Ngân hàng Deutsche và Nasdaq đã rót 120 triệu USD vào một công ty phân tích chuỗi khối, định giá 670 triệu USD — khi tài chính truyền thống bắt đầu gắn "camera" cho blockchain, điều này cho thấy ngành này thực sự sắp phát triển.
Vào ngày 12 tháng 5, Elliptic đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn D trị giá 120 triệu USD, do One Peak dẫn dắt, cùng với sự tham gia của Ngân hàng Deutsche, quỹ đầu tư Nasdaq (Nasdaq Ventures), Ngân hàng Thương mại Anh (British Business Bank), các cổ đông cũ JPMorgan, AlbionVC, Evolution Equity Partners cũng tiếp tục đầu tư.
Định giá 670 triệu USD.
Một công ty chuyên phân tích dữ liệu chuỗi khối, không phát hành token, không lập sàn giao dịch, không tham gia DeFi, chỉ dựa vào việc giúp ngân hàng và chính phủ "nhìn rõ ai đang làm gì trên blockchain" mà đã có giá trị 670 triệu USD — tín hiệu này đáng để phân tích kỹ lưỡng.
I. Hình elip là gì?
Được thành lập vào năm 2013 và có trụ sở tại London, Elliptic là một trong những công ty tiên phong trên thế giới trong lĩnh vực phân tích blockchain, sớm hơn Chainalysis một năm.
Chức năng của nó có thể được tóm gọn trong một câu: giúp các ngân hàng, sàn giao dịch và cơ quan chính phủ "hiểu" mọi giao dịch trên chuỗi khối.
Cụ thể, khi bạn chuyển USDT trên chuỗi khối, hệ thống của Elliptic có thể cho các bộ phận tuân thủ biết tiền đến từ đâu, đã đi qua những ví nào, có liên quan đến các địa chỉ nằm trong danh sách trừng phạt hay không, và liệu nó có được rửa tiền thông qua một bộ trộn hay không. Hệ thống này bao gồm hơn 65 chuỗi khối công khai, theo dõi hơn 100 tỷ giao dịch và gắn thẻ cho 2 tỷ địa chỉ.
Nếu ví blockchain như một con đường cao tốc, thì Elliptic giống như các camera và đồng hồ đo tốc độ trên con đường đó — nó không tham gia vào giao thông, nhưng nó ghi lại và phân tích quỹ đạo của mọi phương tiện.
II. Tại sao Deutsche Bank và Nasdaq lại đầu tư vào đó?
Đây là phần đáng chú ý nhất của toàn bộ sự việc.
Sabih Behzad, Giám đốc toàn cầu về Tài sản kỹ thuật số của Deutsche Bank, cho biết: "Sự tăng trưởng bền vững của tài sản kỹ thuật số phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng quản lý rủi ro và tuân thủ đạt tiêu chuẩn tổ chức vững chắc… Khoản đầu tư của chúng tôi vào Elliptic phản ánh sự tập trung của chúng tôi vào việc củng cố cơ sở hạ tầng này."
Nói một cách đơn giản: Deutsche Bank sắp ra mắt mảng kinh doanh tài sản kỹ thuật số của riêng mình, nhưng trước đó, họ cần một bộ công cụ tuân thủ quy định để đáp ứng yêu cầu của các cơ quan quản lý. Elliptic chính là công cụ đó.
Đây không phải là kiểu "đặt cược vào một đường đua" theo nghĩa của vốn đầu tư mạo hiểm, mà là **"mua sắm trang thiết bị trước khi ra trận" theo nghĩa đầu tư chiến lược**. Deutsche Bank và Nasdaq có khả năng sẽ trở thành khách hàng của Elliptic—đầu tư trước, sau đó mới mua, sử dụng các mối quan hệ vốn chủ sở hữu để đảm bảo quyền ưu tiên sử dụng dịch vụ.
JPMorgan cũng áp dụng logic tương tự. Họ đã đầu tư vào Elliptic trong vòng gọi vốn Series C năm 2021 và tiếp tục trong vòng Series D này. JPMorgan hiện đã tham gia vào lĩnh vực kinh doanh trên chuỗi (Onyx, JPM Coin), và họ cần Elliptic để giúp đảm bảo sự tuân thủ của mọi giao dịch trên chuỗi.
Khi các ông lớn tài chính truyền thống bắt đầu đầu tư vào các công ty tuân thủ quy định về công nghệ chuỗi khối, điều đó có nghĩa là họ không chỉ quan sát ngành công nghiệp tiền điện tử từ bên lề, mà còn đang chuẩn bị tham gia vào đó - nhưng họ cần phải chuẩn bị kỹ lưỡng trước khi làm vậy.
III. Cái nhìn toàn cảnh về lĩnh vực tuân thủ quy định trên chuỗi khối: Cuộc chiến ba chiều
Hiện tại, có ba cái tên đáng chú ý trong lĩnh vực phân tích dữ liệu trên chuỗi toàn cầu:
Chainalysis: Được thành lập năm 2014, là một công ty có trụ sở tại New York. Là công ty dẫn đầu ngành với thị phần cao nhất, phục vụ hơn 1500 khách hàng trên toàn cầu và được sử dụng bởi 9 trong số 10 sàn giao dịch hàng đầu. Giá trị của công ty đạt 8,6 tỷ đô la vào năm 2022, nhưng đã giảm xuống còn 1,55 tỷ đô la vào năm 2026—giảm hơn 80%. Thế mạnh cốt lõi của công ty nằm ở việc hỗ trợ thực thi pháp luật, giúp FBI và IRS theo dõi nguồn tiền tội phạm, đã thu hồi/đóng băng tổng cộng hơn 34 tỷ đô la tài sản bất hợp pháp.
TRM Labs: Được thành lập vào năm 2018, là một công ty có trụ sở tại San Francisco. Công ty vừa hoàn tất vòng gọi vốn Series C trị giá 70 triệu đô la vào tháng 2 năm 2026, định giá công ty ở mức 1 tỷ đô la (kỳ lân). Vòng gọi vốn này được dẫn đầu bởi Goldman Sachs và Blockchain Capital. Thế mạnh cốt lõi của công ty nằm ở phân tích rủi ro thời gian thực dựa trên trí tuệ nhân tạo và phạm vi phủ sóng đa chuỗi (hơn 30 chuỗi, hơn 70 triệu tài sản). Tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm là 150%, và các khách hàng của công ty bao gồm Coinbase, PayPal, Visa và Stripe.
Elliptic: Được thành lập vào năm 2013, là một công ty có trụ sở tại London. Gần đây, công ty đã hoàn thành vòng gọi vốn Series D trị giá 120 triệu đô la, định giá công ty ở mức 670 triệu đô la. Thế mạnh cốt lõi của công ty nằm ở phân tích chuỗi chéo (bao phủ 99% thị trường) và mối quan hệ với các cơ quan quản lý của châu Âu/Vương quốc Anh. Giờ đây, công ty đã bổ sung thêm khả năng tuân thủ dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI), tập trung vào "các tác nhân AI tự động hỗ trợ các cán bộ tuân thủ trong việc sàng lọc giao dịch".
So sánh dữ liệu thú vị:
Giá trị vốn hóa thị trường của Chainalysis đã giảm từ 8,6 tỷ đô la vào năm 2022 xuống còn 1,55 tỷ đô la vào năm 2026, giảm 80%. Giá trị vốn hóa thị trường của TRM Labs là 1 tỷ đô la vào tháng 2 năm 2026. Giá trị vốn hóa thị trường của Elliptic là 670 triệu đô la vào tháng 5 năm 2026.
Tổng giá trị định giá của ba công ty hàng đầu trong toàn bộ lĩnh vực này chưa đến 3 tỷ đô la, trong khi thị trường mà họ phục vụ (tuân thủ quy định tiền điện tử toàn cầu) trị giá 2,2 tỷ đô la vào năm 2023 và dự kiến sẽ đạt 16,7 tỷ đô la vào năm 2033.
Điều này có nghĩa là gì? Ngành công nghiệp này vẫn còn ở giai đoạn rất sơ khai, và mức định giá còn lâu mới đạt đến đỉnh điểm.
IV. Mức định giá 670 triệu có quá cao không?
Trước tiên, hãy cùng xem xét dữ liệu ngành. Theo Chainalysis, thị trường phân tích dữ liệu trên chuỗi toàn cầu có giá trị ước tính khoảng 1,4 tỷ đô la mỗi năm. Elliptic đứng thứ ba trong thị trường này (Chainalysis chiếm khoảng 45% thị phần, TRM Labs đang phát triển nhanh chóng, và Elliptic đứng thứ ba).
Giả sử Elliptic có thị phần khoảng 15-20%, điều đó tương ứng với doanh thu hàng năm khoảng 210-280 triệu đô la. Mức định giá 670 triệu đô la tương ứng với tỷ lệ giá trên doanh thu (PS) khoảng 2,4-3,2 — một mức giá rất rẻ đối với một công ty SaaS.
Để so sánh: Ngay cả sau khi giá trị vốn hóa thị trường giảm 80% xuống còn 1,55 tỷ đô la, tỷ lệ giá trên doanh thu (PS) của Chainalysis vẫn cao hơn so với Elliptic. TRM Labs, với giá trị vốn hóa thị trường 1 tỷ đô la và tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm 150%, cũng có tỷ lệ PS tương đối cao.
Quan trọng hơn, Elliptic đã nhận được nguồn vốn từ các nhà đầu tư chiến lược (Deutsche Bank, Nasdaq, JPMorgan). Các nhà đầu tư chiến lược thường không tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn; họ hướng đến các mối quan hệ đối tác lâu dài và quyền ưu tiên mua hàng—điều này có nghĩa là lượng khách hàng tiềm năng của Elliptic mạnh mẽ hơn so với các nhà đầu tư thuần túy về tài chính.
Kết luận: 670 triệu là mức giá tương đối thấp so với doanh thu hiện tại, nhưng nếu xét đến sự ủng hộ của các nhà đầu tư chiến lược và sự tăng trưởng của thị trường, thì đây là một "mức giá tốt".
5. Số tiền này nên được chi tiêu vào việc gì?
Elliptic đã nêu rõ hai hướng:
Đầu tiên, đó là tuân thủ dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI). Vấn đề không phải là thêm AI như một tính năng, mà là sử dụng các tác nhân AI để tái cấu trúc toàn bộ quy trình tuân thủ. Tuân thủ truyền thống dựa vào việc xem xét thủ công – một nhân viên tuân thủ phải sàng lọc hàng tỷ điểm dữ liệu mỗi tuần, tự tay xác định giao dịch nào đáng ngờ. Elliptic hướng đến việc để các tác nhân AI tự động hoàn thành việc sàng lọc giao dịch, phân loại vụ việc và điều tra sơ bộ, chỉ để lại cho nhân viên tuân thủ đưa ra quyết định cuối cùng.
CEO của Elliptic, Simone Maini, cho biết: "Hệ thống tài chính đang được xây dựng lại trên chuỗi khối. Các tổ chức dẫn đầu quá trình chuyển đổi này cần một đối tác phân tích trên chuỗi khối phù hợp với quy mô, độ phức tạp và tham vọng của họ."
Thứ hai, lộ trình sản phẩm "Agent". Từ này rất quan trọng—không phải "tự động hóa", mà là "tự chủ". Các tác nhân AI không chỉ làm việc thay cho con người; chúng có thể tự đưa ra các phán đoán sơ bộ về việc tuân thủ quy định. Điều này phù hợp với xu hướng AI Agent + thanh toán USDC mà chúng ta đã thảo luận trước đó: AI không chỉ là một công cụ; nó đang trở thành một chủ thể kinh tế độc lập, và mọi chủ thể kinh tế đều cần tuân thủ các quy định.
Khi các tác nhân AI bắt đầu tự động thực hiện các giao dịch trên chuỗi, ai sẽ đảm bảo các giao dịch này tuân thủ quy định? Câu trả lời là các công ty như Elliptic.
VI. Logic cơ bản: Tại sao "camera trên dây chuyền sản xuất" lại cần thiết?
Một vài dữ liệu giải thích mọi thứ:
Năm 2025, tin tặc đã đánh cắp gần 3 tỷ đô la từ thị trường tiền điện tử. Riêng Bybit đã bị tấn công và mất 1,46 tỷ đô la. Các nhóm tin tặc liên kết với Triều Tiên đã đóng góp hơn một nửa số tiền bị đánh cắp. Giao dịch stablecoin trên chuỗi đạt 33 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Tổng số tiền bất hợp pháp lưu chuyển trên chuỗi vào năm 2025 đạt 158 tỷ đô la, tăng 145% so với năm trước.
Những số liệu này cho thấy "nhu cầu bảo mật" trong thế giới blockchain đang tăng lên một cách bùng nổ.
Các hệ thống tuân thủ tài chính truyền thống được xây dựng dựa trên tài khoản ngân hàng và hệ thống SWIFT—các quy trình KYC, AML và sàng lọc lệnh trừng phạt đã hoạt động hàng thập kỷ và rất hoàn thiện. Nhưng blockchain là một thế giới hoàn toàn khác: các giao dịch diễn ra 24/7, xuyên chuỗi và xuyên biên giới, ẩn danh hoặc bán ẩn danh, và hợp đồng thông minh được thực thi tự động. Các công cụ tuân thủ truyền thống đơn giản là không thể áp dụng được.
Vậy nên, khi các ngân hàng muốn tham gia vào thế giới blockchain, trước tiên họ phải giải quyết một vấn đề: làm thế nào để tuân thủ các quy định trong một hệ thống không có "nhân viên giao dịch ngân hàng"?
Elliptic, Chainalysis và TRM Labs đang làm chính xác điều đó — chúng là "cơ sở hạ tầng tuân thủ" của thế giới tiền điện tử. Nếu không có chúng, các ngân hàng sẽ không dám động đến tiền điện tử; với chúng, các ngân hàng có thể tham gia thị trường một cách hợp pháp.
Nhu cầu này càng được đẩy mạnh hơn nữa kể từ khi Đạo luật GENIUS (Đạo luật về Stablecoin) được ban hành. Đạo luật này yêu cầu tất cả các nhà phát hành stablecoin phải có cơ chế chống rửa tiền mạnh mẽ—có nghĩa là mọi tổ chức phát hành stablecoin USDC, USDT hoặc FutureBank đều cần các công cụ phân tích trên chuỗi.
7. Điều này có liên quan gì đến bạn?
Đầu tiên, logic của "người bán xẻng" lại được chứng minh là đúng.
Tôi đã từng viết về Arc (mạng lưới thanh toán stablecoin của Circle) và SK Hynix (chip lưu trữ HBM), và logic cốt lõi là như nhau: các bên tham gia ở lớp hạ tầng kiếm được "phí". Bất kể đồng tiền nào tăng hay giảm, hoặc dự án nào thành công hay thất bại, miễn là có các giao dịch trên chuỗi, Elliptic vẫn có việc kinh doanh. Họ không đánh cược vào hướng đi của thị trường; họ kiếm lợi nhuận từ sự chắc chắn.
Điều này phù hợp với logic đằng sau robot giao dịch chênh lệch giá của tôi: không dự đoán hướng đi của thị trường, mà chỉ tận dụng những cơ hội nhất định trong cấu trúc thị trường.
Thứ hai, tín hiệu cho việc các tổ chức tài chính truyền thống tham gia thị trường không còn là điều "có thể xảy ra" nữa, mà là "đã và đang xảy ra".
Deutsche Bank đầu tư vào Elliptic, BlackRock đầu tư vào Arc, công ty mẹ của NYSE đầu tư vào Arc, và Nasdaq cũng đầu tư vào Elliptic—các tổ chức tài chính truyền thống hàng đầu thế giới đang triển khai cơ sở hạ tầng trên chuỗi một cách có hệ thống. Họ không chỉ "quan sát xung quanh", mà đang "mua vé để tham gia thị trường".
Thứ ba, cơ hội đầu tư trong các lĩnh vực tuân thủ quy định.
Giá trị vốn hóa thị trường của Chainalysis đã giảm từ 8,6 tỷ đô la xuống còn 1,55 tỷ đô la; việc IPO hoặc mua lại có thể mang lại cơ hội phục hồi giá trị. TRM Labs gần đây đã trở thành kỳ lân (unicorn) và có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất. Elliptic có giá trị vốn hóa thấp nhất nhưng lại được hậu thuẫn mạnh mẽ nhất (Deutsche Bank + JPMorgan + Nasdaq). Ba công ty này đáng được tiếp tục theo dõi.
Thứ tư, đối với những người thực hiện giao dịch trên chuỗi, các công cụ tuân thủ là con dao hai lưỡi.
Một mặt, các công cụ tuân thủ giúp thế giới trên chuỗi trở nên an toàn và minh bạch hơn, thu hút nhiều vốn hơn—điều tốt cho tất cả mọi người. Mặt khác, quyền riêng tư trên chuỗi đang bị thu hẹp. Các bộ trộn đang bị theo dõi, các giao dịch chuyển tiền xuyên chuỗi đang bị gắn cờ và các địa chỉ đáng ngờ đang bị đóng băng—những khả năng này ngày càng trở nên mạnh mẽ. Thế giới trên chuỗi đang chuyển mình từ một "miền Tây hoang dã" thành một "thành phố có camera".
Tóm tắt
Thông điệp quan trọng từ vòng gọi vốn của Elliptic không phải là con số 120 triệu đô la, mà là ai đang tài trợ cho số tiền đó.
Sự hiện diện của những cái tên như Deutsche Bank, Nasdaq và JPMorgan trong danh sách nhà đầu tư của một công ty phân tích dữ liệu trên chuỗi cho thấy rằng ngành tài chính truyền thống không chỉ đơn thuần quan sát ngành công nghiệp tiền điện tử, mà còn đang xây dựng một cách có hệ thống cơ sở hạ tầng cần thiết để tham gia vào thế giới dữ liệu trên chuỗi.
Hãy mua camera trước, rồi hãy mở đường. Hãy cài đặt các công cụ tuân thủ trước, rồi hãy bắt đầu kinh doanh trên blockchain.
Đây là con đường tiêu chuẩn mà các tổ chức tài chính truyền thống thường đi vào thế giới tiền điện tử: thay vì vội vàng kiếm tiền, họ trước tiên đảm bảo rằng họ có thể hoạt động một cách hợp pháp.
Trong giai đoạn đầu của mọi làn sóng công nghệ, những người đầu tiên kiếm được tiền không phải là những người lướt sóng, mà là những người bán ván lướt sóng. Các công cụ tuân thủ trên chuỗi khối chính là những chiếc ván lướt sóng của thời đại này.
Đây là phân tích của tôi; rất hoan nghênh thảo luận.