Các biên bản cuộc họp tháng Ba của FOMC đã xác nhận những lo ngại tồi tệ nhất của thị trường: Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không có kế hoạch rõ ràng nào để thoát khỏi chế độ lãi suất cao. Thay vào đó, cơ quan quản lý đã chọn chiến thuật "quan sát thụ động", hy vọng rằng nền kinh tế sẽ tự thích nghi với chi phí tiền tệ chưa từng thấy trong hai mươi năm qua.
Tê liệt trong quyết định. Kết luận chính từ biên bản - không có sự đồng thuận về các điều kiện giảm lãi suất. Nếu trước đây FED dựa vào các con số cụ thể của lạm phát, thì giờ đây các điều kiện đã trở nên mơ hồ: 'sự tự tin vào chuyển động bền vững về mục tiêu'. Có cảm giác rằng FED chính họ cũng không biết cần bao nhiêu thời gian để chiến thắng áp lực giá cả. Sự tê liệt trong quyết định này tạo ra một khoảng trống, được lấp đầy bởi sự biến động trên thị trường trái phiếu.
Bỏ qua rủi ro ngân hàng. Điều đặc biệt đáng lo ngại là cách mà Ủy ban dễ dàng bỏ qua các vấn đề của các ngân hàng khu vực. Trong văn bản biên bản, có đề cập đến 'sự ổn định của hệ thống', nhưng đồng thời lại thảo luận về sự cần thiết mở rộng các dòng thanh khoản khẩn cấp. Có một sự mâu thuẫn rõ ràng: nếu hệ thống ổn định, tại sao lại chuẩn bị 'cái phao cứu sinh'?
Tăng trưởng không có chất lượng: Cạm bẫy năng suất. Giống như trong các bài phát biểu của Miran, biên bản đã dành nhiều sự chú ý cho sự tăng trưởng năng suất dài hạn. Tuy nhiên, cái nhìn phê phán về những dữ liệu này cho thấy rằng sự tăng trưởng GDP hiện tại được hỗ trợ bởi chi tiêu của chính phủ và tiêu dùng qua tín dụng, chứ không phải là một bước nhảy vọt công nghệ thực sự. FED có nguy cơ chấp nhận tiếng ồn thống kê tạm thời là một thực tế kinh tế mới, điều này có thể dẫn đến sai lầm chết người - giữ lãi suất 'ngăn chặn' quá lâu.
Biên bản tháng Ba - đây là tài liệu ghi lại không phải sức mạnh, mà là nỗi sợ mắc sai lầm. Những kết luận chính:
Lãi suất sẽ vẫn ở mức cao cho đến khi có dấu hiệu suy thoái sâu sắc. FED sẽ thà 'thắt chặt' nền kinh tế hơn là cho phép làn sóng lạm phát thứ hai.
Khu vực doanh nghiệp đang chờ đợi một chuỗi các vụ vỡ nợ. Điều này đặc biệt liên quan đến các công ty có xếp hạng tín dụng thấp, những công ty cần tái tài trợ trong nửa cuối năm 2026.
Dần dần từ bỏ QT. Có khả năng FED sẽ bắt đầu làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối trước khi giảm lãi suất, nhằm tránh sự sụp đổ thanh khoản.
FED đã mắc kẹt trong chế độ phản ứng: họ không còn dẫn dắt thị trường nữa, mà chỉ phản ứng với những đám cháy mà chính họ đã gây ra bởi sự thiếu quyết đoán.