На прошлой неделе я следил за двумя регуляторными историями, которые сходятся таким образом, как я никогда не видел ранее. С одной стороны Атлантики ЕС предлагает запретить все крипто-транзакции с сервис-провайдерами, базирующимися в России. С другой, Закон CLARITY в США, самый амбициозный законопроект о структуре крипто-рынка за последние годы, застрял, поскольку Уолл-стрит и крипто-компании не могут согласовать, должны ли стейблкоины выплачивать доход.
Обе ситуации имеют огромное значение. Вместе они формируют то, как будет выглядеть соблюдение крипто-норм, операции обмена и экономика стейблкоинов в течение нескольких лет.
Всеобъемлющий запрет ЕС
6 февраля президент Комиссии фон дер Ляйен представила 20-й пакет санкций против России. Крипто-часть является самой жесткой на сегодняшний день: вместо того чтобы перечислять отдельные платформы, стратегия, которая только что породила замены, такие как Grinex и сеть A7, Брюссель хочет запретить субъектам ЕС взаимодействовать с любым крипто-сервисом, зарегистрированным в России. Цифровой рубль также попадает под удар, как и стабильная монета A7A5, которая обработала 100 миллиардов долларов в совокупном объеме, несмотря на санкции со стороны США и ЕС в прошлом году.
Я нахожу эту логику убедительной. Внутренний документ Комиссии, широко освещаемый Financial Times и Киев Пост, по существу признает, что подход «в Whack-a-Mole» провалился. Но обеспечимость — это другой вопрос. Аналитики, за которыми я следил, включая Лекса Фисуна из Global Ledger, указывают, что санкционированные держатели стабильных монет могут обменивать свои активы на глобально торгуемые активы через децентрализованные ликвидные пулы, и различить эти средства от законной деятельности, по его словам, технически невозможно. Реальная нагрузка ложится на централизованные биржи и хранителей, регулируемые MiCA, которые теперь сталкиваются с проверкой по юрисдикции контрагента, а не только по спискам санкций.
Принятие требует единодушия всех 27 государств-членов к целевой дате 24 февраля. По крайней мере три страны выразили возражения. Я внимательно слежу за этим голосованием.
Законопроект CLARITY и борьба за доходность
В Вашингтоне ситуация иная, но не менее значительная. Законопроект CLARITY был принят Палатой представителей в середине 2025 года, но версия Сената разрослась до 278 страниц с более чем 100 поправками. Рассмотрение было отложено в январе, и две встречи в Белом доме, 2 и 10 февраля, закончились без соглашения.
Основной спор касается доходности стабильных монет. Банки, возглавляемые JPMorgan, Goldman и Citi, распространили одностраничный документ, требующий полного запрета на любые вознаграждения или стимулы для держателей стабильных монет. Их аргумент: стабильные монеты с доходностью могут оттянуть триллионы из банковских депозитов. Крипто-сторона, представленная Цифровой палатой, Coinbase и Ripple, ответила 13 февраля компромиссом, уступив в отношении пассивной неактивной доходности, но сохранив вознаграждения, связанные с предоставлением ликвидности и участием в экосистеме.
Глава казначейства Бессент выступила на CNBC в тот же день, призывая Конгресс принять законопроект этой весной и предупреждая, что двупартийная коалиция может развалиться до промежуточных выборов в ноябре. Я воспринимаю этот график серьезно. Если это выйдет за пределы августовских каникул, законодательное окно фактически закроется.
Что я наблюдаю
Картина ETF добавляет контекст. Спотовые BTC ETF зафиксировали четыре подряд недели чистых оттоков, примерно 360 миллионов долларов покинуло в неделю, заканчивающуюся 14 февраля. BTC торгуется около 67,000 долларов, снизившись на 25% с начала года и почти на 50% от своего октябрьского максимума. Тем не менее, общее количество BTC, хранящихся в ETF, упало всего на 7%, что указывает на то, что основные держатели остаются. Рынок напряжен, но не структурно сломан.
Для меня следующие десять дней критически важны. Голосование по единодушию ЕС, крайний срок Белого дома в конце февраля для компромиссного языка и то, сможет ли Сенат по банковским делам запланировать рассмотрение, определят, продвинутся ли эти два регуляторных направления или остановятся. У меня нет прогнозов, но я думаю, что результаты зададут шаблон для того, как Запад будет регулировать крипто в будущем.