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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），美联储调查显示，受访者预计在接下来的 12 个月里，美联储的短期国债购买规模约为 2,200 亿美元。美联储政策制定者在 12 月会议上决定开始购买短期国债，认为金融系统中的准备金已降至“适度充裕”的水平。美联储表示，将每月购入约 400 亿美元的短期国债，并将在 1 月再进行两次此类操作。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），美联储会议纪要提到，在讨论可能影响货币政策前景的风险管理因素时，与会者普遍认为，通胀上行风险仍然较高，而就业下行风险也较高，且自2025年中期以来有所上升。大多数与会者指出，转向更为中性的政策立场将有助于防止劳动力市场状况出现重大恶化。这些与会者中的许多人还认为，现有证据表明，关税导致持续通胀压力的可能性有所降低。相比之下，一些与会者指出通胀上升风险可能根深蒂固，并认为在通胀数据居高不下的情况下，进一步降低政策利率可能会被误解为政策制定者对2%的通胀目标承诺有所减弱。（来源：ME）
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美联储工作人员的经济增速预测较10月份有所加快
ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），美联储会议纪要的工作人员经济展望提到，与10月份会议准备的预测相比，总体而言，到2028年，实际GDP增速预计将略有加快，这主要反映了金融市场状况预计将提供更大的支持，以及潜在产出增长预期有所增强。2025年之后，随着高关税带来的负面影响减弱，以及财政政策和金融市场状况继续支持支出，预计到2028年，GDP增速将保持在潜在增长率之上。因此，预计失业率将在今年之后逐步下降，并在2027年达到略低于工作人员估计的自然失业率的水平。总体而言，工作人员对2025年和2026年的通胀预测略低于10月份会议上提出的预测，但对2027年和2028年的预测则与之前类似。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），据 Arkham 数据，在 04:42，585.84 万枚 EIGEN（价值约 211.34 万美元）从 Uniswap 转出至一匿名地址（0x4817...开头）。随后，在 04:47，该地址将 582.13 万枚 EIGEN（价值约 210.6 万美元）转移至 Uniswap。（来源：ME）
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美元指数上涨 0.21%，收于 98.241
ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），衡量美元对六种主要货币的美元指数当天上涨 0.21%，在汇市尾市收于 98.241。截至纽约汇市尾市，1 欧元兑换 1.1747 美元，低于前一交易日的 1.1767 美元；1 英镑兑换 1.3466 美元，低于前一交易日的 1.3507 美元；1 美元兑换 156.49 日元，高于前一交易日的 156.03 日元；1 美元兑换 0.7917 瑞士法郎，高于前一交易日的 0.7896 瑞士法郎；1 美元兑换 1.3696 加元，高于前一交易日的 1.3684 加元；1 美元兑换 9.1996 瑞典克朗，高于前一交易日的 9.1802 瑞典克朗。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），根据周二公布的会议纪要，美联储本月召开会议决定降息时，一些官员表示不愿在近期支持进一步放宽政策，这表明在明年1月的下次会议上，进一步降息可能会面临阻力。会议纪要显示，由于物价上涨的持续时间比美联储预期的要长，降息的决定变得越来越艰难。自12月会议以来，更多经济数据已经发布，显示强劲的消费者支出帮助推动了强劲的经济增长，尽管失业率略有上升。定于下个月发布的新数据可能会重塑美联储官员在1月下旬举行利率会议前的想法。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8）， 美联储会议纪要：多位与会者指出，通胀居高不下的风险可能变得根深蒂固，并暗示进一步降息可能被误认为美联储对 2%通胀目标缺乏承诺。(金十)（来源：ME）
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加密资产跌出主流牌桌？2025 资金大迁徙真相
昨晚（12 月 29 日），比特币再次走出“画门”行情。面对这种反复拉扯的胶着走势，市场的神经似乎早已麻木。
文章作者：Nancy
文章来源：PANews
从比特币高点回落至今，满打满算不过三个月，但投资者却仿佛已置身深冬许久。这种心理上的防线崩溃，并非单纯来自账面资产的回撤，更来自信心的动摇，股票大涨、指数新高、金银狂飙......
传统资产正在奏乐狂欢，加密资产却意外掉队。巨大的落差之下，玩家开始用脚投票，看空、割肉、清仓离场，加密市场正陷入前所未有的生存焦虑之中。
开启炼狱模式，交易活跃度降至冰点
观望与防守，正成为加密市场年末的主旋律。
事实上，如今稳定币市值已悄然攀升至惊人的 3000 亿美元。按照历史经验，如此庞大的场外资金蓄水池，本应是牛市的燃料，预示着大规模的泡沫行情即将启动。然而，现实却是，加密市场非但没有迎来集体狂欢，反而开启了炼狱模式。
回顾全年加密市场的行情走势，投资者信心深受打击。尽管比特币和以太坊在今年创下历史新高，但未能维持攻势，双双转头下行。而山寨币市场更是惨烈，即便是新币上线后也难逃螺旋下跌的命运，流动性枯竭已成为常态。
在这场绞肉机行情中，无论是老韭菜还是新手，都难以幸免。即便是比特币持有者的日子也不好过，当前有超过 30%的比特币处于亏损状态。上一次出现这种程度的供应亏损还是在 2023 年 10 月，当时 BTC 价格约 2.6 万美元。
伴随着行情低迷，资金正在加速大撤退。Matrixport 数据显示，作为机构风向标的比特币现货 ETF 已连续 9 周出现资金净流出，累计流出规模接近 60 亿美元。如果本月最终以净流出收官，这将成为自 2024 年 1 月 ETF 上市以来最显著的一轮资金撤离。
交易活跃度也降至冰点。根据 The Block 数据，11 月全球加密货币交易所现货交易量降至 1.59 万亿美元，创下 6 月以来的最低水平。
而市场兴趣更是骤降。作为散户情绪的风向标，谷歌趋势显示，“加密货币”一词的全球搜索量持续下滑，美国地区更是降至一年以来最低点。
CryptoQuant 分析师 Darkfost 也指出，基于媒体文章、X 平台数据等构建的市场情绪指数显示，当前加密市场的普遍共识已转向看跌。但他也认为，当形成共同共识时，市场往往会逆转，证明大多数人是错误的。
跑不赢股市，打不过贵金属
加密市场持续疲软，不少传统资产却尤为强势。
今年，隔壁的主要股市上演了“大逼空”行情。A 股新股表现强劲，首日平均涨幅超 256%，且无一破发；港股市场回暖，超过 40 只个股实现价格翻倍；美股三大指数强势收官，标普 500 指数上涨近 18%，道琼斯指数上涨 14.5%，纳斯达克指数涨幅更达 22%； 韩国综合指数 Kospi 更是创下惊人涨幅，大涨超 76%。
散户正在跑步入场。以美股为例，KobeissiLetter 数据显示，本轮美国股市上涨堪称历史性，美国家庭股票在净资产中的占比已超过房地产，这是过去 65 年来仅出现过三次的现象；摩根大通分析师则指出，2025 年散户投资美国股市资金增长 53%，达到 3030 亿美元，成为股市上涨主力。
在避险资产的对决中，实物贵金属也完胜比特币。黄金、白银、铂金近日均创下历史新高，尽管上演惊魂闪崩，但全年涨幅仍较为可观。相比之下，比特币作为“数字黄金”的地位遭受严峻挑战。BTC 兑黄金和白银的比率分别降至 2023 年 11 月和 9 月以来的新低。
这也惹得圈外嘲讽。比如黄金铁杆粉 Peter Schiff 直言，2025 年最佳交易之一是“卖出比特币、买入白银”，加密圣诞行情未发生，比特币发射台故障，贵金属起飞。如果比特币在科技股上涨时不上涨，在黄金白银上涨时也不上涨，那么它可能永远不会上涨。
就在一个月前，Peter Schiff 在与 CZ 关于“黄金和比特币价值”的辩论中还一度落下下风。
本被寄予厚望的政策红利年，却最终以比特币年线收跌告终，其他加密资产的表现更为惨淡。根据 CoinGecko 数据统计，今年仅有 RWA、Layer1 和美国本土叙事板块录得上涨，其余赛道均为双位数跌幅，市场缺乏赚钱效应。
资金永远是逐利的。当传统市场提供更确定的回报时，加密资产的吸引力便断崖式下跌。为了留住流动性和用户，不少加密平台也开始提供相关传统资产，比如币安、Kraken、Bitget、Hyperliquid、Robinhood 等提供了代币化股票业务；链上大宗商品也在兴起，代币化黄金交易量激增；部分加密 DAT 公司甚至开始将黄金纳入储备资产，以增强资产负债表的稳健性等。
守好能力圈，别做牌桌上的“傻瓜”
加密资金与注意力正在流出，就连“炒币大国”韩国也出现了明显降温迹象，散户们纷纷弃币投股，试图在更大的池子里寻找更稳定、可持续的收益。
然而，正如巴菲特的牌桌傻瓜理论，进入新的竞技场，并不等于拥有留在牌桌上的资格。
以美股为例，对大多数人来说，开户只需几分钟，但这并不意味着门槛真的很低。与加密市场相比，美股是一个高度成熟、深度机构化的体系。绝大多数散户在信息、资源、工具、经验和风控能力上，面临的是全方位的降维打击。
在加密领域，散户尚能通过社区、社交媒体和链上数据，捕捉到部分一线情绪与结构变化，甚至在某些时刻与庄家共舞。而在美股市场，站在对面的往往是拥有量化模型、资深分析师团队、产业调研渠道和长期数据积累的专业机构，竞争难度不在一个量级。
不仅如此，许多从币圈转入美股的投资者，并未同步完成认知框架的升级。他们在面对财务报表、行业壁垒、商业模式、宏观政策等复杂变量时，仍然沿用的是炒币时的情绪博弈与短线思维，缺乏理解与把握完整商业周期的能力。
而美股之所以能走出长期牛市，更多在于企业盈利能力的持续提升、清晰稳定的股东回报机制以及优胜劣汰的长期竞争环境，包括微软、亚马逊、谷歌、苹果等公司都经历过数轮周期考验，最终穿越波动、完成价值积累。
更为重要的是，大多新晋的玩处于严重的幸存者偏差之中。自 2009 年金融危机后的至暗时刻后，美股开启了史上最长的一轮牛市。这意味着年轻投资者并未真正经历过深度熊市的完整洗礼，顺风局放大了对市场的乐观情绪，将大盘上涨带来的 Beta 收益，误认为是自身能力创造的 Alpha。而根据 Coinbase 近期发布报告显示，美国持有加密资产的投资者中，约有 45%来自年轻群体。
看似遍地黄金，实则步步惊心，真正的门槛更多来自认知。与其被叙事牵着走，不如守好自己的能力圈、降低预期，耐心等风来。
文章作者：Nancy
文章来源：PANews
从比特币高点回落至今，满打满算不过三个月，但投资者却仿佛已置身深冬许久。这种心理上的防线崩溃，并非单纯来自账面资产的回撤，更来自信心的动摇，股票大涨、指数新高、金银狂飙......
传统资产正在奏乐狂欢，加密资产却意外掉队。巨大的落差之下，玩家开始用脚投票，看空、割肉、清仓离场，加密市场正陷入前所未有的生存焦虑之中。
开启炼狱模式，交易活跃度降至冰点
观望与防守，正成为加密市场年末的主旋律。
事实上，如今稳定币市值已悄然攀升至惊人的 3000 亿美元。按照历史经验，如此庞大的场外资金蓄水池，本应是牛市的燃料，预示着大规模的泡沫行情即将启动。然而，现实却是，加密市场非但没有迎来集体狂欢，反而开启了炼狱模式。
回顾全年加密市场的行情走势，投资者信心深受打击。尽管比特币和以太坊在今年创下历史新高，但未能维持攻势，双双转头下行。而山寨币市场更是惨烈，即便是新币上线后也难逃螺旋下跌的命运，流动性枯竭已成为常态。
在这场绞肉机行情中，无论是老韭菜还是新手，都难以幸免。即便是比特币持有者的日子也不好过，当前有超过 30%的比特币处于亏损状态。上一次出现这种程度的供应亏损还是在 2023 年 10 月，当时 BTC 价格约 2.6 万美元。
伴随着行情低迷，资金正在加速大撤退。Matrixport 数据显示，作为机构风向标的比特币现货 ETF 已连续 9 周出现资金净流出，累计流出规模接近 60 亿美元。如果本月最终以净流出收官，这将成为自 2024 年 1 月 ETF 上市以来最显著的一轮资金撤离。
交易活跃度也降至冰点。根据 The Block 数据，11 月全球加密货币交易所现货交易量降至 1.59 万亿美元，创下 6 月以来的最低水平。
而市场兴趣更是骤降。作为散户情绪的风向标，谷歌趋势显示，“加密货币”一词的全球搜索量持续下滑，美国地区更是降至一年以来最低点。
CryptoQuant 分析师 Darkfost 也指出，基于媒体文章、X 平台数据等构建的市场情绪指数显示，当前加密市场的普遍共识已转向看跌。但他也认为，当形成共同共识时，市场往往会逆转，证明大多数人是错误的。
跑不赢股市，打不过贵金属
加密市场持续疲软，不少传统资产却尤为强势。
今年，隔壁的主要股市上演了“大逼空”行情。A 股新股表现强劲，首日平均涨幅超 256%，且无一破发；港股市场回暖，超过 40 只个股实现价格翻倍；美股三大指数强势收官，标普 500 指数上涨近 18%，道琼斯指数上涨 14.5%，纳斯达克指数涨幅更达 22%； 韩国综合指数 Kospi 更是创下惊人涨幅，大涨超 76%。
散户正在跑步入场。以美股为例，KobeissiLetter 数据显示，本轮美国股市上涨堪称历史性，美国家庭股票在净资产中的占比已超过房地产，这是过去 65 年来仅出现过三次的现象；摩根大通分析师则指出，2025 年散户投资美国股市资金增长 53%，达到 3030 亿美元，成为股市上涨主力。
在避险资产的对决中，实物贵金属也完胜比特币。黄金、白银、铂金近日均创下历史新高，尽管上演惊魂闪崩，但全年涨幅仍较为可观。相比之下，比特币作为“数字黄金”的地位遭受严峻挑战。BTC 兑黄金和白银的比率分别降至 2023 年 11 月和 9 月以来的新低。
这也惹得圈外嘲讽。比如黄金铁杆粉 Peter Schiff 直言，2025 年最佳交易之一是“卖出比特币、买入白银”，加密圣诞行情未发生，比特币发射台故障，贵金属起飞。如果比特币在科技股上涨时不上涨，在黄金白银上涨时也不上涨，那么它可能永远不会上涨。
就在一个月前，Peter Schiff 在与 CZ 关于“黄金和比特币价值”的辩论中还一度落下下风。
本被寄予厚望的政策红利年，却最终以比特币年线收跌告终，其他加密资产的表现更为惨淡。根据 CoinGecko 数据统计，今年仅有 RWA、Layer1 和美国本土叙事板块录得上涨，其余赛道均为双位数跌幅，市场缺乏赚钱效应。
资金永远是逐利的。当传统市场提供更确定的回报时，加密资产的吸引力便断崖式下跌。为了留住流动性和用户，不少加密平台也开始提供相关传统资产，比如币安、Kraken、Bitget、Hyperliquid、Robinhood 等提供了代币化股票业务；链上大宗商品也在兴起，代币化黄金交易量激增；部分加密 DAT 公司甚至开始将黄金纳入储备资产，以增强资产负债表的稳健性等。
守好能力圈，别做牌桌上的“傻瓜”
加密资金与注意力正在流出，就连“炒币大国”韩国也出现了明显降温迹象，散户们纷纷弃币投股，试图在更大的池子里寻找更稳定、可持续的收益。
然而，正如巴菲特的牌桌傻瓜理论，进入新的竞技场，并不等于拥有留在牌桌上的资格。
以美股为例，对大多数人来说，开户只需几分钟，但这并不意味着门槛真的很低。与加密市场相比，美股是一个高度成熟、深度机构化的体系。绝大多数散户在信息、资源、工具、经验和风控能力上，面临的是全方位的降维打击。
在加密领域，散户尚能通过社区、社交媒体和链上数据，捕捉到部分一线情绪与结构变化，甚至在某些时刻与庄家共舞。而在美股市场，站在对面的往往是拥有量化模型、资深分析师团队、产业调研渠道和长期数据积累的专业机构，竞争难度不在一个量级。
不仅如此，许多从币圈转入美股的投资者，并未同步完成认知框架的升级。他们在面对财务报表、行业壁垒、商业模式、宏观政策等复杂变量时，仍然沿用的是炒币时的情绪博弈与短线思维，缺乏理解与把握完整商业周期的能力。
而美股之所以能走出长期牛市，更多在于企业盈利能力的持续提升、清晰稳定的股东回报机制以及优胜劣汰的长期竞争环境，包括微软、亚马逊、谷歌、苹果等公司都经历过数轮周期考验，最终穿越波动、完成价值积累。
更为重要的是，大多新晋的玩处于严重的幸存者偏差之中。自 2009 年金融危机后的至暗时刻后，美股开启了史上最长的一轮牛市。这意味着年轻投资者并未真正经历过深度熊市的完整洗礼，顺风局放大了对市场的乐观情绪，将大盘上涨带来的 Beta 收益，误认为是自身能力创造的 Alpha。而根据 Coinbase 近期发布报告显示，美国持有加密资产的投资者中，约有 45%来自年轻群体。
看似遍地黄金，实则步步惊心，真正的门槛更多来自认知。与其被叙事牵着走，不如守好自己的能力圈、降低预期，耐心等风来。
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Arkstream Capital：2025 当加密资产重归“金融逻辑”
决定价格弹性的，不再只是“链上叙事强度”，而是资金通过哪些入口进入、落在什么可投资标的上、以及在压力下如何退出。
文章作者：Arkstream Capital
文章来源：ChainCatcher
2025 年加密市场的主线不再围绕单一公链的技术周期或链上叙事的自循环展开，而是进入“外部变量定价与金融入口竞争”主导的深度化阶段。政策与合规框架决定长期资本的准入边界，宏观流动性与风险偏好决定趋势能否延续，衍生品杠杆与平台风控机制则在关键节点重塑波动形态与回撤速度。更重要的是，2025 年开始被市场反复验证的一条主线在于：决定价格弹性的，不再只是“链上叙事强度”，而是资金通过哪些入口进入、落在什么可投资标的上、以及在压力下如何退出。外部变量和内部演进合力推动了2025年加密行业的转变，也更加奠定了未来加密行业发展的两条清晰路径。
制度化加速与证券化突围：2025 年加密市场的外部变量主导期
“金融化”在 2025 年发生了结构性迁移。资金进入方式不再局限于链上原生杠杆，而是分化为多条并行、分层清晰的通道。加密配置从单一的“资产敞口（现货/ETF）扩展为“资产敞口 + 产业股权”的双线结构，市场定价也从偏叙事—仓位—杠杆”的单轴驱动，转向“制度—资金流—融资能力—风险传导”的综合框架。
一方面，标准化产品（如 ETF）把加密资产纳入投资组合的风险预算与被动配置框架；稳定币供给扩张夯实链上美元结算底座，提升市场的内生结算与周转能力；企业财库（DAT）策略则把上市公司的融资能力与资产负债表扩张，直接映射为现货需求函数。另一方面，加密公司通过IPO把牌照、托管、交易清算与机构服务能力“证券化”为上市公司股票，让机构资金第一次可以用熟悉的方式买入加密金融基础设施的现金流与合规护城河，并引入更清晰的对标体系与退出机制。
IPO 在资金结构中承担的是“买产业、买现金流、买合规能力”的角色，这一路径在2025年迅速打通，成为了头部加密公司的优先选择之一，也成为了加密行业的外部变量。
在这之前的5年，这条路径尚未明确，原因并非公开市场形式上关闭了加密公司上市，而是上市在实务层面长期处于“高门槛、难定价、难承销”的状态：一方面，监管口径不清叠加高强度执法，使交易、经纪、托管、发行等核心业务需要在招股材料中承受更高密度的法律不确定性披露与风险折价（例如 SEC 在 2023 年起诉 Coinbase，指控其作为未注册的交易所/经纪商/清算机构运营，强化了“业务性质可能被追溯式认定”的不确定性）。另一方面，会计与审计口径对托管类业务的资本与负债呈现趋严也抬升了合规成本与机构合作门槛（例如 SAB 121 对“为客户保管加密资产”的会计处理提出了更严格的资产/负债列示要求，被市场广泛认为显著提高了金融机构开展加密托管业务的资产负担与审计摩擦）。同时，行业信用冲击与宏观紧缩叠加，使美股整体 IPO 窗口收缩，很多项目即便想借助公开市场也更倾向于延后或改道（如 Circle 在 2022 年终止 SPAC 合并、Bullish 在 2022 年叫停 SPAC 上市计划）。更关键的是，从一级市场执行层面看，这些不确定性会被放大为真实的“承销摩擦”：承销商在立项阶段需要通过内部合规与风险委员会，对业务边界是否可能被追溯式认定、关键收入是否会被重分类、托管与客户资产隔离是否引入额外资产负债表负担、以及潜在执法/诉讼是否触发重大披露与赔偿风险做压力测试；一旦这些问题难以标准化解释，就会导致尽调与法律成本显著上升、招股书风险因素变长、订单质量不稳，最终反映为更保守的估值区间与更高的风险折价。对发行公司而言，这会直接改变策略选择：与其在“解释成本高、定价被压、上市后波动不可控”的环境中勉强推进，不如延后发行、转向私募融资或寻求并购/其他路径。上述约束共同决定：在那一阶段，IPO 更像是少数公司的“选择题”，而非可持续的融资与定价机制。
而 2025 年的关键变化，正是上述阻力出现了更明确的“解除/缓和”，使上市路径重新具备连续性预期。最具代表性的信号之一，是 SEC 在 2025 年 1 月发布 SAB 122 并撤销 SAB 121（当月生效），直接移除了机构参与托管与相关业务时最受争议、最“重资产负担”的会计障碍，改善银行/托管链条的可扩张性，也降低相关公司在招股书层面的结构性负担与不确定性折价。同一时期，SEC 设立加密资产工作组并释放推进更清晰监管框架的信号，在预期层面压低“规则会不会变、会不会追溯”的不确定性溢价；而年中稳定币领域的立法进展进一步提供“框架级”确定性，使稳定币、清算与机构服务等关键环节更容易被传统资本以可审计、可对标的方式纳入估值体系。
这些变化会沿着一级市场的执行链条迅速传导：对承销商而言，更容易从“不可解释、不可定价”转化为“可披露、可计量、可对标”的合规条件——能写进招股书、能被买方横向比较，承销团也就更容易给出估值区间、把握发行节奏，并投入研究覆盖与分销资源。对发行公司而言，这意味着 IPO 不再只是“融资动作”，而是一套把收入质量、客户资产保护、内控与治理结构工程化为“可投资产”的过程。进一步地，虽然美股不像港股有明确的“基石投资者”制度，但簿记阶段的 anchor 订单与长线账户（大型共同基金、主权资金、部分 crossover funds）在功能上承担类似作用：当监管与会计摩擦缓和、行业信用风险出清后，高质量需求更可能回到订单簿中，帮助定价更稳定、发行更连续，从而让 IPO 更可能从“偶发窗口”回到“可持续的融资与定价机制”。
最终，政策与会计口径的边际改善会通过一级市场与资金配置链条，具体地映射到全年行情的节奏与资金流向上。从 2025 年的年度展开看，上述结构性变化更像接力式显性化。
2025年初，监管折价收敛推动制度预期重估，配置路径更清晰的核心资产率先受益；随后市场进入对宏观硬边界的反复确认期，利率路径与财政政策使加密资产更深地嵌入全球风险资产（尤其美股成长股）的波动模型。进入年中，DAT 的反身性逐步显性化：采用类似财库策略的上市公司数量上升到数百家量级、合计持仓规模达到千亿美元级别，资产负债表扩张成为重要的边际需求来源；同时 ETH 相关的财库配置升温，使“资产负债表扩张—现货需求”的传导不再只围绕 BTC 展开。到了三、四季度，在多条通道并行、资金在不同入口之间再平衡的背景下，公开市场的估值中枢与发行条件开始更直接地影响加密赛道的资金分配：发行是否顺利、定价是否被认可，逐步成为衡量“产业融资能力与合规溢价”的风向标，并通过资金在“买币/买股”之间的再分配间接传导到现货定价。随着 Circle 等交易提供“估值锚”，以及更多公司推进上市申报与筹备，IPO 也从“定价参考”进一步演化为影响资金结构的核心变量：ETF 主要解决“能不能配、怎么纳入组合”的问题，而 IPO 则进一步解决“配什么、如何对标、如何退出”的问题，推动部分资金从高周转的链上杠杆生态转向更长期的产业股权配置。
更重要的是，这种“入口竞争”并非停留在解释框架上，而是可以在资金数据与市场行为中被直接观测到。稳定币作为链上美元结算基底，2025 年供给规模从约 2050 亿美元抬升至 3000 亿美元区间并在年末附近稳定，为链上交易扩张与去杠杆过程提供更厚的结算与流动性缓冲；ETF 资金流沉淀为显性定价因子，在宏观波动与机构再平衡扰动下，IBIT 仍实现约 254 亿美元的年内净流入，使“净流向/再平衡节奏”对价格弹性的解释力上升；DAT 的规模化使上市公司资产负债表开始直接影响现货供需结构，上行期可能强化趋势扩张，下行期也可能因估值溢价收缩与融资受限触发反向传导，进而让传统资本市场与加密市场的波动相互耦合。与此同时，IPO 也提供了另一组量化证据：2025 年共有 9 家加密/加密相关公司完成 IPO，合计融资约 77.4 亿美元，说明公开市场融资窗口不仅存在，而且具备真实承载能力。
来源：rwa.xyz / 稳定币的2025年增长
来源：CoinMarketCap / ETF的资金全年数据
来源：Pantera Research Lab / DAT的数据
在此背景下，IPO成为了2025年加密市场的“外部结构性变量：它一方面扩展了合规资金可配置的标的范围，为稳定币、交易/清算、经纪与托管等环节提供公开市场的估值锚与可对标体系，并通过“股票”形态改变资金的持有周期与退出机制；但另一方面，其边际增量并非线性，仍会受到宏观风险偏好、二级市场估值中枢与发行窗口的约束。
综合全年，2025 年可以概括为“制度化加速、宏观约束强化与证券化重启”的组合年份：制度与合规路径推进提升了加密资产的可配置化程度，使资金入口从单一链上结构扩展为 ETF、稳定币基底、DAT 与 IPO 的并行体系；同时，利率、关税与财政摩擦持续塑造流动性边界，使行情更接近传统风险资产的“宏观驱动型波动”。由此带来的赛道分化，以及“上市公司载体”的回归，将构成 2026 年的重要前奏。
IPO 窗口回暖：从叙事溢价到金融原语
2025 年，加密相关公司的美股 IPO 窗口明显回暖，并从“概念上的窗口打开”演化为一组可被量化检验的公开市场样本：全年按样本口径共有 9 家加密/加密相关公司完成 IPO，合计募资约 77.4 亿美元，说明公开市场对“合规可达的数字金融资产”已恢复到可观规模的融资承接能力，而非象征性小单。在估值层面，这组 IPO 的估值覆盖约 18 亿美元到 230 亿美元区间，基本覆盖稳定币与数字金融基础设施、合规交易平台与交易/清算基础设施、受监管经纪渠道，以及链上信贷/RWA 等关键环节，使行业开始拥有可跟踪、可对标的权益资产样本池；这不仅提供了“稳定币—交易—经纪—机构服务—链上信贷/RWA”链条的估值锚点，也让市场对加密公司的定价语言更系统地向金融机构框架迁移（更强调合规与牌照、风控与运营韧性、收入质量与可持续利润）。在市场表现上，2025 年样本普遍呈现“首发阶段强、随后快速分化”的共同特征：发行结构上多家公司初始流通盘偏紧（约 7.6%–26.5% 区间），使得风险偏好窗口打开时短期价格发现更具弹性；二级市场首日整体偏强，部分标的出现翻倍级再定价、其余亦多为两位数正回报，且不少公司在首周与首月延续强势，反映买方在窗口期对该类资产存在“持续承接”而非一次性定价；但进入 1–6 个月后分化显著加大，并更贴近“宏观 + 质量”的传统风险资产逻辑——更偏零售与交易型业务的公司对风险偏好切换更敏感、回撤更快，而更偏上游基础设施与制度化承接能力的资产更容易获得持续再评级。
来源：nasdaq.com / 2025年全年美股加密公司IPO金额
更关键的是，美股加密公司 IPO 的“回归”之所以会受到热捧，本质上是它同时满足了公开市场在一个窗口期最在意的三件事：可买、可比、可退出。第一，它把过去难以进入的“加密金融基础设施现金流”变成了传统账户可以直接持有的股票资产，天然适配共同基金、养老金、主权资金等长线资金的合规与风控框架；第二，IPO 让行业第一次拥有一批可横向对标的权益样本，买方不再只能用“叙事强度/交易量外推”来拍估值，而是可以用金融机构熟悉的语言进行分层——合规成本与牌照壁垒、风险准备与内控治理、客户结构与留存、收入质量与资本效率——当定价方法更标准化，买方就更愿意在窗口期给出更高的确定性溢价；第三，IPO 把退出机制从“链上流动性与情绪周期”部分迁移到“公开市场流动性 + 做市/研究覆盖 + 指数与机构再平衡”，这使得资金敢于在发行阶段给出更强的订单质量（包括更稳定的长线需求与 anchor 订单），进而反过来强化首发阶段的再定价动能。换句话说，热捧并非单纯来自风险偏好，而是来自“制度化可达性”带来的风险溢价下降：当资产变得更容易被审计、更容易被比较、更容易被纳入风险预算，公开市场就更愿意为其支付溢价。
在这其中，Circle是最具代表性的“稳定币赛道权益估值锚”案例：其 IPO 以 31 美元定价、募资约 10.54 亿美元、对应 IPO 估值约 64.5 亿美元，而二级市场在窗口期对其进行了强烈再定价——首日约 +168.5%、首周约 +243.7%、首月约 +501.9%，中途冲至峰值 298.99 美元对应最大涨幅约 +864.5%，即便在半年维度样本点位仍约 +182.1%。Circle 的意义不在于“涨幅本身”，而在于它把“稳定币”从过去更多依赖链上增长叙事的资产，第一次以公开权益的方式被市场定价为一种可审计、可对标、可纳入风险预算的“金融基础设施现金流”：合规护城河与结算网络效应不再只是概念，而是通过发行定价与二级持续承接被直接体现在估值中枢的抬升上。同时，Circle 也验证了美股对该类资产的典型“买单方式”——窗口打开时，小流通盘叠加高质量买方需求会放大价格弹性；但窗口收缩后，估值会更快回归到基本面兑现、周期敏感度与盈利质量的分化。这也构成我们对美股加密公司 IPO 偏乐观的核心理由：公开市场并不会无差别抬估值，但它会更快、更明确地完成分层，而一旦优质资产在公开市场建立起可对标的估值锚，它的资本成本会下降、再融资与并购货币会更强、增长与合规投入的正循环也更容易跑出来——这比短期涨跌更重要。
展望 2026 年，市场关注点将从“窗口是否存在”升级为“后续上市项目能否接续推进、形成更连续的发行节奏”。按当前市场预期，潜在候选包括 Anchorage Digital、Upbit、OKX、Securitize、Kraken、Ledger、BitGo、Tether、Polymarket、Consensus 等，合计约 10 家，覆盖从托管与机构合规入口、交易平台与经纪渠道、稳定币与结算底座、资产代币化与合规发行基础设施，到硬件安全与新型信息市场等更完整产业链条。若这些项目能够在公开市场持续落地，并获得相对稳定的资金承接，其意义将不仅是“多了几笔融资”，而是把投资者对加密公司的买单逻辑进一步标准化：更愿意为合规护城河、风控与治理、收入质量与资本效率支付溢价，同时也会在宏观逆风或发行条件转弱时，更快通过估值中枢与二级表现完成筛选。总体而言，我们看好美股加密公司 IPO 的方向性趋势：2025 年已经用数量、融资规模与市场再定价验证了公开市场的承接能力；而如果 2026 年能延续这种“连续发行 + 稳定承接”的态势，IPO 将更像一种可持续的资本循环——把行业从“叙事驱动的阶段性行情”进一步推向“公开市场可持续定价”，并让真正具备合规与现金流质量的公司在更低资本成本下持续扩大领先优势。
行业结构分化与产品线成型：加密行业内部演进
要判断这条公开市场路径能否延续、以及哪些公司更容易被市场“买单”，关键不在于再说一次“窗口是否存在”，而在于回到 2025 年行业内部已经发生的结构性演进：增长驱动正在从单点叙事切换为多条可持续的产品线，并在宏观与监管约束下形成更接近传统风险资产的波动与分化机制——也正是在这套机制里，资本市场会决定什么样的商业模式配得上更稳定的估值中枢与更低的资本成本。
2025 年，加密行业内部的结构性变化比以往更清晰：市场增长不再主要依赖单一叙事驱动的风险偏好外溢，而是由若干条更可持续的“产品线”共同拉动——交易基础设施更专业化、应用形态更贴近主流金融、资金入口更合规化，并逐步形成跨链上与链下的闭环。与此同时，资金行为与定价节奏也更深度地纳入全球风险资产框架：波动更像“宏观窗口下的风险预算再平衡”，而不再是过去那种主要由链上叙事与内部流动性循环驱动的相对独立行情。对从业者而言，这意味着讨论重心从“哪个叙事会爆发”转向“哪些产品能稳定地产生交易、留住流动性，并经受宏观波动与监管约束的压力测试”。
在这一框架下，传统“加密四年周期”在 2025 年进一步弱化。周期逻辑并未消失，但其解释力被显著稀释：ETF、稳定币、企业财库等通道把更大体量的资金纳入可观测、可再平衡的资产配置体系；同时，利率与美元流动性边界成为更硬的约束条件，使风险预算、杠杆定价与去杠杆路径更接近传统市场。结果是，上行越来越依赖“宏观风险偏好 + 净流入”共振，下行则更容易在“流动性收紧 + 杠杆去化”中被放大。全年各赛道的表现更像一套协同演进：真正推动结构升级的，不是单点叙事爆发，而是稳定币扩张、衍生品深化、事件合约等底层金融化产品不断把资金入口与交易场景做厚，并同步强化风险传导。
稳定币在 2025 年呈现出两条同时推进、但节奏并不同步的主线：一条是“合规确定性抬升”，另一条是“收益型模型的周期性波动”。前者的关键在于，随着合规框架与更可比的市场样本出现，稳定币商业模式更容易被主流资金按现金流与风险属性进行定价；后者则体现为收益型/合成美元对基差、对冲成本与风险预算高度敏感，在扩张后出现明显收缩。以 Ethena 的 USDe 为例，其供应量在 10 月初接近 150 亿美元高位后，于 11 月回落至约 85 亿美元附近，并在 10 月中旬去杠杆窗口出现短暂脱锚。行业层面的启示是：收益型稳定币更接近“宏观与基差的放大器”——顺风期贡献流动性，逆风期放大波动与风险再定价。
交易基础设施升级在 2025 年以链上衍生品为核心加速推进。以 Hyperliquid 为代表的平台在深度、撮合、资金效率与风控体验上持续逼近中心化交易所，并在年中出现单月约 3000 亿美元量级的成交口径，说明链上衍生品已具备规模化承载的基础。与此同时，Aster、Lighter 等新进入者从产品结构、费用与激励体系切入，推动赛道从“单一平台红利”走向“份额竞争”。竞争的本质不在于短期交易量，而在于极端行情下能否维持可用深度、清算秩序与稳定的风险框架；而衍生品扩张也让波动更“宏观化”——当利率与风险偏好切换时，链上与链下的去杠杆往往更同步、更快速。
预测市场在 2025 年从加密原生应用扩展为更广义的事件合约市场，成为新的增量交易场景。以 Polymarket 等平台为代表，事件合约的参与度与交易规模显著抬升；月度交易规模从 2024 年初不足 1 亿美元增长至 2025 年 11 月超过 130 亿美元，体育与政治成为主要品类。其更深层的意义在于：事件合约把宏观与公共议题转化为可交易的概率曲线，天然适配媒体传播与信息分发，更容易形成跨圈层的用户入口，并进一步强化加密与宏观变量（乃至政治变量）的耦合。
综合来看，2025 年的结构升级正在把行业从“叙事主导的价格发现”推向“产品主导的资金组织”。稳定币的分层、链上衍生品的基础设施化、事件合约的场景化，共同扩展了资金入口与交易场景，也让风险传导更快、更体系化；在宏观与利率约束增强的背景下，市场周期结构进一步向主流风险资产靠拢，四年周期的解释力持续被削弱。
稳定币的双主线 合规化确定性与收益型周期
2025 年，稳定币从链上交易媒介升级为加密体系的美元清算层与资金底座，并完成了清晰分层：USDT/USDC继续构成主流法币稳定币“现金层”，提供覆盖全球交易与结算的流动性网络；USDe/USDF等收益型/合成美元则更像风险偏好与基差驱动的“效率工具”，在扩张与收缩中呈现显著周期性。
全年最直接的信号是链上美元基底的实质加厚：稳定币总供给由约 2050 亿美元扩张至 3000 亿美元以上，且高度集中于头部（年末附近 USDT 约 1867 亿美元、USDC 约 770 亿美元）；发行方合计持有约 1550 亿美元美国国库券，使稳定币更接近“代币化现金 + 短久期国债”的基础设施组合。使用侧同样强化：稳定币占据约 30% 的链上加密交易量，年内链上活动累计超 4 万亿美元，支付型链上交易规模被估算在 200–300 亿美元/日量级，跨境结算与资金调拨的真实需求持续抬升。
制度层面，7 月落地的 GENIUS Act 将支付型稳定币纳入许可发行、1:1 储备、赎回与披露等要求，并为境外发行人设置准入路径，使“合规溢价”开始制度化定价：USDC更受益于合规与机构可用性强化，而 USDT不宜简单归类为美国框架下的合规稳定币，其优势在全球流动性网络，但美国市场可获得性将更依赖实施细则与渠道合规。
收益型赛道则完成再定位：以Ethena的 USDe为例，供给从 10 月初约 148 亿美元高位回落至年末约 60–70 亿美元，验证其“顺风扩张、逆风收缩”的结构化属性。
展望 2026 年，稳定币仍是最确定的增长轨道：主流法币稳定币竞争将从规模转向渠道与清算网络，收益型产品继续提供顺风期流动性但将以压力测试与赎回韧性被更严格定价。
链上衍生品平台升级与份额战争
2025 年，链上永续合约从“可用产品”跨入“可承载主流交易”的基础设施阶段：撮合与延迟、保证金与清算机制、风险参数与风控联动更接近中心化交易所的工程标准，链上衍生品开始在部分时段具备分流主流成交、参与价格发现的能力。与此同时，资金与风险传导更“宏观化”：在美股风险偏好与利率预期切换的窗口，链上永续合约的波动与去杠杆节奏更容易与传统风险资产同向共振，市场周期对“宏观流动性—风险预算”的敏感度显著上升。
规模端已形成可持续跟踪的“链上衍生品盘子”。以 2025 年末的样本时点口径，链上永续合约近 30 日成交量约 1.081 万亿美元，全市场未平仓合约约 154 亿美元，反映该赛道已具备常态化承载大规模交易与风险敞口的能力。头部平台仍占据“深度与风控”的核心心智，但竞争逻辑在 2025 年发生实质变化：份额争夺不再主要依赖补贴与上币速度，而更多转向深度、未平仓合约沉淀、以及极端行情下清算秩序的稳定性。以 Hyperliquid 为例，其样本时点未平仓合约约 68.8 亿美元、近 30 日成交量约 1804 亿美元，体现“更强的风险敞口沉淀 + 相对稳态的交易规模”。
更值得庆幸的是，新进入者在 2025 年下半年不再只是概念性挑战者，而是以可量化数据加入竞争并改写份额结构：Lighter 近 30 日成交量约 2332 亿美元、累计成交量约 1.272 万亿美元、未平仓合约约 16.5 亿美元；Aster 近 30 日成交量约 1944 亿美元、累计成交量约 8117 亿美元、未平仓合约约 24.5 亿美元。按未平仓合约排名口径，Hyperliquid、Aster、Lighter 已处于前三序列（约 68.8 亿 / 24.1 亿 / 16.0 亿美元），说明赛道已经进入“多平台并列竞争”的成熟阶段。
来源：DeFiLlama / 链上永续合约交易量
对行业而言，2025 年链上永续合约的竞争进入“质量与韧性定价”阶段——成交量可以被短期激励放大，但未平仓合约规模、费用/收入的持续性与极端行情下的风控表现更能反映真实资金驻留与平台粘性。展望 2026 年，赛道大概率沿两条线同时演化：一是链上衍生品渗透率继续提升；二是在费率压缩与风控门槛抬升下，市场进一步向少数能够长期维持深度与清算秩序的平台集中。新平台能否从规模冲刺走向稳态留存，关键取决于其在压力测试下的资金效率与风险框架，而非单一阶段的交易量表现。
预测市场从加密原生走向事件合约市场
2025 年，预测市场在 2024 年美国总统大选期间已验证的“事件合约（概率定价）”基础上，完成了从阶段性爆点向更独立、可持续的交易场景的升级：它不再主要依赖单一政治事件带来的短期流量，而是通过体育、宏观与政策节点等高频/可复用的合约品类，将“概率交易”沉淀为更稳定的交易需求与用户习惯。由于事件合约的标的天然外部化（宏观数据、监管法案、选举与体育赛程等），预测市场的活跃度与美股风险偏好、利率预期切换的联动显著增强，行业应用层的节奏也进一步从“加密内部叙事周期”转向“宏观不确定性 × 事件密度 × 风险预算”的函数。
数据层面，预测市场赛道在 2025 年出现指数级扩张：全年总交易量约 440 亿美元，其中 Polymarket 约 215 亿美元、Kalshi 约 171 亿美元，头部平台的规模已足以支撑稳定的做市与品类扩展。增长在年内呈现明显的事件驱动峰值：月度名义交易量从 2024 年初不足 1 亿美元跃升至 2025 年的单月超过 130 亿美元（以 11 月为代表），显示高关注事件窗口具备强弹性。结构上，预测市场从“政治爆点驱动”向“体育高频留存 + 事件多品类扩展”演进：Kalshi 在 2025 年 11 月交易量约 58 亿美元，其中约 91% 来自体育；平台披露其交易量已达到每周超过 10 亿美元，并称较 2024 年增长逾 1000%，反映其已具备一定常态化交易基础。
来源：DeFiLlama / 预测市场数据概览
来源：theblock.co / Polymarket和Kalshi市场的交易量
叠加前文提到的资本结构转变与加密公司IPO带来的行业变化，预测市场赛道从“加密创业”向“金融基础设施/数拟对 Polymarket 投资最高 20 亿美元并给予约 80 亿美元投前估值。这类交易的共通含义是：事件合约不仅被视为“交易产品”，也被视为可被整合的市场数据、情绪指标与风险定价接口。
展望 2026 年，预测市场更可能成为加密应用层“确定性更高”的结构性增量之一：增长驱动来自事件密度与信息不确定性，商业化更接近“手续费 + 数据产品 + 分发渠道”的组合。若合规路径、分发入口与争议处理标准进一步清晰化，预测市场有望从阶段性爆款走向更常态化的事件风险交易与对冲工具；其长期天花板则主要取决于三项硬指标：真实深度（可承载大额）、可靠结算与争议治理、以及合规边界可控。
结语
回顾 2025 年，加密市场的核心特征是定价框架外部化与通道竞争深化：资金入口从以链上杠杆与叙事驱动的内生循环，转向由 ETF、稳定币美元基底、企业财库与股权化通道（美股加密公司 IPO）共同构成的多通道体系。通道扩容提升了资产可配置性，也强化了宏观边界条件——行情更依赖净流入与融资窗口的配合，回撤则更容易在去杠杆与清算链条中集中释放。
行业内部的结构演进进一步印证了这一迁移：稳定币在“现金层”与“效率工具”之间完成分层，链上衍生品进入规模化承载与份额竞争阶段，预测市场与事件合约形成更独立的交易场景。更重要的是，IPO 的回归把加密金融基础设施“证券化”为可审计、可对标、可退出的权益资产，让主流资金用更熟悉的方式参与，并推动估值体系向“合规护城河、风控治理、收入质量与资本效率”收敛——这正是我们看好该方向的核心依据。
展望 2026 年，行业斜率更可能取决于三项变量：制度化通道能否延续、资金沉淀是否可持续、以及压力情景下杠杆与风控的韧性。其中，若美股加密公司 IPO 能保持更连续的推进与稳定承接，将持续提供估值锚与融资弹性，并强化行业向公开市场可持续定价的迁移。
文章作者：Arkstream Capital
文章来源：ChainCatcher
2025 年加密市场的主线不再围绕单一公链的技术周期或链上叙事的自循环展开，而是进入“外部变量定价与金融入口竞争”主导的深度化阶段。政策与合规框架决定长期资本的准入边界，宏观流动性与风险偏好决定趋势能否延续，衍生品杠杆与平台风控机制则在关键节点重塑波动形态与回撤速度。更重要的是，2025 年开始被市场反复验证的一条主线在于：决定价格弹性的，不再只是“链上叙事强度”，而是资金通过哪些入口进入、落在什么可投资标的上、以及在压力下如何退出。外部变量和内部演进合力推动了2025年加密行业的转变，也更加奠定了未来加密行业发展的两条清晰路径。
制度化加速与证券化突围：2025 年加密市场的外部变量主导期
“金融化”在 2025 年发生了结构性迁移。资金进入方式不再局限于链上原生杠杆，而是分化为多条并行、分层清晰的通道。加密配置从单一的“资产敞口（现货/ETF）扩展为“资产敞口 + 产业股权”的双线结构，市场定价也从偏叙事—仓位—杠杆”的单轴驱动，转向“制度—资金流—融资能力—风险传导”的综合框架。
一方面，标准化产品（如 ETF）把加密资产纳入投资组合的风险预算与被动配置框架；稳定币供给扩张夯实链上美元结算底座，提升市场的内生结算与周转能力；企业财库（DAT）策略则把上市公司的融资能力与资产负债表扩张，直接映射为现货需求函数。另一方面，加密公司通过IPO把牌照、托管、交易清算与机构服务能力“证券化”为上市公司股票，让机构资金第一次可以用熟悉的方式买入加密金融基础设施的现金流与合规护城河，并引入更清晰的对标体系与退出机制。
IPO 在资金结构中承担的是“买产业、买现金流、买合规能力”的角色，这一路径在2025年迅速打通，成为了头部加密公司的优先选择之一，也成为了加密行业的外部变量。
在这之前的5年，这条路径尚未明确，原因并非公开市场形式上关闭了加密公司上市，而是上市在实务层面长期处于“高门槛、难定价、难承销”的状态：一方面，监管口径不清叠加高强度执法，使交易、经纪、托管、发行等核心业务需要在招股材料中承受更高密度的法律不确定性披露与风险折价（例如 SEC 在 2023 年起诉 Coinbase，指控其作为未注册的交易所/经纪商/清算机构运营，强化了“业务性质可能被追溯式认定”的不确定性）。另一方面，会计与审计口径对托管类业务的资本与负债呈现趋严也抬升了合规成本与机构合作门槛（例如 SAB 121 对“为客户保管加密资产”的会计处理提出了更严格的资产/负债列示要求，被市场广泛认为显著提高了金融机构开展加密托管业务的资产负担与审计摩擦）。同时，行业信用冲击与宏观紧缩叠加，使美股整体 IPO 窗口收缩，很多项目即便想借助公开市场也更倾向于延后或改道（如 Circle 在 2022 年终止 SPAC 合并、Bullish 在 2022 年叫停 SPAC 上市计划）。更关键的是，从一级市场执行层面看，这些不确定性会被放大为真实的“承销摩擦”：承销商在立项阶段需要通过内部合规与风险委员会，对业务边界是否可能被追溯式认定、关键收入是否会被重分类、托管与客户资产隔离是否引入额外资产负债表负担、以及潜在执法/诉讼是否触发重大披露与赔偿风险做压力测试；一旦这些问题难以标准化解释，就会导致尽调与法律成本显著上升、招股书风险因素变长、订单质量不稳，最终反映为更保守的估值区间与更高的风险折价。对发行公司而言，这会直接改变策略选择：与其在“解释成本高、定价被压、上市后波动不可控”的环境中勉强推进，不如延后发行、转向私募融资或寻求并购/其他路径。上述约束共同决定：在那一阶段，IPO 更像是少数公司的“选择题”，而非可持续的融资与定价机制。
而 2025 年的关键变化，正是上述阻力出现了更明确的“解除/缓和”，使上市路径重新具备连续性预期。最具代表性的信号之一，是 SEC 在 2025 年 1 月发布 SAB 122 并撤销 SAB 121（当月生效），直接移除了机构参与托管与相关业务时最受争议、最“重资产负担”的会计障碍，改善银行/托管链条的可扩张性，也降低相关公司在招股书层面的结构性负担与不确定性折价。同一时期，SEC 设立加密资产工作组并释放推进更清晰监管框架的信号，在预期层面压低“规则会不会变、会不会追溯”的不确定性溢价；而年中稳定币领域的立法进展进一步提供“框架级”确定性，使稳定币、清算与机构服务等关键环节更容易被传统资本以可审计、可对标的方式纳入估值体系。
这些变化会沿着一级市场的执行链条迅速传导：对承销商而言，更容易从“不可解释、不可定价”转化为“可披露、可计量、可对标”的合规条件——能写进招股书、能被买方横向比较，承销团也就更容易给出估值区间、把握发行节奏，并投入研究覆盖与分销资源。对发行公司而言，这意味着 IPO 不再只是“融资动作”，而是一套把收入质量、客户资产保护、内控与治理结构工程化为“可投资产”的过程。进一步地，虽然美股不像港股有明确的“基石投资者”制度，但簿记阶段的 anchor 订单与长线账户（大型共同基金、主权资金、部分 crossover funds）在功能上承担类似作用：当监管与会计摩擦缓和、行业信用风险出清后，高质量需求更可能回到订单簿中，帮助定价更稳定、发行更连续，从而让 IPO 更可能从“偶发窗口”回到“可持续的融资与定价机制”。
最终，政策与会计口径的边际改善会通过一级市场与资金配置链条，具体地映射到全年行情的节奏与资金流向上。从 2025 年的年度展开看，上述结构性变化更像接力式显性化。
2025年初，监管折价收敛推动制度预期重估，配置路径更清晰的核心资产率先受益；随后市场进入对宏观硬边界的反复确认期，利率路径与财政政策使加密资产更深地嵌入全球风险资产（尤其美股成长股）的波动模型。进入年中，DAT 的反身性逐步显性化：采用类似财库策略的上市公司数量上升到数百家量级、合计持仓规模达到千亿美元级别，资产负债表扩张成为重要的边际需求来源；同时 ETH 相关的财库配置升温，使“资产负债表扩张—现货需求”的传导不再只围绕 BTC 展开。到了三、四季度，在多条通道并行、资金在不同入口之间再平衡的背景下，公开市场的估值中枢与发行条件开始更直接地影响加密赛道的资金分配：发行是否顺利、定价是否被认可，逐步成为衡量“产业融资能力与合规溢价”的风向标，并通过资金在“买币/买股”之间的再分配间接传导到现货定价。随着 Circle 等交易提供“估值锚”，以及更多公司推进上市申报与筹备，IPO 也从“定价参考”进一步演化为影响资金结构的核心变量：ETF 主要解决“能不能配、怎么纳入组合”的问题，而 IPO 则进一步解决“配什么、如何对标、如何退出”的问题，推动部分资金从高周转的链上杠杆生态转向更长期的产业股权配置。
更重要的是，这种“入口竞争”并非停留在解释框架上，而是可以在资金数据与市场行为中被直接观测到。稳定币作为链上美元结算基底，2025 年供给规模从约 2050 亿美元抬升至 3000 亿美元区间并在年末附近稳定，为链上交易扩张与去杠杆过程提供更厚的结算与流动性缓冲；ETF 资金流沉淀为显性定价因子，在宏观波动与机构再平衡扰动下，IBIT 仍实现约 254 亿美元的年内净流入，使“净流向/再平衡节奏”对价格弹性的解释力上升；DAT 的规模化使上市公司资产负债表开始直接影响现货供需结构，上行期可能强化趋势扩张，下行期也可能因估值溢价收缩与融资受限触发反向传导，进而让传统资本市场与加密市场的波动相互耦合。与此同时，IPO 也提供了另一组量化证据：2025 年共有 9 家加密/加密相关公司完成 IPO，合计融资约 77.4 亿美元，说明公开市场融资窗口不仅存在，而且具备真实承载能力。
来源：rwa.xyz / 稳定币的2025年增长
来源：CoinMarketCap / ETF的资金全年数据
来源：Pantera Research Lab / DAT的数据
在此背景下，IPO成为了2025年加密市场的“外部结构性变量：它一方面扩展了合规资金可配置的标的范围，为稳定币、交易/清算、经纪与托管等环节提供公开市场的估值锚与可对标体系，并通过“股票”形态改变资金的持有周期与退出机制；但另一方面，其边际增量并非线性，仍会受到宏观风险偏好、二级市场估值中枢与发行窗口的约束。
综合全年，2025 年可以概括为“制度化加速、宏观约束强化与证券化重启”的组合年份：制度与合规路径推进提升了加密资产的可配置化程度，使资金入口从单一链上结构扩展为 ETF、稳定币基底、DAT 与 IPO 的并行体系；同时，利率、关税与财政摩擦持续塑造流动性边界，使行情更接近传统风险资产的“宏观驱动型波动”。由此带来的赛道分化，以及“上市公司载体”的回归，将构成 2026 年的重要前奏。
IPO 窗口回暖：从叙事溢价到金融原语
2025 年，加密相关公司的美股 IPO 窗口明显回暖，并从“概念上的窗口打开”演化为一组可被量化检验的公开市场样本：全年按样本口径共有 9 家加密/加密相关公司完成 IPO，合计募资约 77.4 亿美元，说明公开市场对“合规可达的数字金融资产”已恢复到可观规模的融资承接能力，而非象征性小单。在估值层面，这组 IPO 的估值覆盖约 18 亿美元到 230 亿美元区间，基本覆盖稳定币与数字金融基础设施、合规交易平台与交易/清算基础设施、受监管经纪渠道，以及链上信贷/RWA 等关键环节，使行业开始拥有可跟踪、可对标的权益资产样本池；这不仅提供了“稳定币—交易—经纪—机构服务—链上信贷/RWA”链条的估值锚点，也让市场对加密公司的定价语言更系统地向金融机构框架迁移（更强调合规与牌照、风控与运营韧性、收入质量与可持续利润）。在市场表现上，2025 年样本普遍呈现“首发阶段强、随后快速分化”的共同特征：发行结构上多家公司初始流通盘偏紧（约 7.6%–26.5% 区间），使得风险偏好窗口打开时短期价格发现更具弹性；二级市场首日整体偏强，部分标的出现翻倍级再定价、其余亦多为两位数正回报，且不少公司在首周与首月延续强势，反映买方在窗口期对该类资产存在“持续承接”而非一次性定价；但进入 1–6 个月后分化显著加大，并更贴近“宏观 + 质量”的传统风险资产逻辑——更偏零售与交易型业务的公司对风险偏好切换更敏感、回撤更快，而更偏上游基础设施与制度化承接能力的资产更容易获得持续再评级。
来源：nasdaq.com / 2025年全年美股加密公司IPO金额
更关键的是，美股加密公司 IPO 的“回归”之所以会受到热捧，本质上是它同时满足了公开市场在一个窗口期最在意的三件事：可买、可比、可退出。第一，它把过去难以进入的“加密金融基础设施现金流”变成了传统账户可以直接持有的股票资产，天然适配共同基金、养老金、主权资金等长线资金的合规与风控框架；第二，IPO 让行业第一次拥有一批可横向对标的权益样本，买方不再只能用“叙事强度/交易量外推”来拍估值，而是可以用金融机构熟悉的语言进行分层——合规成本与牌照壁垒、风险准备与内控治理、客户结构与留存、收入质量与资本效率——当定价方法更标准化，买方就更愿意在窗口期给出更高的确定性溢价；第三，IPO 把退出机制从“链上流动性与情绪周期”部分迁移到“公开市场流动性 + 做市/研究覆盖 + 指数与机构再平衡”，这使得资金敢于在发行阶段给出更强的订单质量（包括更稳定的长线需求与 anchor 订单），进而反过来强化首发阶段的再定价动能。换句话说，热捧并非单纯来自风险偏好，而是来自“制度化可达性”带来的风险溢价下降：当资产变得更容易被审计、更容易被比较、更容易被纳入风险预算，公开市场就更愿意为其支付溢价。
在这其中，Circle是最具代表性的“稳定币赛道权益估值锚”案例：其 IPO 以 31 美元定价、募资约 10.54 亿美元、对应 IPO 估值约 64.5 亿美元，而二级市场在窗口期对其进行了强烈再定价——首日约 +168.5%、首周约 +243.7%、首月约 +501.9%，中途冲至峰值 298.99 美元对应最大涨幅约 +864.5%，即便在半年维度样本点位仍约 +182.1%。Circle 的意义不在于“涨幅本身”，而在于它把“稳定币”从过去更多依赖链上增长叙事的资产，第一次以公开权益的方式被市场定价为一种可审计、可对标、可纳入风险预算的“金融基础设施现金流”：合规护城河与结算网络效应不再只是概念，而是通过发行定价与二级持续承接被直接体现在估值中枢的抬升上。同时，Circle 也验证了美股对该类资产的典型“买单方式”——窗口打开时，小流通盘叠加高质量买方需求会放大价格弹性；但窗口收缩后，估值会更快回归到基本面兑现、周期敏感度与盈利质量的分化。这也构成我们对美股加密公司 IPO 偏乐观的核心理由：公开市场并不会无差别抬估值，但它会更快、更明确地完成分层，而一旦优质资产在公开市场建立起可对标的估值锚，它的资本成本会下降、再融资与并购货币会更强、增长与合规投入的正循环也更容易跑出来——这比短期涨跌更重要。
展望 2026 年，市场关注点将从“窗口是否存在”升级为“后续上市项目能否接续推进、形成更连续的发行节奏”。按当前市场预期，潜在候选包括 Anchorage Digital、Upbit、OKX、Securitize、Kraken、Ledger、BitGo、Tether、Polymarket、Consensus 等，合计约 10 家，覆盖从托管与机构合规入口、交易平台与经纪渠道、稳定币与结算底座、资产代币化与合规发行基础设施，到硬件安全与新型信息市场等更完整产业链条。若这些项目能够在公开市场持续落地，并获得相对稳定的资金承接，其意义将不仅是“多了几笔融资”，而是把投资者对加密公司的买单逻辑进一步标准化：更愿意为合规护城河、风控与治理、收入质量与资本效率支付溢价，同时也会在宏观逆风或发行条件转弱时，更快通过估值中枢与二级表现完成筛选。总体而言，我们看好美股加密公司 IPO 的方向性趋势：2025 年已经用数量、融资规模与市场再定价验证了公开市场的承接能力；而如果 2026 年能延续这种“连续发行 + 稳定承接”的态势，IPO 将更像一种可持续的资本循环——把行业从“叙事驱动的阶段性行情”进一步推向“公开市场可持续定价”，并让真正具备合规与现金流质量的公司在更低资本成本下持续扩大领先优势。
行业结构分化与产品线成型：加密行业内部演进
要判断这条公开市场路径能否延续、以及哪些公司更容易被市场“买单”，关键不在于再说一次“窗口是否存在”，而在于回到 2025 年行业内部已经发生的结构性演进：增长驱动正在从单点叙事切换为多条可持续的产品线，并在宏观与监管约束下形成更接近传统风险资产的波动与分化机制——也正是在这套机制里，资本市场会决定什么样的商业模式配得上更稳定的估值中枢与更低的资本成本。
2025 年，加密行业内部的结构性变化比以往更清晰：市场增长不再主要依赖单一叙事驱动的风险偏好外溢，而是由若干条更可持续的“产品线”共同拉动——交易基础设施更专业化、应用形态更贴近主流金融、资金入口更合规化，并逐步形成跨链上与链下的闭环。与此同时，资金行为与定价节奏也更深度地纳入全球风险资产框架：波动更像“宏观窗口下的风险预算再平衡”，而不再是过去那种主要由链上叙事与内部流动性循环驱动的相对独立行情。对从业者而言，这意味着讨论重心从“哪个叙事会爆发”转向“哪些产品能稳定地产生交易、留住流动性，并经受宏观波动与监管约束的压力测试”。
在这一框架下，传统“加密四年周期”在 2025 年进一步弱化。周期逻辑并未消失，但其解释力被显著稀释：ETF、稳定币、企业财库等通道把更大体量的资金纳入可观测、可再平衡的资产配置体系；同时，利率与美元流动性边界成为更硬的约束条件，使风险预算、杠杆定价与去杠杆路径更接近传统市场。结果是，上行越来越依赖“宏观风险偏好 + 净流入”共振，下行则更容易在“流动性收紧 + 杠杆去化”中被放大。全年各赛道的表现更像一套协同演进：真正推动结构升级的，不是单点叙事爆发，而是稳定币扩张、衍生品深化、事件合约等底层金融化产品不断把资金入口与交易场景做厚，并同步强化风险传导。
稳定币在 2025 年呈现出两条同时推进、但节奏并不同步的主线：一条是“合规确定性抬升”，另一条是“收益型模型的周期性波动”。前者的关键在于，随着合规框架与更可比的市场样本出现，稳定币商业模式更容易被主流资金按现金流与风险属性进行定价；后者则体现为收益型/合成美元对基差、对冲成本与风险预算高度敏感，在扩张后出现明显收缩。以 Ethena 的 USDe 为例，其供应量在 10 月初接近 150 亿美元高位后，于 11 月回落至约 85 亿美元附近，并在 10 月中旬去杠杆窗口出现短暂脱锚。行业层面的启示是：收益型稳定币更接近“宏观与基差的放大器”——顺风期贡献流动性，逆风期放大波动与风险再定价。
交易基础设施升级在 2025 年以链上衍生品为核心加速推进。以 Hyperliquid 为代表的平台在深度、撮合、资金效率与风控体验上持续逼近中心化交易所，并在年中出现单月约 3000 亿美元量级的成交口径，说明链上衍生品已具备规模化承载的基础。与此同时，Aster、Lighter 等新进入者从产品结构、费用与激励体系切入，推动赛道从“单一平台红利”走向“份额竞争”。竞争的本质不在于短期交易量，而在于极端行情下能否维持可用深度、清算秩序与稳定的风险框架；而衍生品扩张也让波动更“宏观化”——当利率与风险偏好切换时，链上与链下的去杠杆往往更同步、更快速。
预测市场在 2025 年从加密原生应用扩展为更广义的事件合约市场，成为新的增量交易场景。以 Polymarket 等平台为代表，事件合约的参与度与交易规模显著抬升；月度交易规模从 2024 年初不足 1 亿美元增长至 2025 年 11 月超过 130 亿美元，体育与政治成为主要品类。其更深层的意义在于：事件合约把宏观与公共议题转化为可交易的概率曲线，天然适配媒体传播与信息分发，更容易形成跨圈层的用户入口，并进一步强化加密与宏观变量（乃至政治变量）的耦合。
综合来看，2025 年的结构升级正在把行业从“叙事主导的价格发现”推向“产品主导的资金组织”。稳定币的分层、链上衍生品的基础设施化、事件合约的场景化，共同扩展了资金入口与交易场景，也让风险传导更快、更体系化；在宏观与利率约束增强的背景下，市场周期结构进一步向主流风险资产靠拢，四年周期的解释力持续被削弱。
稳定币的双主线 合规化确定性与收益型周期
2025 年，稳定币从链上交易媒介升级为加密体系的美元清算层与资金底座，并完成了清晰分层：USDT/USDC继续构成主流法币稳定币“现金层”，提供覆盖全球交易与结算的流动性网络；USDe/USDF等收益型/合成美元则更像风险偏好与基差驱动的“效率工具”，在扩张与收缩中呈现显著周期性。
全年最直接的信号是链上美元基底的实质加厚：稳定币总供给由约 2050 亿美元扩张至 3000 亿美元以上，且高度集中于头部（年末附近 USDT 约 1867 亿美元、USDC 约 770 亿美元）；发行方合计持有约 1550 亿美元美国国库券，使稳定币更接近“代币化现金 + 短久期国债”的基础设施组合。使用侧同样强化：稳定币占据约 30% 的链上加密交易量，年内链上活动累计超 4 万亿美元，支付型链上交易规模被估算在 200–300 亿美元/日量级，跨境结算与资金调拨的真实需求持续抬升。
制度层面，7 月落地的 GENIUS Act 将支付型稳定币纳入许可发行、1:1 储备、赎回与披露等要求，并为境外发行人设置准入路径，使“合规溢价”开始制度化定价：USDC更受益于合规与机构可用性强化，而 USDT不宜简单归类为美国框架下的合规稳定币，其优势在全球流动性网络，但美国市场可获得性将更依赖实施细则与渠道合规。
收益型赛道则完成再定位：以Ethena的 USDe为例，供给从 10 月初约 148 亿美元高位回落至年末约 60–70 亿美元，验证其“顺风扩张、逆风收缩”的结构化属性。
展望 2026 年，稳定币仍是最确定的增长轨道：主流法币稳定币竞争将从规模转向渠道与清算网络，收益型产品继续提供顺风期流动性但将以压力测试与赎回韧性被更严格定价。
链上衍生品平台升级与份额战争
2025 年，链上永续合约从“可用产品”跨入“可承载主流交易”的基础设施阶段：撮合与延迟、保证金与清算机制、风险参数与风控联动更接近中心化交易所的工程标准，链上衍生品开始在部分时段具备分流主流成交、参与价格发现的能力。与此同时，资金与风险传导更“宏观化”：在美股风险偏好与利率预期切换的窗口，链上永续合约的波动与去杠杆节奏更容易与传统风险资产同向共振，市场周期对“宏观流动性—风险预算”的敏感度显著上升。
规模端已形成可持续跟踪的“链上衍生品盘子”。以 2025 年末的样本时点口径，链上永续合约近 30 日成交量约 1.081 万亿美元，全市场未平仓合约约 154 亿美元，反映该赛道已具备常态化承载大规模交易与风险敞口的能力。头部平台仍占据“深度与风控”的核心心智，但竞争逻辑在 2025 年发生实质变化：份额争夺不再主要依赖补贴与上币速度，而更多转向深度、未平仓合约沉淀、以及极端行情下清算秩序的稳定性。以 Hyperliquid 为例，其样本时点未平仓合约约 68.8 亿美元、近 30 日成交量约 1804 亿美元，体现“更强的风险敞口沉淀 + 相对稳态的交易规模”。
更值得庆幸的是，新进入者在 2025 年下半年不再只是概念性挑战者，而是以可量化数据加入竞争并改写份额结构：Lighter 近 30 日成交量约 2332 亿美元、累计成交量约 1.272 万亿美元、未平仓合约约 16.5 亿美元；Aster 近 30 日成交量约 1944 亿美元、累计成交量约 8117 亿美元、未平仓合约约 24.5 亿美元。按未平仓合约排名口径，Hyperliquid、Aster、Lighter 已处于前三序列（约 68.8 亿 / 24.1 亿 / 16.0 亿美元），说明赛道已经进入“多平台并列竞争”的成熟阶段。
来源：DeFiLlama / 链上永续合约交易量
对行业而言，2025 年链上永续合约的竞争进入“质量与韧性定价”阶段——成交量可以被短期激励放大，但未平仓合约规模、费用/收入的持续性与极端行情下的风控表现更能反映真实资金驻留与平台粘性。展望 2026 年，赛道大概率沿两条线同时演化：一是链上衍生品渗透率继续提升；二是在费率压缩与风控门槛抬升下，市场进一步向少数能够长期维持深度与清算秩序的平台集中。新平台能否从规模冲刺走向稳态留存，关键取决于其在压力测试下的资金效率与风险框架，而非单一阶段的交易量表现。
预测市场从加密原生走向事件合约市场
2025 年，预测市场在 2024 年美国总统大选期间已验证的“事件合约（概率定价）”基础上，完成了从阶段性爆点向更独立、可持续的交易场景的升级：它不再主要依赖单一政治事件带来的短期流量，而是通过体育、宏观与政策节点等高频/可复用的合约品类，将“概率交易”沉淀为更稳定的交易需求与用户习惯。由于事件合约的标的天然外部化（宏观数据、监管法案、选举与体育赛程等），预测市场的活跃度与美股风险偏好、利率预期切换的联动显著增强，行业应用层的节奏也进一步从“加密内部叙事周期”转向“宏观不确定性 × 事件密度 × 风险预算”的函数。
数据层面，预测市场赛道在 2025 年出现指数级扩张：全年总交易量约 440 亿美元，其中 Polymarket 约 215 亿美元、Kalshi 约 171 亿美元，头部平台的规模已足以支撑稳定的做市与品类扩展。增长在年内呈现明显的事件驱动峰值：月度名义交易量从 2024 年初不足 1 亿美元跃升至 2025 年的单月超过 130 亿美元（以 11 月为代表），显示高关注事件窗口具备强弹性。结构上，预测市场从“政治爆点驱动”向“体育高频留存 + 事件多品类扩展”演进：Kalshi 在 2025 年 11 月交易量约 58 亿美元，其中约 91% 来自体育；平台披露其交易量已达到每周超过 10 亿美元，并称较 2024 年增长逾 1000%，反映其已具备一定常态化交易基础。
来源：DeFiLlama / 预测市场数据概览
来源：theblock.co / Polymarket和Kalshi市场的交易量
叠加前文提到的资本结构转变与加密公司IPO带来的行业变化，预测市场赛道从“加密创业”向“金融基础设施/数拟对 Polymarket 投资最高 20 亿美元并给予约 80 亿美元投前估值。这类交易的共通含义是：事件合约不仅被视为“交易产品”，也被视为可被整合的市场数据、情绪指标与风险定价接口。
展望 2026 年，预测市场更可能成为加密应用层“确定性更高”的结构性增量之一：增长驱动来自事件密度与信息不确定性，商业化更接近“手续费 + 数据产品 + 分发渠道”的组合。若合规路径、分发入口与争议处理标准进一步清晰化，预测市场有望从阶段性爆款走向更常态化的事件风险交易与对冲工具；其长期天花板则主要取决于三项硬指标：真实深度（可承载大额）、可靠结算与争议治理、以及合规边界可控。
结语
回顾 2025 年，加密市场的核心特征是定价框架外部化与通道竞争深化：资金入口从以链上杠杆与叙事驱动的内生循环，转向由 ETF、稳定币美元基底、企业财库与股权化通道（美股加密公司 IPO）共同构成的多通道体系。通道扩容提升了资产可配置性，也强化了宏观边界条件——行情更依赖净流入与融资窗口的配合，回撤则更容易在去杠杆与清算链条中集中释放。
行业内部的结构演进进一步印证了这一迁移：稳定币在“现金层”与“效率工具”之间完成分层，链上衍生品进入规模化承载与份额竞争阶段，预测市场与事件合约形成更独立的交易场景。更重要的是，IPO 的回归把加密金融基础设施“证券化”为可审计、可对标、可退出的权益资产，让主流资金用更熟悉的方式参与，并推动估值体系向“合规护城河、风控治理、收入质量与资本效率”收敛——这正是我们看好该方向的核心依据。
展望 2026 年，行业斜率更可能取决于三项变量：制度化通道能否延续、资金沉淀是否可持续、以及压力情景下杠杆与风控的韧性。其中，若美股加密公司 IPO 能保持更连续的推进与稳定承接，将持续提供估值锚与融资弹性，并强化行业向公开市场可持续定价的迁移。
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），在美联储 12 月会议纪要即将公布之际，美元走强，投资者试图判断未来的货币政策路径。年末假期导致交易量清淡，分析师提醒近期市场波动不宜过度解读。会议上，美联储宣布降息，并预计明年仅再降息一次，尽管市场已计入大约两次额外降息。会议出现三张反对票，反映出美联储内部的分歧。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），投资者正密切关注美联储即将发布的 12 月会议纪要，该纪要将详细阐述美联储批准降息 25 个基点的决策过程，联邦基金利率目标区间已降至 3.5%-3.75%。此次降息为今年的第三次，决策层内部对此存在争议。BMO 资本市场固定收益策略团队美国利率策略主管伊恩·林根表示，预计美联储在 1 月 29 日的议息会议前将保持灵活应对的立场。（来源：ME）
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数据：全球股市中约94%维持200日均线以上，股权投资白热化
ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），据 The Kobeissi Letter 分析，MSCI 全世界国家指数（ACWI）涵盖的市场中，约 94% 现在运行在其 200 日移动平均线之上，接近 5 年来的最高水平。与此同时，约 87% 的 ACWI 国家市场位于其 50 日移动平均线之上，这是自今年 7 月以来的最高水平。 ACWI 指数涵盖全球 23 个发达市场和 24 个新兴市场，代表全球约 85% 的可投资股票。ACWI 指数今年迄今涨幅 +21.6%，即将实现连续第三年的年度涨幅。与此同时，MSCI 全世界国家指数（不含美国）相对于标普 500 指数的超额表现达到 12 个百分点，这是自 2009 年以来的最大差距。全球股票市场正迎来火热无比的投资狂潮。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为16.1%，维持利率不变的概率为83.9%。到明年3月累计降息25个基点的概率为45.4%，维持利率不变的概率为47.7%，累计降息50个基点的概率为6.9%。（来源：ME）
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Trust Wallet：主动向受影响用户进行赔偿，被盗资产总额约850万美元
ME News 消息，12 月 31 日（UTC+8），Trust Wallet 针对浏览器扩展 2.68 版本安全漏洞发布最新进展，事件影响到 12 月 24 日至 26 日期间打开 Trust Wallet 浏览器扩展程序并登录的 2.68 版本用户，如果用户通过 Trust Wallet 移动应用程序收到推送或在 Trust Wallet 浏览器扩展上看到安全事件横幅，则可能仍在继续使用已被入侵的钱包。 已确认有 2,520 个钱包地址受到此次事件影响并被攻击者盗取资金，受影响的资产总额约为 850 万美元，这些资产与攻击者控制的 17 个钱包地址相关。Trust Wallet 已决定主动向受影响用户进行赔偿，正在完善赔偿流程和所有权验证程序，并已开始与过去几天进行联系的受害者进行沟通。受影响用户请通过官方支持表单提交申请。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 30 日（UTC+8），loracle.hl发推称，Lighter网络的Prover（证明器）目前处理速度滞后于Sequencer（排序器），导致最后提交区块停留在137759879，距今已超过4小时，造成用户暂时无法提现。（来源：ME）
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观点：美联储将披露政策会议纪要，市场流动性低迷且情绪偏悲观
ME News 消息，12 月 30 日（UTC+8）， Greeks.live 宏观研究员 Adam 在 X 平台发文表示，明日凌晨 3 时，美联储货币政策会议纪要将详细披露 FOMC 成员对经济、通胀和利率前景的讨论。期权在上周五完成年度交割后，大宗交易占比仍然较高，这与圣诞节至元旦期间散户不活跃以及交割后需新建仓位有关。由于第四季度表现不佳，近期 Put Block 比例持续处于高位。IV 尚未进入反弹，预计下周市场参与者回归后 IV 将有所反弹。总体而言，市场流动性较为低迷，情绪偏悲观，本周机会较少，卖出期权赚取 Theta 是更优选择。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 30 日（UTC+8），据 CoinMarketCap 行情数据显示，BTC突破89000 美元，现报价 89043 美元， 24H涨幅达 1.5%。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 30 日（UTC+8），马斯克发文表示，持有的特斯拉和 SpaceX 股票几乎构成了我的全部「财富」，它们的价值增长完全取决于这些公司生产了多少产品以及提供了哪些服务。这意味着我的「财富」只能通过为公众生产更多产品和服务而增加。此外，特斯拉和 SpaceX 的任何其他股东，包括员工，都能分享股票升值的收益。（来源：ME）
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ME News 消息，12 月 30 日（UTC+8），据 CoinFound 加密概念股数据显示，Cango Inc. (NYSE : CANG) 股价现报 1.30 美元，今日开盘价1.45美元 日内跌幅达到 10.34 %。 （来源：ME）
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ME News 消息，12 月 30 日（UTC+8），1024 Testnet Alpha 白名单更新：首批1,024个地址已完成白名单添加；后续地址将以批次形式持续滚动加入。官方表示，Testnet预计在12小时后上线。
📝 申请通道仍开放：https://forms.gle/9dLgAQnXPfeTojg49（来源：ME）
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