Strategy (MicroStrategy) đã thỏa thuận giao dịch riêng tư, sử dụng 1.38 tỷ đô la tiền mặt để mua lại 1.5 tỷ đô la giá trị trái phiếu chuyển đổi 0% đáo hạn vào năm 2029, mức chiết khấu nợ khoảng 8%.
Đây là lần đầu tiên công ty chủ động thực hiện chiến lược giảm đòn bẩy, các biện pháp vốn được triển khai rất thông minh.
Nù mã đã tổng hợp những thắc mắc của mọi người và đưa ra câu trả lời.
1. Tại sao các nhà đầu tư trái phiếu lại sẵn sàng chấp nhận việc mua lại với chiết khấu?
. Chuyển đổi quyền chọn sâu vào vùng không có giá trị: Vào tháng 11 năm 2024, giá chuyển đổi dự kiến khoảng 672.40 đô la/cổ phiếu (gần như đã tăng giá 55% so với giá cổ phiếu tại thời điểm đó). Nhưng hiện tại, giá cổ phiếu MSTR chỉ còn 183 đô la, thấp xa so với giá thực hiện khi đó, khiến quyền chuyển đổi không còn hấp dẫn. Hơn nữa, trái phiếu này là trái phiếu không lãi suất, thị trường lo ngại rằng BTC tiếp tục giảm, hoạt động kinh doanh của công ty xấu đi, không có lãi suất cũng không nói, ngay cả việc mua lại với giá gốc cũng không thực hiện được, vì vậy dẫn đến việc các nhà đầu tư bán tháo, làm giảm giá mạnh.
Rủi ro thị trường; người nắm giữ trái phiếu thấy không còn hy vọng, vì vậy họ sẵn sàng chấp nhận chiết khấu để lấy tiền mặt sớm nhằm đầu tư vào những cơ hội khác. MicroStrategy nắm bắt được tâm lý đó, vì vậy đã ra tay mua lại với giá thấp hơn mệnh giá để loại bỏ nợ, tối ưu hóa cấu trúc vốn.
Thực ra, kiểu hoạt động này rất phổ biến trong thị trường trái phiếu chuyển đổi khi giá cổ phiếu thấp hơn giá chuyển đổi, bản chất là kết quả cung cầu: công ty 'chuộc' nợ với giá thấp, người nắm giữ nhận được sự chắc chắn.
2. Liệu những người mua ban đầu trái phiếu chuyển đổi này có phải là những kẻ ngốc không?
Đúng vậy, những người mua ban đầu nếu bán ra bây giờ chắc chắn sẽ bị lỗ: phát hành với mệnh giá 100 USD, lúc đó cược rằng BTC sẽ tăng mạnh kéo theo giá cổ phiếu vượt qua giá chuyển đổi, nhằm thực hiện lợi nhuận từ chuyển đổi. Kết quả là giá mua lại hiện tại gần như là 92 USD, tức là đã giữ trong 1 năm rưỡi, gốc vẫn lỗ 8%. Tuy nhiên, xét rằng phần lớn người mua là các tổ chức và quỹ đầu hedging, họ chủ yếu sử dụng Delta hedging (mua trái phiếu + bán khống cổ phiếu) để quản lý rủi ro. Dù trái phiếu lần này bị lỗ, nhưng vị thế tổng thể vẫn có khả năng có lãi.
Trái phiếu chuyển đổi bản chất là 'lãi suất thấp đổi lấy quyền chọn tăng giá', nếu không tăng thì phải chịu giá giảm, đó là quy tắc thị trường, chấp nhận cược thì phải chấp nhận thua.
3. Lý do MicroStrategy chọn mua lại:
Giả sử vào năm 2029 BTC tăng mạnh, thì sẽ kích hoạt chuyển đổi, mặc dù nợ đã được thanh toán, nhưng cũng sẽ dẫn đến việc cổ phần của cổ đông cũ bị pha loãng.
Nếu đến lúc BTC đi ngang hoặc giảm mạnh, dẫn đến giá cổ phiếu giảm, thì đến hạn MicroStrategy sẽ cần phải trả nợ bằng tiền mặt, trong tình hình thị trường kém, việc huy động vốn sẽ khó khăn, có khả năng họ sẽ phải cắt lỗ bán BTC.
MicroStrategy đã hành động sớm để tránh rủi ro phải thanh lý BTC trong thị trường gấu, xem như đã gỡ bỏ quả bom ẩn giấu.