Có một cấu trúc chi phí trong tài chính truyền thống hoạt động đến mức phổ biến mà hầu hết các nhà đầu tư đơn giản chấp nhận nó như điều tự nhiên: chi phí giao dịch tỷ lệ nghịch với kích thước. Các tổ chức lớn thực hiện các giao dịch hàng tỷ đô la phải trả điểm cơ sở về tổng chi phí. Các nhà đầu tư bán lẻ thực hiện các giao dịch hàng nghìn đô la phải trả điểm phần trăm. Các người chơi lớn nhất đối mặt với sự ma sát được đo bằng phần trăm trăm. Các người chơi nhỏ nhất đối mặt với sự ma sát gần mức phần trăm hai chữ số khi tất cả các lớp được bao gồm.

Sự tỷ lệ nghịch này không phải là một quy luật tự nhiên - nó là một hiện vật của cơ sở hạ tầng được xây dựng cho quy mô tổ chức và được điều chỉnh một cách vụng về để phù hợp với các người tham gia nhỏ hơn. Các chi phí quản lý, cơ sở hạ tầng giao dịch, các hệ thống thanh toán, chi phí hoạt động - tất cả đều được thiết kế xung quanh các yêu cầu của tổ chức nơi các chi phí cố định được phân bổ trên các cơ sở tài sản khổng lồ.

Kết quả là sự bất lợi hệ thống cho các cơ sở vốn nhỏ hơn mà tích lũy không ngừng theo thời gian. Một nhà đầu tư tổ chức thực hiện một giao dịch tái cân bằng có thể trả ba điểm cơ bản trong tổng chi phí - phí giao dịch, chênh lệch thu hồi, tác động thị trường kết hợp. Một nhà đầu tư bán lẻ thực hiện một tái cân bằng tỷ lệ tương đương phải trả năm mươi điểm cơ bản hoặc hơn khi tất cả các ma sát được bao gồm - hoa hồng, chênh lệch mua-bán, chi phí thanh toán và phí nền tảng.

Trong nhiều thập kỷ quản lý danh mục đầu tư tích cực với việc tái cân bằng thường xuyên, sự khác biệt chi phí này tích lũy thành sự phân kỳ hiệu suất khổng lồ. Hai nhà đầu tư thực hiện các chiến lược giống hệt với hiệu suất tổng hợp giống hệt sẽ trải nghiệm các kết quả ròng khác nhau hoàn toàn chỉ dựa trên cấu trúc chi phí giao dịch của họ. Nhà đầu tư tổ chức tích lũy có thể là 20–30 điểm cơ bản dưới lợi nhuận tổng hợp hàng năm. Nhà đầu tư bán lẻ tích lũy có thể là 150–200 điểm cơ bản dưới lợi nhuận tổng hợp. Sự khác biệt tích lũy trong ba mươi năm được đo bằng nhiều lần tài sản cuối cùng.

Tài chính truyền thống thừa nhận sự bất đối xứng chi phí giao dịch này nhưng coi đó là điều không thể tránh khỏi - một hệ quả tự nhiên của các nền kinh tế quy mô mà không thể thay đổi mà không cần chuyển đổi cơ sở hạ tầng cơ bản. Các nhà đầu tư bán lẻ được khuyên nên giảm thiểu giao dịch để giảm thiểu tác động chi phí, thực chất là được nói rằng quản lý chủ động tinh vi không khả thi về mặt kinh tế ở các quy mô nhỏ hơn vì chi phí giao dịch tiêu tốn bất kỳ tiềm năng tạo alpha nào.

Lời khuyên là chính xác dựa trên cơ sở hạ tầng hiện có, nhưng nó tiết lộ sự bất công hệ thống trong quyền truy cập thị trường. Các kỹ thuật quản lý danh mục đầu tư tinh vi mà các tổ chức sử dụng một cách tự do - tái cân bằng thường xuyên, phân bổ động, thu hoạch lỗ thuế, tái vị trí cơ hội - trở nên không tối ưu về mặt kinh tế cho các nhà đầu tư nhỏ hơn chỉ đơn giản vì chi phí giao dịch khiến chúng không khả thi. Các chiến lược không ngừng hoạt động ở quy mô nhỏ hơn. Chúng chỉ trở nên không thể tiếp cận vì cơ sở hạ tầng áp đặt chi phí cản trở lên việc thực hiện quy mô nhỏ.

Hãy xem xét một chiến lược tái cân bằng tinh vi điều chỉnh phân bổ hàng tháng dựa trên các chỉ số hiệu suất và động lực tương quan. Một nhà đầu tư tổ chức thực hiện điều này có thể thực hiện mười hai giao dịch tái cân bằng hàng năm, mỗi giao dịch tốn ba điểm cơ bản, với tổng chi phí hàng năm là ba mươi sáu điểm cơ bản. Chiến lược tạo ra đủ lợi nhuận gia tăng thông qua phân bổ tối ưu để chi phí dễ dàng được biện minh.

Một nhà đầu tư bán lẻ cố gắng thực hiện chiến lược giống hệt phải đối mặt với mười hai giao dịch với năm mươi điểm cơ bản mỗi giao dịch, với tổng chi phí hàng năm là sáu trăm điểm cơ bản. Logic chiến lược là giống hệt. Chất lượng thực hiện có thể giống hệt. Nhưng cấu trúc chi phí giao dịch khiến cách tiếp cận này trở nên phá hủy về mặt kinh tế mặc dù nền tảng lý thuyết của nó hợp lý.

Khi @Lorenzo Protocol cho phép quản lý danh mục đầu tư thông qua các kho tài sản thành phần on-chain mà tái cân bằng một cách lập trình với chi phí giao dịch tối thiểu, nó loại bỏ nhiều sự bất đối xứng chi phí mà cơ sở hạ tầng truyền thống tạo ra. Một kho thực hiện tái cân bằng hàng tháng phải đối mặt với cùng một chi phí giao dịch biên bất kể nó đang quản lý 10,000 đô la hay 10 triệu đô la. Cơ sở hạ tầng không áp đặt chi phí tỷ lệ phần trăm cao hơn lên các vị trí nhỏ hơn vì việc thực hiện diễn ra theo cách lập trình thay vì thông qua các trung gian có cấu trúc chi phí cố định.

Sự bình đẳng chi phí này không có nghĩa là tất cả các chi phí giao dịch biến mất - chi phí tác động thị trường và chi phí chênh lệch vẫn tồn tại và vẫn tỷ lệ với kích thước vị trí so với tính thanh khoản của thị trường. Nhưng nó loại bỏ các lớp chi phí giả tạo mà cơ sở hạ tầng truyền thống áp đặt không cân xứng lên các người tham gia nhỏ hơn - phí quản lý, phí nền tảng, chi phí hành chính mà có vẻ nhỏ theo nghĩa tuyệt đối nhưng trở nên cản trở theo tỷ lệ phần trăm cho các kích thước vị trí khiêm tốn.

Các kho tài sản đơn giản trong Lorenzo cho phép thực hiện chiến lược mà sẽ không khả thi về chi phí cho các nhà đầu tư nhỏ hơn trong các cấu trúc truyền thống. Một chiến lược động lực mà tái cân bằng thường xuyên có thể hoạt động hiệu quả ở quy mô 10,000 đô la vì chi phí mỗi lần tái cân bằng không bao gồm các lớp phí trung gian mà cơ sở hạ tầng truyền thống áp đặt. Logic chiến lược mà hoạt động ở quy mô tổ chức trở nên dễ tiếp cận ở quy mô bán lẻ không phải vì chiến lược thay đổi mà vì chi phí cơ sở hạ tầng được bình đẳng hóa.

Nhưng sự bất đối xứng chi phí giao dịch không chỉ ảnh hưởng đến chi phí thực hiện mà còn ảnh hưởng đến chi phí thông tin. Các nhà đầu tư tổ chức truy cập vào các phân tích tinh vi, các công cụ phân bổ hiệu suất, các hệ thống giám sát rủi ro và các nền tảng tối ưu hóa danh mục đầu tư có chi phí hàng trăm ngàn hàng năm trong việc cấp phép và cơ sở hạ tầng. Những chi phí này dễ dàng được biện minh khi quản lý hàng tỷ nhưng trở nên cản trở khi quản lý vài trăm ngàn.

Kết quả là sự bất đối xứng thông tin mà làm trầm trọng thêm sự bất đối xứng chi phí giao dịch. Các nhà đầu tư tổ chức không chỉ trả chi phí thực hiện thấp hơn - họ cũng có thông tin tốt hơn về những giao dịch nào nên thực hiện, khi nào thực hiện chúng và làm thế nào để tối ưu hóa việc thực hiện. Lợi thế kép về cả chi phí và thông tin tạo ra sự khác biệt hệ thống bền vững về khả năng giữa các cơ sở vốn lớn và nhỏ.

Các kho tài sản được tạo thành cho thấy cách cơ sở hạ tầng on-chain có thể giải quyết sự bất đối xứng thông tin song song với sự bất đối xứng chi phí giao dịch. Các phân tích danh mục đầu tư mà các tổ chức cấp phép các nền tảng đắt tiền để cung cấp có thể được thực hiện như là logic hợp đồng thông minh minh bạch có sẵn cho tất cả các người tham gia kho, bất kể kích thước vị trí. Các thuật toán tối ưu hóa mà các tổ chức sử dụng các hệ thống sở hữu để thực hiện có thể hoạt động như là logic tái cân bằng kho công khai. Các lợi thế thông tin mà yêu cầu quy mô khổng lồ để biện minh về kinh tế trở nên có sẵn ở bất kỳ quy mô nào khi cơ sở hạ tầng làm cho chúng không sở hữu.

Cộng đồng $BANK quản trị có thể phát triển chung các khả năng quản lý danh mục đầu tư tinh vi mà các nhà đầu tư nhỏ hơn cá nhân không bao giờ có thể biện minh để xây dựng độc lập. Cộng đồng phân bổ chi phí phát triển cho tất cả các người tham gia, làm cho quản lý danh mục đầu tư cấp tổ chức khả thi về mặt kinh tế ở bất kỳ quy mô nào. Các lợi thế về thông tin và khả năng mà tài chính truyền thống dành cho các cơ sở vốn lớn trở nên có thể tiếp cận toàn cầu khi cơ sở hạ tầng cho phép phát triển và triển khai tập thể.

Các nhà đầu tư tổ chức truyền thống hưởng lợi từ sự bất đối xứng chi phí giao dịch theo những cách định hình vị trí cạnh tranh của họ. Quy mô của họ cho phép cấu trúc chi phí mà các đối thủ nhỏ hơn không thể khớp được. Khả năng thực hiện các chiến lược tinh vi mà các nhà đầu tư nhỏ hơn không thể triển khai một cách kinh tế cung cấp lợi thế bền vững. Cơ sở hạ tầng tạo ra những sự bất đối xứng này không được thiết kế một cách rõ ràng để ưu ái các tổ chức lớn - nó chỉ xuất hiện từ các hạn chế công nghệ và kinh tế mô hình kinh doanh mà tình cờ ưu ái quy mô.

Nhưng sự xuất hiện không có nghĩa là cấu trúc kết quả là công bằng hoặc tối ưu. Nó có thể chỉ đơn giản có nghĩa là cấu trúc trở nên cố định trước khi các lựa chọn thay thế có thể phát triển. Khi đã được thiết lập, sự bất đối xứng chi phí trở thành tự củng cố - các tổ chức lớn giành được những lợi thế cho phép họ phát triển lớn hơn, tăng cường các lợi thế chi phí của họ hơn nữa, thu hút nhiều tài sản hơn làm gia tăng lợi ích quy mô của họ.

#LorenzoProtocol không loại bỏ tất cả các lợi thế quy mô - chi phí tác động thị trường và quyền truy cập thanh khoản sẽ luôn ưu ái các vị trí lớn hơn ở một mức độ nào đó. Nhưng nó loại bỏ các lớp chi phí giả tạo mà cơ sở hạ tầng áp đặt không cân xứng lên các người tham gia nhỏ hơn. Các chi phí thực hiện mà quy mô tỷ lệ nghịch với kích thước trong tài chính truyền thống thu hẹp đáng kể khi cơ sở hạ tầng làm cho các chi phí thực hiện biên độc lập với quy mô người tham gia.

Tài chính truyền thống lý thuyết có thể giảm thiểu sự bất đối xứng chi phí giao dịch trong các cấu trúc hiện có thông qua cải tiến công nghệ và thay đổi mô hình kinh doanh. Nhưng các động lực hoạt động chống lại điều đó - nhiều trung gian kiếm lợi từ các cấu trúc phí tạo ra sự bất đối xứng. Việc loại bỏ các cấu trúc đó sẽ giảm doanh thu từ trung gian. Mô hình kinh doanh phụ thuộc vào việc duy trì các cấu trúc chi phí ưu ái cho các khách hàng tổ chức lớn sẵn sàng trả cho dịch vụ tinh vi trong khi thu được doanh thu tỷ lệ phần trăm cao hơn từ các người tham gia bán lẻ nhỏ hơn.

Khi cơ sở hạ tầng loại bỏ các lớp trung gian và làm cho thực hiện có thể lập trình, các hạn chế mô hình kinh doanh biến mất. Không có trung gian nào mà doanh thu của họ phụ thuộc vào việc duy trì các cấu trúc chi phí không đối xứng. Chi phí biên của các người tham gia kho bổ sung gần bằng không bất kể kích thước vị trí của họ. Kết quả tự nhiên là các cấu trúc chi phí phẳng thay vì tỷ lệ nghịch với kích thước.

Điều hiện ra là quyền truy cập thị trường có ý nghĩa bình đẳng hơn ở các quy mô vốn. Các kỹ thuật quản lý danh mục đầu tư tinh vi mà các tổ chức sử dụng một cách tự do trở nên khả thi về mặt kinh tế cho các nhà đầu tư nhỏ hơn khi chi phí giao dịch được bình đẳng hóa. Các khả năng thông tin và phân tích mà yêu cầu quy mô tổ chức để biện minh trở nên dễ tiếp cận ở bất kỳ quy mô nào khi cơ sở hạ tầng cho phép triển khai tập thể.

Tài chính truyền thống đã xây dựng các lợi thế hệ thống bền vững cho các tổ chức lớn thông qua cơ sở hạ tầng mà áp đặt chi phí không cân xứng lên các người tham gia nhỏ hơn. Những lợi thế đó không phải là vốn có trong quản lý đầu tư - chúng là các hiện vật của cơ sở hạ tầng được thiết kế cho quy mô tổ chức. Khi đã được thiết lập, chúng trở thành tự củng cố thông qua các nền kinh tế quy mô mà làm cho việc cạnh tranh mà không có quy mô tương đương trở nên ngày càng khó khăn.

Khi cơ sở hạ tầng bình đẳng hóa chi phí giữa các quy mô, những lợi thế mà dường như vốn có hiện ra như là các hiện vật của cơ sở hạ tầng. Các chiến lược mà dường như chỉ khả thi về mặt kinh tế ở quy mô tổ chức trở nên có thể tiếp cận toàn cầu. Các bất đối xứng thông tin mà dường như là điều không thể tránh khỏi trở nên có thể sửa chữa thông qua phát triển tập thể.

Và các cấu trúc chi phí giao dịch mà hệ thống ưu ái cho các tổ chức lớn trong khi phạt các nhà đầu tư nhỏ hơn hiện ra như những gì các quan sát viên cẩn thận luôn nghi ngờ: không phải là các đặc điểm tự nhiên của thị trường mà là các đặc điểm được xây dựng của cơ sở hạ tầng phục vụ lợi ích của một số người tham gia trong khi làm thiệt hại cho những người khác.