Bức tranh tổng thể vừa trở nên yếu hơn. Cán cân thương mại đang mở rộng trở lại trong khi xuất khẩu vẫn đứng im và nhập khẩu vẫn ở mức cao. Mỹ đang tiêu thụ nhiều hơn sản xuất. Điều đó không phải là sức mạnh. Đó là căng thẳng về nhu cầu.
Năng suất lao động vừa tăng vọt lên 4,2%. Trên bề mặt trông có vẻ tích cực. Nhưng không phải vậy. Năng suất tăng trong khi chi phí lao động trên đơn vị tăng lên 1,6% có nghĩa là các công ty đang buộc phải tạo ra nhiều sản lượng hơn từ cùng một lượng nhân sự mà không giảm áp lực về tiền lương. Lợi nhuận vẫn chịu áp lực. Lạm phát không hề biến mất.
Tín hiệu thực sự nằm ở thị trường lao động. Số đơn đăng ký trợ cấp thất nghiệp ban đầu vừa tăng lên 226K từ 199K. Số đơn tiếp tục nhận trợ cấp tăng lên 1,897 triệu. Thị trường lao động đang rạn nứt, chứ không sụp đổ. Đây chính là môi trường mà thị trường định giá sai: nỗi sợ về tăng trưởng đang gia tăng trong khi áp lực lạm phát vẫn không hề biến mất.
Phản ứng đầu tiên: BTC và ETH tăng giá. Các tài sản rủi ro chạy trước một câu chuyện Fed mềm hơn. Đồng đô la giảm và thanh khoản đến với crypto trước tiên. Dòng tiền theo đuổi beta.
Phản ứng thứ hai: động thái dừng lại. Chi phí lao động cao hơn cùng với dữ liệu thương mại yếu giữ cho lạm phát không thay đổi. Fed không vội vàng cắt giảm. Tình trạng thanh khoản lại siết chặt, giá cả dao động rồi giảm.
Xu hướng: động thái tích cực ngắn hạn, xu hướng tiêu cực trung hạn. Đây không phải là một chế độ bứt phá sạch. Đây là một giao dịch thanh khoản, không phải một xu hướng cấu trúc.
Vô hiệu hóa: nếu số đơn xin thất nghiệp đảo ngược giảm mạnh trong bản in tiếp theo, thiết lập này sẽ chết. Cho đến lúc đó, các đợt tăng giá là sự kiện thanh khoản, không phải chu kỳ mới.
Ai bị mắc kẹt: những nhà đầu tư bán lẻ mua cây nến xanh đầu tiên và những con gấu vĩ mô bán khống đợt tăng ban đầu. Cả hai đều hành động quá sớm. Thị trường này thưởng cho sự kiên nhẫn, không phải dự đoán.