Что касается серебра, в предыдущую секунду мы еще открывали шампанское по поводу супер бычьего рынка, который длился несколько лет на историческом максимуме в 117 долларов, а в следующую секунду цена обрушилась, как воздушный змей с оторванной нитью, до 76 долларов. Это экстремальное падение более чем на 30% за один день даже более захватывающе, чем тотальный распродажа активов в начале пандемии в 2020 году. В конце концов, тогда на рынке была исчерпана ликвидность, а сейчас это просто общее очищение структурных противоречий внутри серебра.
Что касается серебра, в одну секунду мы праздновали этот многолетний супербычий рынок на историческом уровне 117 долларов, а в следующую секунду цена, как будто оторванный от нитки воздушный змей, резко упала до 76 долларов. Эта экстремальная ситуация с падением более чем на 30% за один день даже более шокирующая, чем полная распродажа активов в начале пандемии 2020 года. В конце концов, тогда была исчерпана ликвидность всего рынка, а на этот раз произошла чистка внутренней структурной проблемы серебра.
Эффект Уорша действительно ли "виноват"?
Оглядываясь на этот эпический обвал, многие возлагают вину на Трампа и выдвижение Кевина Уорша, бывшего члена Федеральной резервной системы, на эту должность. В рынке даже появился новый термин - эффект Уорша. Это действительно идеальный детонатор. Кто такой Уорш? Он типичный ястреб, подчеркивающий дисциплину и ненавидящий безграничное количественное смягчение. Когда такой человек может возглавить Федеральную резервную систему, базовая логика, основанная на бесконечном обесценивании доллара, мгновенно теряет свою силу. Индекс доллара, который за один день вырос на 0,9%, для валютного рынка уже является значительной волатильностью, но для рынка драгоценных металлов это было равносильно тому, что выбили у него из-под ног опору. В тот момент сторонники деионизации обнаружили, что их длинные позиции стали горячим картофелем.
Но я предпочитаю анализировать эту аварию с точки зрения микроэкономической структуры рынка, то есть с уровня базового кода этого продукта. Если рассматривать серебро как финансовый продукт, его конструктивный дефект заключается в несоответствии между высокой спекулятивной природой и хрупкой ликвидностью. В момент, когда COMEX увеличил требования к марже, домино уже было сброшено. Это не просто простое закрытие длинных позиций, это типичное сжатие гаммы. Когда цена пробивает ключевые психологические уровни и уровни исполнения опционов 5300 и 5200, маркетмейкеры вынуждены безумно продавать фьючерсные контракты для хеджирования рисков. Этот механический прессинг не несет в себе никаких эмоций, а вместе с взрывными позициями на таких деривативных платформах, как Hyperliquid, где сумма обрушений достигает 700 миллионов долларов, серебро мгновенно теряет свою способность к ценообразованию и только и остается, что позволить алгоритмам сбрасывать его в бездну. Премия на Шанхайской товарной бирже в размере 7-10 долларов в тот момент казалась как абсурдной, так и ироничной, она откровенно демонстрировала разрыв регионального рынка и исчерпание ликвидности.
Если сравнить серебро с его ключевыми конкурентами, вы заметите, что характерные дефекты этого продукта очень очевидны. Золото, как традиционный король безопасных активов, хотя и сталкивается с давлением на коррекцию, но его поведение похоже на стабильного человека среднего возраста, который сгибается, но не ломается, даже когда небо обрушивается. А биткойн, этот претендент цифровой эпохи, хотя и также сильно колебался, в этом шторме даже кажется более разумным, чем серебро. Данные показывают, что с 2017 по 2026 год серебро показало накопленный рост на удивительные 517%, даже обогнав 500% биткойна и 300% золота. Эта сверхприбыль сама по себе является компенсацией за высокие риски. Поскольку мы наслаждались безумным ростом, который принесло серебро как король бета, мы должны принять его жестокость во время снижения кредитного плеча. Это серебро, оно никогда не дает вам теплой воды в качестве промежуточного варианта, либо это рай, либо ад.
Правила контроля
Отложив эти вызывающие адреналин ценовые колебания, если углубиться в базовые факторы отрасли, то есть в аппаратные спецификации этого продукта, логика не претерпела коренных изменений. Многие игнорировали новые правила экспортного контроля, введенные Китаем с 1 января, что на самом деле является огромной переменной с точки зрения предложения. Когда крупнейшая в мире страна-производитель сократила экспортные права до всего лишь 44 компаний, это означает значительное сокращение гибкости глобальной цепочки поставок. Уровень покрытия запасов Лондонской ассоциации рынков золота и серебра уже упал до исторически низкого уровня в 14%, эти данные более показательны, чем любые графики. Пока существует спрос в реальном секторе, такое резкое падение бумажных цен не может длиться долго.
Что касается спроса, это как раз и является самой главной защитной стеной продукта серебра. В отличие от золота, который в основном поддерживается покупками центральных банков и потреблением ювелирных изделий, серебро сейчас является реальным промышленным необходимым товаром. Посмотрите на самые популярные сектора, будь то электроды на солнечных панелях, или увеличенное использование серебра в электрических автомобилях, или потребности центров вычислительной мощности AI в высокочастотных соединителях, ни один из них не может обойтись без серебра. Особенно в солнечной энергетике, каждая установленная солнечная панель потребляет невосстанавливаемые запасы серебра. Международное энергетическое агентство прогнозирует удвоение установленной мощности солнечных панелей к 2030 году, где найти этот дополнительный спрос? Время запуска шахт составляет от 8 до 10 лет, и 75% серебра является побочным продуктом добычи меди, свинца и цинка, такая жесткость предложения делает невозможным для шахтеров немедленно увеличить добычу серебра из-за роста его цены. Накопленный разрыв в 820 миллионов унций между спросом и предложением с 2021 по 2025 год эквивалентен использованию годового мирового производства. Этот физический дефицит не может быть решен тем, что Уолл-стрит нажимает на кнопку калькулятора или повышает маржу.
Предыдущая рыночная логика слишком полагалась на геополитические факторы и краткосрочные, эмоциональные факторы, такие как правительственные кризисы. С середины января, когда ситуация на Ближнем Востоке накалилась, до последующих игрищ с денежно-кредитной политикой, капитал метался, как безголовая муха. Но недавнее падение на самом деле является хорошим стресс-тестом, оно очистило рынок от неуверенных спекулянтов. Сейчас рынок проходит переход от спекулятивного к базовому. Хотя индикатор RSI требует времени для восстановления после экстремального перекупленного состояния на уровне 90, хотя динамика доллара будет продолжать искушать уверенность быков, но до тех пор, пока логика промышленного спроса не сломается, переоценка стоимости серебра еще не закончена.
Высокая волатильность подходит всем игрокам?
Мы должны признать, что у серебра есть серьезные проблемы с пользовательским опытом. Его высокая волатильность делает его трудным для большинства обычных инвесторов, его механизм ценообразования легко поддается влиянию рынка деривативов. Но как макроинструмент хеджирования, особенно на фоне глобального долга, он по-прежнему имеет незаменимую роль. Когда все бумажные деньги в конечном итоге должны быть возвращены путем обесценивания, истинные твердые деньги не будут отсутствовать. Этот процесс падения с 117 долларов действительно болезнен, но он также позволяет нам увидеть, кто плавает нагишом и насколько прочной является основа этого суперцикла.
Для игроков, которые все еще находятся на рынке, нынешняя стратегия не должна заключаться в панике, а в переосмыслении своих активов. Если до этого рост основывался на фантазиях о крахе доллара, то следующая ситуация вернется к реальности несоответствия спроса и предложения. Это уже не история о денежной иллюзии, а жесткий научно-фантастический сценарий о борьбе за дефицитные ресурсы. Промышленная природа серебра переоценивается, этот процесс сопровождается болями, но только после того, как пузырь будет сжат, настоящая ценность всплывет на поверхность. Нам не нужно предсказывать, где будет следующий минимум, потому что под воздействием крайнего дисбаланса спроса и предложения цена в конечном итоге вернется на свое место.
