معظم الناس لا يبيعون لأنهم يحبون البيع. إنهم يبيعون لأن الحياة تطلب السيولة في أسوأ الأوقات الممكنة. تظهر فاتورة. تظهر فرصة. تنخفض سوق وتحتاج إلى السيولة. وفجأة يتحول اقتناعك طويل الأمد إلى قرار قصير الأمد. هل أبيع أفضل ممتلكاتي فقط للوصول إلى المال اليوم.
تم بناء @Falcon Finance حول ذلك الاحتكاك البشري. البروتوكول يحاول تحويل جملة واحدة إلى بنية تحتية: “أريد السيولة، لكن لا أريد البيع.”
الفكرة بسيطة على السطح. تقوم بإيداع ضمان في فالكون. يمكن أن يكون هذا الضمان أصول تشفير سائلة، ومع تزايد، أصول حقيقية مرقمنة. مقابل ذلك الضمان، تقوم بإنشاء USDf، وهو دولار اصطناعي مفرط الضمان مصمم للبقاء قريبًا من دولار واحد. بعبارات بسيطة، يقدم فالكون طريقة لإطلاق قوة إنفاق مستقرة على السلسلة دون إجبارك على تصفية الأصول التي تؤمن بها.
لكن القصة الأعمق ليست حقًا العملة المستقرة. إنها المحاولة لإنشاء محرك ضمان عالمي. شيء يمكنه أخذ أنواع مختلفة جدًا من القيمة، من العملات المشفرة المتقلبة إلى الفواتير المرقمنة ذات العائد، وترجمتها إلى ناتج متسق: سيولة مستقرة وقابلة للاستخدام.
تلك الترجمة مهمة لأن عالم التشفير دائمًا ما كان لديه شخصية غريبة منقسمة. من جهة، مليء بأشخاص يريدون الاحتفاظ بالأصول لسنوات. من جهة أخرى، مبني على قضبان تكافئ التداول المستمر. تدفع معظم أنظمة السيولة بهدوء نحو البيع، لأن البيع نظيف وفوري. الاقتراض أكثر تعقيدًا. يتطلب الاقتراض ضوابط المخاطر، التسعير، الاحتياطيات، آليات الاسترداد، وخطة للطقس السيئ.
يختار فالكون الطريق المعقد.
USDf هو الرمز الذي تقوم بإنشائه. sUSDf هو ما تتلقاه عندما تضع USDf لكسب العائد. تصميم الرمزين ليس مجرد ميزة. إنها طريقة لفصل احتياجين مختلفين لدى الناس.
تحتاج واحدة إلى حركة تشبه النقد. تريد شيئًا مستقرًا يمكنك إرساله، تبديله، والاحتفاظ به دون التفكير فيه كل دقيقة.
الاحتياج الآخر هو عاطفي. إذا كنت ستضع قيمة في أصل مستقر، تريد أن ينمو. تريد أن يتم مكافأتك على وقت الانتظار. يمثل sUSDf تلك المطالبة المتزايدة. إنه النسخة من USDf التي تحمل قصة العائد.
إذا كنت قد قضيت وقتًا طويلاً في DeFi، فقد رأيت "العملات المستقرة التي تحمل العائد" التي كانت في الحقيقة مجرد تسويق وحوافز. يحاول فالكون وضع عائده كهيكلي أكثر: يتم إنشاؤه من خلال تنفيذ الاستراتيجية، ثم يتم تمريره إلى حاملي sUSDf مع تراكم العائدات على مر الوقت. التفاصيل المهمة ليست الكلمات "درجة مؤسسية." التفاصيل المهمة هي خيار التصميم الضمني: هذا النظام لا يحاول العيش بالكامل داخل حل عقد ذكي واحد. إنه مستعد للتشغيل عبر المواقع وهياكل الحفظ طالما أنه يمكنه الحفاظ على الثقة من خلال الشفافية والضوابط.
هنا يشعر فالكون بأنه مختلف عن نموذج CDP على السلسلة البحتة. تعيش العديد من أنظمة DeFi الكلاسيكية وتموت من خلال نمط واحد: الإفراط في الضمان، مراقبة الأسعار من خلال الأوراكيل، تصفية تلقائيًا إذا انكسرت الحدود. إنه نظيف، إنه قاسي، وهو جميل على السلسلة.
يستخدم فالكون أيضًا الضمان الزائد، ولكنه يوجه النظام أكثر مثل ميزانية مدارة. يمكن أن يقوم ضمان العملة المستقرة بإنشاء USDf تقريبًا واحد إلى واحد بالقيمة، بينما تقوم الأصول غير المستقرة بإنشاء مع نسبة ضمان زائدة أعلى من 1. بعبارة أخرى، إذا قمت بإيداع أصول متقلبة، يجعلك فالكون تترك حافة أكبر.
تلك الحافة ليست مجرد معلمة مخاطر. إنها حدود العلاقة. تقول: سنعطيك دولارات الآن، لكننا بحاجة إلى حشوة إضافية للحفاظ على سلامة الآلة إذا تحرك ضمانك بسرعة.
تصف مواد فالكون أيضًا كيف يتصرف حافز الضمان الزائد في وقت الاسترداد، اعتمادًا على ما إذا كان سعر الضمان تحت أو فوق سعر العلامة الأولية. تلك التفاصيل سهلة التصفح، لكن تكشف عن عقلية. البروتوكول يحاول السيطرة ليس فقط على مخاطر الانخفاض، ولكن أيضًا على كيفية التعامل مع الارتفاع خلال فترة الاقتراض. إنه basically يقول: النظام سيحمي نفسه أولاً، ونتائجك تتشكل بواسطة قواعد التقييم الأولية التي وافقت عليها عندما قمت بإنشاء.
يتم تقديم عملية الإنشاء نفسها بأكثر من نكهة واحدة. يصف فالكون مسار Classic Mint ومسار Innovative Mint. Classic Mint هو النسخة البديهية: إيداع ضمان مؤهل، إنشاء USDf، والاختيار للرهان في sUSDf.
يبدو أن Mint المبتكر يشبه أكثر تمويلًا هيكليًا مترجمًا إلى واجهة تشفير. تقوم بقفل ضمان غير مستقر لفترة ثابتة، ويتم تحديد مقدار USDf المطبوع بواسطة معايير مثل المدة، مستوى كفاءة رأس المال، وضرب سعر التنفيذ. هذا هو فالكون يدفع المستخدمين نحو تجارة أكثر وضوحًا: المزيد من الهيكل، المزيد من التوقع، معلمات تصفية ومطالبات أوضح.
بطريقة ما، هذا هو فالكون يعترف بشيء تتجنبه العديد من البروتوكولات: يريد مختلف الأشخاص ملفات تعريف ائتمانية مختلفة. بعض الأشخاص يريدون وصولًا مرنًا وبسيطًا إلى السيولة. آخرون مرتاحون مع قيود الوقت إذا كان يعني كفاءة أو ملف تعريف مخاطر مختلف. يحاول فالكون تقديم كلاهما.
ثم يأتي اللحظة التي تفصل بين التصميم الجميل ونظام جاد: المغادرة.
يصف فالكون تدفقات الاسترداد والمطالبة التي تشمل فترة تهدئة مدتها 7 أيام. سيسخط الكثير من الناس على الفور من ذلك. وبصراحة، فإن تلك الردود عادلة. يحب الناس المال الذي يتصرف مثل المال. من المفترض أن يكون المال متاحًا.
لكن فترة التهدئة تخبرك أيضًا الحقيقة حول كيفية عمل أنظمة العائد. إذا كان الضمان يتم نشره بشكل نشط في استراتيجيات، فلا يمكنك دائمًا فك كل شيء على الفور دون اتخاذ صفقة سيئة في سوق مضغوط. تعتبر فترة التهدئة صمام أمان. تعطي البروتوكول الوقت لفك المراكز بدقة أكبر. إنه غير مريح في الأوقات الهادئة حتى يمكن أن يكون قابلًا للبقاء في الأوقات الفوضوية.
هذه المقايضة إنسانية عميقة. الجميع يريد الخروج الفوري عندما يشعر بالخوف، والجميع مستعد لقبول "يستغرق الأمر وقتًا" عندما يكون هادئًا. يقوم فالكون ببناء تجربة للمستخدم الخائف، وليس الهادئ.
تفصيل عملي آخر يساهم في قصة الربط هو KYC. تنص وثائق فالكون على أن المستخدمين الذين يرغبون في إنشاء واسترداد USDf من خلال فالكون يجب أن يكونوا معتمدين من KYC. كما تقترح أن USDf يمكن الحصول عليه من طرق أخرى مثل التبادلات والبروتوكولات الأخرى. هذا مهم لأن آلية الدفاع عن الربط غالبًا ما تعتمد على التحكيم. إذا كان يتم تداول USDf فوق الدولار، يقوم المحكمون بإنشائه وبيعه. إذا تم تداوله تحت الدولار، يقوم المحكمون بالشراء والاسترداد. تغيير عمليات الإنشاء والاسترداد يغير من يمكنه أداء تلك الوظيفة المستقرة مباشرة.
هذا ليس تلقائيًا جيدًا أو سيئًا. إنه خيار. يميل نحو التوافق المؤسسي والاستعداد للامتثال، ولكنه أيضًا يغير الهوية الثقافية للنظام مقارنة بدورات الإنشاء والاسترداد الخالية تمامًا من الإذن.
تعزز الهندسة التشغيلية هذا الاتجاه. يصف فالكون نماذج الحفظ والتنفيذ التي تشمل MPC وشركاء الحفظ من الطرف الثالث، مع الاحتفاظ بالأصول في الحفظ بينما يتم تقليد النشاط التجاري في التبادلات المركزية. الغرض من مثل هذه التصاميم، بشكل عام، هو تقليل الحاجة لوضع الأصول مباشرة في محافظ تبادل ساخنة بينما لا يزال يسمح بالتنفيذ والتحوط.
عندما يعتمد بروتوكول على الحفظ والتنفيذ عبر المواقع، تصبح الشفافية أكسجين. يميل فالكون بشدة نحو ذلك. لقد وصف شهادات إثبات الاحتياطيات ولوحة شفافة يتم تحديثها بشكل متكرر، وتواصل أيضًا حول العمل المستقل للضمان. النقطة ليست أن التدقيق يلغي المخاطر سحرًا. النقطة هي أن الأنظمة الهجينة تحتاج إلى إطار ثقة هجينة. إذا كانت بعض الاحتياطيات خارج السلسلة، فإن المستخدمين يحتاجون إلى طريقة للتحقق من الحيازات خارج السلسلة كجزء من مصداقية النظام.
يصف فالكون أيضًا صندوق تأمين مصمم لدعم فترات العائد السلبية النادرة والعمل كمشتري لـ USDf في الأسواق المفتوحة بطريقة مضبوطة. سواء أحببت أو كرهت صناديق التأمين، فهي تخدم غرضًا واحدًا: تمنع فترة سيئة مؤقتة من أن تصبح حلقة موت دائمة. في عالم تتحرك فيه السرديات أسرع من الحقائق، فإن حافة يمكنك الإشارة إليها ليست مجرد مالية. إنها نفسية.
يظهر بنية عبر السلاسل جزءًا آخر من طموح فالكون. ناقش فالكون اعتماد أدوات Chainlink لمعايير النقل عبر السلاسل والتحقق من نمط إثبات الاحتياطيات. المعنى العملي بسيط: إذا كان من المقرر استخدام USDf على نطاق واسع، فيجب أن يتحرك عبر السلاسل دون فقدان المصداقية. السيولة المستقرة التي تُحاصر ليست فعلاً سيولة. إنها تصبح سكرًا محليًا على السلسلة.
ثم هناك الحدود الحقيقية وراء عبارة "الضمان العالمي": الأصول الحقيقية المرقمنة.
ناقش فالكون علنًا توسيع الضمان إلى ما وراء التشفير إلى الخزائن المرقمنة، الفواتير السيادية المرقمنة مثل CETES، الذهب المرقمن، والأسهم المرقمنة. هنا يتوقف المفهوم عن كونه مجرد تصميم تشفيري ويبدأ في التشابه مع ميزانية قابلة للبرمجة يمكن أن تمزج بين مصادر العائد المختلفة وملفات المخاطر.
إذا نظرت إلى الوراء، فهذه هي الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في أطروحة فالكون. ليس مجرد "اقترض ضد ETH." إنه "استخدم محفظة رمزية متنوعة كضمان واصنع دولارًا اصطناعيًا ضدها." هذا سلوك مألوف في التمويل التقليدي. غالبًا ما تقترض الميزانيات العمومية الثرية ضد الأصول بدلاً من بيعها. يحاول فالكون جعل هذا السلوك أصليًا على القضبان السلسلية.
يبدو أيضًا أنه يدفع USDf إلى دور عملة التسوية للعوائد، مع هياكل تشبه الخزائن حيث يقوم المستخدمون بقفل الرموز لفترة ويتلقون مكافآت بالـ USDf. قد يبدو ذلك كتفصيل صغير، لكنه مهم لأن المال يصبح حقيقيًا عندما يبدأ الناس في استخدامه كوحدة حساب للمكافآت والالتزامات. إذا كانت المزيد من الأشياء تدفع بالـ USDf، فإنه يصبح ببطء جزءًا من عادات المستخدمين المالية اليومية.
الحوكمة هي الطبقة الأخيرة التي ستقرر ما إذا كان فالكون سيصبح بنية تحتية حقيقية أو يبقى منتجًا بسرد كبير. لقد وصف فالكون FF كرمز حوكمة ومرافق، مع آليات الرهان وحقوق الحوكمة المستقبلية. السؤال الصعب هو ليس ما إذا كانت الحوكمة موجودة على الورق. السؤال الصعب هو ما يمكن أن تتحكم فيه الحوكمة فعليًا في نظام يشمل شركاء الحفظ، تنفيذ استراتيجية العمليات، وقيود الامتثال. الأنظمة الأكثر مصداقية واضحة بشأن الحدود: ما يتم الحكم عليه على السلسلة، ما هي السياسة التشغيلية، ما هي الهيكل القانوني، وكيف يتم التعامل مع النزاعات.
فكيف يجب أن يقيم شخص ما فالكون دون أن يقع تحت تأثير أرقام العائد.
طريقة جيدة هي اختبارها في عقلك مثل إنسان، وليس مثل جدول بيانات.
ماذا يحدث عندما تضغط الفروقات، تتغير التمويل، وتختفي العوائد السهلة. هل يأخذ النظام بهدوء المزيد من المخاطر للحفاظ على العوائد، أم يترك العوائد تسقط ويتكئ على الحواجز.
ماذا يحدث عندما يندفع الناس للخروج. هل يتم التعامل مع فترة التهدئة كآلية أمان تعمل كما هو مصمم، أم تصبح أزمة سمعة لأن المستخدمين توقعوا استردادات فورية.
ماذا يحدث عندما تتصرف RWAs مثل RWAs: نوافذ التسوية، ساعات السوق، تحديثات NAV، مخاطر المصدر. هل تعكس إطار الضمان تلك الحقائق، أم تتظاهر بأن كل شيء سائل مثل ETH في الساعة 3 صباحًا؟
ماذا يحدث عندما يصبح الثقة نادرة. هل التقارير الشفافة والشهادات متسقة بما يكفي حتى يتمكن المستخدمون من إعادة بناء الثقة بسرعة بعد صدمة.
إذا نجح فالكون، فسيبدو مملًا بأفضل طريقة. ستقوم بإنشاء USDf، استخدامه، وضعه إذا أردت، وسيفعل النظام وظيفته دون دراما. لن يطلب منك بيع معتقداتك فقط للوصول إلى السيولة. سيسمح لك بالحفاظ على الغرفة سليمة بينما لا يزال يمنحك قوة الإنفاق.
إذا فشل فالكون، فمن المحتمل أن يفشل بطريقة محددة جدًا. ليس لأن الفكرة خاطئة. لأن الضمان العالمي ليس اختراعًا واحدًا. إنها رقصة من حدود المخاطر، والانضباط في الحفظ، وجودة التنفيذ، والشفافية، وتصميم الاسترداد، وتوقعات المستخدم. الأسواق قاسية في العثور على الحلقة الضعيفة. لا يجب أن يكون النظام مكسورًا في كل مكان. يكفي أن ينكسر في مكان واحد في الوقت الخطأ.
وربما يكون هذا هو الشيء الأكثر صدقًا الذي يمكن قوله عن فالكون اليوم.
إنه يحاول تحويل رغبة إنسانية للغاية إلى بنية تحتية: الرغبة في البقاء مستثمرًا في ما تؤمن به، بينما لا تزال تعيش في العالم الحقيقي حيث تهم السيولة.#FalconFinance $FF
