Người hiểu Ethereum hơn Tom Lee đã xuất hiện

Các tổ chức điên cuồng bán khống, Tom Lee điên cuồng kêu gọi, người sáng lập âm thầm bán ra

Hôm qua khi thấy một tin nhắn trong nhóm, phản ứng đầu tiên của tôi là: Cuối cùng cũng có người vào cuộc.

Không phải là sự đối đầu giữa các nhà đầu tư nhỏ lẻ, không phải là những lời kêu gọi từ xa giữa các KOL, mà là một tổ chức bán khống chuyên nghiệp của Mỹ, Culper Research, đã công khai thông báo bán khống $ETH và cổ phiếu của công ty BitMine, quỹ tài sản mã hóa lớn nhất Ethereum.

Thậm chí còn tàn nhẫn hơn, họ đã viết một câu như thế này trong báo cáo:

"Vitalik đang bán, trong khi những người như Tom Lee thì không biết gì về thực tế mới của ETH. Chúng tôi đứng về phía Vitalik."

Tôi nghĩ điều thú vị trong chuyện này là hiện nay xung quanh Ethereum có ba hành vi hoàn toàn mâu thuẫn:

Một người đang điên cuồng mua vào
Một tổ chức đang công khai bán khống
Người sáng lập đang lặng lẽ bán ra
Cả ba bên đều nghĩ rằng họ mới là người "hiểu Ethereum".

Người bán khống: Culper Research đã nói gì

Đầu tiên hãy nói về Culper Research là ai

Đây là một tổ chức bán khống cực đoan của Mỹ được thành lập vào năm 2019, công việc rất đơn giản, phát hành các báo cáo nghiên cứu sâu sắc để phơi bày các vấn đề của các công ty niêm yết, sau đó kiếm tiền từ việc giảm giá cổ phiếu. Trước đây chủ yếu săn lùng các công ty niêm yết truyền thống, lần này là lần đầu tiên họ nhắm đến tài sản tiền điện tử, trực tiếp bán khống ETH và BitMine (BMNR)

Vậy tại sao họ lại chọn bán khống?

Vào ngày 25 tháng 12, Ethereum đã hoàn thành nâng cấp Fusaka. Mục đích của lần nâng cấp này là tốt, nhằm cải thiện khả năng mở rộng và giảm chi phí L2. Nhưng Culper cho rằng, lần nâng cấp này mang lại một tác dụng phụ nghiêm trọng: Phí Gas đã giảm khoảng 90%, vượt xa dự đoán của Vitalik và những người khác là 10-30%

Giảm phí Gas có nghĩa là gì? Thu nhập của các nhà xác thực giảm mạnh, tỷ lệ lợi tức stake bị nén xuống khoảng 2,8%, mô hình kinh tế token của ETH có thể đang bị "hư hại".

Điều đau lòng hơn là, Culper còn chỉ ra rằng, dữ liệu trên chuỗi mà Tom Lee luôn ca ngợi, như khối lượng giao dịch đạt mức cao kỷ lục, số địa chỉ hoạt động đang gia tăng, một phần lớn có thể là giả. Báo cáo đề cập đến một khái niệm gọi là "tấn công đầu độc địa chỉ", tức là kẻ tấn công gửi rất nhiều giao dịch nhỏ để tạo ra hoạt động giả. Nếu giả thuyết này đúng, dữ liệu mà Tom Lee sử dụng để chứng minh rằng "cơ bản của Ethereum đang cải thiện" có thể chính là bằng chứng cho thấy Ethereum đang tiến tới "vòng xoáy tử thần" mà Culper đã nói.

Tôi cũng không biết Culper nói đúng hay sai, nhưng họ dám công khai bán khống, ít nhất cho thấy họ tự tin vào nghiên cứu của mình, dĩ nhiên, chính họ cũng kiếm tiền từ việc bán khống, điều này cần nhớ.

Người mua vào: Tom Lee thực sự đang đặt cược vào điều gì?

Tom Lee có thể là người lạc quan nhất về ETH trên toàn thế giới, không có ai khác.

Ông là đồng sáng lập và CIO của Fundstrat, đồng thời cũng là Chủ tịch của BitMine. Từ tháng 7 năm ngoái, ông đã điên cuồng tích trữ ETH, đến nay đã nắm giữ khoảng 4,4 triệu đồng, chiếm khoảng 3,7% tổng cung của Ethereum. Quy mô này có thể hiểu là "MicroStrategy của Ethereum".

Nhưng khác với Saylor, vị trí Bitcoin của Saylor hiện ít nhất là có lãi trên giấy tờ. Còn BitMine thì sao? Theo ước tính, họ đang chịu lỗ khoảng 7,4 tỷ USD. Đúng, là 7,4 tỷ.

Dù vậy, Tom Lee tháng trước vẫn tiếp tục mua vào hàng tuần. Tuần 17 tháng 2 đã mua 45.000 đồng, tuần 23 tháng 2 lại mua 51.000 đồng, và tuần 2 tháng 3 lại mua 51.000 đồng. Chịu lỗ 7,4 tỷ, vẫn mua thêm, thật sự có can đảm.

Logic của Tom Lee cũng không hoàn toàn vô lý: BitMine đã stake hơn 3 triệu đồng ETH, thu nhập stake hàng năm khoảng 170 triệu USD. Ông tin rằng giá hiện tại của ETH không phản ánh giá trị thực của nó như một "tương lai tài chính", bây giờ chỉ là "mùa đông nhỏ", vượt qua được thì sẽ thắng.

Tuy nhiên, có một chi tiết mà nhiều người có thể không biết, Tom Lee công khai nói rằng ETH có thể đạt $15,000, nhưng công ty mà ông sáng lập, Fundstrat, trong báo cáo nội bộ gửi cho khách hàng trả phí (249 USD/tháng) đã dự đoán rằng vào nửa đầu năm 2026, ETH có thể giảm xuống còn $1,800 đến $2,000.

Công khai nói $15,000, báo cáo nội bộ viết $1,800.

Làm thế nào để hiểu khoảng cách thông tin này, tôi cũng không chắc. Có thể Tom Lee và nhà phân tích của ông là Sean Farrell thực sự đại diện cho các khung quan điểm khác nhau, có thể trong nội bộ tổ chức thực sự cho phép tiếng nói khác nhau. Nhưng với tư cách là một người quan sát, khi một người công khai nói $15,000, trong khi báo cáo nghiên cứu của công ty mình lại nói $1,800, điều đó ít nhất đáng để suy nghĩ.

Người bán: Vitalik đã chọn "thắt chặt nhẹ nhàng".

Trong khi Tom Lee điên cuồng mua vào và Culper công khai bán khống, còn có một người lặng lẽ thao tác - người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin.

Vào ngày 30 tháng 1, Vitalik công khai tuyên bố rằng ông sẽ rút 16,384 đồng ETH để tài trợ cho phát triển hệ sinh thái, bao gồm công nghệ bảo mật, phần mềm mã nguồn mở, phần cứng an toàn và các dự án khác. Ông gọi đó là "thắt chặt nhẹ nhàng" của mình.

Nhưng tốc độ thực hiện nhanh hơn nhiều so với "nhẹ nhàng".

Trong suốt tháng 2, Vitalik đã bán ra khoảng 17,000 đồng ETH thông qua CoW Protocol, trị giá khoảng 43 triệu USD. Trong cùng thời gian, giá ETH đã giảm 37%, từ khoảng $2,600 giảm xuống còn khoảng $1,900.

Vitalik nói rằng số tiền này sẽ được sử dụng để xây dựng hệ sinh thái, không phải để từ bỏ Ethereum. Theo lịch sử của ông, tuyên bố này có độ tin cậy - vào năm 2021, ông đã đốt giá trị hàng tỷ USD của SHIB và quyên góp số còn lại cho quỹ cứu trợ COVID Ấn Độ. Người này thực sự không giống như đang bán coin vì lợi ích cá nhân.

Nhưng thị trường không quan tâm đến động cơ của bạn là gì.

Người sáng lập bán là người sáng lập bán.

Và Culper Research rõ ràng đã nắm bắt được điều này. Họ đã nói một câu rất mạnh mẽ trong báo cáo: "Chúng tôi đứng về phía Vitalik." Ý nghĩa là: ngay cả người sáng lập cũng đang bán, vậy Tom Lee còn mua cái gì?

Nhưng, khoan đã.

Nói đến đây, tôi nghĩ cần phải dội nước lạnh lên cả ba bên.

Culper Research không phải là một tổ chức học thuật trung lập. Nó là một công ty bán khống, mô hình kinh doanh của nó là phát hành báo cáo để dìm giá cổ phiếu và kiếm tiền. Trước đây đã có người bóc trần nó, phát hiện nó cũng không phải không có tranh cãi trên thị trường truyền thống. Vì vậy, mỗi câu nói của nó, bạn có thể xem như tham khảo, nhưng cần nhớ vị trí của nó.

Tom Lee cũng không phải không có tiền án. Ông đã nói rằng Bitcoin sẽ đạt $100,000 vào năm 2021 (năm đó kết thúc ở mức $51,000), năm 2022 tiếp tục lạc quan (năm đó kết thúc ở mức $16,000), và vào năm 2025 ông nói ETH sẽ đạt $15,000 (cuối năm ETH ở mức hơn $3,000). Dự đoán sai không phải vấn đề - ai cũng có thể sai - nhưng mỗi lần đều sai theo cùng một hướng, ít nhất cho thấy sự lạc quan của ông đôi lúc có thể vượt quá thực tế.

Còn về việc Vitalik bán ra, trong lịch sử cũng đã xảy ra nhiều lần. Mỗi lần ông bán coin, thị trường đều hoảng loạn một thời gian, sau đó ETH cuối cùng cũng đều lập đỉnh mới. 224,000 đồng ETH vẫn còn trong tay ông, trị giá khoảng 450 triệu USD, nói rằng ông sẽ bỏ trốn, cũng không hợp lý.

Vậy, ai hiểu Ethereum hơn?

Người bán khống nói: Tôi hiểu nhất, mô hình kinh tế token đã hỏng, vòng xoáy tử thần đang trên đường.

Người mua vào nói: Tôi hiểu nhất, bây giờ chính là đáy, ETH là tương lai tài chính.

Người sáng lập nói: Tôi sẽ bán một ít coin để xây dựng, các bạn tự lo.

Ba phán đoán hoàn toàn mâu thuẫn, ba logic hoàn toàn khác nhau, đồng thời xảy ra trên cùng một tài sản.

Cảm giác của tôi là, trong thị trường này, "Tôi hiểu hơn bạn" có thể là câu nói đắt giá nhất. Mỗi khi có ai đó nói câu này, thị trường luôn có cách dạy cho họ.

Tom Lee có thể đúng, cũng có thể sai. Culper có thể kiếm tiền, cũng có thể bị dồn vào thế bí. Vitalik có thể thật sự đang chơi một ván cờ lớn, cũng có thể chỉ đơn giản là đang gom tiền để phát triển.

Tôi cũng không biết ai đúng, tôi chỉ biết một điều: ETH hiện khoảng $2,000, giảm hơn 60% so với đỉnh cao năm ngoái là $4,946, BitMine chịu lỗ 7,4 tỷ USD vẫn đang mua, tổ chức bán khống đã công khai vào cuộc, người sáng lập năm nay đã bán gần 20,000 đồng.

Tất cả đều là sự thật. Còn những sự thật này chỉ ra kết luận gì - nói thật, tôi nghĩ ai có thể đưa ra một câu trả lời xác định vào lúc này, thì họ hoặc là thiên tài, hoặc là đang lừa bạn.

Rất có thể là cái sau (ha ha ha).

Nhưng dù sao đi nữa, cuộc chiến giữa bên mua và bên bán này chắc chắn là một trong những kịch bản đáng chú ý nhất của Ethereum trong năm nay.

Nội dung trên không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tôi cũng không nắm giữ bất kỳ vị thế nào liên quan được đề cập trong bài viết. Nếu có, tôi sẽ cho bạn biết.