Sfârșitul anului se apropie, iar piața apare adesea într-o stare de „calm aparent, dar care poate fi perturbat în orice moment”. De multe ori, adevăratul motor nu se află în știri, ci în structurile derivatelor - în special în apropierea expirării opțiunilor la scară largă (Expirarea opțiunilor).

Astăzi vom explica într-un mod cât mai simplu:

De ce expirarea opțiunilor va face ca BTC să experimenteze tensiuni, perturbări, false rupturi și chiar accelerații bruște într-un interval scurt de timp?

1. Concluzie într-o propoziție

Atunci când există o cantitate mare de poziții în opțiuni pe piață, se vor întâmpla două lucruri în apropierea expirării:

Market maker-ii/hedger-ii, pentru a menține riscuri neutre, vor fi constrânși să cumpere și să vândă frecvent BTC în spot/futures (hedging delta)

Aproape de anumite prețuri cheie de exercitare, se vor forma „magneti de preț” (pinning) sau „puncte de declanșare” (gamma flip / lanț de lichidare).

Deci ceea ce vezi ca „tremur”, de multe ori nu este o schimbare bruscă de emoție, ci este o ajustare și o resetare a pozițiilor care împinge prețul spot.

2. Cum afectează opțiunile spotul? Prindeți două cuvinte: Delta și Gamma.

2.1 Delta: gradul în care opțiunea urmează prețul.

Call (opțiune de cumpărare) are de obicei Delta pozitiv: BTC crește, valoarea opțiunii crește.

Put (opțiune de vânzare) are de obicei Delta negativ: BTC crește, valoarea opțiunii scade.

Cheie: Când market maker vinde opțiuni, pentru a nu-și asuma riscuri de direcție, va folosi spot/futures pentru a acoperi Delta.

Vinde Call (Delta pozitiv) → De obicei, trebuie să cumpere BTC pentru hedging.

Vinde Put (Delta negativ) → De obicei, trebuie să vândă/short BTC pentru hedging.

Aceasta transformă „riscul pieței opțiunilor” în „vânzări reale pe piața spot/futures.”

2.2 Gamma: Hedging este „urmărirea tendinței” sau „echilibrarea contrar tendinței”.

Gamma descrie viteza de schimbare a Delta. Acesta determină comportamentul de hedging:

Hedging pe tendință (cumpără mai mult pe măsură ce prețul crește / vinde mai mult pe măsură ce prețul scade) → amplifică volatilitatea.

Hedging contrar (cumpără puțin când scade / vinde puțin când crește) → comprimă volatilitatea.

O frază simplă:

Gamma scurtă: crește îl forțează să cumpere, scade îl forțează să vândă → este mai predispus la „tremur”.

Gamma lungă: crește vinde, scade cumpără → este mai predispus să rămână fixat, volatilitatea este mai mică.

3. De ce „aproape de expirare” este mai predispus la probleme?

3.1 Gamma va fi mai „ascuțit” înainte de expirare.

Cu cât se apropie expirarea, cu atât Gamma este de obicei mai concentrată în jurul prețului de exercitare aproape de valoarea intrinsecă (ATM).

Rezultatul este: atâta timp cât BTC se apropie de câteva prețuri cheie de exercitare, ar putea declanșa o serie de hedging-uri pasive, rezultând într-o „accelerare bruscă”.

3.2 Frecvența hedging-ului mai mare: prețul este forțat să se miște înainte și înapoi.

Cu cât expirarea se apropie mai mult, cu atât schimbarea Delta devine mai rapidă, iar market makerii trebuie să tranzacționeze mai frecvent pentru a menține neutralitatea - acest lucru va:

Crește tranzacțiile pe termen scurt.

Amplificarea luptei pentru prețurile cheie.

Faceți ca „rupturile false” să fie mai frecvente (în special în momente de lichiditate scăzută).

3.3 Expirarea va „reseta”: hedging-ul scade brusc sau se mută.

Expirarea înseamnă un număr mare de opțiuni:

Zero.

Exercitarea/declarația.

Rulare la următoarea dată de expirare (roll).

Consecințele comune sunt de două tipuri:

Fixat înainte de expirare, după expirare se deconectează brusc și se rupe volumul.

Pus pe drumul cel bun înainte de expirare, după expirare volatilitatea revine, intrând în organizare.

4. „Max Pain/efectul de fixare”: de ce unele niveluri par a fi magneți?

Când un număr mare de opțiuni se concentrează în jurul unui preț de exercitare, aproape de expirare, prețul va fi mai predispus să oscileze în jurul acestei zone.

Cauza nu este misterioasă:

Hedging-ul este cel mai sensibil în aceste poziții, prețul se schimbă cu fiecare mică deviere, iar market makerul trebuie să tranzacționeze invers pentru a readuce prețul înapoi.

Notă: Pinii nu sunt inevitabili.

Dacă apare un șoc extern (date macroeconomice/știri neașteptate/comenzi mari pe spot) sau se află într-un mediu de gamma scurt, ar putea evolua în accelerarea rupturii.

5. Cele mai frecvente trei scenarii de „tremur”.

Scenariul A: Fixare → Între timp, o rupere de volum.

Înainte de expirare: consolidare în jurul prețului de exercitare cheie.

După expirare: presiunea de hedging dispare, prețul iese din interval și urmează o tendință.

Scenariul B: Rupturi false → Retragere rapidă.

Spike-uri în apropierea prețurilor cheie de exercitare.

Hedging-ul și ordinele de stop-loss/close se suprapun, provocând volatilitate extremă pe termen scurt.

Apoi se întoarce la intervalul original (percepția este „tremur”).

Scenariul C: Gamma scurtă + lichiditate scăzută → accelerare în lanț.

Ruptură a prețului cheie, forțând partea de hedging să cumpere/vândă.

Suprapunerile de lichiditate și declanșarea stop-loss.

Formarea unei reacții în lanț de „cumpărare pe măsură ce prețul crește/vânzare pe măsură ce prețul scade”.

6. „Lista de observație” (foarte utilă).

Prețul de exercitare cheie: punctele de preț cele mai dense în jurul prețului curent (de exemplu, 85k/90k/95k) sunt „zona magnet”/„zona de declanșare”.

Lichiditate: în weekend, noaptea, înainte și după sărbători este mai ușor să apară spike-uri.

Leverage: ratele de finanțare, contractele deschise mari, odată ce părăsesc prețul cheie sunt mai ușor de declanșat în lanț.

Ritm înainte și după expirare: înainte de expirare, mulți trag de timp, multe false acțiuni; după expirare, fie se organizează și se concentrează, fie se deconectează tendințele.

7. Avertisment de risc.

Expirarea opțiunilor nu este „o veste bună/rău”, ci mai degrabă un eveniment structural de piață:

Concentrând comportamentul de hedging pe câteva prețuri cheie, pe termen scurt este mai ușor să apară spike-uri și rupturi false.

Dacă faci trading pe termen scurt, accentul este pe controlul leverage-ului și a poziției; dacă faci trading pe termen mediu și lung, accentul este pe identificarea „dacă după expirare se formează o tendință”.