În ultimele 24 de ore, cea mai vizibilă schimbare pe piață nu a fost un anunț favorabil pentru criptomonede, ci o reducere temporară a riscurilor geopolitice. Statele Unite și Iranul au ajuns la un acord de încetare a focului pe o perioadă de două săptămâni, condiționat de reluarea navigației prin strâmtoarea Ormuz; ulterior, piețele globale au intrat rapid în modul de „recuperare a apetitului pentru risc”: prețul petrolului a scăzut brusc, piețele de acțiuni au crescut uniform, obligațiunile s-au întărit, dolarul a scăzut, iar BTC a crescut în consecință. Reuters a numit acest val „relief rally”, adică o „recuperare generată de ameliorarea emoțiilor”. Această frază este crucială, deoarece subliniază esența acestei creșteri: mai întâi a scăzut prima de risc macroeconomic, apoi au crescut prețurile criptomonedelor.

Din punct de vedere al performanței pieței, pare mai mult o coerență cross-asset de tip risk-on, nu o creștere independentă a BTC. Pe 8 aprilie, BTC a crescut până la aproximativ 71,884 de dolari, cu un maxim intraday de 72,716 dolari; în același timp, prețul petrolului a scăzut evident din cauza știrilor despre încetarea focului, Reuters raportând că petrolul Brent a scăzut temporar la aproximativ 91 de dolari, iar AP a menționat, de asemenea, că cele trei mari indicii bursiere din SUA au crescut semnificativ, iar prețul petrolului a scăzut drastic. Cu alte cuvinte, nu este vorba că piața a reajustat brusc bazele fundamentale pe termen lung ale Bitcoin, ci că întreaga piață face o reajustare unificată pentru a reflecta „scăderea riscurilor de escaladare a războiului”. Esența acestei creșteri este adesea „mai întâi de a repara discountul de panică”, nu „de a confirma o nouă tendință”.

Mai important, încetarea focului în sine nu este stabilă suficient pentru a susține o inversare a tendinței. Actualizarea de pe teren a AP a scris foarte clar: la câteva ore după anunțarea încetării focului, au fost raportate încă atacuri; Israelul a declarat clar că aranjamentele respective nu se extind pe frontul libanez. Reuters a fost atent în descrierea acestui plan anterior: aceasta este, în esență, o **„încetare a focului imediat, urmată de negocieri pentru un acord final”** în două etape, și nu un acord de pace permanent deja finalizat. Cu alte cuvinte, piața tranzacționează acum „cel mai rău scenariu că nu s-a agravat temporar”, nu „toate incertitudinile au dispărut”. Odată ce fragilitatea încetării focului este expusă, rebound-ul BTC, care s-a bazat inițial pe emoții, se va retrage rapid.

Dacă ne ridicăm un pic perspectiva, există un al doilea nivel de suport: mediul macroeconomic nu s-a schimbat cu adevărat în urma acestei rebound. Ultimul sondaj al Federal Reserve din New York arată că, în martie, așteptările de inflație pe un an în SUA au crescut la 3.4%, iar așteptările de creștere a prețului combustibilului au ajuns la cel mai ridicat nivel din ultimii patru ani; președintele Federal Reserve din New York, Williams, estimează că inflația headline va fi în jur de 2.75% în acest an. Între timp, vicepreședintele Federal Reserve, Jefferson, a declarat clar că în prezent ne confruntăm cu un mediu în care riscurile de scădere a locurilor de muncă și riscurile de creștere a inflației coexistă; președintele Federal Reserve din Chicago, Goolsbee, a numit chiar impactul războiului din Orientul Mijlociu ca fiind un posibil declanșator al unei dileme de tip stagnare-inflație. În acest context, piața nu își asumă riscuri agresive în privința reducerii ratelor dobânzii, iar Reuters a menționat că piețele financiare chiar pariază că Federal Reserve va rămâne pe loc pe parcursul întregului an. Pentru activele de risc, aceasta nu este, evident, o sol fertil pentru a deschide o nouă rundă de bull market.

Privind din nou structura internă a criptomonedelor, reversarea tendinței care ar trebui să aibă „refacerea fondurilor de bază” nu este solidă acum. Un raport din februarie de la Reuters citează opinia Deutsche Bank care afirmă că, în runda anterioară de scădere a BTC, principalul motiv a fost retragerea continuă a fondurilor din ETF-urile pe piața spot: în ianuarie au ieșit peste 3 miliarde de dolari, iar în decembrie și noiembrie au ieșit aproximativ 2 miliarde și respectiv 7 miliarde de dolari. Datele mai recente arată, de asemenea, că fondurile nu sunt stabile: conform statisticilor Farside, pe 6 aprilie, ETF-ul pe piața spot BTC din SUA a avut un flux net de 471.4 milioane de dolari, dar pe 7 aprilie a devenit din nou un flux net de 159.1 milioane de dolari. Ce înseamnă asta? Înseamnă că în prezent nu vedem un „flux continuu pe parcursul a câteva săptămâni, stabil unilateral, condus de piața spot” de capital puternic, ci mai degrabă un flux impulsiv și schimbări emoționale generate de știri.

Pe lanț și în structură nu s-a oferit nicio confirmare a „inversării deja realizate”. Glassnode a menționat clar în raportul său săptămânal din februarie că BTC a înregistrat o „descompunere decisivă”, prețul a scăzut sub True Market Mean, iar piața rămâne în stare defensivă; de asemenea, a subliniat că distribuția costurilor pe lanț arată că intervalul 66.9k–70.6k este o zonă de densitate ridicată care poate absorbi presiunea de vânzare pe termen scurt, dar aceasta pare mai mult un zid defensiv, nu un nou punct de început pentru o tendință ascendentă. Alte urmăriri bazate pe datele Glassnode au menționat, de asemenea, că în prezent, în jur de 70,200 de dolari este doar o zonă de suport „în formare, dar încă fragilă”, în timp ce rezistența de sus rămâne concentrată deasupra nivelului de 72,000, chiar și mai sus în jurul valorii de 82,200. Cu alte cuvinte, acum pare mai mult un rebound în timpul procesului de formare a fundului, nu o repornire a tendinței după ce fundul a fost completat.

Aceasta este și motivul pentru care cred că „fiecare rebound este o oportunitate bună de a face short”, această afirmație are o anumită logică în direcția ei, dar pe plan executiv trebuie să fie însoțită de un premis. Dacă înțelegi această afirmație ca **„de fiecare dată când piața crește rapid, să urmărești fără gândire short”, riscul este de fapt foarte mare, deoarece aceste tipuri de știri pot evolua ușor în acoperirea shorturilor + strângerea de levier**. Această creștere din 8 aprilie a venit cu semne evidente de presiune asupra shorturilor; rapoartele de piață menționează că, după știrile despre încetarea focului, volumul de închideri de poziții short a fost foarte mare, iar rebound-ul a avut un element tipic de squeeze. O formulare mai prudentă ar trebui să fie: înainte ca tendința globală să fie confirmată ca fiind inversată, o creștere rapidă este mai potrivită pentru a fi văzută ca o fereastră de recuperare a ofertei după eliberarea riscurilor, nu ca o confirmare oarbă a unei noi tendințe ascendente. Această judecată este validă; dar când ajungem la nivelul tranzacționării, nu putem echivala „opinia corectă” cu „timpul corect”.

Cercul de bază real nu a fost atins încă. Părerea mea este că: poate fi folosit ca un cadru de bază ușor bearish, dar nu poate fi afirmat că a fost deja dovedit de piață. În prezent, o formulare mai riguroasă ar fi: fundul nu a fost confirmat și riscurile de scădere rămân semnificativ prezente. Pe de o parte, BTC este acum cu aproximativ 42.6% mai mic decât maximul istoric; pe de altă parte, în perioada recentă, piața a fost trasă în sus și în jos în intervalul 68k–72k, iar unele studii sugerează că, dacă va cădea din nou sub 68k, structura negativă gamma ar putea împinge prețul mai aproape de 60k. Cu alte cuvinte, dovezile că „fundul a fost stabilit” sunt insuficiente, iar dovezile că „mai este posibil să căutăm un fund” sunt mai numeroase.

Mai este un punct care este adesea ignorat: narațiunea politică nu a continuat să se întărească. În martie, Citigroup a redus prețul țintă pentru BTC pe 12 luni de la 143,000 de dolari la 112,000 de dolari, unul dintre motive fiind că legislația pentru structura pieței criptomonedelor din SUA a întâmpinat obstacole în Senat. Cu alte cuvinte, chiar dacă nu te uiți la război, ci doar la narațiunea pe termen mediu a industriei criptomonedelor, combinația de „politici care depășesc așteptările, influx de fonduri instituționale continuu, expansiune continuă a apetitului pentru risc” nu mai este atât de favorabilă ca anul trecut. Într-un mediu în care catalizatorii din industrie se slăbesc și constrângerile macroeconomice rămân puternice, este greu să traduci o rebound în bear market într-o inversare a tendinței bazându-te doar pe o singură știre despre încetarea focului.

Așadar, în ansamblu: această rundă de creștere a BTC este, în esență, o refacere a evaluării activelor de risc adusă de reducerea conflictelor geopolitice, este un „rally de ușurare condus de știri”, nu o confirmare a inversării tendinței; în condițiile în care încetarea focului rămâne fragilă, macroeconomia rămâne strânsă, fluxurile ETF rămân instabile, iar structura pe lanț rămâne defensivă, piața pare mai mult să fie în mijlocul unei faze de corecție și rebound în bear market, nu la începutul unui nou bull market.

Când îmi vor fi slăbite punctele de vedere? Răspunsul este atunci când apar simultan cele patru condiții: prima, încetarea focului se transformă dintr-o „aranjare temporară de două săptămâni” într-un acord executabil pe termen lung; a doua, prețul petrolului continuă să scadă, iar așteptările de inflație se răcesc din nou; a treia, tonul Federal Reserve se schimbă evident în direcția flexibilizării; a patra, BTC își recâștigă pozițiile și continuă să recupereze zonele cheie de rezistență, în timp ce ETF-urile înregistrează fluxuri nete consecutive timp de câteva săptămâni. Înainte ca aceste condiții să apară, a defini această creștere ca un „rebound condus de știri” este mult mai prudent decât a striga pur și simplu „inversare a tendinței”.

Informațiile de mai sus sunt doar pentru analiză de piață și nu constituie sfaturi de investiție.