Nếu bạn nghĩ rằng năm 2025 đã biến động, hãy chào mừng tháng Ba năm 2026. Tuần đầu tiên của tháng đã biến thành một bộ phim kinh dị kinh tế hấp dẫn, với các vai chính là các proxy Iran, các thẩm phán Mỹ và người tiêu dùng không thể bị chìm từ lĩnh vực dịch vụ.

Trái phiếu: «Cảng yên tĩnh» đã đổi biển hiệu. Tuần này, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm (Treasuries) đã ổn định ở mức 4,09%. Đối với người tiêu dùng — con số, đối với thị trường — tín hiệu báo động. Thông thường, trong những thời điểm chiến tranh, các nhà đầu tư chạy đến trái phiếu, làm giảm lợi suất của chúng. Nhưng không phải lần này. Hiện tại, «tài sản phòng ngừa» hành xử như một thiếu niên phạm lỗi: giảm giá đúng vào lúc cần thiết nhất.

Lý do thì đơn giản — nỗi ám ảnh về lạm phát. Cuộc chiến với Iran và mối đe dọa đóng Eo biển Hormuz (nơi mà một phần năm lượng dầu toàn cầu đi qua) — đó là con đường thẳng đến giá xăng như giá rượu vang cao cấp. Các nhà giao dịch đã chấp nhận rằng Fed sẽ không nhấn nút «giảm lãi suất» vào tháng Ba hay tháng Bảy. Tháng Chín giờ đây trở thành một dự đoán lạc quan.

Chiến lược thuế của Bessent. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gần đây đã đổ thêm dầu vào lửa khi xác nhận: thuế toàn cầu 15% sẽ có hiệu lực trong tuần này. Đây là một biện pháp cần thiết sau khi Tòa án Tối cao «cắt giảm» biểu thuế trước đó.

Chính quyền hứa rằng điều này chỉ là tạm thời — chỉ trong năm tháng, cho đến khi chuẩn bị xong cơ sở pháp lý mới. Nhưng chúng ta đều biết: không có gì bền bỉ hơn cái tạm thời. Đối với doanh nghiệp, điều này có nghĩa là gia tăng chi phí «ngay tại đây và bây giờ», mà họ chắc chắn sẽ chuyển cho chúng ta.

Lĩnh vực dịch vụ: Chúng ta hát bài ca cho những người dũng cảm. Thật đáng ngạc nhiên, nhưng trong bối cảnh của thảm họa địa chính trị, các doanh nghiệp Mỹ trong lĩnh vực dịch vụ cảm thấy như đang ở khu nghỉ dưỡng. Chỉ số ISM đã tăng vọt lên 56,1 — mức cao nhất trong ba năm qua. Các nhà hàng đông đúc, phần mềm được bán chạy, logistics phát triển.

Tuy nhiên, giá cả trong lĩnh vực dịch vụ vẫn tiếp tục tăng (chỉ số 63), trong khi sự lạc quan trong kinh doanh dựa vào các ưu đãi thuế và quán tính. Điều này tạo ra một tình huống khó xử cho Fed: nền kinh tế quá mạnh để cứu vớt, và quá đắt để phớt lờ.

Thị trường lao động: Chế độ nô lệ 2.0? Dữ liệu mới từ ADP cho thấy sự tăng trưởng 63 nghìn việc làm. Dường như là tích cực, nhưng như thường lệ có một điểm nhấn. Tiến sĩ Nela Richardson từ ADP đã lưu ý một xu hướng thú vị: khoản thưởng cho việc chuyển đổi công việc đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử.

Có vẻ như mọi người đã ngừng «nhảy» từ công ty này sang công ty khác để tìm kiếm những cơ hội vàng. Hiện tại, chiến lược của người Mỹ trung bình là giữ im lặng và bám lấy chiếc ghế của mình. Họ chủ yếu tuyển dụng trong lĩnh vực y tế và giáo dục, trong khi lĩnh vực CNTT và sản xuất đang từ từ cắt giảm nhân sự.

Và điều gì sẽ xảy ra tiếp theo? Thị trường chứng khoán (S&P 500 và Nasdaq) trong tuần này đang cố gắng lấy lại những tổn thất, bám vào bất kỳ tin đồn nào về các cuộc đàm phán với Tehran. Ngay khi câu nói «Iran sẵn sàng thảo luận về điều kiện» xuất hiện trên dòng tin NYT, giá dầu giảm và cổ phiếu của các gã khổng lồ công nghệ như Amazon và Nvidia bắt đầu hồi phục.

Mỹ đã bước vào giai đoạn «lạm phát địa chính trị». Nền kinh tế Mỹ đủ mạnh để không rơi vào suy thoái ngay ngày mai, nhưng thuế và giá dầu cao đảm bảo «lãi suất cao kéo dài lâu dài».

Bây giờ cần phải theo dõi Eo biển Hormuz cẩn thận hơn cả các báo cáo của Apple. Hiện tại, số phận của nhiều danh mục đầu tư đang được quyết định trên boong tàu chở dầu (và không chỉ) ở Vịnh Persian.