#TradeWarEases #ChainaEconomy
Xin chào, các đồng nghiệp crypto kính mến và tất cả những ai đang cố gắng hiểu thế giới tài chính đang di chuyển theo hướng nào! Trong khi ở Washington, Fed đang đào sâu vào các chiến lược năm năm trước (về điều này chúng tôi đã viết trước đây: Fed đang xem xét lại chiến lược, trong khi Powell nói về sự linh hoạt và bài học từ lạm phát), ở Trung Quốc cũng có những biến động không thể thấy được với người ngoài, nhưng cực kỳ quan trọng cho các thị trường toàn cầu. Thứ Năm, ngày 15 tháng 5 năm 2025, đã mang đến những tin tức từ Trung Quốc khiến các nhà phân tích nhíu mày, và các chỉ số thì giảm xuống.
Sụp đổ tín dụng: Có chuyện gì đang xảy ra với việc cho vay?
Cảnh báo lớn nhất đến từ lĩnh vực ngân hàng. Dữ liệu mới cho thấy rằng các ngân hàng Trung Quốc đã cho vay chỉ 280 tỷ nhân dân tệ trong tháng 4 năm 2025. Để bạn hiểu quy mô của thảm kịch: con số này thấp hơn nhiều so với mức của tháng 3 (730 tỷ trong năm trước) và thấp hơn cả dự đoán của thị trường (các nhà phân tích nhàm chán dự đoán 700 tỷ). Tệ hơn nữa, đây là mức thấp nhất trong tháng 4 trong 20 năm qua, kể từ năm 2005!
Cái nhìn phân tích: Có hai khả năng ở đây, và cả hai đều không vui vẻ lắm. Hoặc là doanh nghiệp và hộ gia đình đơn giản không muốn vay tiền (điều này cho thấy sự yếu kém trong nhu cầu và sự bi quan), hoặc các ngân hàng không muốn cho vay (điều này có thể cho thấy vấn đề trong chính lĩnh vực ngân hàng hoặc việc siết chặt tiêu chuẩn). Có lẽ, đây là sự kết hợp của nhiều yếu tố. Nhưng mức thấp nhất trong 20 năm là điều nghiêm trọng. Điều này thẳng thừng nói rằng hoạt động kinh tế nội địa có thể không mạnh mẽ như những gì các quan chức mong muốn thấy.
Thật ra, bức tranh chung của tài chính xã hội tổng hợp (TSF) có vẻ hơi khả quan hơn một chút. TSF, bao gồm các khoản vay, trái phiếu và các phương thức huy động tiền khác vào nền kinh tế thực, đã tăng lên 1.16 triệu tỷ nhân dân tệ. Điều này phù hợp với lời hứa của chính phủ về việc tăng phát hành trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu dài hạn đặc biệt. Cái nhìn phân tích: Ở đây, Bắc Kinh dường như đang cố gắng bù đắp cho sự yếu kém trong tín dụng ngân hàng thông qua việc bơm vốn từ ngân sách qua thị trường trái phiếu. Sự "hỗ trợ" này có thể hỗ trợ cho các dự án hạ tầng, nhưng không giải quyết được vấn đề nhu cầu yếu kém từ khu vực tư nhân. Sự tăng trưởng của dư nợ cho vay 7.2% và cung tiền (M2) 8% so với năm trước (tăng trưởng mạnh nhất trong năm!) – điều này cũng có thể là hệ quả của việc bơm thanh khoản và có thể là hiệu ứng của cơ sở thấp, hơn là dấu hiệu của sự tăng trưởng tín dụng lành mạnh và hữu cơ.
Sự ấm áp về thuế: Một bước tiến, hai bước lùi?
Trên nền tảng sự bi quan về tín dụng, đã có những tin tức từ mặt trận thương mại có thể được gọi là tích cực... nhưng có điều kiện. Trung Quốc đã hủy bỏ các hạn chế xuất khẩu đối với các kim loại hiếm và công nghệ quân sự cho 28 công ty Mỹ. Điều này xảy ra chỉ hai ngày sau khi ký "Thỏa thuận Geneva" với Mỹ về việc tạm dừng 90 ngày trong cuộc chiến thương mại và giảm thuế quan 115 điểm phần trăm.
Cái nhìn phân tích: Hủy bỏ lệnh cấm đối với các nguyên tố đất hiếm là một cử chỉ nghiêm túc. Những vật liệu này cực kỳ quan trọng cho ngành công nghiệp công nghệ cao của Mỹ (chip, xe điện, quốc phòng). Bước đi này rõ ràng nhằm giảm leo thang và tạo ra một bối cảnh tích cực cho các cuộc đàm phán tiếp theo. Đây chắc chắn là một dấu hiệu tốt sau khoảng thời gian mà Mỹ đã áp dụng thuế quan lên đến 245%, trong khi Trung Quốc đáp trả bằng cách cấm xuất khẩu. Tuy nhiên, cụm từ quan trọng là "cửa sổ 90 ngày". Đây là một lệnh ngừng bắn tạm thời. Các nhà phân tích cảnh báo rằng sự thiếu hụt một thỏa thuận lâu dài vẫn đang đè nặng lên nền kinh tế Trung Quốc. Thêm nữa, không thể quên rằng Mỹ không từ bỏ mục tiêu giảm sự phụ thuộc vào nhập khẩu từ Trung Quốc. Vì vậy, đây có phần là một "sự rút lui tạm thời" hoặc "khởi động lại trong quan hệ song phương" như Bộ Thương mại Trung Quốc đã gọi, hơn là kết thúc cuộc chiến thương mại.
Phản ứng thị trường: Sự bi quan đã chiến thắng "thời kỳ ấm áp"
Thị trường chứng khoán Trung Quốc đã phản ứng ra sao trước sự kết hợp của dữ liệu tín dụng yếu và lệnh ngừng bắn thương mại mong manh này?
Các chỉ số đã giảm: Chỉ số tổng hợp Thượng Hải (Shanghai Composite) giảm từ 0.5-0.69% vào thứ Năm, trong khi chỉ số thành phần Thâm Quyến (Shenzhen Component) mất từ 0.8% đến 1.62%. Họ đã mất đi một phần (hoặc thậm chí toàn bộ) mức tăng của ngày hôm trước.
Nguyên nhân sụt giảm: Các nhà phân tích đều đồng ý – nguyên nhân là sự không chắc chắn thương mại kéo dài và dữ liệu tín dụng yếu trong tháng 4. Thị trường có vẻ đã quyết định rằng mức thấp nhất trong 20 năm về tín dụng là một yếu tố quan trọng hơn so với lệnh tạm dừng thuế quan 90 ngày.
Ai đang dẫn đầu sự sụt giảm? Lĩnh vực công nghệ đã chịu thiệt hại lớn nhất. Cổ phiếu của East Money, Avic Chengdu, Victory Giant, Zhongji Innolight và Talkweb Information đã giảm mạnh. Điều này là hợp lý, khi lĩnh vực công nghệ là nhạy cảm nhất đối với cả các hạn chế thương mại và sự yếu kém chung của nền kinh tế cũng như sự giảm đầu tư.
Tin tức doanh nghiệp: Thêm vào đây là những tin tức hỗn hợp về báo cáo tài chính: Alibaba đã không đạt kỳ vọng về lợi nhuận (12.52 nhân dân tệ trên cổ phiếu so với 12.60 được dự đoán), trong khi NetEase đã gây bất ngờ tích cực với 17.51 nhân dân tệ so với 13.95 dự đoán. Những câu chuyện như vậy có thể gây ra biến động trong các cổ phiếu riêng lẻ, nhưng xu hướng chung trong ngày đã được xác định bởi các yếu tố vĩ mô và thương mại.
Tóm lại cho các tín đồ crypto:
Tất cả những màn trình diễn kinh tế Trung Quốc này có ý nghĩa gì đối với chúng ta, những cư dân của các khu rừng kỹ thuật số?
Vấn đề của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới: Dữ liệu cho vay là một tín hiệu nghiêm trọng về những vấn đề tiềm ẩn với nhu cầu nội địa và đầu tư tại Trung Quốc. Nếu nền kinh tế lớn thứ hai thế giới hắt hơi, tất cả mọi người đều cảm nhận được. Sự yếu kém ở Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản toàn cầu, nhu cầu đối với tài sản rủi ro và tâm lý chung của các nhà đầu tư.
Lệnh ngừng bắn thương mại mong manh: Hủy bỏ lệnh cấm đối với các nguyên tố đất hiếm là một bước tiến tích cực, nhưng 90 ngày sẽ trôi qua nhanh chóng. Sự không chắc chắn vẫn tiếp diễn và mục tiêu của Mỹ là giảm sự phụ thuộc vào Trung Quốc có nghĩa là căng thẳng thương mại có thể quay trở lại. Đây là một yếu tố rủi ro mà các nhà đầu tư sẽ tiếp tục xem xét.
Thị trường lo lắng: Sự sụt giảm của các chỉ số Trung Quốc, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ, cho thấy các thị trường không quá tin tưởng vào việc phục hồi nhanh chóng hoặc giải pháp lâu dài cho các vấn đề thương mại. Dữ liệu cho vay yếu kém chỉ làm gia tăng thêm sự bi quan.
Đối với thị trường crypto, ảnh hưởng trực tiếp có thể không ngay lập tức, nhưng gián tiếp thì rõ ràng. Sự yếu kém ở Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản toàn cầu, nhu cầu đối với tài sản rủi ro và tâm lý chung của các nhà đầu tư. Trong một thế giới mà các nền kinh tế liên kết chặt chẽ như vậy, việc phớt lờ những gì đang diễn ra ở nền kinh tế lớn thứ hai sẽ thật ngây thơ. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi và phân tích!