Cuộc họp tháng Ba của FRS đã cho thấy sự thay đổi rõ rệt trong ngôn ngữ: cơ quan quản lý đã chính thức chuyển từ chiến lược nới lỏng sang ổn định bắt buộc, đối mặt với áp lực từ các cú sốc bên ngoài và độ trễ nội tại của giá cả.

Sương mù địa chính trị. Tin chính — lãi suất vẫn giữ ở mức 3.5%–3.75%. Nhưng quỷ dữ, như thường lệ, nằm trong chi tiết. Jerome Powell, có thể đang tiến hành một trong những cuộc họp cuối cùng của mình với tư cách là người đứng đầu FRS, trông như một người nhận thức được: các phương pháp cũ không còn hiệu quả nữa. Xung đột giữa Iran và Israel đã tác động đến các trạm xăng nhanh hơn so với thời gian FRS kịp in báo cáo. "Chúng tôi chỉ đơn giản không biết", Powell đã thành thật thừa nhận khi trả lời các câu hỏi về ảnh hưởng của chiến tranh. Câu này đã trở thành chủ đề chính của toàn bộ cuộc họp.

Lạm phát: "Dính chặt" và khó chịu. Hãy nhớ rằng vào cuối năm 2025, mọi người đã chờ đợi cuộc diễu hành chiến thắng đến 2% lạm phát? Quên đi. Dự báo cho năm 2026 đã được nâng lên 2.7%. Hóa ra, lạm phát không chỉ là giá trứng, mà còn là hiệu ứng kéo dài từ các mức phí đã bị mắc kẹt trong hệ thống, như một cái xương trong cổ họng. FRS thừa nhận: hàng hóa lại tăng giá, và điều này không chỉ do dầu mỏ.

Năng suất - cứu tinh của chúng ta? Điểm thú vị nhất trong bài phát biểu là sự lạc quan bất ngờ về sự tăng trưởng GDP (2.4%). Từ đâu mà có sự tăng trưởng, nếu lãi suất cao và thiếu hụt lao động? Câu trả lời nằm ở từ "hiệu quả". Powell ngụ ý rằng doanh nghiệp đã học cách làm nhiều hơn với ít sức lực hơn. Các nhà phân tích thì thầm về AI, nhưng FRS thì thận trọng trong cách diễn đạt. Đây là quân bài duy nhất của họ: nếu công nghệ có thể kiềm chế giá cả, thì nền kinh tế sẽ sống sót thậm chí khi có "tiền đắt".

Điều này có nghĩa là gì đối với chúng ta? Đối với các thị trường, đây là một gáo nước lạnh. Những giấc mơ về ba đến bốn lần giảm lãi suất trong năm nay đã tan biến, chỉ để lại một sự cắt giảm khiêm tốn "nếu may mắn".

FRS tiếp tục ở trong "chế độ chờ đợi". Powell không muốn đi vào lịch sử như một người đã công bố chiến thắng trước lạm phát quá sớm, và sau đó lại chứng kiến một đợt tăng giá mới. Do đó, chúng ta sẽ sống trong thời đại "lãi suất cao lâu dài" - ít nhất là cho đến khi khói trên Trung Đông tan đi.