.
Para reduzir esses riscos, é possível introduzir normas que limitem o uso de stablecoins como instrumento de poupança. Isso permite manter seu papel como meio de pagamento, e não como substituto de depósitos.
Outro mecanismo de gestão é a programabilidade. Através de regras definidas, é possível regular a velocidade de circulação dos tokens, os prazos de uso ou os direcionamentos dos gastos.
A política monetária em tal ambiente torna-se mais transparente, mas também mais sensível à confiança. Quaisquer dúvidas sobre a gestão da oferta podem rapidamente refletir no comportamento dos usuários.
Nesse sentido, as stablecoins estatais oferecem aos bancos centrais novas oportunidades analíticas. Os dados sobre transações permitem avaliar com mais precisão a atividade econômica e a eficácia das decisões.
A longo prazo, a gestão da oferta será construída com base na combinação de ferramentas tradicionais e mecanismos de controle digital. Isso exigirá uma revisão das abordagens habituais à política monetária.
Stablecoins estatais, incluindo a KGST, não cancelam o papel dos bancos centrais, mas o transformam. O sucesso desse modelo depende da capacidade de manter o controle sobre a oferta, sem suprimir a dinâmica econômica.