1) Исполнительное резюме
Morpho $MORPHO является децентрализованной кредитной инфраструктурой, которая позволяет создавать рынки без разрешений, позволяя любому развертывать изолированные кредитные рынки с настраиваемыми параметрами риска. Проект состоит из двух основных продуктов: Morpho Vaults (генерирующие доходы хранилища для вкладчиков) и Morpho Markets (изолированные кредитные пулы для заемщиков). В отличие от традиционных кредитных проектов, которые управляют активами напрямую, Morpho служит основой для кураторов (управляющих активами, DAO, учреждений), которые строят и управляют хранилищами на основе инфраструктуры. С момента запуска в 2022 году Morpho прошел путь от уровня оптимизации над Aave и Compound к независимой кредитной инфраструктуре с собственной модульной архитектурой.
В 4 квартале 2025 года Morpho увидел умеренный рост в TVL и активных кредитах, в то время как сборы немного снизились. MAU почти удвоился, в основном благодаря World Chain и Base. Ethereum по-прежнему лидирует по TVL, активным кредитам и сборам, хотя его доля снижается по мере того, как многоцепочные развертывания продолжают масштабироваться.
🔑 Ключевые метрики (4 квартал 2025)
Общая заблокированная стоимость: 10,12 миллиарда долларов (+3,56% по сравнению с предыдущим кварталом)
Активные кредиты: 3,61 миллиарда долларов (+1,55% по сравнению с предыдущим кварталом)
Сборы: 55,61 миллиона долларов (-3,47% по сравнению с предыдущим кварталом)
Ежемесячные активные пользователи: 403,50 тысячи (+80,94% по сравнению с предыдущим кварталом)
👥 Комментарий команды Morpho
"Morpho продолжает строить универсальную кредитную сеть. Замечательные интеграции в стиле DeFi Mullet в этом квартале привлекли новых пользователей в сеть, включая SafePal и Bitget, оба известных имени в Азии, которые ввели розничных пользователей, возможно, не знакомых с Morpho ранее.
Смотря вперед, 2026 год станет годом, когда хранилища станут мейнстримом, с известными именами, управляющими миллиардами или триллионами активов, становящимися кураторами на Morpho. В этом году также появится больше DeFi Mullets, поскольку Morpho расширяет свою универсальную кредитную сеть. Ключевые метрики, за которыми стоит следить, включают новых кураторов, общие депозиты (хороший прокси для роста сети, несмотря на волатильность рынка) и новых ежемесячных активных пользователей, что отражает охват сети."
2) Общая заблокированная стоимость
Общая заблокированная стоимость (TVL) измеряет общую стоимость в долларах США залога, внесенного в Morpho, и невыплаченных кредитов. В 4 квартале средний TVL составил 10,12 миллиарда долларов, увеличившись с 9,77 миллиарда долларов в 3 квартале, что представляет собой увеличение на 3,56% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum составил 5,81 миллиарда долларов (57,38% от общего объема 4 квартала), за ним следуют Base с 3,19 миллиарда долларов (31,53%), HyperEVM с 641,41 миллиона долларов (6,34%), Arbitrum One с 296,67 миллиона долларов (2,93%) и World Chain с 58,83 миллиона долларов (0,58%). Другие цепочки в совокупности составили 126,01 миллиона долларов (1,24%).* Base вырос на 29,19% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как Arbitrum One вырос на 338,39% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum снизился на 7,47% по сравнению с предыдущим кварталом.
👥 Комментарий команды Morpho
"Общая заблокированная стоимость Morpho в 4 квартале немного увеличилась по сравнению с 3 кварталом. Учитывая волатильность рынка и события ликвидации в октябре и ноябре, этот рост отмечает, что Morpho становится основополагающей частью экосистемы DeFi. Поскольку все больше интеграций для зарабатывания и заимствования становятся доступными на Morpho, стейблкоины и активы с высоким рейтингом, такие как BTC и ETH, продолжают увеличиваться как процент от общих депозитов, представляя собой наиболее стабильные по цене активы на крипторынке."
3) Активные кредиты
Активные кредиты измеряют общую стоимость в долларах США невыплаченных заимствований на всех рынках кредитования Morpho. В 4 квартале активные кредиты составили в среднем 3,61 миллиарда долларов, увеличившись с 3,56 миллиарда долларов в 3 квартале, что представляет собой увеличение на 1,55% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum составил 2,17 миллиарда долларов (60,13% от общего объема 4 квартала), за ним следуют Base с 1,07 миллиарда долларов (29,64%), HyperEVM с 165,72 миллиона долларов (4,59%), Arbitrum One с 131,33 миллиона долларов (3,63%) и Unichain с 30,71 миллиона долларов (0,85%). Другие цепочки в совокупности составили 42,33 миллиона долларов (1,17%).* Base вырос на 29,82% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как Arbitrum One вырос на 349,08% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum снизился на 9,76% по сравнению с предыдущим кварталом.
👥 Комментарий команды Morpho
"Активные кредиты продолжают расти, поскольку такие интеграции, как крипто-кредитование Coinbase, продолжают развиваться. С точки зрения DeFi, Morpho предоставляет лучшие ставки на цепочке, предлагая заемщикам и пользователям DeFi достаточную ликвидность по предпочтительным ставкам."
4) Сборы
Сборы измеряют общую стоимость в долларах США сборов, уплаченных пользователями на всех рынках кредитования Morpho. В 4 квартале сборы составили 55,61 миллиона долларов, снизившись с 57,61 миллиона долларов в 3 квартале, что представляет собой снижение на 3,47% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum сгенерировал 31,67 миллиона долларов (56,95% от общего объема 4 квартала), за ним следуют Base с 17,67 миллиона долларов (31,78%), HyperEVM с 2,82 миллиона долларов (5,07%), Arbitrum One с 2,82 миллиона долларов (5,06%) и Polygon с 186,73 тысячи долларов (0,34%). Другие цепочки в совокупности составили 445,24 тысячи долларов (0,80%).* Arbitrum One вырос на 421,60% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как Base вырос на 35,13% по сравнению с предыдущим кварталом. Ethereum снизился на 16,54% по сравнению с предыдущим кварталом. Общие сборы за 2025 год составили 184,69 миллиона долларов.
👥 Комментарий команды Morpho
"По мере роста активов под кураторством, сборы на Morpho также продолжают расти. Процент, получаемый на Morpho, в настоящее время распределяется между двумя сторонами: кредиторами, самой крупной группой пользователей, которые генерируют доход на заимствованные активы и получают проценты в ответ; и кураторами, которые получают процент от сгенерированных процентов, при этом конкретная ставка определяется на основе каждого хранилища."
5) Ежемесячные активные пользователи
Ежемесячные активные пользователи (MAU) измеряют количество уникальных адресов кошельков, которые взаимодействовали с Morpho в течение 30-дневного периода. В 4 квартале средний MAU составил 403,50 тысячи, увеличившись с 223,00 тысячи в 3 квартале, что представляет собой увеличение на 80,94% по сравнению с предыдущим кварталом. World Chain составил 277,00 тысячи пользователей (67,76% от общего объема 4 квартала), за ним следуют Base с 102,20 тысячи (25,00%), Ethereum с 11,10 тысячи (2,72%), HyperEVM с 9,40 тысячи (2,30%) и Arbitrum One с 6,60 тысячи (1,61%). Другие цепочки в совокупности составили 2,50 тысячи (0,61%).* Base вырос на 181,54% по сравнению с предыдущим кварталом, в то время как Arbitrum One вырос на 450,00% по сравнению с предыдущим кварталом. World Chain вырос на 68,90% по сравнению с предыдущим кварталом.
👥 Комментарий команды Morpho
"Рост MAU на Morpho был быстрым, обусловленным интеграциями с крупномасштабными распределительными приложениями, такими как Coinbase, World App, Bitget и другими. Это стратегия универсальной кредитной сети Morpho: Morpho выступает в качестве поставщика инфраструктуры для крупнейших предприятий мира, которые настраивают на основе Morpho, чтобы обеспечить наилучшие пользовательские впечатления и выбирать хранилища и рынки с профилями риска, адаптированными к своим пользователям."
6) Определения
Продукты:
Morpho Vaults (Earn): хранилища, генерирующие доход для вкладчиков, позволяя пользователям вносить активы в кураторские кредитные стратегии, построенные на основе Morpho Markets.
Morpho Markets (Borrow): изолированные кредитные пулы для заемщиков, позволяя пользователям предоставлять залог и заимствовать активы напрямую из безразрешительных рынков с настраиваемыми параметрами риска.
Метрики:
Общая заблокированная стоимость: измеряет общую стоимость в долларах США залога, внесенного в Morpho, и невыплаченных кредитов.
Активные кредиты: измеряют общую стоимость в долларах США невыплаченных заимствований на всех рынках кредитования Morpho.
Сборы: измеряют общую стоимость в долларах США сборов, уплаченных пользователями на всех рынках кредитования Morpho.
Ежемесячные активные пользователи: измеряют количество уникальных адресов кошельков, которые взаимодействовали с Morpho в течение 30-дневного периода.
7) Об этом отчете
Этот отчет публикуется ежеквартально и создается с использованием инфраструктуры данных Token Terminal от начала до конца. Все метрики получены непосредственно из данных блокчейна. Графики и наборы данных, упомянутые в этом отчете, можно просмотреть на соответствующей панели управления отчета Morpho Q4 2025 на Token Terminal.
