Мы смотрим на цену. Мы смотрим на ETF. Мы смотрим на нарратив "цифрового золота". Но почти никто не обращает внимания на фундамент.
Прямо сейчас Биткойн обеспечивает более 2 триллионов долларов в стоимости с помощью механизма, который, по сути, никогда не был доказан в работе в масштабе. Это не FUD (Страх, Неопределенность и Сомнение). Это не критика со стороны банковского сектора. Это сырая, холодная арифметика, выведенная из собственного кода Биткойна.
Мы приближаемся к "фазовому переходу", который даже основные разработчики называют пугающим. Вот реальность эксперимента, через который мы все проходим.
1. Проблема 99%
Безопасность Биткойна зависит от того, сколько энергии тратят шахтеры. В настоящее время шахтеры получают вознаграждение двумя способами:
Блоковые субсидии: Новоиспеченные BTC (98.75% дохода).
Сборы за транзакции: То, что вы платите за перемещение BTC (1.25% дохода).
Вот в чем проблема: субсидии запрограммированы на ноль.
Чтобы сеть оставалась безопасной, когда субсидия исчезает, сборы за транзакции должны заменить этот доход. Чтобы поддерживать текущие уровни безопасности, доход от сборов должен увеличиться в 100 раз.
При сегодняшнем объеме это означает, что средние сборы за транзакции должны быть постоянными на уровне $85 за транзакцию. Не во время ажиотажа, а каждый день.
Если этого не произойдет, "бюджет безопасности" — стоимость атаки на Биткойн — обрушится.
2. Принстонский консенсус
В 2016 году исследователи из Принстона опубликовали статью, которую никто не смог успешно опровергнуть. Она доказала, что "только сборы" Биткойн математически нестабилен.
Почему? Вариация.
Блоковые вознаграждения фиксированы и предсказуемы. Плата не такова.
Если блок имеет высокие сборы, это становится выгодным для других шахтеров "обойти" победителя — отказываясь принимать новый блок и пытаясь украсть сборы для себя. Это приводит к постоянным разделениям цепи, "эгоистичному майнингу" и бесконечным задержкам транзакций.
Короче: Без субсидии теория игр, которая удерживает шахтеров честными, ломается.
3. Ложное утверждение о "дешевой энергии"
"Но подождите," говорят оптимисты. "Ядерная и солнечная энергия становятся дешевле! Если затраты на майнинг снижаются, нам не нужны высокие сборы!"
Это самое опасное заблуждение в крипто.
Безопасность определяется стоимостью атаки. Если энергия становится на 80% дешевле для честных шахтеров, она также становится на 80% дешевле для атакующего. Соотношение остается прежним. Вы не можете решить проблему теории игр с помощью физики. Даже если электричество будет бесплатным, стимул атаковать цепочку остается, если доход от сборов нестабилен.
4. Провалившиеся спасители: Ординалы и Лайтнинг
Мы возложили надежды на два решения, но данные выглядят мрачно.
Мираж Ординалов: В начале 2024 года Ординалы (NFT Биткойна) подняли сборы до $128, и шахтеры радовались. Но это был спекулятивный пузырь. К концу 2025 года сборы упали обратно до $0.61. Спекуляция не является моделью безопасности.
Парадокс Лайтнинга: Сеть Лайтнинг великолепна для платежей, потому что она снимает транзакции с цепи. Но в этом и проблема. Лайтнинг активно удаляет сами сборы, которые базовый уровень нуждается для выживания. Это улучшение эффективности, которое непреднамеренно истощает бюджет безопасности.
5. Запрещенное решение
Мы знаем, как это исправить. Монеро это сделала. Это называется Tail Emission — небольшое, постоянное вознаграждение блока, которое никогда не достигает нуля. Оно гарантирует безопасность навсегда.
Но для Биткойна это политически невозможно. "Кап" в 21 миллион — это религиозный принцип. Изменение этого потребует жесткого разветвления, которое сообщество, вероятно, отклонит. Мы скованы нашим собственным нарративом.
6. Дедлайн 2028
Это не проблема для наших внуков. Это происходит сейчас.
2028 Халвинг: Субсидия снижается до ~1.5 BTC.
2032 Халвинг: Субсидия снижается до ~0.78 BTC.
К 2032 году "бюджет безопасности" станет призраком самого себя, если сборы не взлетят ввысь навсегда.
Биткойн — это непрофинансированная крепость. Мы ставим $2 триллиона на то, что рынок сборов волшебным образом материализуется так, как этого не произошло за 16 лет. Математика говорит, что этого не будет. Академики говорят, что этого не будет.
Мы наблюдаем, как часы отсчитывают время до величайшего экономического эксперимента в истории. Вопрос не в том, выживет ли Биткойн — а в том, сможет ли он оставаться безопасным, не меняя самих правил, которые его определяют.
