1) Исполнительное резюме
Morpho $MORPHO является децентрализованной кредитной инфраструктурой, которая позволяет создавать рынки без разрешений, позволяя любому разворачивать изолированные кредитные рынки с настраиваемыми параметрами риска. Проект состоит из двух основных продуктов: Morpho Vaults (ва Vaults, генерирующие доход для вкладчиков) и Morpho Markets (изолированные кредитные пулы для заемщиков). В отличие от традиционных кредитных проектов, которые управляют активами напрямую, Morpho служит основой для кураторов (управляющих активами, DAO, учреждений), которые строят и управляют хранилищами на основе инфраструктуры. С момента запуска в 2022 году Morpho прошел путь от оптимизационного уровня поверх Aave и Compound к самостоятельной кредитной инфраструктуре с собственной модульной архитектурой.
В Q3 2025 Morpho вырос по ключевым метрикам. TVL, активные кредиты, сборы и MAU все значительно увеличились по сравнению с предыдущим кварталом, при этом рост сборов опережал все другие метрики. Ethereum захватил большую часть TVL, активных кредитов и сборов, в то время как Base стал заметным вкладчиком. World Chain возглавил активность пользователей с 72.25% ежемесячных активных пользователей.
🔑 Ключевые метрики (Q3 2025)
Общая заблокированная стоимость: $9.75B (+81.82% по сравнению с предыдущим кварталом)
Активные кредиты: $3.56B (+74.02% по сравнению с предыдущим кварталом)
Сборы: $57.62M (+137.19% по сравнению с предыдущим кварталом)
Ежемесячные активные пользователи: 223K (+121.89% по сравнению с предыдущим кварталом)
2) Общая заблокированная стоимость
Общая заблокированная стоимость (TVL) измеряет общую стоимость в долларах США залога, внесенного в Morpho и непогашенных кредитов. Среднее значение TVL за Q3 составило $9.75B, увеличившись с $5.36B в Q2, что представляет собой увеличение на 81.82% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum составил большую часть депозитов с $6.25B (64.10% от общего числа Q3), за ним следует Base с $2.47B (25.32%). Остальные цепочки (HyperEVM, Polygon, Unichain, World Chain, Arbitrum One, OP Mainnet, Celo и Scroll) в совокупности внесли $1.03B (10.56%).
👥 Комментарии команды Morpho
"TVL Morpho значительно вырос в Q3 2025, что отражает тот факт, что универсальная кредитная сеть, которую строит Morpho, масштабируется. Morpho продолжает реализовывать стратегию DeFi Mullet, с ростом на Base, пропорциональным росту займов, обеспеченных биткойнами от Coinbase, кредитованию DeFi и позже в этом году продуктам займов, обеспеченным ETH. Другим основным рычагом роста является HyperEVM, где сторонние команды, такие как Felix и HyperBeat, начали стимулировать рост с Q2. HyperEVM быстро стал третьим по величине экземпляром Morpho. Arbitrum также испытал значительный рост, поскольку кампания DRIP направила стимулы роста для стейблкоинов к Morpho."
3) Активные кредиты
Активные кредиты измеряют общую стоимость в долларах США непогашенных заимствований на всех рынках кредитования Morpho. Среднее значение активных кредитов за Q3 составило $3.56B, увеличившись с $2.05B в Q2, что представляет собой увеличение на 74.02% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum составил большую часть заимствований с $2.41B (67.54% от общего числа Q3), за ним следует Base с $824.97M (23.15%). Остальные цепочки (HyperEVM, Unichain, Polygon, Celo, Arbitrum One, World Chain, Sonic и OP Mainnet) в совокупности внесли $379.53M (10.65%).
👥 Комментарии команды Morpho
"Активные кредиты продолжают масштабироваться на Morpho, почти удвоившись в Q3 по сравнению с Q2. Продолжающийся рост займов, обеспеченных BTC и ETH на Base, интегрированных с Coinbase, наряду с устойчивым импульсом HyperEVM и ростом Arbitrum One, совпадающим с кампанией DRIP, способствовал этому увеличению. На Base большая часть спроса на кредиты исходит от пользователей Coinbase, берущих кредиты, обеспеченные криптовалютой, на такие расходы, как покупка дома, оплата автомобиля или рефинансирование существующего долга. На HyperEVM объем кредитов в основном определяется спросом на торговлю. В целом растет спрос на кредиты за пределами традиционных случаев использования DeFi, таких как зацикливание."
4) Сборы
Сборы измеряют общую стоимость в долларах США сборов, уплаченных пользователями на всех рынках кредитования Morpho. Сборы за Q3 составили $57.62M, увеличившись с $24.29M в Q2, что представляет собой увеличение на 137.19% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum сгенерировал $37.93M (65.83% от общего числа Q3), за ним следует Base с $13.08M (22.70%). Остальные цепочки (HyperEVM, Polygon, Unichain, Arbitrum One, World Chain, OP Mainnet, Celo и Sonic) в совокупности внесли $6.62M (11.47%).
👥 Комментарии команды Morpho
"Проценты, полученные на Morpho, выросли с примерно $50M в Q1 2025 до почти $150M с начала года в Q3. Хотя были некоторые падения в рыночных условиях, общая тенденция была восходящей. Интеграции с такими продуктами, как Coinbase, принесли значительное увеличение устойчивого спроса на заимствование, что привело к более высокому генерированию процентов.
Кураторы получают вознаграждение через управленческие сборы и/или сборы за производительность, при этом каждый куратор устанавливает свою собственную структуру. Некоторые выбирают относительно низкие сборы, в то время как другие взимают больше в зависимости от опыта или дифференцированных стратегий. Кураторы также могут сотрудничать с дистрибьюторами и заключать соглашения о разделе доходов. Поскольку операционные расходы на управление хранилищами значительно ниже, чем в традиционном управлении фондами, кураторы часто могут взимать более низкие сборы, сохраняя при этом привлекательные маржи.
Morpho в настоящее время не монетизируется на уровне протокола. Все ресурсы направлены на рост, чтобы достичь амбиции обеспечить кредитование и заимствование для всей финансовой индустрии.
5) Ежемесячные активные пользователи
Ежемесячные активные пользователи (MAU) измеряют количество уникальных адресов кошельков, которые взаимодействовали с Morpho в течение 30-дневного периода. MAU за Q3 составил в среднем 223K, увеличившись с 100.50K в Q2, что представляет собой увеличение на 121.89% по сравнению с предыдущим кварталом. World Chain возглавил активность пользователей с 164K пользователей (72.25% от общего числа Q3), за ним следуют Base с 36.30K (15.99%) и HyperEVM с 12.40K (5.46%). Ethereum внес 10.60K пользователей (4.67%). Остальные цепочки (Polygon, Unichain, Arbitrum One, OP Mainnet, Scroll и Celo) в совокупности внесли 3.70K пользователей (1.63%).
👥 Комментарии команды Morpho
"MAU продолжает расти на Morpho, при этом наибольший рост наблюдается у World Chain и Base. Morpho — это инфраструктура, поддерживающая World DeFi. В приложении World есть мини-приложение Morpho, где пользователи могут легко зарабатывать и заимствовать всего за несколько нажатий. Morpho на Base поддерживает кредиты, обеспеченные криптовалютой, и продукты кредитования DeFi от Coinbase, где рост отражает органическое принятие продукта. L2 являются частью экосистемы Ethereum, и стратегией Morpho всегда было стремление к распространению для охвата как можно большего числа пользователей, будь то через интеграции DeFi Mullet или с помощью L2."
6) Прогноз
👥 Комментарии команды Morpho
"Morpho продолжает строить лучшую универсальную кредитную сеть для предприятий. Финансовые технологии, банки и учреждения могут подключаться к Morpho, чтобы предоставлять своим пользователям лучшие возможные продукты. Команда работает над интеграциями с большим количеством предприятий для создания продуктов в стиле DeFi Mullet как для потребителей, так и для учреждений. Хранилища — это фонды завтрашнего дня: некоторые знакомые имена в финансовой индустрии станут кураторами."
7) Определения
Продукты:
Morpho Vaults (Заработок): депозитные хранилища, генерирующие доход для вкладчиков, позволяя пользователям вносить активы в отобранные кредитные стратегии, построенные на Morpho Markets.
Morpho Markets (Заимствование): изолированные кредитные пулы для заемщиков, позволяющие пользователям предоставлять залог и заимствовать активы напрямую из неконтролируемых рынков с настраиваемыми параметрами риска.
Метрики:
Общая заблокированная стоимость: измеряет общую стоимость в долларах США залога, внесенного в Morpho и непогашенных кредитов.
Активные кредиты: измеряют общую стоимость в долларах США непогашенных заимствований на всех рынках кредитования Morpho.
Сборы: измеряют общую стоимость в долларах США сборов, уплаченных пользователями на всех рынках кредитования Morpho.
Ежемесячные активные пользователи: измеряют количество уникальных адресов кошельков, которые взаимодействовали с Morpho в течение 30-дневного периода.
8) Об этом отчете
Этот отчет публикуется ежеквартально и создается с использованием инфраструктуры данных Token Terminal от начала до конца. Все метрики получены напрямую из данных блокчейна. Диаграммы и наборы данных, упомянутые в этом отчете, можно просмотреть на соответствующей панели инструментов отчета Morpho Q3 2025 на Token Terminal.