Самое интересное в ARM не то, сколько она зарабатывает сегодня, а то, что ее позиция слишком уникальна.
Вы заметите, что в чиповой индустрии все стараются улучшить технологии, улучшить производственные процессы, улучшить производительность и снизить цены. Сегодня вы впереди, а завтра кто-то может вас догнать, но ARM не продает чипы, она продает правила. Она как арендодатель в недвижимости или продавец лопат в золотой лихорадке, независимо от того, кто в конце победит, она всегда сможет получить свою долю.
На протяжении десятилетий главным преимуществом ARM была нейтральность.
Apple (AAPL) считает, что она своя, Qualcomm (QCOM) считает, что она своя, Samsung Electronics (005930.KS) считает, что она своя, даже NVIDIA (NVDA) считает, что она своя, потому что ARM никогда не конкурирует с клиентами. Она просто продает чертежи, а потом получает свою долю от прибыли.
Но сейчас ситуация начала меняться.
Когда ARM решила сама заняться созданием AGI CPU, вся история вдруг изменилась. Раньше она была как арендодатель, а теперь она хочет не только собирать аренду, но и открыть свой бизнес. В таком случае арендаторы, естественно, начнут сомневаться: ты мой партнер или мой потенциальный конкурент?
Вот почему мнения рынка о ARM начали расходиться.
Оптимисты считают, что ARM наконец-то перешла от продажи лопат к добыче золота. Раньше она могла зарабатывать лишь на небольших сборах, но теперь она не только собирает налоги, но и может участвовать в распределении прибыли. Открытие потолка доходов с 5 миллиардов долларов в год до 25 миллиардов долларов не так уж невозможно.
Пессимисты же считают, что самое ценное у ARM не ее способности к проектированию чипов, а ее нейтральный статус. Как только клиенты начнут настороженно относиться к ARM, поддерживать RISC-V и разрабатывать второй вариант, то сама основная защитная стена ARM может быть уничтожена ее собственными руками.
Многие рассматривают RISC-V как сегодняшнюю ARM.
Я думаю, что это понимание не совсем точное.
Сегодняшний RISC-V больше похож на Android двадцатилетней давности. Тогда все считали Android незрелым, нестабильным и неспособным бросить вызов Nokia и BlackBerry, но время доказало, что если что-то бесплатное и достаточно открытое, всегда найдется кто-то, кто вложит ресурсы, чтобы его развивать.
Конечно, в краткосрочной перспективе ARM по-прежнему незыблема.
Более 55 миллионов разработчиков, десятилетиями накопленная программная экосистема и сотни миллиардов чипов, создающих инерцию — все это нельзя разрушить за несколько лет с помощью одной открытой архитектуры. Это как если бы вы решили за одну ночь поменять стандарты на всем национальном шоссе: теоретически возможно, но практически почти невозможно.
На самом деле, причина, по которой я верю в будущее ARM, не в мобильных телефонах.
Рынок мобильных телефонов уже достаточно зрелый, те, кто хотел поменять, уже поменяли, а те, кто хотел купить, уже купили, будущие возможности роста ограничены, а ИИ — это действительно новая бойня для ARM, потому что ИИ снова ставит процессоры в центр сцены.
Ранее, когда обучали большие модели, все смотрели на GPU.
NVIDIA (NVDA) забирает все, AMD (AMD) лишь получает крошки, процессоры выглядят как второстепенные персонажи, но с приходом эпохи агентов ситуация начинает меняться, потому что количество агентов растет, а координация становится все сложнее. На самом деле, именно процессоры отвечают за управление и распределение этих агентов.
Вы можете рассматривать GPU как рабочих на строительной площадке.
А процессор больше похож на менеджера проектов.
Раньше, когда рабочих было мало, одного менеджера хватало на десятки человек. Теперь к проекту внезапно присоединились десятки тысяч агентов, поэтому важность менеджера проекта, естественно, возрастает. Вот почему Amazon (AMZN) с Graviton, Google (GOOGL) с Axion, Microsoft (MSFT) с Cobalt и NVIDIA (NVDA) с Grace все ставят на архитектуру ARM.
Поэтому многие считают, что ARM конкурирует с NVIDIA.
На самом деле все наоборот.
Чем больше успех NVIDIA, тем больше масштаб ИИ и больше развертывания GPU, тем больше ARM может заработать, потому что множество серверов ИИ в конечном итоге все равно нуждаются в процессорах архитектуры ARM для координации и управления.
Если бы мне пришлось дать ARM простое определение.
ASML (ASML) монополизировала машины для производства чипов, TSMC (TSM) монополизировала передовые технологии, NVIDIA (NVDA) монополизировала вычислительную мощность ИИ, а ARM монополизировала язык всей вычислительной системы. Если все говорят на одном языке, она всегда сможет собирать налоги. Люди не могут обойти эту систему, и она будет продолжать зарабатывать.
Так что, главная привлекательность ARM в том, что она может быть одной из компаний с самой глубокой защитной стеной в индустрии ИИ.
Однако, главный риск для ARM также исходит из этого, поскольку, если она потеряет нейтральность или клиенты начнут массово поддерживать RISC-V, эта налоговая история может треснуть. Именно поэтому у ARM одновременно самые высокие оценки и самые большие споры.
Если бы мне пришлось резюмировать ARM одной фразой.
Она не чиповая компания и не программная компания, она больше похожа на Visa (V) в эпоху ИИ, контролируя все сборы в мире вычислений. А главная интрига на ближайшие пять лет в том, сможет ли она одновременно участвовать в игре и оставаться судьей.