1. Ce s-a întâmplat astăzi de fapt?
La ora Beijing, pe 2 decembrie 2025, al doilea cel mai mare institut de gestionare a activelor din lume, Vanguard, a anunțat:
Platforma sa de brokeraj din SUA va deschide tranzacționarea ETF-urilor și fondurilor comune legate de criptomonede de terță parte, inclusiv produse care dețin în principal Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), XRP, Solana (SOL) etc.
Câte puncte cheie sunt:
Vor fi deschise doar produse de terță parte (cum ar fi IBIT de la BlackRock etc.), momentan nu vor lansa produse criptografice proprii;
Aceste ETF-uri / fonduri criptografice sunt tratate ca active "non-core" (active non esențiale) asemănătoare cu aurul, și nu ca protagoniste în portofoliu;
Peste 50 de milioane de clienți de la brokeri, gestionând aproximativ 11 trilioane de dolari în active, pot acum să cumpere direct ETF-uri cripto în conturile Vanguard;
Clar exclude fondurile legate de monede Meme, acceptând doar activele principale "de grad de investiție" (BTC / ETH / XRP / SOL etc.), și acestea trebuie să fie conforme cu standardele de reglementare din SUA.
Simbolistica acestui pas este foarte puternică:
Cel mai hotărât "fort anti-cripto" de pe Wall Street a fost străpuns de realitate și de clienți.
Două, cine este Vanguard? De ce este atât de importantă această întoarcere?
O simplă imagine:
Vanguard gestionează în prezent aproximativ 11 trilioane de dolari în active, fiind al doilea cel mai mare manager de active din lume, după BlackRock;
Este sinonim cu investițiile pasive în indici și fonduri cu comisioane mici, mare parte din valul global de indici pasivi a fost generat de acesta;
Vanguard are peste 50 de milioane de clienți, mulți dintre ei fiind americani din clasa de mijloc, conturi de pensii, fonduri pe termen lung 401(k).
Mai important este că - înainte de această întoarcere, Vanguard a fost întotdeauna "inamic de moarte" al ETF-urilor cripto:
În ianuarie 2024, când ETF-ul BTC pe piața spot din SUA a fost aprobat, Vanguard a declarat public: "nu va deschide nicio ETF pe bitcoin pe platformă și nu va emite propriile produse cripto."
Nu vând doar ETF-uri spot, ba chiar au scos din oferte ETF-urile pe futures pe bitcoin, motivul fiind că "activele cripto sunt prea speculative, nu se aliniază cu filosofia de investiții pe termen lung";
Atunci, alte firme de brokeraj din SUA (cum ar fi Fidelity, Schwab) le permiteau utilizatorilor să cumpere liber BTC ETF.
Doar Vanguard a spus ferm: "Nu."
Așadar, această companie, care a fost odată batjocorită pe rețelele sociale ca "Have fun staying poor" de către tradiționalii conservatori, acum spune brusc:
"Bine, deschid ETF-ul cripto", acesta nu este doar un mic ajustare de afaceri, ci un "semnal de schimbare" în întreaga atitudine a finanțelor tradiționale.
Trei, ce a schimbat această politică? Care sunt limitele?
Privind din detalii, această ajustare seamănă puțin cu:
"Continuu să cred că riscurile sunt foarte mari, dar dacă clienții trebuie să joace, atunci măcar îți ofer o intrare relativ sigură și conformă."
Include în principal câteva puncte:
1. Ce poți cumpăra?
Activele care pot fi tranzacționate sunt: ETF-uri / fonduri comune care dețin în principal Bitcoin, Ethereum, XRP, Solana și alte active de bază;
Produsele trebuie să fie conforme, înregistrate și să îndeplinească standardele de reglementare ale "armatei regulate".
2. Ce nu poți cumpăra?
Clar interzice fondurile legate de monede Meme;
Nu susține "activele foarte speculative, cu atitudini de reglementare neclare".
3. Va crea Vanguard produse în cripto?
Declarație uniformă: nu există planuri de a lansa propriul ETF / fond cripto, ci doar de a deschide tranzacționarea produselor altora;
Adică, este mai mult un "canal" și un "raft de supermarket", nu un brand activ în "lumea monedelor".
4. Poziționarea în cadrul alocării activelor
Declarația oficială este: aceste ETF-uri cripto / fonduri vor fi considerate active "non-core", similare cu aurul;
Adică: activele de bază rămân acțiuni + obligațiuni + numerar;
Cripto devine mai mult un "activ cu o poziție mică, diversificat, cu risc".
Privind în ansamblu, Vanguard nu a devenit brusc "îndrăgostit de cripto", ci mai degrabă:
"Linia de bază rămâne aceeași, dar nu pot ignora cererea clienților de a cumpăra, așa că îți ofer o modalitate relativ controlabilă."
Patru, de ce acum este momentul pentru această "întoarcere"?
Privind din exterior, pare a fi o "schimbare de atitudine", dar în esență este o alegere reală după o evaluare complexă a avantajelor și dezavantajelor.
1. Presiunea din partea clienților și a pieței: dacă nu deschid, chiar vor fi "strânși".
În ultimul an și ceva, ETF-ul spot BTC din SUA a devenit una dintre categoriile de ETF-uri cu cea mai rapidă creștere din istorie, atrăgând sute de miliarde de dolari în fluxuri nete.
Printre acestea, IBIT de la BlackRock este vedeta:
A atras peste 52 de miliarde de dolari în fluxuri nete în primul an;
Dimensiunea gestionată a depășit 700 de miliarde de dolari, stabilind un record istoric de viteză;
Deține peste 3% din oferta totală de bitcoin, având venituri anuale din comisioane de aproximativ 240 de milioane de dolari.
Ce înseamnă asta?
pe de o parte, BlackRock și alții câștigă comisioane de gestionare + creează "intrări" cripto;
Pe de altă parte, Vanguard le spune clienților: nu poți cumpăra la mine, dacă vrei să cumperi, mergi la altcineva.
Rezultatul este:
Când ETF-ul spot din 2024 a fost lansat, mulți clienți Vanguard au început să declare pe rețelele sociale că vor să-și retragă activele, pentru a merge pe platforme mai "prietenoase";
Pentru o instituție cunoscută pentru "dimensiunea clienților + comisioane mici", a lăsa pe termen lung piața ETF-urilor cripto ar fi foarte greu de menținut.
2. Schimbări în conducere: de la "nu atingem" la "deschidere limitată"
În 2024, fostul director al BlackRock, Salim Ramji, a preluat funcția de CEO al Vanguard, el fiind anterior responsabil de afacerea ETF-uri iShares a BlackRock, având deja cunoștințe despre blockchain și cripto;
În primele sale zile de mandat, a menținut poziția de "nu va emite produse cripto proprii", dar a început să avanseze intern: cel puțin trebuie să le permită clienților să cumpere ETF-uri cripto conforme în conturile Vanguard, nu să fie nevoiți să plece.
Se poate înțelege ca:
Compromisul de azi este realizat de un CEO "care înțelege ETF-urile", făcând un compromis între cultura tradițională și piața reală.
3. Produsul în sine a trecut "prin câteva teste de furtună"
Vanguard a menționat și un motiv:
ETF-urile cripto / fondurile comune au arătat o lichiditate și un mecanism de operare "în conformitate cu așteptările" în ultimele runde de volatilitate mare.
Pe scurt:
În perioada 2024-2025, BTC a trecut prin creșteri exponențiale, căderi, stagnări și alte tipuri de tendințe;
Produsele ETF au suportat în mare măsură testul în ceea ce privește emisiunea, lichiditatea și urmărirea prețurilor;
Pentru o instituție care pune accent pe "pe termen lung, previzibil", aceasta este mai convingătoare decât orice slogan.
Cinco, impactul pe termen mediu și lung asupra BTC / ETH: canale + structuri + logica volatilității
1. Dimensiunea canalului: 50M conturi + 11 trilioane AUM "opțiuni deschise"
Să fim realiști:
Vanguard a deschis ușa, dar asta nu înseamnă că cele 50 de milioane de conturi vor sări imediat pentru a cumpăra frenetic;
dar ceea ce era inițial "complet inaccesibil", acum devine "posibilitate de alocare în cantități mici", aceasta este schimbarea esențială.
Să facem o estimare foarte brută, doar pentru a fi intuitiv:
Dacă din cei 11 trilioane, chiar și 0.1% ajunge în cele din urmă în ETF-uri cripto, ar însemna un potențial fond de creștere de 110 miliarde de dolari;
Dar circulația de bitcoin pe piața spot nu este foarte mare, în contextul în care deținerea ETF-urilor s-a extins rapid, fiecare nouă intrare de capital pe termen lung va amplifica efectul de ofertă și cerere.
Desigur, aceasta nu este o garanție că vor exploda imediat, mai degrabă:
"Când următoarea rundă de emoții de piață se va restabili, această ușă a Vanguard nu va mai fi un lacăt de fier, ci un canal deschis."
2. Structura deținerilor: de la "geek + exchange" la "administrator de ETF + pensii"
ETF-urile spot din ultimii doi ani au pus în evidență o tendință clară:
IBIT al BlackRock deține deja peste 3% din BTC la nivel global;
Dacă în viitor mulți clienți Vanguard vor deține indirect monede prin ETF-uri, atunci: deținătorii "de suprafață" ai BTC se vor concentra din ce în ce mai mult în câteva mari case de emitere și custodie de ETF;
Proporția retailorilor / geek-ilor care dețin "direct monede" pe blockchain scade relativ.
Acesta are o dublă natură:
Partea bună: mai multe fonduri pe termen lung intră (pensiile, fondurile de pensii etc.);
Povestea generală se transformă treptat din "monede speculative" în "active alternative / aur digital".
O latură îngrijorătoare: proporția de "bitcoin pe hârtie" crește;
Riscurile, reglementările și schimbările de politică ale emitentului ETF-urilor pot avea un impact mai mare asupra prețului.
Ai mai văzut deja în trendurile anterioare:
IBIT a avut ieșiri masive de fonduri într-o singură zi, ceea ce a putut provoca o corecție semnificativă a BTC.
După intrarea Vanguard, tendința de "ETF și centralizare" va deveni din ce în ce mai evidentă.
3. Logica volatilitate: devine din ce în ce mai "asemănătoare cu activele tradiționale"
Pe măsură ce tot mai multe instituții și fonduri de pensii alocă BTC / ETH prin ETF-uri, factorii care vor determina prețurile în viitor vor include din ce în ce mai mult:
așteptările legate de dobânzi, așteptările inflației, lichiditatea macro;
ritmul de emisiune și răscumpărare ETF, reechilibrarea activelor instituționale (rebalancing);
Declarațiile de reglementare din diferite țări, schimbările în politica fiscală.
Activele cripto nu vor mai fi percepute ca o "clasă de active complet independentă",
Mai degrabă, devine un activ complex cu trăsături de "acțiuni tehnologice + mărfuri" -
Este un lucru bun sau rău, depinde din ce unghi privești:
Pentru cei care doresc să "încadreze în cadrul de alocare a activelor serioase", este un lucru bun;
Pentru cei care iubesc "decentralizarea extremă, anti-financială", acesta este un lucru rău.
Șase, câteva sugestii de gândire pentru investitorii obișnuiți / publicul larg
Următoarele informații sunt doar pentru partajare și opinie personală, nu constituie vreo recomandare de investiție.
1. Dacă ești un investitor din SUA și folosești Vanguard pentru gestionarea pe termen lung
Acum ai o alegere suplimentară:
Nu trebuie să te ocupi de chei private, portofele reci, deschiderea unui cont de schimb,
Poți face o mică alocare de BTC / ETH prin ETF.
Dar trade-off-ul este foarte clar:
Ceea ce obții este expunere la preț, nu drepturi de utilizare pe blockchain: nu poți face transferuri, nu poți participa în DeFi, nu poți gestiona singur;
Trebuie să plătească comisioane de gestionare, să accepte limitările de timp ale tranzacționării ETF-urilor, erorile de urmărire;
Trebuie să înțelegi: Vanguard le consideră "active non-core", iar tu nu ar trebui să le consideri "unelte de tip all-in".
2. Dacă te afli în afara SUA (de exemplu, investitorii interni)
Decizia Vanguard, în sine, nu ajută mult în operarea ta pe termen scurt,
dar semnalul pe care îl emit poate servi drept un referențial pe termen mediu și lung:
Finanțele tradiționale au trecut de la "rezistență colectivă" la "diversificare" și acum aproape că acceptă pe deplin ETF-urile cripto.
Locația BTC / ETH pe harta de alocare a activelor globale este deja foarte greu de clasificat simplu ca "monede speculative".
Aceasta nu înseamnă că:
BTC/ETH nu va mai cădea brusc, nu va mai scădea drastic;
Ceea ce înseamnă este:
După fiecare corecție profundă, "piscinele de capital conforme" și "intrările instituționale" devin tot mai multe,
Acesta este un variabil pozitiv lent, dar continuu, pentru structura cererii și ofertei pe termen lung.
3. Învățăminte indirecte pentru altcoins / Meme
Vanguard a definit foarte clar limitele sale:
Acceptă doar BTC / ETH / XRP / SOL și alte active de bază,
Refuză clar produsele legate de monede Meme.
Aceasta subliniază, dintr-o altă perspectivă, că
În ochii finanțelor tradiționale, activele cripto care "pot intra în sistemul de pensii" sunt foarte limitate;
Cei care pot beneficia de acest val de privilegii instituționale ar putea fi doar un mic grup de active.
Pentru altcoins / Meme, mai degrabă este o poveste + joc de lichiditate,
și nu este drumul "de a le include în portofoliul de pensii".
Șapte, concluzie: Oponenții au fost aduși la masa negocierilor, este acesta un semnal de piață bullish sau începutul unei "preluări"?
Putem înțelege că această întoarcere a Vanguard reprezintă un punct de cotitură în istoria cripto:
1. Din perspectiva temporală
2024: ETF-ul spot BTC a fost aprobat, BlackRock / Fidelity intră în forță;
2024-2025: expansiune rapidă a ETF-urilor, instituțiile devin noua generație de "balauri" prin ETF;
Până la sfârșitul anului 2025: ultimul mare "conservator" Vanguard va fi forțat să facă concesii clienților,
≥ 50 de milioane de conturi, 11 trilioane AUM obținând intrarea în ETF-ul cripto.
2. Din perspectiva simbolică
Pentru cripto, aceasta reprezintă o confirmare majoră a "legalizării + mainstream-izării";
Pentru finanțele tradiționale, este "nu sunt neapărat de acord cu valoarea ta, dar nu pot pretinde că nu exiști".
3. Din perspectiva riscurilor
ETF-ul a accelerat centralizarea custodiilor, constrângerile reglementare, riscurile politice,
"Moneda descentralizată" este tot mai mult integrată în "containere financiare foarte centralizate".
Nu este o simplă "îmbunătățire / deteriorare",
Ci este un subiect pe termen lung care poate fi descompus în mod repetat din perspective macro, instituționale, de produs, de retail, de idealuri descentralizate etc.
"Compromisul Vanguard nu se datorează faptului că s-a îndrăgostit de bitcoin, ci pentru că a realizat că - dacă nu acceptă bitcoin, înseamnă că își pierde viitorii clienți."
Când chiar și cele mai conservatoare instituții sunt nevoite să își facă loc în lumea cripto,
Acesta este începutul adevărat al unei piețe bull sau începutul unei "preluări de către finanțele tradiționale"?
