Стратегия использовала наличные для выкупа конвертируемых облигаций на сумму один с половиной миллиарда долларов 2029 года за один с три восемь миллиарда, сэкономив сто двадцать миллионов на скидке. Это было первое публичное имя архитектуры. Три недели назад на звонке по доходам за Q1 Сейлор сказал инвесторам: “Мы, вероятно, продадим немного $BTC , чтобы выплатить дивиденды, просто чтобы подстраховать рынок.” За две недели до этого он объяснял логику в подкасте: “Если рынок подумает, что мы никогда не продадим, кредитные рейтинговые агентства скажут: ну, тогда, я полагаю, это не актив.” У стратегии восемьсот сорок три тысячи биткойнов стоят примерно шестьдесят пять миллиардов долларов. Компания, которая их держит, стоит пятьдесят семь миллиардов. Корпоративная обертка торгуется с отрицательной оценкой в восемь миллиардов.
BitVac — это название Сейлора для дыхательного цикла. Стратегия привлекает капитал через продажи акций АТМ и бессрочные привилегированные акции STRC. Наличные формируют резерв в долларах США, который обслуживает дивиденды и выкупает конвертируемые облигации со скидкой. Цикл выдыхается в Биткойн. Архитектура раскрыта в собственном SEC файле стратегии по уровням mNAV. Выше четырех раз компания активно выпускает акции для покупки Биткойна. Ниже одного раза mNAV компания рассмотрит возможность выпуска кредита для выкупа собственных акций. mNAV сегодня составляет один целый ноль восемь. Восемь процентов выше триггера, который заканчивает четырехлетний маховик.
Купить два целых ноль один миллиард долларов Биткойна с 11 по 17 мая. Стратегия профинансировала девяносто шесть процентов покупки через привилегированные акции STRC. STRC выплачивает ежегодные дивиденды в размере одиннадцати целых пяти процентов. В 2026 году стратегия выпустила пять целых пять восемь миллиардов STRC, которые стали крупнейшими привилегированными акциями в мире по рыночной капитализации. Ежегодные обязательства по дивидендам STRC составляют один целых семь один миллиард долларов. Наличные на балансе составляют два целых два пять миллиардов. Биткойн на акцию вырос на двенадцать целых шесть процентов с начала года.
Биткойн торговался около восемьдесят тысяч долларов в пятницу. Средняя цена приобретения стратегии составляет семьдесят пять тысяч семьсот. Разница между смешанной ценой и текущей спотовой ценой составляет примерно пять процентов. Чистый убыток за первый квартал 2026 года составил двенадцать целых пять миллиардов долларов из-за нереализованных убытков по Биткойну. Это была третья подряд квартальная потеря. $MSTRon закрылся в пятницу около ста шестидесяти пяти долларов, упав на пятьдесят девять процентов по сравнению с прошлым годом и на шестьдесят четыре процента с пикового значения ноября 2024 года. Биткойн в портфеле стратегии превышает активы BlackRock’s IBIT ETF.
Премия, которая составляла основу стратегии, исчезла. С пика в три целых восемь девять раз в ноябре 2024 года, mNAV теперь составляет один целый ноль восемь. Три фактора сжали её. Спотовые Биткойн ETF предоставили инвесторам прямой доступ без обертки. Компании, копирующие модель казначейства, такие как Metaplanet, положили конец монополии стратегии как единственного прокси Биткойна. И Сейлор нарушил обещание не продавать, которое было основой всех предыдущих расчетов премии.
BitVac реальный. Архитектура раскрыта. Цикл все еще работает. Но его топливо — это премия, а для премии требовалось обязательство. Сейлор назвал BitVac в субботу. Сейлор указал, что заставит его продать Биткойн 5 мая. Сейлор назвал кредитную логику, которая требует возможности продажи 10 мая. Империя, построенная на премии, теперь торгуется со скидкой. «Убийца» — это то, что стратегия избегала в течение четырех лет, только что приобрела публичное имя.