YashasEdu

Nota $SYRUP cresceu 8x em menos de 12 meses.

Durante esse período, seu rendimento base se comprimido de 9% para 4%.

Basicamente, o AUM explodiu enquanto o rendimento caiu pela metade. Portanto, as pessoas não estavam atrás do rendimento. Elas estavam atrás da composabilidade.

Um depósito poderia simultaneamente ganhar rendimento de empréstimo, servir como colateral + apoiar um ciclo de alavancagem em outros protocolos. O rendimento era um componente, não a razão.

Lembre-se de que o capital não segue mais o APR. Ele segue a utilidade.

Baleias continuam comprando $HYPE

Uma nova carteira (0x96eb) depositou 5M $USDC na Hyperliquid para comprar $HYPE e já adquiriu 59.239 $$HYPE ou $2.39M

Pare de usar as razões P/F para escolher tokens até ler isto.

A métrica que todos capturam das painéis de dados foi construída para ações onde os acionistas têm direito legal aos ganhos. Tokens não funcionam dessa maneira. Um protocolo gerando $500M em taxas não significa nada para suas bolsas se zero disso fluir para o token que você está segurando.

O verdadeiro filtro é a receita dos detentores e a Maple finance é o exemplo mais claro de por que isso importa agora. Veja a demonstração de resultados.

➥ A receita bruta do Q1 caiu 9% para $28.1M. Parece ruim na tela, mas o lucro bruto permaneceu perfeitamente estável em $3.75M porque o custo de capital caiu mais rápido do que a receita. O protocolo se tornou mais eficiente enquanto ficava "menor" no papel.

➥ As recompra de tokens dos detentores passaram de $0 a cada trimestre antes do Q4 2025 → $615K → $939K. Os primeiros dois trimestres de recompra de todos os tempos e já crescendo 53%. Esse é o número que as razões P/F não mostram.

➥ Zero gastos com incentivos em todos os trimestres ($0 do Q4 2023 até o Q1 2026)

➥ Março trouxe $440M em novos depósitos líquidos e atingiu $2.57M de receita mensal ATH enquanto o resto do cripto sangrava. A receita não se importa com seu sentimento de mercado quando os tomadores são instituições com chamadas de margem a atender.

➥ Dois produtos bilionários agora ativos. syrupUSDC a $1.81B e syrupUSDT acaba de ultrapassar $1B. Ambos supercolateralizados e gerando rendimento em escala (Há um ano nenhum existia nesse tamanho)

➥ $1.2B em empréstimos ativos hoje, $3.3B+ originados apenas no Q1. Todo o seu portfólio de empréstimos era menor do que a origem de um único dia agora. Essa compressão na velocidade de implantação é como a demanda institucional se parece quando a infraestrutura está pronta para isso.

O protocolo passou de $1.37M em receita trimestral no Q4 2023 para $28.1M no Q1 2026. Isso é 20x em 9 trimestres com zero incentivos de token e zero inadimplências. A maioria dos tokens DeFi fica ao lado da receita. $SYRUP receives it.

Também h/t ao DefiLlama pelos dados.

O volume de perp atingiu 24x no spot da Binance BTC/USDT. Essa razão permaneceu entre 2-10x por seis anos seguidos. Então, subiu verticalmente.

➢ $95B em perps contra $3.9B no spot em 16 de março
➢ O volume total de spot da CEX caiu para $0.8T, o mais baixo desde o final de 2024
➢ Perps agora são 4x maiores que o spot em todas as exchanges

Por que Binance BTC/USDT? É o pool de liquidez mais profundo em cripto. 40% de todo o volume de perp global passa pela Binance. Quando este par imprime 24x, isso não é ruído em um livro de ordens fino. É o mercado dizendo que a demanda por spot evaporou enquanto a alavancagem estava quente.

O preço nessas razões não está se movendo porque as pessoas estão comprando. Está se movendo porque as posições estão sendo liquidadas.

Como ler isso antes que custe a você:

→ A razão perp/spot cruzando 15x em velas semanais = frágil. Acima de 20x = sirene de aviso. Grátis no Coinglass.

→ O interesse aberto aumentando enquanto o volume de spot cai é o sinal. Nova alavancagem abrindo, ninguém apoiando com capital real. Essa lacuna é onde as liquidações em cascata começam.
→ Taxas de financiamento consistentemente positivas E razão elevada = a multidão está alavancada em uma direção sem piso. Essa é a configuração por trás de cada pavio violento de 10-15%.

O que fazer:
→ Spot sem alavancagem: você está bem. Esses picos ameaçam posições, não detentores.
→ Qualquer alavancagem: reduza. O piso é mais fino do que parece.
→ Procurando entrar: espere pela limpeza. Longas alavancadas são eliminadas, o preço cai sem venda real, e compradores de spot pacientes obtêm melhores preenchimentos.

Ignorei essa razão em meados de 2024. Mantive longas alavancadas em um mercado sem spot. A posição sangrou através do financiamento antes que o preço se movesse contra mim.

Contas Ethereum representam 95,9% de todos os bens tokenizados. 

Bens no valor de $5.1B foram tokenizados na Ethereum.

$ETH Q1 parece ruim no papel.

-32,8% QoQ, mas março fechou em alta (+1,3%). 

Essa resiliência esconde o que realmente aconteceu:

• $5,4B liquidações eliminaram a alavancagem
• L2s consumiram taxas → queima colapsou → inflação voltou
• Macroeconomia virou para risco-off (petróleo, ouro > cripto)

Enquanto isso, a atividade atingiu ATH.

Então o preço ↓, uso ↑.

$ETH está preso entre dois regimes:

Curto prazo → liquidez macro + modelo de taxas quebrado

Longo prazo → ainda a camada de liquidação na qual todos constroem

Desconexão como essa não dura para sempre.

Duas semanas atrás, eu disse que $AERO estava se aproximando do ponto de equilíbrio.

Para ser sincero, chegar ao ponto de equilíbrio foi a parte fácil. Reduzir emissões em 81%, deixar os custos trabalharem, as perdas diminuíram de -$24,2M para -$1,3M, mas o modelo subjacente ainda tinha um problema...

E essa é a parte que acaba de ser abordada👇

Antes:
➥ As emissões diminuíram, as perdas encolheram
➥ O sistema ainda alocava recompensas usando as taxas da semana passada
➥ Os eleitores olhavam para o passado, as condições avançavam
➥ Em 40 pools ao longo de 180 dias, o protocolo alocou as emissões corretamente apenas 48% das vezes

Você não escala para Ethereum queimando metade do seu orçamento de incentivos em pools errados.

A Alocação Preditiva resolve isso completamente, pois os detentores de sAERO agora alocam recompensas em tempo real com base em onde acreditam que o volume está indo. As fontes de receita voltam a funcionar. Acertou, você ganha mais. Errou, os limites de gauge queimam o excesso.

‣ A precisão saltou de 48% para 64% com sinais preditivos de 24 horas
‣ Alocações severas incorretas caíram de 31% para 8% com limites de gauge
‣ 5,1% das emissões foram queimadas automaticamente durante a janela de teste

Para os detentores de $AERO , isso muda tudo sobre o que o token realmente é. O sistema antigo dava a cada eleitor o mesmo retorno. Agora, os alocadores iniciais que anteciparam corretamente o volume de cbBTC teriam ganho 43% a mais em taxas do que a média.

O lado da oferta se complica a partir daqui...

1. O Fundo de Momentum agora queima em vez de apenas trancar
2. Limites de gauge queimam emissões mal alocadas automaticamente
3. Rebases para posições bloqueadas acabaram

Três mecanismos separados, todos reduzindo a oferta e nenhum deles depende das condições de mercado.

Agora:
➥ A superfície de receita está se ampliando
➥ MEV é capturado a nível de protocolo em vez de vazar para bots
➥ Trocas crosschain mantendo taxas que costumavam ir para pontes e agregadores separadamente
➥ A mesma liquidez fazendo mais trabalho

Menos tokens ➝ Mais receita por token ➝ Rendimento que recompensa habilidade em vez de tamanho

Eu já passei por redesigns de token suficientes para saber a diferença entre uma narrativa e um sistema.

Este é um sistema.

Mais de 40% das altcoins atingiram seu mínimo histórico ou estão perigosamente próximas, superando o pico de 38% visto durante o mercado de baixa anterior. 

Atualmente, existem mais de 47M de criptomoedas, com 22M criadas na Solana, mais de 18M na Base e 4M na BNB Smart Chain. Esse vasto número de criptomoedas contribui para a diluição da liquidez, tornando as altcoins cada vez mais vulneráveis ao longo do tempo, o que ajuda a explicar os níveis recordes baixos que estamos testemunhando.

Todos estão de olho no petróleo, mas na minha opinião você deveria adicionar USD/JPY à sua lista de observação ao lado do gráfico BTC.

USD/JPY atingiu 159,69. O nível exato em que o Japão interveio em julho de 2024.

O que se seguiu a essa intervenção foi👇

1. Desfazer a negociação de carry
2. Nikkei despencou 12% em um único dia
3. BTC caiu ~23%
4. $1B+ em liquidações de criptomoedas

Aconteceu novamente este mês e o BTC caiu ~20%. Um movimento similar a partir dos níveis atuais coloca $BTC em torno de $53K.

O Ministro das Finanças do Japão advertiu sobre ações ousadas (significando que eles vão intervir e comprar ienes à força, como fizeram em 2024) + a próxima decisão de taxa do BOJ é em 28 de abril (um aumento de taxa torna o empréstimo de ienes caro, desfazendo a negociação de carry)

Qualquer um dos dois fortalece rapidamente o iene, levando a uma mesma cascata nas criptomoedas.

Observe o gráfico do iene, pois tem sido um indicador de criptomoedas melhor do que a maioria dos gráficos de criptomoedas.

O mercado geral de pagamentos em criptomoedas caiu nos últimos meses após o volume de gastos com cartões de criptomoeda ter atingido um ATH em dezembro

Lembre-se para negociação perp...

Volume
- É a métrica mais fácil de manipular em cripto.
- O número no seu painel e a atividade econômica real por trás dele raramente coincidem

OI
- É mais difícil de falsificar
- Todo contrato aberto precisa de margem bloqueada em ambos os lados
- Capital real em risco

Onde as coisas se complicam é que o OI não pode te dizer a direção. Ele te diz que a convicção existe, mas não de que lado ela está.

O sinal vem de como preço, OI, volume e financiamento se movem juntos. Aqui estão os padrões que você precisa conhecer👇

1. Sinal de alta mais forte
→ Preço subindo + OI subindo + volume subindo = novo dinheiro entrando e confirmando o movimento

2. Reversões
→ Preço subindo + OI caindo + financiamento mudando para negativo = rali de cobertura de shorts. Sem nova convicção

3. Vulnerável à reversão
→ Preço subindo + OI subindo + volume baixo = acumulação silenciosa. Posições se formando em atividade baixa

4. Armadilha de alta mais perigosa
→ Preço subindo + OI subindo + financiamento extremamente positivo = longs superalavancados. Um movimento para baixo aciona uma liquidação de longs

5. Cascata de liquidação se formando em ambos os lados
→ Preço caindo + OI subindo + financiamento extremo = shorts se acumulando

6. Configuração de squeeze de shorts
→ Preço caindo + OI subindo + financiamento extremamente negativo = shorts superalavancados. É de onde vêm os ralis de alívio violentos

7. Sinal de fundo
→ Preço caindo + OI caindo = longs capitulando. Quando o financiamento se redefine para neutro

8. Enrolamento
→ Preço estável + OI subindo = ambos os lados se acumulando. Quanto mais tempo enrola, mais forte o rompimento

9. Liquidez diminuindo
→ Preço estável + OI caindo = mercado perdendo interesse. Não é um sinal, mas espere.

OI te diz que o pó está lá. O financiamento te diz de que lado a explosão ocorrerá.

O ouro caiu 24% de seu ATH enquanto o Oriente Médio está em guerra.

O refúgio seguro foi vendido durante um conflito real. Essa é a parte que a maioria das pessoas não consegue reconciliar.

O que está impulsionando isso?
1. O Fed manteve as taxas em 3,5-3,75%, sinalizou menos cortes para 2026
2. O Índice do Dólar subiu para 100,50, o mais forte em 9 meses
3. O petróleo acima de $100 elevou as expectativas de inflação, mantendo as taxas elevadas por mais tempo
4. Chamadas de margem em ações e criptomoedas forçaram a liquidação de ouro institucional

O ouro é líquido. Essa é sua força em um mercado em alta e exatamente por isso é vendido primeiro durante uma crise de liquidez. As instituições despejam o que PODEM vender para cobrir perdas em outros lugares. Mesmo mecanismo de 2008. Mesmo que em março de 2020. O gráfico conta o resto...

‣ ATH: $5,589 (28 de jan)
‣ Agora: $4,232
‣ Baixa intradia: $4,098

Todo o rali de dez-jan foi revertido e todos os compradores desse período estão com prejuízo. A EMA de 200 dias em $4,200, o nível que todos os analistas sinalizaram como a linha de touro/urso, foi perfurada intradia.

Níveis para observar daqui em diante👇

→ $4,200: Se o fechamento semanal se mantiver, ainda é uma correção dentro de um mercado em alta
→ $4,098: Baixa do pavio de hoje. Reavaliação que falha = aceleração para baixo
→ $4,000: Piso psicológico + suporte de linha de tendência
→ $3,500: Abre apenas se $4,000 quebrar

Duas quedas separadas de 15-20% em menos de dois meses mudam a perspectiva técnica. Comecei a acumular um pouco de @Paxos ouro nesses níveis agora. NFA.

A recuperação de fevereiro de $4,402 para $5,420 agora é como um salto de gato morto, já que máximas mais altas e mínimas mais altas, o padrão que definiu o rali de alta desde o final de 2024, está quebrado agora.

Os fundamentos não salvaram o ouro em 2008 ou 2013 quando os técnicos quebraram. Ambos foram correções dentro de mercados de alta de longo prazo. Ambos levaram meses para se resolver.

O fechamento desta semana decide o próximo movimento.

Acabei de notar que a Maplefinance está gerando ~4,27% de rendimento de taxa anualizada por dólar de TVL.

→ $4,29B AUM com 87,7% de utilização
→ $806,7M em empréstimos ativos ($20B+ originados ao longo da vida)
→ $82,2M em taxas e $13,3M em receita de protocolo nos últimos 12 meses
→ Relação P/F em 3,36x
→ $SYRUP MCap/TVL em 0,064x (o mais baixo entre os protocolos de empréstimo estabelecidos)

Quase 2x a eficiência de taxa do Aave por dólar implantado, a uma fração da capitalização de mercado. Maple IMO é o protocolo de empréstimo mais eficiente em capital no DeFi que o mercado ainda não reprecificou.

A evolução de $MORPHO , de apenas ser um agregador a uma infraestrutura de empréstimo agora.

Uma trajetória de crescimento a seguir 👇

$HYPE ' HIP-3 perps estão mostrando ~60%+ de retenção após 3 meses, contra ~27% para perps cripto típicos.

Isso é adequação do produto ao mercado.

Parece que os traders ficam porque são mercados reais (commodities, ações) + UX limpa + liquidez unificada.

A China não está comprando ouro. A China está substituindo o dólar.

Você notou que os números do Q1 2026 da Aerodrome até agora parecem ruins à primeira vista.

▶Receita caiu 77% em relação ao ano anterior
▶Volume caiu 52%
▶$AERO preço está 83% abaixo do ATH

Mas os lucros passaram de -$24,2 milhões no Q1 2025 para -$1,3 milhões no Q1 2026.

Isso é uma melhoria de 95%. Não porque a receita se recuperou, mas porque as despesas de incentivo de tokens colapsaram 81% à medida que as emissões diminuíram.

O protocolo está se aproximando do ponto de equilíbrio estruturalmente pela primeira vez
Com a Aero lançando o Q2 na mainnet do Ethereum, este é o trimestre que decide se isso importa.

MELHOR performer em março de 2026: Stablecoins / RWAS

Não AI / semis. Não defesa. 

Friggin Circle, Centrifuge, Paypal e Ondo estão superando no último mês. 

Melhores Performance
+20% Stablecoins / RWAs (Circle, Paypal, Ondo)
+10% Infra de Cripto (LayerZero, Render, Akash)

Pior Performance
-7.8% Fintech (Blue Owl, Rocket, Klarna, Blend)

Parabéns para aqueles que apostaram em stablecoins / tokenização.

Por que a Ostium passou de nada para $5,42M em receita trimestral em menos de um ano 👇

‣ PerpDEX focado em RWA com até 200x de alavancagem
‣ O Macro fez o marketing com máximas históricas em ouro, estava situado no Oriente Médio, o forex explodindo com a divergência entre o Fed e o BCE
‣ 95% do OI está em ativos tradicionais
‣ Tem um total de $230M em OI
‣ Volume de $5B+ nos últimos 30 dias
‣ Sem (KYC + corretor + risco de custódia), que é a proposta de valor para os traders fora dos trilhos do TradFi
‣ As margens brutas estão melhorando a cada trimestre desde o Q2 de 2025

Na minha opinião, eles não estão competindo com outros perpDEXs. O verdadeiro concorrente é o mercado de corretores de CFD de $10T/mês.

Imagine comprar uma ação onde a empresa nunca publicou lucros ou divulgou fontes de receita e você tinha que adivinhar se o negócio era lucrativo.

É assim que 90% das criptos funcionam agora.

Mas um pequeno grupo de protocolos está mudando isso. @aave @maplefinance @HyperliquidX @pendle_fi @helium @Morpho @0xfluid @AerodromeFi @EtherFi e alguns outros compartilham sua receita mensal por tipo de renda, dados de empréstimos por blockchain, participação de mercado vs concorrentes etc.

Por que isso importa 👇

‣ Sem dados padronizados, o fluxo de capital vai para as melhores narrativas, não para os melhores negócios e é assim que você obtém FDVs de bilhões de dólares com receita zero
‣ Os protocolos que estão relatando agora estão construindo um fosso de confiança antes que o capital institucional chegue
‣ O relatório on-chain também expõe onde um protocolo realmente tem tração vs onde está apenas implantado (Esse tipo de granularidade muda como você dimensiona uma posição)

Um lado das criptos está começando a parecer negócios reais com economias unitárias transparentes. O outro lado ainda é ruído e vibrações narrativas.

Essa lacuna só irá se ampliar a partir daqui.

h/t para @tokenterminal por compartilhar a maioria desses relatórios!