Các loại tiền tệ thay thế đã phải đối mặt với một cuộc tái cấu trúc sâu sắc trong năm 2025, khi vốn hóa thị trường của các loại tiền tệ ngoài 10 loại hàng đầu giảm hơn 50%. Mặc dù hoạt động giao dịch vẫn ở mức cao, nhưng nó đang bị chi phối ngày càng nhiều bởi các con cá mập và các nhà giao dịch chuyên nghiệp thay vì các nhà đầu tư cá nhân. Nếu không phục hồi mức quan trọng trên chỉ số OTHERS, thị trường dường như đang mắc kẹt ở giai đoạn ổn định chứ không phải phục hồi thực sự.
Năm 2025 được kỳ vọng sẽ là mùa vụ mạnh mẽ cho tiền thay thế, nhưng điều ngược lại đã xảy ra. Thay vì sự tăng trưởng rộng khắp bao gồm hầu hết các đồng tiền, phần lớn tiền thay thế đã giảm mạnh, xóa sạch nhiều năm lợi nhuận, và buộc nhiều nhà đầu tư phải đầu hàng, rời khỏi thị trường. Đến cuối năm, sự lạc quan đã giảm mạnh.
Khi bắt đầu năm 2026, cảm xúc về các đồng tiền thay thế vẫn rất mong manh. Một số nhà phân tích cho rằng tổn hại chưa kết thúc, chỉ ra cấu trúc yếu kém, thanh khoản giảm và sự sụt giảm rõ rệt trong sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân. Rủi ro là rõ ràng: nếu không có dòng cầu mới, ngành có thể tiếp tục giảm sâu trước khi bắt đầu bất kỳ phục hồi thực sự nào.
Sự rút lui của vốn rõ ràng qua các con số
Dữ liệu thị trường xác nhận cảnh báo này. Chỉ số OTHERS (theo dõi vốn hóa thị trường của các tiền kỹ thuật số ngoài 10 tài sản hàng đầu) đã sụp đổ hơn 50% kể từ tháng 12/2024, giảm từ khoảng 451 tỷ USD xuống còn khoảng 182 tỷ USD. Đây không chỉ là một điều chỉnh bình thường, mà là sự tái cấu trúc toàn diện của ngành.
Sự co lại này phản ánh việc đánh giá lại căn bản về rủi ro trong các đồng tiền trung bình và nhỏ. Nhu cầu suy giảm, người bán vẫn hoạt động tích cực, thanh khoản cạn kiệt ở các phần biên. Đối với nhiều dự án, việc xác định giá đã chuyển sang xu hướng giảm vĩnh viễn.
Tuy nhiên, không phải ai cũng cho rằng đây là kết thúc của chu kỳ tiền thay thế. Một số lượng hạn chế nhưng có ảnh hưởng của các nhà phân tích chỉ ra lịch sử: trong các chu kỳ trước, thường là sau giai đoạn giảm mạnh và sự đầu hàng rộng rãi, tiền thay thế thường phục hồi mạnh mẽ. Từ góc nhìn này, năm 2026 có thể chứng kiến mùa vụ tiền thay thế muộn, nhưng điều đó phụ thuộc vào sự cải thiện rõ rệt về thanh khoản và tái đầu tư vốn thực sự.
Hoạt động giao dịch kể một câu chuyện phức tạp hơn
Một trong những tín hiệu gây nhầm lẫn nhất đến từ khối lượng giao dịch. Các báo cáo cho thấy khối lượng giao dịch trên các sàn tập trung tiền thay thế (ngoài 5 tài sản hàng đầu) thực tế cao hơn các giai đoạn trước. Nghe có vẻ tích cực, nhưng giá không tăng.
Khoảng cách giữa hoạt động giao dịch và giá trị này giải thích nhiều phần về sự hoài nghi hiện tại. Các đồng tiền thay thế vẫn giao dịch sôi động, nhưng không đi kèm với phần thưởng về giá. Sự thay đổi cốt lõi nằm ở ai đang tham gia giao dịch: sự tham gia của các nhà đầu tư cá nhân đã giảm mạnh sau nhiều tháng thua lỗ liên tiếp, nhiều người đã đầu hàng và đóng cửa các vị thế của mình.
Sự vắng mặt của họ không dẫn đến giảm khối lượng, mà hoạt động trở nên tập trung hơn. Cá mập và các nhà giao dịch chuyên nghiệp đang kiểm soát tỷ lệ ngày càng lớn trong dòng chảy tiền thay thế, tận dụng thanh khoản thấp và tâm lý yếu về tích lũy chọn lọc hoặc tái đầu tư vốn một cách chính xác. Thị trường không yên tĩnh, nhưng đã thay đổi về bản chất.
Biểu đồ OTHERS chỉ ra sự nén chứ không phải phục hồi
Biểu đồ chỉ số OTHERS thể hiện rõ độ sâu của đợt điều chỉnh này. Sau đỉnh điểm khoảng 450 tỷ USD vào cuối năm 2024, thị trường hiện đang ổn định ở mức khoảng 200-210 tỷ USD. Sự sụt giảm này phản ánh việc tái cấu trúc toàn diện chứ không chỉ là một điều chỉnh tạm thời.
Về mặt kỹ thuật, giá đang di chuyển quanh đường trung bình động 200 tuần, mức độ lịch sử hoạt động như một điểm cân bằng dài hạn trong các giai đoạn chuyển đổi. Việc không phục hồi các trung bình động 100 tuần và 50 tuần cho thấy sức mạnh tăng giá đang suy yếu. Các nhà đầu tư thận trọng, và đà tăng nhanh chóng suy giảm.
Hành vi khối lượng hỗ trợ phân tích này: khối lượng tăng trong các đợt bán hoặc phản ứng ngắn hạn, nhưng không có sự mở rộng bền vững cho thấy tích lũy rộng rãi. Thị trường không còn sụp đổ liên tục, nhưng cũng không vượt lên trên. Có vẻ như bán khẩn cấp đã gần cạn kiệt, nhưng việc thiếu đỉnh mới mới duy trì cấu trúc trung lập đến giảm.
Để phục hồi thực sự cho tiền thay thế, chỉ số OTHERS cần khôi phục mức 260-280 tỷ USD và ổn định trên các trung bình động chính. Cho đến lúc đó, dữ liệu cho thấy sự đồng thuận vẫn tiếp diễn, sự thống trị của cá mập, và thị trường vẫn đang tìm kiếm đáy bền vững thay vì khởi đầu mùa vụ tiền thay thế truyền thống.