EigenCloud sẽ mở khóa 38.35 triệu token vào ngày 1 tháng 6, và thị trường đang chú ý vào áp lực bán, nhưng dữ liệu trên chuỗi chỉ ra một vùng giá bị bỏ quên: sự gia tăng lưu thông sau khi mở khóa có thể có hiệu ứng làm loãng TVL của giao thức tái thế chấp, có thể gây hại hơn cả sự biến động giá ngắn hạn. Tham khảo quy luật tăng trưởng muộn của TVL trong hệ sinh thái Arbitrum sau khi mở khóa ARB vào năm 2023 và sự tách biệt với giá token, hiện tại tính thanh khoản của EIGEN sau khi mở khóa vẫn chưa được thị trường định giá, điều này có thể là bẫy cho phe mua.
Phân tích các khía cạnh quan trọng:
1️⃣ Dữ liệu trên chuỗi: Mở khóa ≠ áp lực bán, nhưng sự lo ngại về làm loãng TVL
Hiện tại TVL của EigenLayer khoảng 12 tỷ đô la, nhưng sau khi mở khóa vào ngày 1 tháng 6, lưu thông sẽ tăng từ khoảng 160 triệu token lên 198 triệu token, tỷ lệ TVL/lưu thông sẽ giảm từ khoảng 75 đô la/token xuống 61 đô la/token. Sau khi mở khóa ARB vào năm 2023, TVL trong hệ sinh thái Arbitrum đã tăng 8% trong vòng 30 ngày, nhưng giá token đã giảm 22%, vì thị trường đã định giá chậm đối với sự làm loãng thanh khoản trong 2 tuần. Nếu EIGEN lặp lại quy luật này, sự tăng trưởng TVL có thể mất 1-2 tuần để phản ánh, nhưng tỷ lệ phí vốn ngắn hạn đã chuyển sang giá trị âm - tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn Bybit đã giảm từ 0.01% xuống -0.005%, cho thấy phe bán đang chờ thời.
2️⃣ Tỷ lệ phí vốn: Phe bán cược vào bẫy thanh khoản sau khi mở khóa
Hiện tại tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn EIGEN đang trong khoảng từ -0.005% đến 0.002%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 0.01% của tháng 4. So sánh với trước khi mở khóa LDO vào năm 2023, tỷ lệ phí vốn từng giảm xuống -0.015% trước khi giảm 30%, dù EIGEN chưa xuất hiện tỷ lệ âm cực đoan, nhưng khối lượng giao dịch đã giảm từ 230 triệu đô la xuống 210 triệu đô la, giảm 8.7%, cho thấy phe mua đang chủ động cắt giảm vị thế thay vì phe bán gia tăng vị thế. Nếu tỷ lệ phí vốn tiếp tục âm, có thể kích hoạt thanh lý phe mua sử dụng đòn bẩy sau khi mở khóa, dẫn đến giảm giá nhanh.
3️⃣ Kể chuyện vĩ mô: Tăng trưởng TVL của giao thức tái thế chấp và giá trị hệ sinh thái AVS không còn kết nối
Thị trường đang phớt lờ rằng hệ sinh thái AVS của EigenLayer (như EigenDA) có doanh thu trung bình hàng ngày chỉ 500.000 đô la, nhưng chi phí hàng năm cho TVL tái thế chấp đạt tới 320 triệu đô la (tính theo tỷ suất lợi nhuận 4%). Nếu lưu thông tăng sau khi mở khóa mà doanh thu AVS không tăng đồng bộ, tỷ lệ TVL/doanh thu sẽ từ 240 lần tăng lên 300 lần, gia tăng rủi ro bong bóng định giá. Điều này tương tự như sau khi mở khóa ARB vào năm 2023, TVL trong hệ sinh thái Arbitrum tăng nhưng khối lượng giao dịch DEX giảm, dẫn đến sự tách biệt giữa giá và cơ bản.
4️⃣ Điểm rủi ro: Định giá chậm của việc phân bổ lại thanh khoản sau khi mở khóa
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, dòng tiền ròng vào sàn giao dịch của EIGEN trong 5 ngày trước khi mở khóa là +1.2 triệu token, nhưng vào ngày mở khóa có thể tăng vọt lên 38 triệu token. Sau khi mở khóa ARB vào năm 2023, dòng tiền ròng vào sàn giao dịch đã tăng vọt gấp 10 lần trong 3 ngày, và giá chỉ chạm đáy sau 2 tuần. Nếu EIGEN tái hiện con đường này, mức hỗ trợ ngắn hạn sẽ ở mức 2.8 đô la (đáy trước đó), nếu giảm xuống dưới mức này, có thể kiểm tra 2.5 đô la (giá làm loãng TVL tương ứng với lưu thông sau khi mở khóa).
Tóm tắt trong một câu: Mở khóa không phải là kết thúc, mà là khởi đầu của việc phân bổ lại thanh khoản, hiệu ứng làm loãng TVL cần 1-2 tuần để được định giá, và tỷ lệ phí vốn chuyển sang âm cùng với khối lượng giảm cho thấy phe bán chiếm ưu thế trong ngắn hạn.
#EIGEN #EigenLayer #TokenUnlock #Crypto Lưu ý: Việc phân bổ lại thanh khoản sau khi mở khóa có thể phản ứng chậm, hãy chú ý đến tỷ lệ TVL/lưu thông thay vì giá cả chính nó.