Atunci când analizez orice proiect DeFi, întotdeauna mă întreb o întrebare esențială: câte dintre valorile create de acest ecosistem pot fi capturate eficient de tokenul său de guvernare? Pentru Falcon Finance, aceasta constituie un joc subtil și plin de tensiune.
Pe de o parte se află afacerea sa imensă și în rapidă expansiune cu stablecoins, iar pe de altă parte, tokenul de guvernare FF care pare a fi independent. Care este, de fapt, mecanismul de transmitere a valorii între ele?
1. Logica valorii „circuit interne” a tokenului FF
În prezent, valoarea FF se bazează în principal pe un sistem de utilitate cu circuit intern, proiectat cu grijă. Funcționarea acestui sistem depinde de participarea profundă a utilizatorilor la funcționalitățile protocolului și de dorința de a-și optimiza propriile interese. Legătura sa centrală se împarte în trei pași.
Primul, apariția cererilor de bază. Utilizatorii sunt atrași de stabilitatea ridicată a USDf și de randamentele reale ale sUSDf, iar prin depunerea activelor devin utilizatori ai protocolului.
În al doilea rând, cererea de utilitate se transformă. Utilizatorii, pentru a-și îmbunătăți eficiența capitalului, cum ar fi obținerea unei limite de minting mai mari de USDf, un multiplicator de randament mai bun, acces exclusiv la funcții, aleg să cumpere și să stakeze FF.
În al treilea rând, valoarea se acumulează inițial. Comportamentul de staking a redus circulația de pe piață a FF și a transformat utilizatorii din traderi pe termen scurt în părți interesate pe termen lung.
În acest ciclu, suportul prețului FF este în esență achiziția și închirierea privilegiilor funcționale. Atâta timp cât afacerea principală a protocolului continuă să crească, va exista o cerere pentru privilegii, oferind astfel un suport de bază pentru cumpărarea FF. Acest lucru explică de ce valoarea FF prezintă o corelație puternică cu valoarea totală a blocării protocolului și datele de creștere a utilizatorilor.
Două, îngrijorarea privind "externalizarea valorii"
Cu toate acestea, acest model are o problemă potențială de externalizare a valorii. Cea mai mare parte a fluxurilor de numerar generate de protocol provine din diverse strategii de arbitraj, diferențe de dobândă etc., care curg direct către deținătorii de sUSDf, manifestată prin creșterea continuă a valorii lor nete. Iar deținătorii de FF, în afară de recompensele suplimentare în token-uri FF obținute prin staking, nu împărtășesc direct acest flux de numerar central.
Aceasta aduce o necorelare structurală. Prosperitatea ecosistemului, manifestată prin creșterea TVL și a veniturilor protocolului, hrănește mai întâi și în principal produsele stablecoin, nu token-ul de guvernare FF. Valoarea FF depinde mai mult de așteptările de joc secundar că mai mulți oameni vor dori să cumpere privilegii, nu de drepturile directe de distribuire a profitului existent. Aceasta face ca prețul FF să semene, într-o anumită măsură, cu un indice de încredere în ecosistem, iar volatilitatea sa ar putea fi mai mare decât schimbările fundamentale.
Trei, punctele de ruptură ale viitorului: evoluția de la dreptul de guvernare la dreptul de venit
Prin urmare, evoluția cheie a modelului de captare a valorii FF în viitor ar putea depinde de capacitatea de a adăuga un strat mai direct de drepturi de venit sau mecanisme de returnare a valorii deasupra dreptului de guvernare. Cărțile potențiale includ trei direcții.
Unu este repurchase și distrugerea veniturilor protocolului. O parte din profitul net al protocolului va fi utilizat pentru a răscumpăra FF pe piața deschisă și a-l distruge, stabilind o legătură directă de deflație și returnare a valorii.
Unu este staking-ul cu partajarea profitului. Se va stabili un fond independent pentru stakerii de FF, care va împărtăși veniturile generate de o parte din strategiile protocolului, distribuite sub formă de stablecoin.
Trei, noi scenarii de împuternicire a dreptului de guvernare. Crearea unor linii de afaceri noi, cu un potențial de profit extrem de ridicat, accesibile doar deținătorilor de FF, cum ar fi subscrierea activelor RWA în fază timpurie, face ca dreptul de guvernare să devină un instrument pentru generarea de randamente excepționale.
Patru, concluzie
În prezent, Falcon Finance a proiectat un model de valoare FF ingenios, centrat pe cererea de utilitate. A reușit să lege token-ul de creșterea ecosistemului, dar transmiterea valorii este mai mult indirectă și anticipativă.
Cred că dacă va putea sau nu să depășească blocajul valorii externe pe termen lung, evoluând de la un token funcțional la un token de capital, va depinde de dorința și capacitatea echipei și comunității de a inova mai profund modelul economic al token-ului. Pentru investitori, înțelegerea acestui joc intern este cheia pentru evaluarea potențialului pe termen lung al FF.
\u003ct-9/\u003e
\u003cm-73/\u003e
\u003cc-31/\u003e
