Vào năm 2026, ESMA đã phát hành một tuyên bố: hợp đồng tương lai vĩnh viễn về cơ bản là CFDs. Đối với các trader bán lẻ ở EU, điều đó có nghĩa là tối đa 2x đòn bẩy trên crypto, cảnh báo rủi ro bắt buộc, đóng margin, và cấm mọi hình thức khuyến khích, bao gồm cả airdrop.
Quý đó, AsterDEX, một perp DEX được hỗ trợ bởi YZi Labs (văn phòng gia đình của CZ và Yi He), đã vượt qua 3,8 nghìn tỷ đô la về khối lượng tích lũy và 7,9 triệu trader. Nó cung cấp đòn bẩy lên đến 1001x. Không cần KYC. Có đầy đủ USDT.
Đây không phải là một sự trùng hợp.
Những gì MiCA đã làm với stablecoin
Tether đã không xin giấy phép EMI. Kết quả: 9 trong số 15 CEX lớn nhất (Binance, Coinbase, OKX, Kraken) đã gỡ bỏ USDT cho người dùng EEA. Cặp giao dịch thanh khoản nhất trong crypto, BTC/USDT, đã biến mất khỏi các sàn giao dịch được điều tiết ở EU.
MiCA đã làm gì với các hợp đồng tương lai vĩnh viễn
ESMA đã nói thẳng: "Tên thương mại do các công ty cung cấp, ví dụ như 'hợp đồng tương lai vĩnh viễn', là không liên quan đến việc phân loại theo MiFID II." Tất cả các hạn chế CFD từ 2018 vẫn áp dụng. Trong thực tế: các nền tảng được điều tiết có thể cung cấp cho retail tối đa 2x đòn bẩy trên BTC.
Ba lựa chọn cho một trader EU
CEX EU được điều tiết: không có USDT, đòn bẩy 2-5x, KYC đầy đủ.
CEX toàn cầu qua VPN: đầy đủ USDT và đòn bẩy, nhưng vi phạm TOS.
Perp DEX (Hyperliquid, Aster, edgeX): USDT không vấn đề, đòn bẩy 40-1001x, không KYC, tự bảo quản.
Sự lựa chọn là rõ ràng.
Các con số xác nhận sự di chuyển
Thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn toàn cầu: $4.14T (2024) đến $7.24T (2026), +75% trong hai năm. Khối lượng DEX hàng tháng đã vượt qua $1T trong ba tháng liên tiếp. Q1 2026: khối lượng tích lũy $1.8T, nhiều hơn toàn bộ phân khúc đã làm trong năm 2024. Các DEX nắm giữ 29.65% thị phần EU (giữa năm 2025). Hơn một phần ba các dự án DeFi có hoạt động ở châu Âu đã tạm ngừng hoạt động hoặc di chuyển đến Thụy Sĩ và Singapore.
Tại sao Aster bùng nổ
Ba đòn bẩy: mua lại quyết liệt (Giai đoạn 6, lên tới 80% phí hàng ngày sẽ được dùng cho việc mua lại ASTER), thanh khoản đa chuỗi mà không cần cầu nối, và đòn bẩy 1001x. Thêm vào đó là Aster Chain (L1, mainnet Q1 2026) với zk-privacy và địa chỉ ẩn danh.
Nhưng sự tăng trưởng thì mong manh. Khối lượng dễ bị thao túng. Lợi ích mở cho thấy sự thật: Hyperliquid $5.15B, Aster $900M. TVL: Hyperliquid $4.06B, Aster $1.05B. Câu hỏi năm 2026 là liệu Aster có giữ chân được người dùng sau khi các ưu đãi giảm dần.
Bài học cấu trúc
Bạn có thể điều tiết một thực thể (CASP, nhà cung cấp CFD). Bạn không thể điều tiết một giao thức. MiCA rõ ràng loại trừ khỏi phạm vi "các giao thức hoàn toàn phi tập trung không có thực thể trung tâm". ESMA có thể phát hành thông báo. Nó không có cơ chế thực thi nào chống lại các hợp đồng thông minh không có nhà điều hành xác định.
EU đã làm điều này với CFDs vào năm 2018: giới hạn đòn bẩy, các trader chuyển sang các CEX ngoài khơi. Giờ đây cũng tương tự với các hợp đồng tương lai vĩnh viễn: họ đang chuyển sang DEX.
Mỗi quy định bảo vệ retail khỏi đòn bẩy đồng nghĩa với việc thị phần DEX tăng lên. Đó là nghịch lý của những hậu quả không mong muốn. Và điều đó không thể đảo ngược, vì một giao thức không có trụ sở.
Nguồn: DefiLama, PerpDex.trading, CoinGecko.com
#MiCA #PerpDex