Большая часть рынка сосредоточена на ценах на нефть после того, как напряженность на Ближнем Востоке утихла и Ормузский пролив готов вернуться к нормальной работе.
Но Binance Research считает, что инвесторы игнорируют гораздо более крупную историю: инфляция приходит не только от энергии или продуктов питания, но также появляется новый структурный источник – чипы памяти для ИИ.
1. ИИ высасывает все запасы чипов памяти по всему миру
- Цена DRAM увеличилась в 6 раз за год. Инфраструктура ИИ занимает все более значительную долю улучшенной памяти - HBM, серверный DRAM, корпоративные SSD. То, что осталось для смартфонов, ПК и потребительских устройств, быстро сокращается.
- Крупные игроки, такие как Microsoft, Google, Amazon или Meta, тратят десятки миллиардов долларов на строительство инфраструктуры ИИ, что означает, что им нужно закупать большое количество высококачественных чипов памяти. => Проблема в том, что предложение не увеличивается достаточно быстро.
- В настоящее время Samsung, SK Hynix и Micron почти полностью контролируют рынок HBM и большую часть мирового предложения DRAM. В то время как строительство нового завода по производству чипов обычно занимает более 2 лет, прежде чем он сможет начать работу.
=> В результате большая часть производственных мощностей приоритизируется для ИИ, а рынок ПК и смартфонов начинает сталкиваться с риском нехватки предложения.
*Даже если мощность увеличится на ~30% к 2027 году:
- Предложение памяти для ПК: по-прежнему не хватает ~15% (~58 миллионов единиц)
- Предложение памяти для смартфонов: по-прежнему не хватает ~12% (~134 миллиона единиц)
2. Почему CPI почти не отражает эту проблему?
- Это момент, когда многие инвесторы могут легко упустить из виду историю Chipflation.
- Если цена DRAM резко вырастет, потребители могут увидеть, что цена на телефон или ноутбук увеличивается лишь на небольшую долю. Поэтому прямое воздействие на CPI оценивается всего в 0,1 процентного пункта.
- Смотря на CPI, все выглядит не так уж плохо, но реальное воздействие на самом деле находится в тени, как: рост затрат на операционные расходы ИИ, рост затрат на облачные вычисления, рост затрат на производство электроники, сжатие прибыльности компаний.
=> Иными словами, это тип инфляции, который тихо распространяется по всей цепочке поставок, прежде чем проявиться в счетах потребителей.
3. Почему это тип инфляции трудно контролировать?
- В отличие от инфляции, вызванной высоким потребительским спросом, Chipflation - это инфляция, вызванная нехваткой предложения. ФРС может снизить спрос, увеличив процентные ставки, но ФРС не может построить новые заводы по производству DRAM или HBM.
- Вот почему Binance Research считает, что это структурное инфляционное давление, аналогичное тому, что произошло с энергией в прошлом.
- Когда энергия, продовольствие и чипы сталкиваются с ограничениями предложения, возможность ФРС быстро снизить процентные ставки станет значительно сложнее.
4. Что это значит для Биткойна?
- В краткосрочной перспективе это не позитивная новость. $BTC - это актив, чувствительный к ликвидности, и он сталкивается с вызовами со стороны рынка. Если рынок начнет верить, что инфляция останется выше ожидаемого, ожидания снижения процентных ставок продолжат оставаться маловероятными.
=> Глобальная ликвидность ослабляется, что обычно является неблагоприятной средой для рисковых активов, включая Биткойн.
- Однако с долгосрочной точки зрения, если Chipflation действительно станет долгосрочной тенденцией, это означает, что затраты в экономике будут постоянно расти, а покупательная способность фиатных денег будет уменьшаться со временем.
- Именно в такой среде дефицитные активы, такие как золото или Биткойн, обычно оцениваются выше.
- Binance Research считает, что в мире, который все больше сталкивается с шоками предложения, Биткойн не теряет в важности, а наоборот, становится все более похожим на долгосрочный актив-убежище.
- Каково ваше мнение, ребята?