Conform analizei fluxului de capital pe piața americană din februarie publicată de Goldman Sachs, am sintetizat pentru voi logica de joc de piață long-short care îi preocupă cel mai mult pe investitori în prezent. În ceea ce privește factorii pozitivi care susțin creșterea piețelor de acțiuni, observăm că rata netă de levier a fondurilor hedge este în scădere, ceea ce înseamnă că procesul de reducere a riscurilor a avut loc, iar piața se află în prezent într-o fază de curățare a activelor, nu însoțită de poziții mari și emoții înalte specifice unui vârf. În același timp, indicatorii de sentiment de piață sunt deja extremi, iar citirea Indicele de Panică GS este de aproximativ 9.22, această valoare a intrat în intervalul istoric de valori ridicate și este foarte aproape de valoarea maximă a fricii de 10. În plus, pe măsură ce evenimentele VIX determină eliminarea primei de risc, piața este de așteptat să experimenteze o recuperare de tip relief rally, iar în scenariul de creștere, strategiile CTA se vor transforma în forțe de cumpărare.

Cu toate acestea, presiunea descendentă cu care se confruntă piața nu trebuie ignorată. În primul rând, deși strategiile CTA au vândut o parte din poziții, ele nu au fost complet curățate, iar odată ce piața se slăbește, în special dacă coboară sub nivelul tehnic intermediar de aproximativ 6707 al indicele S&P, în următoarea lună ar putea fi eliberată o presiune de vânzare suplimentară de până la 80 de miliarde de dolari, iar în scenariul de scădere, volumul vânzărilor va fi semnificativ mai mare decât în scenariile de creștere sau de stagnare. În al doilea rând, pozițiile strategiilor Risk Parity și Vol Control rămân încă la niveluri istorice ridicate de 70% până la 80%, iar odată ce volatilitatea suferă o creștere structurală, aceste strategii vor continua să reducă treptat pozițiile, exercitând astfel presiune asupra pieței. În al treilea rând, mediul de lichiditate se înrăutățește, lichiditatea Top-of-Book S&P a scăzut cu aproximativ 70% față de media de la începutul anului, ceea ce va amplifica impactul oricărei vânzări. În al patrulea rând, rolul Gamma al market maker-ilor s-a transformat dintr-un stabilizator într-un amplificator, natura pozițiilor s-a schimbat de la long gamma la flat sau short gamma, ceea ce va duce la vânzări pasive în direcția tendinței în timpul scăderii, accelerând declinul și formând un feedback negativ. În al cincilea rând, factorii sezonieri combinate cu retragerea cumpărărilor reprezintă o mare amenințare, iar odată cu retragerea cumpărărilor certe din 401k, pensii și alocările de active de la începutul anului, statisticile istorice arată că performanța pieței este de obicei negativă între mijlocul lunii februarie și începutul lunii martie, iar sub presiunea sistematică de vânzare actuală, această slăbiciune sezonieră este mai ușor de amplificat. În cele din urmă, fondurile retail prezintă o tendință marginală de slăbire, nefiind dispuse să cumpere fără discernământ active cu risc ridicat, trecând pe net vânzare pe termen scurt; având în vedere că Crypto și activele asociate au suferit o cădere semnificativă la începutul anului, dacă fondurile se vor deplasa în continuare din piața americană, va crea o situație de dublă lovitură pentru sentimentul și lichiditatea pieței.