Tình hình kinh tế giữa tháng 4 năm 2026 đặc trưng bởi sự cân bằng phức tạp giữa việc kiềm chế lạm phát và duy trì tốc độ tăng trưởng. Dữ liệu mới nhất, được trình bày trong "Sách Bé" (Beige Book), biên bản FOMC và phát biểu của ban lãnh đạo Fed, chỉ ra rằng nền kinh tế Mỹ đang chuyển sang giai đoạn thích ứng với lãi suất cao lâu dài.
Dữ liệu từ các khu vực («Sách be»). Theo bản phát hành gần nhất của «Sách be» vào ngày 15 tháng 4, hoạt động kinh tế ở hầu hết 12 quận liên bang được mô tả là «khiêm tốn» hoặc «vừa phải». Tuy nhiên, dưới các chỉ số tổng quát lại ẩn chứa những thay đổi cấu trúc:
Giảm sức mạnh giá: Xu hướng chính là sự hạn chế khả năng của doanh nghiệp trong việc chuyển giao chi phí tăng lên cho người tiêu dùng. Tại các quận Atlanta và Cleveland, các doanh nhân ghi nhận rằng người tiêu dùng đã trở nên cực kỳ nhạy cảm với giá cả, điều này buộc các công ty phải cắt giảm biên lợi nhuận để duy trì doanh số bán hàng.
Chuyển đổi tiêu dùng: Các quận New York và Philadelphia báo cáo sự chuyển hướng nhu cầu sang hàng hóa thiết yếu và các dòng sản phẩm giá rẻ. Việc cạn kiệt tiết kiệm của các hộ gia đình trước đây khiến cho khu vực tiêu dùng trở nên phụ thuộc nhiều hơn vào sự biến động của tiền lương thực tế.
Thời gian đầu tư tạm dừng: Tại các quận St. Louis và Kansas City, kế hoạch mở rộng sản xuất đã bị đóng băng. Chi phí vay mượn cao (5,25–5,50%) buộc các doanh nghiệp phải ưu tiên hiệu quả hoạt động hơn là đầu tư vốn.
Hướng đi của chính sách tiền tệ. Vị trí của Fed. Ngôn từ của các quan chức, bao gồm Christopher Waller và Michael Barr, xác nhận cam kết của cơ quan quản lý đối với chính sách cứng rắn:
Nguyên tắc «không vội vàng»: Christopher Waller trong bài phát biểu ngày 17 tháng 4 đã nhấn mạnh rằng dữ liệu hiện tại không đủ để tạo ra sự tự tin cho việc nới lỏng chính sách. Fed đang tập trung vào sự ổn định của lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ và nhà ở, những lĩnh vực phản ứng chậm nhất với các kích thích tiền tệ.
Giám sát thanh khoản: Michael Barr nhấn mạnh sự ổn định của hệ thống ngân hàng. Trong bối cảnh số hóa các dòng tài chính, Fed tăng cường yêu cầu về chất lượng dự trữ ngân hàng để ngăn chặn các rủi ro rút tiền ngay lập tức, đã được ghi nhận tại một số quận (ví dụ, ở Dallas và San Francisco).
Yếu tố công nghệ: Alberto Miran và một số thành viên khác của FOMC đang nghiên cứu tác động của AI đến năng suất. Có giả thuyết rằng bước nhảy công nghệ có thể nâng cao «lãi suất trung lập» của nền kinh tế, cho phép nó hoạt động ổn định với chi phí tiền tệ cao hơn.
Tình hình hiện tại đang gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi giữa các chuyên gia độc lập và các chiến lược gia thị trường:
Rủi ro tái tài trợ: Các nhà phân tích của Moody’s chỉ ra áp lực gia tăng trong phân khúc bất động sản thương mại (CRE). Việc giữ lãi suất ở mức cao cho đến cuối năm 2026 sẽ tạo ra thách thức cho các công ty có nợ cao, những công ty cần phải cập nhật các dòng tín dụng.
Động thái của thị trường lao động: Các chuyên gia của J.P. Morgan ghi nhận sự bình thường hóa của thị trường lao động: tỷ lệ nghỉ việc ở các quận Richmond và Chicago đã giảm xuống mức trước đại dịch. Tuy nhiên, các nhà kinh tế từ Brookings Institution cảnh báo rằng sự tập trung của Fed vào các chỉ số việc làm chậm có thể dẫn đến phản ứng muộn màng đối với sự làm lạnh thực sự của nền kinh tế.
Sự không đồng thuận lạm phát: Chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng nhanh hơn dự kiến do chi phí logistics, trong khi tâm lý tiêu dùng đang giảm. Các nhà phân tích của Goldman Sachs cho rằng điều này có thể dẫn đến sự thu hẹp lợi nhuận doanh nghiệp trong các quý tới.
Dự báo đồng thuận cho nửa cuối năm 2026 nêu ra ba kịch bản chính:
Cơ bản (Giữ nguyên): Fed giữ lãi suất không thay đổi cho đến mùa thu năm 2026. Kinh tế tiếp tục tăng trưởng ở mức thấp, lạm phát từ từ trôi về 2%.
Thích ứng (Nới lỏng): Trong trường hợp dữ liệu tiêu dùng xấu đi đáng kể trong quý hai, cơ quan quản lý có thể bắt đầu giảm lãi suất một cách thận trọng vào tháng 7-8.
Động lực (Rủi ro suy thoái): Nếu Fed bỏ qua các tín hiệu từ «Sách be» về sự tê liệt đầu tư, có nguy cơ suy thoái chu kỳ trong lĩnh vực sản xuất và xây dựng.
Năm 2026, Fed tiếp tục theo đuổi chiến lược thận trọng tối đa. Thách thức chính vẫn là lựa chọn thời điểm để đảo ngược chính sách: việc giảm lãi suất quá sớm có thể dẫn đến một làn sóng lạm phát mới, trong khi giảm quá muộn có thể gây ra rủi ro cho sự cố hệ thống trong các lĩnh vực doanh nghiệp và ngân hàng.