Ngày mà Bitcoin cuối cùng vượt qua $100,000, một nghi lễ quen thuộc diễn ra trên khắp internet.
Ảnh chụp màn hình tràn ngập trong các nhóm chat. Biểu tượng tên lửa lấp đầy các dòng thời gian. Những tweet cũ từ năm 2021 được hồi sinh như bằng chứng rằng lời tiên tri đã được thực hiện. Đối với nhiều người, điều đó giống như sự kết thúc — như thể thị trường cuối cùng đã trở lại để hoàn thành một lời hứa bị bỏ dở nhiều năm trước.
Sau đó, một biểu đồ xuất hiện.
Nó không ồn ào. Nó không trở nên phổ biến vì sự phấn khích. Nhưng nó đủ để khiến căn phòng im lặng.
Được chia sẻ rộng rãi — bao gồm cả Alex Thorn, Trưởng bộ phận Nghiên cứu tại Galaxy — biểu đồ đã truyền tải một thông điệp đơn giản nhưng khó chịu:
Điều chỉnh theo lạm phát, Bitcoin chưa bao giờ thực sự vượt quá $100,000 về mặt giá trị thực.
Sử dụng sức mua của đô la Mỹ vào năm 2020, đỉnh điều chỉnh theo lạm phát của Bitcoin đã dừng lại ngay trước — khoảng $99,848 về giá trị thực.
Đây không phải là một nỗ lực để “vạch trần” Bitcoin, cũng không phải là một bài tập nhỏ mọn trong việc sửa chữa các tiêu đề ăn mừng.
Đó là một lời nhắc nhở về điều gì đó có tính cơ bản hơn nhiều:
Tiền thay đổi bên dưới bề mặt — ngay cả khi con số trên màn hình vẫn giữ nguyên.
Và trong chu kỳ này, sự khác biệt đó quan trọng hơn nhiều so với những gì nhiều người sẵn sàng thừa nhận.
Khi Số Thay Đổi Trong Khi Chúng Ta Đang Theo Dõi
Hỏi hầu hết mọi người lạm phát làm gì, và họ sẽ nói nó làm mọi thứ đắt hơn.
Điều đó là đúng — nhưng chưa đầy đủ.
Nửa còn lại của câu chuyện là lạm phát thay đổi ý nghĩa của mỗi đô la.
$100 vào năm 2020 không mua được cùng một lượng hàng hóa, tiền thuê, thực phẩm, lao động, hoặc thời gian như $100 vào cuối năm 2025.
Bitcoin được định giá, giao dịch, và được tôn vinh bằng đô la Mỹ.
Vì vậy, khi Bitcoin chạm vào một “số tròn,” cột mốc đó gắn liền với giá trị của đồng đô la hôm nay, không phải là đồng đô la như chúng ta nhớ.
Điều này nghe có vẻ trừu tượng — cho đến khi bạn đặt số liệu vào đó.
Theo dữ liệu CPI của Mỹ (CPI-U):
CPI trung bình năm 2020: ~258.8
CPI vào cuối năm 2025: giữa 320
Khoảng cách đó phản ánh sự xói mòn đáng kể sức mua của đồng đô la.
Khi bạn chuyển đổi giá Bitcoin hôm nay trở lại thành đô la năm 2020, yếu tố điều chỉnh lạm phát khoảng 0.8, tùy thuộc vào việc bạn sử dụng CPI điều chỉnh theo mùa hay không.
Nói một cách đơn giản:
$100,000 vào cuối năm 2025 tương đương với khoảng $80,000 về sức mua của năm 2020.
Cột mốc mà thị trường đã ăn mừng là có thật —
nhưng nó không hoàn toàn là cột mốc mà nhiều người nghĩ.
Để thực sự đạt $100,000 theo giá trị đô la năm 2020 hôm nay, Bitcoin sẽ cần giao dịch gần hơn với $125,000 về mặt danh nghĩa.
Và đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị.
Sự mỉa mai của đỉnh chu kỳ
Đỉnh chu kỳ của Bitcoin đã hạ cánh gần như đáng kinh ngạc ở mức đó.
Nhiều mô hình theo dõi giá và dữ liệu thị trường năm 2025 cho thấy Bitcoin tập trung quanh khu vực $125,000 ở mức cao nhất. Khi điều chỉnh theo lạm phát, đỉnh đó gần như hoàn hảo trở lại $100,000 trong đô la năm 2020.
Vì vậy, cuộc tranh luận về việc Bitcoin có “thực sự” vượt qua $100K hay không trở nên gần như hài hước hẹp — vài trăm đô la tách biệt “có” với “không,” tùy thuộc vào phương pháp.
Nhưng thông điệp cốt lõi không thay đổi:
Thước đo đã di chuyển — và chúng ta vẫn đang tranh luận về chiều dài.
Tại sao điều này quan trọng bây giờ — và thậm chí nhiều hơn trong tương lai
Thông thường, các biểu đồ Bitcoin điều chỉnh theo lạm phát là lĩnh vực của những người cuồng dữ liệu và những người đam mê vĩ mô.
Lần này, họ cảm thấy như một sự kiểm tra thực tế.
Chu kỳ này được xác định bởi:
Sự tham gia của các tổ chức thông qua quỹ ETF Bitcoin giao ngay
Những câu chuyện vĩ mô đang thay đổi
Thị trường gắn chặt với kỳ vọng về lãi suất
Khi bạn xem Bitcoin qua lăng kính giá trị thực, cuộc trò chuyện ngay lập tức bước vào lãnh thổ quen thuộc với vốn của các tổ chức.
Lợi suất thực.
Một quỹ hưu trí không quan tâm đến một mức tăng 20% danh nghĩa nếu lạm phát xói mòn hầu hết nó.
Một bàn kho bạc không được trả bằng cảm xúc hay meme.
Nếu Bitcoin muốn trưởng thành thành một tài sản vĩ mô thực sự, nó sẽ không thể tránh khỏi việc bị đánh giá theo cùng một tiêu chuẩn:
Lợi nhuận thực sự là gì — sau lạm phát — so với các phương án khác?
Nhà đầu tư bán lẻ hiếm khi suy nghĩ theo cách này khi ăn mừng những con số tròn. Những con số tròn cảm thấy như một sự tiến bộ.
Và để công bằng — tiến bộ ở đây là có thật.
Bitcoin đã phục hồi từ câu chuyện “tài sản chết” ở mức $16,000 và leo lên sáu con số. Đó không phải là một thành tựu nhỏ.
Nhưng phân tích điều chỉnh theo lạm phát buộc một câu chuyện chính xác hơn:
Bitcoin đã có một sự phục hồi mạnh mẽ về mặt danh nghĩa,
nhưng nó vẫn chưa vượt xa hơn những ranh giới tâm lý cũ như những tiêu đề gợi ý.
Điều đó không phải là giảm giá.
Nó đơn giản là trung thực.
CPI nhạt dần ngay khi Bitcoin đạt đỉnh
Cuộc tranh luận này trở nên sắc bén hơn do một biến chứng có thời gian không bình thường.
Vào năm 2025, một sự gián đoạn ngân sách của Mỹ đã buộc Cục Thống kê Lao động phải tạm dừng một phần hoạt động, dẫn đến việc hủy dữ liệu CPI tháng 10 — điều chưa từng xảy ra trước đây.
Vì vậy, cũng như thị trường cố gắng xác định xem Bitcoin đã lấy lại một cột mốc giá trị thực sử lịch sử hay chưa, dữ liệu lạm phát cần thiết để đánh giá nó lại trở nên mờ nhạt bởi sự rối loạn trong thế giới thực.
Ngay cả khi có đầy đủ dữ liệu, sự mơ hồ vẫn còn:
CPI điều chỉnh theo mùa so với không điều chỉnh
Trung bình hàng năm so với các tháng cụ thể
CPI chính so với các biện pháp thay thế
Không có phương pháp nào trong số này là “sai,” nhưng mỗi phương pháp mang lại câu trả lời hơi khác nhau — đặc biệt khi sự khác biệt chỉ là vài trăm đô la quanh $100,000.
Đó là lý do tại sao việc định khung điều này như một câu hỏi nhị phân “nó có hay không” hoàn toàn bỏ lỡ vấn đề.
Bức tranh lớn hơn rất nhiều.
Điều gì đã xảy ra sau buổi lễ
Một trong những cách rõ ràng nhất để đánh giá trọng lượng của một cột mốc là quan sát những gì xảy ra sau khi nó được đạt được.
Trong trường hợp của Bitcoin, hậu quả thật đáng suy ngẫm.
Sau đỉnh tháng 10, Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh. Đến tháng 12, giá đã giảm khoảng 30% so với mức cao, và ý tưởng về một “thời kỳ $100,000” ổn định nhanh chóng phai nhạt.
Các lớp tổ chức cũng phản ánh điều này.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã đạt đỉnh khoảng 169.5 tỷ đô la tài sản quản lý vào đầu tháng 10, trước khi giảm xuống khoảng 120.7 tỷ đô la vào đầu tháng 12.
Một phần của điều đó là do giá cả thay vì dòng chảy lớn — nhưng tín hiệu vẫn có ý nghĩa.
Từ góc độ điều chỉnh theo lạm phát, Bitcoin đã gần đạt mức danh nghĩa cần thiết để tương đương với $100K về mặt giá trị thực — và không thể duy trì nó.
Dù là do sự rút vốn đòn bẩy, sự không chắc chắn vĩ mô, hay đơn giản là sự kiệt sức sau một đợt tăng giá mạnh, kết quả vẫn giống nhau:
Một chu kỳ đã chạm đến sáu con số, nhưng để lại một cảm giác thiếu sót.
Dữ liệu On-Chain kể một câu chuyện sâu sắc hơn
Tin tốt là câu chuyện không kết thúc bằng một nốt trầm.
Dưới sự biến động giá, cơ sở chi phí của Bitcoin đang tăng cường.
Vào năm 2025, mức vốn hóa thực tế của Bitcoin đã đạt kỷ lục ~1.125 triệu tỷ đô la, báo hiệu rằng số lượng ngày càng tăng của đồng xu được giữ ở mức giá trung bình cao hơn.
Đây không phải là một chỉ số ma thuật — nhưng nó cho thấy mạng đang hấp thụ vốn ở mức cao dần, đặc biệt từ những người nắm giữ lâu dài.
Vì vậy, hai thực tế có thể đồng tồn tại:
Thị trường tranh luận về việc liệu Bitcoin có thực sự phá vỡ một trần giá trị thực sử lịch sử hay không
Nền tảng định giá dài hạn của mạng tiếp tục dày lên
Đặc điểm kép đó chính là cách Bitcoin sống sót qua các chu kỳ cảm xúc cực đoan.
Câu hỏi quan trọng hơn cả nến tiếp theo
Xem qua lăng kính của lạm phát, câu hỏi thực sự không còn là:
“Bitcoin có đạt $100,000 không?”
Mà là:
“Cần điều gì xảy ra để Bitcoin thiết lập các mức giá trị thực sự mới?”
Nhìn về phía trước, ba kịch bản rộng lớn thống trị — không dựa vào cảm xúc đơn thuần:
Giảm lạm phát và nới lỏng tiền tệ, làm cho các mức cao danh nghĩa trở nên có ý nghĩa hơn
Lạm phát dai dẳng, làm suy yếu các cột mốc danh nghĩa trong tương lai
Nhu cầu ETF được phục hồi, đủ mạnh để vượt qua các điều chỉnh lạm phát
Trong mọi trường hợp, sự chú ý chuyển hướng khỏi giá cả đơn thuần — hướng tới lợi nhuận thực và dòng vốn bền vững.
Khía cạnh con người của lạm phát
Mọi người không cảm thấy CPI.
Họ cảm thấy các cột mốc.
Một ngôi nhà đầu tiên.
Một mức lương sáu con số.
Một con số nghỉ hưu.
Hoặc một mức giá Bitcoin.
Lạm phát là lực vô hình cho phép bạn đạt được mục tiêu — nhưng vẫn cảm thấy bị chậm lại, vì vạch đích đã di chuyển trong khi bạn đang chạy.
Biểu đồ đó cảm thấy không thoải mái không phải vì nó nói rằng Bitcoin đã thất bại, mà vì nó nhắc nhở chúng ta rằng thế giới đã thay đổi.
Bitcoin thường được coi là một hàng rào chống lại sự mất giá của fiat.
Trớ trêu thay, cột mốc fiat nổi tiếng nhất của nó là cột mốc mà lạm phát một cách im lặng đã viết lại.
Nếu có một kết luận rõ ràng, đó là:
Sáu con số đã quan trọng — và vẫn còn quan trọng.
Nhưng cột mốc thực sự tiếp theo cao hơn nhiều so với hầu hết mọi người nhận ra.
Và khi Bitcoin đạt số tròn tiếp theo, câu hỏi quan trọng nhất sẽ không phải là liệu nó có “thực” hay không —
nhưng điều mà con số đó thực sự có thể mua.
👉 Theo dõi để có thêm cái nhìn sâu sắc về vĩ mô + tiền điện tử
📊 Dữ liệu thực. Giá trị thực. Không có sự phóng đại.
