MicroStrategy собирается разгонять рынок? Беги быстро? Рынок тревожат слова Фонга Ле о "рассмотрении продажи биткойнов". Но, возможно, мы переоцениваем ситуацию.
👨🎓 Предварительное мышление
💡 Генеральный директор говорит "рассматривает продажу монет", почему "рассматривает" ≠ "сразу продает"?
💡 Сэйлор говорит о вере, Фонг Ле говорит о рациональности — кто же на самом деле является истинным лицом MicroStrategy?
💡 Условия для триггера продажи монет крайне жесткие, ты действительно понимаешь ту границу предостережения?
💡 Действительно ли на рынке больше всего стоит волноваться о том, что "он собирается продать"?
Генеральный директор впервые открыто признал возможность продажи биткойнов
CEO MicroStrategy четко заявил на официальной встрече по отчетности, что продажа биткойнов стала возможностью в ответ на финансовое давление.
Многие люди только услышали слова "продажа монет" и начали паниковать.
Но обратите внимание на слова Phong Le на телефонной конференции по отчетности Q1: "Мы будем рассматривать возможность продажи биткойнов в будущем при благоприятных условиях, будь то для покупки долларов или для продажи биткойнов, чтобы погасить долги."
Ключевыми словами в этой фразе являются "рассмотреть" и "благоприятные условия"; это прямо разрывает этикетку веры Майкла Сейлора, который покупает и не продает, и показывает финансовую рациональность публичной компании.
Как крупнейший кит с почти 4% мирового обращения, такое заявление само по себе — это землетрясение. Но источник землетрясения на самом деле — это чистый убыток в 12.54 миллиарда долларов за первый квартал.
Финансовое давление является непосредственным спусковым крючком для изменения стратегии.
Убыток в 12.54 миллиарда долларов за первый квартал заставил компанию пересмотреть риски своего агрессивного подхода к позициям.
Чистый убыток в 12.54 миллиарда долларов выглядит устрашающе, но это в основном бумажный убыток — цена биткойна упала, и стоимость активов уменьшилась.
Настоящее давление заключается в ежегодных жестких 1.5 миллиарда долларов по дивидендам привилегированных акций и процентам по долгам. Это как если бы вы использовали кредитное плечо для инвестиций: когда рынок растет, все счастливы, но если он падает, звонки с требованием процентов не перестанут.
Поэтому они подготовили резерв в 2.25 миллиарда долларов, который, как утверждается, может покрыть расходы на следующие 18 месяцев.
"Показатель mNAV" ниже 1 — это потенциальная триггерная линия для продажи.
Созданный компанией ключевой оценочный индикатор стал математическим основанием для определения, стоит ли продавать, предоставляя рынку четкое окно для наблюдения.
Phong Le привязал решение о продаже монет к самодельному индикатору mNAV.
Он сказал, что если mNAV упадет ниже 1 (это означает, что рыночная капитализация компании меньше, чем стоимость биткойнов в их распоряжении), и не удастся привлечь новые средства, то продажа монет станет последним средством. Сейчас этот показатель колеблется около 1.2.
Вы можете понять этот mNAV как премию веры в биткойн, которую рынок назначает акциям MicroStrategy. Чем выше премия, тем больше люди верят в историю Сейлора; если премия исчезнет или даже станет дисконтом, это будет означать, что капиталистический рынок голосует ногами, говоря вам: "Вы не можете это сделать, продайте монеты, чтобы погасить долги."
Это на самом деле обозначает четкую границу предостережения для рынка, лучше, чем просто гадать.
Внутреннее напряжение между верой основателя и рациональным расчетом CEO.
Публичные разногласия между "биткойн-ортодоксом" Майкла Сейлора и финансовой рациональностью Phong Le вылезли наружу.
Самый интересный момент в этом деле — это тонкое расхождение между учителем Сейлором и менеджером Ли.
Сейлор — это тот, кто кричит, что "биткойн — это цифровое золото, держите и всё". А Ли, как CEO, должен отвечать за отчеты и акционеров. Его слова "с рациональной точки зрения, это абсолютно правильный подход" на самом деле ставят выживание перед верой.
Это указывает на то, что MicroStrategy медленно превращается из компании, движимой верой основателя в биткойн, в публичную компанию, которая должна сбалансировать интересы всех сторон.
Внутренние разногласия отражают реальную ситуацию, в которой они находятся.
Рынок голосует ногами: двойной удар по акциям и ценам монет.
Паника инвесторов немедленно превратилась в действия по продаже, что привело к одновременному падению акций MicroStrategy и цен на биткойны.
После выхода новостей акции MSTR упали более чем на 3% в послеторговой сессии, а биткойн также упал ниже 81,000 долларов.
Рынок реагирует так: "если у кита чихнет, вся стая заболеет".
Все боятся не того, что они продадут немного монет, а того, что флагман, который никогда не продавал, может упасть, что приведет к цепной распродаже других учреждений.
Это связывание, при котором все выигрывают или все проигрывают, является самой уязвимой частью модели MicroStrategy.
"Создание долларовых резервов" является предвестником стратегического сокращения.
Поведение компании по предварительному резервированию наличных фактически подготавливает ее к потенциальным распродажам или холодным зимам на рынке в будущем.
На самом деле сигналы уже давно были.
В декабре прошлого года они собрали 1.44 миллиарда долларов, продав акции, чтобы подготовиться к зимним расходам.
Это говорит о том, что руководство понимает, что полагаться только на внешнее финансирование для покупки монет — это не вечный двигатель. Создание резервов наличных средств — это переход от агрессивной стратегии "всё в" к стратегии защиты и атаки, предоставляющей себе запасной выход.
Это стратегический поворотный момент.
Объем позиций огромен, любое действие по продаже окажет давление на рынок.
Как крупнейший держатель почти 4% обращающихся биткойнов, их решение о продаже будет системным.
818,000 биткойнов, что составляет почти 4% от общего предложения биткойнов, стоимостью более 65 миллиардов долларов.
Этот объем определяет, что даже если они продадут лишь немного, рынок будет сильно колебаться. Они уже не обычный крупный держатель, а важный системный игрок на рынке.
Все обеспокоены не тем, что они продают, а тем, что сам факт начала продажи передает сигнал, что другие учреждения могут последовать их примеру.
Кризис устойчивости модели накопления за счет кредитного плеча.
Модель финансирования покупки биткойнов путем постоянного выпуска акций и облигаций сталкивается с серьезными испытаниями по наличности в медвежьем рынке.
Модель MicroStrategy, просто говоря, заключается в "заимствовании средств для торговли монетами, и это биткойн".
В бычьем рынке, когда цены на монеты растут, растут и акции, а финансирование становится легче, создавая эффект маховика. Но как только начинается медвежий рынок, цены на монеты падают, акции падают, а финансирование становится трудным, но ежегодные огромные дивиденды по привилегированным акциям — это жесткие расходы, которые необходимо покрыть.
Это может легко привести к циклу смерти: чем больше падает, тем больше нужно денег, чем больше нужно денег, тем больше вероятности принудительной продажи монет, а продажа монет приводит к дальнейшему давлению на цены. Главная проверка этой модели заключается в том, сможет ли наличный поток выдержать длительную зиму.
Предсказания шортистов начинают частично сбываться.
Ранее критиковавшие их бизнес-модель теперь получают больше внимания с ослаблением стратегий компании.
Медведь Джим Чанос давно предсказывал это, его стратегия — "купить биткойн и шортить акции MicroStrategy".
Его логика заключается в том, что акции MSTR имеют огромную премию по сравнению с самими биткойнами, и эта премия хрупка. Теперь CEO открывает возможность продажи монет, что в определенной степени подрывает эту веру в премию.
Когда начинают возникать сомнения, сможет ли она держать свои позиции навсегда, падение акций может оказаться более значительным, чем падение самих биткойнов.
С одной стороны намекают на продажу, с другой — продолжают покупать.
В то время как они подают сигналы о возможной продаже, компания также продолжает осуществлять масштабный план по увеличению биткойнов.
Самая захватывающая операция: в апреле этого года они потратили 2.54 миллиарда долларов и купили более 34,000 биткойнов.
Эта ситуация, когда слова расходятся с делами, на самом деле раскрывает внутреннее противоречие управления: долгосрочная вера заставляет их продолжать покупать, но краткосрочные финансовые риски заставляют их готовиться к планам продажи.
Это не просто поворот, а балансировка на канате между идеалом и реальностью.
От "веры в хранение" к "активному управлению".
Позиционирование компании меняется с пассивного накопителя биткойнов на активного управляющего своим балансом криптоактивов.
Phong Le сказал, что новая цель — максимизация стоимости каждого биткойна на акцию, а не просто стремление к количеству держания.
Это очень важно. Это означает, что они переходят от обучения HODL верующим к настоящему управлению криптоактивами.
Введение показателя mNAV, накопление наличных долларов и открытое обсуждение продажи — все это направлено на то, чтобы доказать рынку: мы не бездумные игроки на удачу, мы профессиональная организация, способная управлять этим огромным активом.
Демонстрационный и предостерегающий эффект для других компаний.
MicroStrategy, как "первопроходец" среди компаний, покупающих биткойны, возможно, повлияет на решения таких последователей, как Tesla и Block.
MicroStrategy — это лидер среди публичных компаний, которые рассматривают биткойн как резервные активы.
Теперь старший брат говорит: "При необходимости мне тоже нужно продать немного, чтобы получить деньги", не будет ли у младших братьев паники? Не начнут ли они также переоценивать свою стратегию держания монет? Если это приведет к цепной реакции, то нарратив о "корпоративных биткойн-резервах" будет подорван.
"Последний шаг" не стоит на повестке дня.
Выражение CEO установило строгие условия, но панические настроения усилили его краткосрочное влияние.
Смотрим трезво: Phong Le установил два строгих условия: mNAV < 1 и отсутствие возможности привлечь новые деньги.
На данный момент их наличные средства могут покрыть расходы на 18 месяцев, а цена биткойна все еще выше их средней цены (около 75,500 долларов). Поэтому вероятность немедленного обвала не так велика.
Рыночная паника больше основана на китовидной фобии. Слова CEO больше напоминают репетицию сценария стресс-тестирования, сообщая рынку, какой у нас самый худший план, а не то, что мы собираемся это делать прямо сейчас.
Сейлор все еще утверждает, что "зима биткойна закончилась".
Душа компании, Майкл Сейлор, в последнее время все еще подчеркивает свою долгосрочную бычью позицию по биткойну.
Не забудьте, что душа компании Сейлор в апреле еще кричал: "Зима биткойна закончилась" и продолжал выпускать привилегированные акции, чтобы покупать биткойны.
Это показывает, что долгосрочная вера компании остается неизменной.
Теперь корректировка стратегии больше похожа на тактическое пристегивание ремней безопасности, а не на стратегическое падение с поезда. Вера основателя и рациональность CEO могут сосуществовать в этой компании долго.
От "конечного резервного актива" к "торгуемому активу".
Это событие может побудить рынок пересмотреть учетные процедуры и свойства активов, связанных с корпоративным владением биткойнами.
Самое глубокое влияние этого события может подорвать святость биткойна как цифрового золота, которое никогда не будет продано.
Это подразумевает, что в финансовой отчетности компании биткойн в конечном итоге может стать чем-то похожим на ETF на золото или высоковолатильный стратегический актив — держать его стоит как для увеличения стоимости, так и для конвертации в наличные в случае необходимости.
Это может изменить то, как в будущем будут относиться к этому в бухгалтерии, а также изменить отношение других компаний к его владению.
Эволюция бизнес-модели после стресс-тестирования.
Если компании удастся успешно преодолеть финансовое давление, ее модель "накопление за счет кредитного плеча" докажет свою устойчивость.
Смотрим на позитивную сторону: если MicroStrategy сможет пережить эту волну колебаний за счет резервов наличных и управления долгами, не прибегая к массовой продаже монет, это докажет, что их бизнес-модель обладает высокой устойчивостью.
Это своего рода успешное стресс-тестирование для всего рынка, подтверждающее, что они не бумажные тигры. Если это удастся, их позиция в качестве банка биткойнов станет более прочной и может даже привлечь больше долгосрочных инвестиций.
Следите за дальнейшими новостями: детали отчетности, рыночная оценка и динамика финансирования.
Инвесторы должны внимательно следить за изменениями в индикаторе mNAV компании, последующими планами финансирования и степенью расхождения между ценами биткойнов и акциями компании.
Так что не поддавайтесь панике.
Следите за несколькими жесткими показателями:
Упадет ли mNAV ниже 1;
Успеют ли они привлечь новые средства, когда акции падают;
Сможет ли цена биткойна оставаться выше 75,000 долларов по себестоимости.
Вот это и есть ключевые моменты, которые решают, станет ли опция продажи монет реальностью.
История MicroStrategy сейчас только начинает свой самый захватывающий этап. Она стоит на перекрестке своего собственного пути, и каждый шаг трогает нервы всего криптомира.
Зрелые решения по количественным стратегиям.
Я - квантовый трейдер, много лет занимаюсь количественными стратегиями. Мы сосредоточены на предоставлении профессиональных инструментов для трейдеров, охватывающих цифровые активы (спот/постоянные контракты), основные валютные пары, золото и нефть.
Мы понимаем неопределенность рынка и твердо верим, что инструменты нужны для более точного восприятия рыночных движений. Этот набор решений, проверенный многими практическими испытаниями, предназначен для того, чтобы обеспечить вашу позицию, подходя к различным основным торговым сценариям, возможно, настраиваемым, возможным для代理和OEM.
Если вы заинтересованы в повышении торговой эффективности, исследовании систематических методов или поиске надежного долгосрочного партнера, не стесняйтесь оставлять сообщения в бэк-офисе, чтобы пообщаться со мной.
Наблюдение за CCR-роботом для спотовых торговых стратегий.
https://botlive.bosenkeji.cn/ccrlive
Наблюдение за CCG-роботом для вечных контрактов.
https://botlive.bosenkeji.cn/ccglive
