—— o descompunere cuprinzătoare de la evenimentele de siguranță la mediul macroeconomic
Unu, să privim rezultatul: Cum a ajuns HYPE să scadă atât de mult?
Dacă ne uităm doar la piață, sentimentul acestei scăderi este într-adevăr dureros.
Prețul curent fluctuează în mod aproximativ între 30–35 de dolari, distanța față de 40+ din septembrie și vârful din perioada august-septembrie a suferit deja o retragere semnificativă.
O statistică aproximativă, **în ultimele 30 / 60 / 90 de zile, respectiv -26%, -36%, -42%**, se încadrează în tendința standard de "devalorizare continuă la niveluri ridicate".
Din punctul de vedere al maximului istoric (aproximativ 59 de dolari), în prezent, retragerea generală este de aproximativ -45% ~ -50%.
Pe scurt:
La nivel de protocol, încă este într-o creștere rapidă, dar piața secundară a trecut de la „evaluare mitică” la „recalibrarea brutală”.
Doi, ce s-a întâmplat recent în mod negativ?
1. Securitate și evenimente de risc frecvent în știri
De la începutul anului 2025, au existat multe controverse în jurul securității și riscurilor Hyperliquid:
Un potențial atac de aproape 12 milioane dolari
Compania de securitate a dezvăluit o atac aproape reușit, folosind o vulnerabilitate în procesul de lichidare, aproape provocând pierderi de zeci de milioane, expunând în același timp capacitatea foarte centralizată a protocolului în controlul prețurilor.
Pierderi masive în pozițiile HLP și evenimentele „nu sunt hackeri, dar seamănă cu hackeri”
Un comerciant a folosit poziții extreme, provocând pierderi de milioane de dolari în pool-ul de fonduri HLP, stârnind îngrijorări în comunitate cu privire la gestionarea riscurilor și designul produsului.
Controverse anterioare privind arhitectura de securitate
Încă din fazele timpurii s-au discutat articole despre nivelul de centralizare al Hyperliquid în asocieri, oracle-uri și managementul permisiunilor, unele instituții fiind îngrijorate de riscurile extreme în care partea proiectului ar putea suferi o „eșec de punct unic” sau intervenții de reglementare stringentă.
Aceste evenimente în sine au fost în cele din urmă „rezolvate”, protocolul nefiind într-adevăr spart, dar pe partea emoțională a pieței, acestea au etichetat HYPE cu câteva semne:
„Tehnologia este puternică, dar este oarecum centralizată, iar problemele de gestionare a riscurilor nu sunt complet rezolvate.”
2. Volumul mare de deblocări și așteptările de presiune la vânzare
Ceea ce a scos cu adevărat prețul din tendință este combinația de deblocări + FDV mare.
Oferta totală HYPE este de 1 miliard de token-uri, din care o parte considerabilă este alocată pentru stimulentele viitoare și echipa principală.
Începând cu noiembrie 2025, deblocările mari ale contribuabililor principali au început oficial: prima deblocare a fost de milioane de token-uri, evaluată la aproximativ 300-600 milioane dolari, reprezentând aproximativ câteva puncte procentuale din oferta circulantă.
În prima zi a deblocării, deși prețul a scăzut doar câteva puncte, așteptările pieței au fost complet distruse: ulterior, fiecare lună va avea deblocări de dimensiuni similare care trebuie absorbite, iar cumpărătorii, oricât de puternici, nu vor putea „prelua aceste mărfuri pur și simplu din emoții”.
Astfel, chiar și atunci când veniturile protocolului cresc, piața a intrat într-un tipic model de „fundamente bune, dar ofertă prea mare, evaluare prea scumpă”.
3. Propunerea de reducere a emisiilor cu 45%: benefică sau o sursă de panică?
La sfârșitul lunii septembrie, echipa și comunitatea au propus o propunere foarte discutată:
Distrugerea directă a aproximativ 45% din oferta totală HYPE, provenind în principal din emisiile viitoare și conturile fondului de ajutor, reducând semnificativ FDV nominal.
Logica este:
În prezent, piața se concentrează pe un FDV de peste patru sute de miliarde de dolari, considerând evaluarea absurdă;
Dar circulația reală reprezintă doar aproximativ o treime;
Dacă se taie direct o parte din oferta autorizată viitoare, FDV total va scădea direct, iar evaluarea va părea mai rezonabilă.
Problema este:
Piața va avea îndoieli: „Ai spus inițial că stimulentele și emisiile sunt fixe, acum spui că se reduc, vor continua regulile să se schimbe în viitor?”
Propunerea nu a fost încă implementată oficial, ceea ce a crescut incertitudinea pe termen scurt: pe de o parte, deblocările continuă;
Pe de o parte, povestea despre „posibila reducere” este încă în stadiul de discuție.
Prin urmare, din feedback-ul pieței, această propunere pe termen scurt nu a susținut prețul, ci a crescut volatilitatea și divergența.
4. Apariția concurenților: evaluări ridicate + cotă de piață furată
În a doua jumătate a anului 2025, alte DEX-uri perp (cum ar fi Aster, Lighter etc.) au început să câștige cotă de piață, unele date arată chiar că în unele zile, Lighter a depășit Hyperliquid în volumele de tranzacționare, punând prima dată „statutul de rege” la provocări substanțiale.
Când un lider cu evaluare ridicată și FDV mare începe să se confrunte cu scăderea cotei de piață, banii vor vota cu picioarele:
„Dacă nu ești singurul rege, nu poți avea un preț premium.”
Trei, au existat cu adevărat probleme fundamentale? - protocolul este puternic, dar Token-ul pare mai mult într-o „re-evaluare financiară”
1. Activitatea protocolului: rămâne un monstru în DEX-urile perp
Din perspectiva activității protocolului, Hyperliquid rămâne unul dintre cele mai puternice proiecte din întreaga piață perp:
Volumul de tranzacționare
În anumite luni, volumul lunar al contractelor perpetue a fost aproape de 400 miliarde dolari, stabilind un nou maxim istoric.
Unele studii afirmă că, în anumite trimestre, Hyperliquid a menținut o cotă de aproximativ 70% pe piața DEX-urilor perp, cu o valoare de tranzacționare trimestrială de peste 300 miliarde dolari.
Venitul protocolului și răscumpărarea
Într-o lună de vârf, venitul protocolului a fost de aproximativ 10 milioane dolari; anualizat, dimensiunea răscumpărării se apropia de 1-1,2 miliarde dolari.
Mai multe instituții au raportat că, în 2025, Hyperliquid a răscumpărat HYPE prin Fondul de Asistență, cu o sumă cumulată de peste 600-700 milioane dolari, reprezentând aproape jumătate din totalul răscumpărărilor anuale DeFi.
Activitatea utilizatorilor
În prima jumătate a anului 2025, numărul de adrese de pe lanț a crescut de la aproximativ 291.000 la 518.000, o creștere de aproximativ 78%.
În datele de urmărire, volumul zilnic de tranzacționare rămâne constant între zeci de miliarde și aproape o sută de miliarde de dolari, ceea ce sugerează o adâncime și o activitate de tranzacționare încă foarte considerabile.
Privind aceste indicatori, activitatea protocolului nu s-a deteriorat, ci a devenit mai puternică și mai profitabilă.
2. Economia Token-ului: răscumpărarea este puternică, dar „deblocarea + FDV mare” este și mai puternică
Conflictele centrale sunt:
Mecanismul de răscumpărare este foarte extrem
Oficialii au subliniat în repetate rânduri că aproximativ 97% din venitul din taxe va fi utilizat pentru a răscumpăra HYPE, executând răscumpărări automate prin Fondul de Asistență.
Până în 2025 T4, se estimează că s-au răscumpărat deja peste 2-3% din oferta totală, unele date indicând o valoare specifică de aproximativ 21.000.000 de token-uri.
Numărul de HYPE deja distrus pe lanț este încă mic (aproximativ 100.000), majoritatea fiind „cumpărate și păstrate în fond”.
Dar deblocarea și oferta autorizată sunt mult mai mari decât răscumpărarea
Oferta totală este de 1 miliard de token-uri, în designul inițial, aproape 39% a fost rezervată pentru emisiile viitoare și stimulentele comunității, plus cotă pentru echipă și fundație.
Odată cu deblocarea echipei centrale care începe în noiembrie 2025, dacă totul se eliberează conform planului, volumul de deblocare din anii următori va depăși semnificativ ritmul de răscumpărare.
Au fost estimate de instituții că, în ritmul actual, presiunea de aprovizionare complet deblocată este de aproximativ 3-4 ori mai mare decât forța de răscumpărare de acum.
FDV nominal prea mare, a devenit o constrângere inversă a „ancorării valorii”
Înainte de reducerea emisiilor, calculat la prețul maxim, FDV a fost aproape de 400-500 miliarde dolari.
Chiar dacă veniturile protocolului cresc, piața va întreba: „Dacă un lanț perp este încă în stadiile timpurii, nu cumva limita a fost deja preîntâmpinată?”
Pe scurt:
Fundamentele „fundamentale” ale afacerii sunt puternice, dar „fundamentele financiare” ale Token-ului (evaluare + traseul ofertei) au fost reevaluate, acesta fiind motivul pentru care vezi „prețul monedei căzând continuu”, nu „protocolul murind”.
Patru, mediu macro: prăbușirea mare din noiembrie + reducerea levierului, HYPE este un victimă cu beta ridicat
Privind dintr-o perspectivă mai largă, declinul HYPE nu este un eveniment izolat, ci a avut loc sub presiunea „asaltului” din întreaga mediu.
1. Marea corecție din noiembrie și de-leveraging sistemic
Bitcoin a scăzut de la aproximativ 126.000 de dolari, un maxim istoric în octombrie, la intervalul de 80.000–85.000 de dolari la sfârșitul lunii noiembrie, cu o scădere maximă de aproximativ -30% ~ -36%, capitalizarea de piață evaporându-se cu peste un trilion de dolari.
Mai multe studii au denumit această rundă cel mai mare „eveniment de de-leveraging” din 2025, multe contracte cu multiplicare mare fiind lichidate, întreaga piață cripto trecând printr-o de-leveraging sistematică.
Altcoin-urile au scăzut în general, majoritatea criptomonedelor principale în noiembrie fiind în roșu profund.
2. Mediu de reglementare: povestea cu levierul nu poate fi spusă în acest moment
Recent, SEC din Statele Unite a oprit direct aprobarea ETF-urilor cu levier de 3-5 ori, inclusiv produse legate de Bitcoin, Ethereum etc., motivul fiind că levierul și riscurile depășesc limitele VaR permise de reglementări.
Această situație a transmis un semnal:
Narațiunea „levier mare + volatilitate mare” este în prezent supusă unei presiuni sistemice de reglementare.
Pentru Hyperliquid, care se bazează pe contracte perp și tranzacționări cu levier înalt, aceasta va afecta cel puțin evaluarea pe partea emoțională.
3. Schimbarea stilului de finanțare: de la „poveste” la „flux de numerar”
În partea de mijloc a pieței de taur, piața a fost dispusă să ofere HYPE, un proiect cu o creștere mare și un FDV ridicat, o evaluare premium extrem de ridicată;
Dar odată ce a avut loc un recul mare, investitorii vor trece de la „imaginile FDV” la „fluxul de numerar real și discountul dividendelor”.
Problema HYPE este, de asemenea:
Fluxul de numerar real care poate fi distribuit deținatorilor de token-uri nu este transparent (în prezent bazat pe răscumpărare);
Propunerile de răscumpărare și reducere a emisiilor sunt încă mai mult în stadiul de „design mecanism”;
Piața nu poate vedea clar „țin HYPE timp de cinci ani, ce pot obține concret”.
Cinci, în următoarele luni până la câțiva ani: cât de mult pot crește HYPE?
Întâi, subliniem: următoarele sunt doar analize de scenarii, nu constituie sfaturi de investiție, și nu recomandăm utilizarea de levier mare.
Scenariul 1: reducerea emisiilor cu 45% + răscumpărarea continuă, HYPE se îndreaptă spre „verificarea adevărului valorii”
Dacă următoarele lucruri pot fi realizate treptat, logica pe termen mediu și lung a HYPE rămâne foarte puternică:
Implementarea propunerii de reducere a emisiilor
Confirmarea distrugerii majorității ofertei autorizate din emisiile viitoare și fondul de ajutor, tăind FDV nominal de la zeci de miliarde la intervale mai rezonabile.
Mecanismul de răscumpărare continuă să funcționeze stabil
Dacă răscumpărarea anualizată poate fi menținută la aproximativ 1 miliard dolari, iar capitalizarea de piață este între 8-12 miliarde dolari, ar însemna „răscumpărarea anuală să se apropie de 10-15% din capitalizarea de piață”, ceea ce ar fi extrem de agresiv în tradiționalele piețe de acțiuni.
Instituționalizarea și transparentizarea mai mult a răscumpărării și distrugerii/redistribuirii
Clarificarea proporției de distrugere permanentă și a proporției utilizate pentru a rezista riscurilor extreme sau pentru a stimula dezvoltatorii.
Pe acest traseu, HYPE are șansa de a trece de la un „acțiune de creștere cu evaluare ridicată” la o „acțiune DeFi cu flux de numerar mare și răscumpărare”, beneficiind de o restaurare a evaluării sau chiar de noi maxime în următorul ciclu.
Scenariul 2: Ritmul de răscumpărare rămâne același, dar piața continuă să se îngrijoreze că „deblocarea este mai rapidă decât răscumpărarea”
Dacă:
Propunerea de reducere a emisiilor nu a fost implementată;
Ciclul de deblocare continuă, în următorii doi-trei ani, echipele și investitorii timpurii vor putea vinde;
Piața a reintrat într-o etapă cu o aversiune mai scăzută la risc;
Așadar, HYPE ar putea menține o stare de „volatilitate mare, fluctuații ample” pe termen lung:
Odată ce protocolul are un avantaj (funcții noi, venituri la maxime istorice), prețul va reveni pe termen scurt;
Dar fiecare rundă de rebound va întâlni o nouă presiune de vânzare (deblocare + profituri timpurii), ducând la o scădere constantă a maximei până când evaluarea se potrivește cu preferințele riscurilor pieței.
Scenariul 3: Lebăda neagră de securitate/reglementare + apariția continuă a concurenților
Riscurile de care trebuie să ne ferim includ, dar nu se limitează la:
A apărut o vulnerabilitate reală a contractului inteligent sau un accident de lichidare;
O agenție de reglementare dintr-o anumită zonă a inclus DEX-urile perp ca fiind priorități de atac, ducând la încetinirea creșterii sau chiar la restrângerea pieței;
Concurenții oferă soluții mai atractive în ceea ce privește tehnologia, lichiditatea sau conformitatea, continuând să mănânce din cota de piață a Hyperliquid.
În această situație extremă, HYPE ar putea urma un traseu similar cu „acțiunile cu creștere mare care eșuează” - protocolul în sine ar putea fi încă activ, dar evaluarea ar fi pe termen lung subevaluată.
Șase, o privire generală asupra datelor: „fișa de verificare” a protocolului și token-ului
Datele sunt rezultatele raportate public în ultimele șase luni și organizate de instituții de cercetare, există diferențe între surse, doar pentru referință.
1. Performanța prețului HYPE și a capitalizării de piață (ultimele 3 luni)
Indicatori Valoare (aproximativ) Timp/interval Notă
Intervalul de preț curent 30–35 dolari 2025-12 început continuare fluctuații înalte
Maximul istoric ~59 dolari 2025 T3, la o retragere de aproximativ 45-50%
În ultimele 30 de zile, fluctuația este de aproximativ -26%, în faza de evaluare ridicată
În ultimele 60 de zile, fluctuația este de aproximativ -36%, continuând scăderea pe termen scurt
În ultimele 90 de zile, fluctuația este de aproximativ -42%, în perioada de corecție tendințială
Capitalizarea de piață circulantă ~100-120 miliarde dolari 2025 T4 fluctuații ușoare în funcție de preț
2. Datele operațiunilor protocolului Hyperliquid (exemplu)
Indicatori Valoare (aproximativ) Interval de timp Notă
Valoarea tranzacționă a contractelor perpetue pe lună ~400 miliarde dolari, în august 2025, a stabilit un nou maxim istoric
Valoarea de tranzacționare trimestrială a DEX-urilor perp ~3176 miliarde dolari, cota de piață într-un anumit trimestru fiind de aproximativ 70%+
Volumul mediu zilnic de tranzacționare este de peste 8 miliarde dolari în 2025, estimat, cu fluctuații considerabile
Venitul lunar al protocolului ~10.6 milioane dolari în august 2025, conform statisticilor platformelor de date DeFi
Venitul anualizat/răscumpărare ~10-13 miliarde dolari estimat anualizat 2025, calculat de mai multe instituții
Creșterea numărului de adrese 291.000 → 518.000 (+78%), în prima jumătate a anului 2025, creștere rapidă pe partea utilizatorilor
3. Economia token-ului HYPE și răscumpărarea/distrugerea
Indicatori Valoare (aproximativ) Data limită Notă
Oferta totală de token-uri este de 1 miliard, parametrii de design având un plafon maxim al ofertei
Proporția veniturilor din răscumpărare ~97% din taxe sunt destinate răscumpărării/distrugerii/redistribuirii, modelul de mecanism extrem de agresiv de răscumpărare
Fondul de Asistență răscumpără aproximativ 600-700 milioane dolari în jurul sfârșitului anului 2025, reprezentând aproape jumătate din răscumpărările anuale DeFi
Numărul de token-uri răscumpărate ~21.000.000–30.000.000 (aproximativ 2-3% din total) diferențe ușoare în estimările diferitelor instituții pentru T3-T4 2025
Numărul real de token-uri distruse pe lanț este de aproximativ 100.000, estimat pentru mijlocul anului 2025, majoritatea token-urilor răscumpărate fiind încă în adresa fondului
Reducerea propusă a emisiilor de aproximativ 45% din oferta totală (aproximativ 450 milioane) este în faza de propunere și include emisiile viitoare și alocările fondului de ajutor
Cea mai recentă deblocare a echipei centrale a fost la nivel de milioane de token-uri, evaluată la aproximativ 300-600 milioane dolari, pe 2025-11-29, reprezentând aproximativ 2-3% din oferta circulantă.
Șapte, o scurtă concluzie pentru deținătorii de HYPE (nu este un sfat de investiție)
Din perspectiva protocolului
Hyperliquid rămâne unul dintre cei mai puternici jucători din piața DEX-urilor perp, cu volume de tranzacționare, venituri și utilizatori înalte;
Diverse mecanisme noi (cum ar fi Mod de Creștere etc.), continuă să întărească „CLOB de înaltă performanță + impulsul răscumpărării” ca o apărare.
Din perspectiva Token-ului
HYPE trece printr-un proces tipic de „FDV mare + deblocare mare” de recalibrare;
Dacă răscumpărarea și reducerea emisiilor pot compensa deblocarea, aceasta este variabila cheie pentru tendințele din următorii câțiva ani.
Din perspectiva macro și stilistică
Corecția mare din noiembrie + suspendarea ETF-urilor cu levier a determinat piața să treacă de la „poveste + levier mare” la „flux de numerar + controlul levierului”;
În acest mediu, active precum HYPE, cu beta mare, evaluări ridicate și mecanisme complexe, sunt normal supuse presiunii pe termen scurt.
Rezumat:
„Activitatea nu este o problemă, problema este oferta și evaluarea Token-ului.”
„Modelul de răscumpărare este o sabie cu două tăișuri: în piața de taur, accelerează creșterea; în piața de urs, poate deveni un sprijin pasiv.”
„Viitorul HYPE depinde de faptul dacă reducerea emisiilor poate fi implementată cu adevărat și dacă răscumpărarea poate fi transformată într-o logică stabilă, transparentă și previzibilă de flux de numerar.”
