ZainTem

Возможно, вы заметили закономерность. Доходности мерцают, ораклы отстают, транзакции стоят в очереди, пока рынок уже двинулся дальше. Когда я впервые посмотрел на несколько недавних взрывов DeFi, то понял, что неполнота заключалась не в принятии рисков. Это была инфраструктура. Все спорили об стимулах и моделях токенов, но сбои постоянно возвращались к одному и тому же тихому месту внизу. Данные. Как они обрабатываются. Где они находятся. И как быстро они могут двигаться, не разрушая доверие.
В течение многих лет индустрия разделилась на два лагеря. Пуристы блокчейна настаивали на том, что всё, что вне цепочки, является компромиссом. Оптимизаторы вне цепочки утверждали, что блокчейны изначально не предназначены для обработки сырых данных. Оба были правы, и оба были неполными. Эфириум, даже после многих лет обновлений, всё ещё не может дешево или быстро обрабатывать большие объемы сырых данных. При текущих условиях выполнение тяжелых вычислений в основной сети Эфириума может стоить десятки долларов за транзакцию. Даже на популярных L2 в конце 2024 года сложные обновления ораклов регулярно стоят несколько центов каждое. Это звучит незначительно, пока вам не нужно тысячи из них в час.

Возможно, вы заметили закономерность. Возможно, что-то не складывалось. За последний год каждый демонстрационный показ, каждая панель, каждая презентация продолжали говорить об ИИ, который «помогает» финансам. Более умные панели управления. Лучшие сигналы. Быстрее предложения. И все же рынки не стали ни спокойнее, ни яснее. Шум только усилился. Когда я впервые внимательно посмотрел на Kite AI, меня поразило не то, что он обещал показать мне. Это было то, что он тихо позволял коду делать.
Настоящий сдвиг не в том, что ИИ может рекомендовать сделки. У нас это было много лет, наряженное в новые интерфейсы каждый цикл. Сдвиг заключается в том, что, впервые в масштабах, мы даем ИИ возможность действовать, удерживать капитал, принимать решения, которые фиксируются в цепочке без ожидания, что человек нажмет кнопку подтверждения. Дать ИИ кошелек кажется небольшим техническим шагом. Внутри это структурный прорыв.

Может быть, вы заметили шаблон в этом году. Много проектов привлекли средства. Меньше из них заработали доверие. И когда все пошатнулось, это не технология сломалась первой. Это был капитал.
Когда я впервые посмотрел на Falcon Finance, я не пытался оценить продукт. Я пытался понять, кто решил поддержать его и почему. Потому что в конце 2025 года этот выбор говорит о многом больше, чем любая дорожная карта когда-либо скажет.
Под каждым протоколом скрыта тихая структура, мимо которой большинство людей проходит мимо. Смешение инвесторов. Не только кто выписывал чеки, но и какие виды стимулов они принесли с собой, на каком временном горизонте они работают и сколько терпения у них на самом деле есть, когда доходность сжимается или нарративы меняются.

В какой-то момент в этом году я перестал доверять ценам Рун на первый взгляд. Не потому, что они были волатильными. Волатильность честна. Это было потому, что один и тот же актив мог «стоить» три разные вещи в один и тот же момент, в зависимости от того, где вы проверяли. Если вы смотрели только на один график, все выглядело нормально. Если вы увеличили масштаб и сравнили площадки, что-то не сходилось.
Этот разрыв - это то место, где большинство новых классов активов ломается, прежде чем они успевают созреть.
Руны не начинались с амбиций институционального порядка. Они начинались как эксперимент, наложенный на самую консервативную поверхность Биткойна. Ранние рынки были игривыми, быстрыми и фрагментированными по выбору. Эта свобода помогла им расти. К концу 2024 года десятки Рун торговались ежедневно, при этом энергия мемов делала большую часть работы по распределению.